電話會總結 ｜ MDU Resources(MDU)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據MDU Resources業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **整體業績表現：** - 2025年第三季度持續經營業務收入為1,840萬美元，每股收益0.09美元，較2024年第三季度的1,560萬美元（每股0.08美元）增長280萬美元 - 總報告收益為1,840萬美元（每股0.09美元），而2024年第三季度為6,460萬美元（每股0.32美元），但后者包含了已剝離的Everest業務影響 **分業務板塊業績：** - 管道業務：創紀錄的第三季度收益1,680萬美元，高於2024年第三季度的1,510萬美元 - 電力公用事業：收益2,150萬美元，大幅低於2024年同期的24,430萬美元 - 天然氣公用事業：季節性虧損1,820萬美元，略高於2024年第三季度的1,750萬美元虧損 ## 2. 財務指標變化 **同比變化分析：** - 持續經營業務收入同比增長17.9%（從1,560萬美元增至1,840萬美元） - 持續經營業務每股收益同比增長12.5%（從0.08美元增至0.09美元） - 管道業務收益同比增長11.3%（從1,510萬美元增至1,680萬美元） - 電力公用事業收益同比大幅下降91.2%（從24,430萬美元降至2,150萬美元） - 天然氣公用事業虧損同比擴大4.0%（從1,750萬美元虧損增至1,820萬美元虧損） **成本結構變化：** - 各業務板塊普遍面臨運營維護費用上升，主要由薪酬相關成本增加驅動 - 電力業務受到發電站檢修相關合同服務費用增加影響 - 管道業務面臨財產税和折舊費用增加的壓力 - 天然氣業務折舊費用因資本項目投入使用而上升

業績指引與展望

• 2025年每股收益指引上調至0.90-0.95美元，較此前0.88-0.95美元區間提升下限，該預測基於第三季度表現及對第四季度正常天氣和運營條件的預期。

• 長期每股收益增長率預期維持在6%-8%，公司將繼續執行長期增長戰略，專注於運營效率和財務紀律。

• 股息支付比例目標設定為年度淨收益的60%-70%，體現公司對股東回報的承諾和財務穩健性。

• 2026年資本預算已包含Badger風電場投資項目，該項目將在年底商業運營時完成49%股權收購（122.5兆瓦容量）。

• 數據中心負荷增長計劃明確：580兆瓦已簽約，其中180兆瓦已上線，100兆瓦預計年底至2026年投產，150兆瓦預計2026年下半年上線，剩余150兆瓦預計2027年投產。

• 管道業務擴張項目時間表：Line Section 32項目計劃2026年提交FERC申請，目標2028年底完工；Bakken East管道項目計劃2026年進行約束性開放季，但未納入當前五年資本計劃。

• 重新建立股票市場計劃(ATM)以支持未來資本需求，2025年無股權融資需求，但未來資本投資項目將需要股權市場準入。

• 天然氣公用事業費率調整進展：懷俄明州210萬美元年度增長已生效，蒙大拿州730萬美元年度增長11月生效，愛達荷州1300萬美元年度增長預計2026年1月生效。

• 零售客户增長率達到1.5%，符合公司1%-2%的年度目標增長率，為管道和公用事業基礎設施投資提供需求支撐。

• 運營成本壓力持續：各業務板塊工資相關成本、合同服務費用和折舊費用上升，部分抵消收入增長帶來的積極影響。

分業務和產品線業績表現

• 管道業務板塊創下第三季度收益紀錄，達到1680萬美元，較去年同期的1510萬美元增長，主要受益於2024年底投入運營的增長項目帶來的更高運輸收入以及客户對短期堅定天然氣運輸合同的需求；該板塊正推進多個擴張項目，包括10月投運的Minot擴張項目（日增700萬立方英尺天然氣運輸能力）、計劃2028年完工的Line Section 32項目，以及獲得北達科他州工業委員會選中的Bakken East管道項目（年度堅定管道容量承諾高達5000萬美元，為期十年）

• 電力公用事業板塊第三季度收益2150萬美元，同比大幅下降，主要因運營維護費用增加（包括更高的薪酬相關成本和發電站檢修的合同服務費用）以及資本項目投運帶來的折舊費用增加；該板塊已簽署580兆瓦數據中心負荷的電力服務協議，其中180兆瓦已上線運營，其余400兆瓦將在2026-2027年分階段上線，並獲得北達科他州批准收購Badger風電場49%股權（122.5兆瓦）

• 天然氣公用事業板塊第三季度出現1820萬美元的季節性虧損，較去年同期1750萬美元的虧損有所擴大，主要由於運營維護費用增加（薪酬相關成本上升）和資本項目投運導致的折舊費用增加；該板塊在多個州獲得費率上調，包括懷俄明州年增210萬美元、蒙大拿州年增730萬美元，愛達荷州年增1300萬美元的費率調整待1月1日生效，俄勒岡州的費率案例計劃年底前提交

