【券商聚焦】國信證券維持中國宏橋(01378)「優於大市」評級 指公司未來具備更可持續發展能力

金吾財訊 | 國信證券研報指，中國宏橋(01378)全資子公司山東宏橋公告了三季度未經審覈的資產負債表和利潤表。營業收入387.2億元（同比+1.8%，環比+1.8%），淨利潤69億元（同比+15.8%，環比+13.0%）。前三季度山東宏橋淨利潤193.7億元，經營性淨現金流高達241億元。該機構分析主要成本項及產品價格變動對公司盈利的影響，綜合來看，各項變量對公司利潤的影響總體盈虧相抵。

假設2025-2027年鋁現貨含税均價為20600/21500/21500元/噸（原值20500元/噸），氧化鋁價格為3200/2800/2800元/噸（原值3100元/噸），預焙陽極價格為4900/5000/5000元/噸（原值4500元/噸），5500 大卡動力煤到廠價為690/750/750元/噸（原值720元/噸），雲南水電含税價格均為0.45元/度。預計公司2025-2027 年歸母淨利潤分別為244.1/254.0/271.9 億元（原值 222.2/229.2/235.1 億元），同比增速9.1/4.1/7.0%，攤薄EPS分別為2.56/2.67/2.85元，當前股價對應PE為10.7/10.3/9.6X。過去幾年能源類原材料價格巨幅波動導致公司業績大幅波動，未來能源成本項波動減小，公司盈利能力更加穩健。藉助此輪電解鋁高景氣周期及產能轉移契機，公司繼續擺脫制約長期發展的債務壓力和碳排放壓力，未來具備更可持續發展能力，參股的西芒杜鐵礦已經開始發運，該機構維持「優於大市」評級。