市場/行業競爭格局

• 數據中心負荷競爭激烈，MDU Resources已簽署580兆瓦數據中心電力服務協議，採用資本輕型商業模式服務大客户，既提升收益回報又為其他零售客户節約成本，同時繼續與潛在數據中心客户洽談，若達成新協議將考慮投資新發電和輸電資產以滿足增長需求。

• 天然氣管道運輸市場需求旺盛，公司管道業務創下第三季度收益紀錄，受益於2024年底投產的增長項目和客户對短期堅定天然氣運輸合同的強勁需求，Minot擴建項目已於10月投產增加日運輸能力700萬立方英尺，Bakken East管道項目獲得北達科他州工業委員會選定，承諾十年內年度堅定管道運輸能力高達5000萬美元。

• 可再生能源投資競爭加劇，公司獲得北達科他州批准收購Badger風電場49%股權（122.5兆瓦），預計年底商業運營時完成收購，該投資已納入2026年資本預算，並在蒙大拿州、北達科他州和南達科他州申請成本回收。

• 電力公用事業面臨成本上升壓力，零售客户增長1.5%符合年度1%-2%目標增長率，但運營維護費用增加（主要是薪酬相關成本上升和發電站檢修合同服務費用）以及資本項目投產帶來的折舊費用增加對業績造成衝擊。

• 天然氣公用事業監管環境趨緊，公司在懷俄明州、蒙大拿州、愛達荷州和俄勒岡州推進費率案件以回收基礎設施投資並緩解運營費用上升壓力，同時按計劃在北達科他州、蒙大拿州和懷俄明州年底前提交野火緩解計劃。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據MDU Resources業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 運營成本持續上升壓力，第三季度各業務板塊均受到工資相關成本增加、合同服務費用上漲以及折舊費用增長的衝擊，顯著影響了盈利能力

• 電力公用事業板塊盈利大幅下滑，第三季度收益從去年同期的2.443億美元驟降至2150萬美元，運營維護費用和折舊費用的增長超過了銷售收入的增長

• 天然氣公用事業板塊持續季節性虧損，第三季度虧損1820萬美元，高於去年同期的1750萬美元，工資和折舊成本上升抵消了費率調整帶來的收入增長

• 大型資本項目融資需求巨大，特別是擬議的Bakken East管道項目預計需要大量資金投入，目前尚未納入五年資本計劃，可能需要尋求外部合作伙伴或多元化融資方案

• 監管審批風險和時間不確定性，多個州的費率案件和監管申請正在進行中，審批結果和時間存在不確定性，可能影響投資回收和現金流

• 數據中心負荷增長的執行風險，雖然已簽署580兆瓦的電力服務協議，但分階段上線時間跨度較長（至2027年），存在客户需求變化和項目延期的風險

• 野火緩解計劃的合規壓力，需要在年底前在北達科他州、蒙大拿州和懷俄明州提交相關文件，增加了運營和資本支出負擔

• 未來股權融資需求，公司已重新建立ATM股權計劃以滿足前瞻性資本需求，可能面臨股權稀釋和市場時機選擇的挑戰

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Nicole A. Kivisto（總裁兼首席執行官）**：發言口吻積極樂觀，表現出強烈的自信和自豪感。她多次使用"強勁表現"、"卓越業績"、"引人注目的長期增長前景"等積極詞匯。對員工表達了"極其自豪"的情感，強調公司在安全可靠能源供應方面的承諾。在談到業績指導上調時語氣堅定，對公司長期增長戰略執行能力表現出充分信心。整體傳達出對公司未來發展的樂觀預期和堅定信念。

• **Jason L. Vollmer（副總裁、首席財務官兼財務主管）**：發言風格相對中性和客觀，主要專注於財務數據的準確陳述。語調平穩，採用事實性描述方式匯報各業務板塊的財務表現。在提及公司維持強勁資產負債表和充足營運資本時顯示出穩健的財務管理態度。對於未來資本需求和股權融資計劃的表述謹慎而務實，體現出財務管理的專業性和前瞻性規劃能力。

分析師提問&高管回答

• 根據MDU Resources業績會實錄，我需要指出一個重要情況： **分析師參與情況總結：** 在本次MDU Resources第三季度業績電話會議中，**沒有分析師提出任何問題**。 會議記錄顯示，在問答環節開始后，接線員明確表示："There are no questions at this time"（目前沒有問題），隨后直接將通話轉回給CEO Nicole A. Kivisto進行結束致辭。 **會議流程：** - 管理層完成了完整的業績匯報和財務更新 - 開放了問答環節並等待分析師提問 - 接線員確認沒有分析師舉手提問 - 會議直接進入結束環節 **可能的原因分析：**

• 管理層在業績匯報中已經提供了充分詳細的信息

• 公司業績表現符合市場預期，沒有引發特別關注的問題

• 分析師可能通過其他渠道已經獲得了所需信息

• 會議時間安排或技術因素可能影響了分析師參與 因此，本次業績會議沒有產生任何分析師與管理層的問答內容可供總結。

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