電話會總結 ｜ PAR Technology(PAR)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據PAR Technology 2025年第三季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 總營收1.19億美元，同比增長23% - 訂閲服務營收7500萬美元，同比增長25%（有機增長16%），佔總營收63% - 硬件營收3000萬美元，同比增長32% - 專業服務營收1450萬美元，與去年同期基本持平（1420萬美元） **盈利能力：** - 調整后EBITDA為580萬美元，同比改善340萬美元 - 扣除80萬美元非期間成本后，調整后EBITDA為660萬美元 - Non-GAAP淨利潤250萬美元（每股0.06美元），較去年同期淨虧損310萬美元（每股虧損0.09美元）改善560萬美元 - GAAP持續經營淨虧損1800萬美元（每股虧損0.45美元），較去年同期淨虧損2100萬美元（每股虧損0.58美元）有所改善 **現金流表現：** - 第三季度經營現金流為正800萬美元 - 前九個月經營活動現金淨流出1500萬美元，較去年同期2400萬美元有所改善 ## 2. 財務指標變化 **毛利率變化：** - 綜合non-GAAP毛利率57.5% - 訂閲服務non-GAAP毛利率66.2%，較去年同期66.8%略有下降；但扣除收購的固定利潤合同影響后，毛利率超過70%，同比改善150個基點 - 硬件毛利率17.8%，較去年同期25.5%下降，主要受美國關税政策導致的供應鏈成本上升影響 - 專業服務毛利率17.6%，較去年同期29.2%下降 **運營效率改善：** - Non-GAAP運營費用佔營收比例43.4%，較去年同期49.3%改善590個基點 - 年度經常性收入(ARR)達到2.984億美元，有機增長15%，環比第二季度增長1200萬美元 **資產負債表：** - 截至9月30日，現金及現金等價物9200萬美元，短期投資50萬美元 - 前九個月投資活動現金流出1100萬美元，較去年同期1.78億美元大幅改善 - 融資活動現金流入1200萬美元，主要來自2030年票據淨收益1.11億美元，其中9400萬美元用於全額償還信貸額度

業績指引與展望

• 全年營收預期接近4.5億美元，其中約三分之二為經常性SaaS收入，顯示業務模式向高質量收入結構轉型

• ARR增長目標維持在中等十幾個百分點或更高水平，Q4季度ARR增量預計將超過Q3的1200萬美元增幅

• 運營費用率持續改善，非GAAP運營費用佔收入比例已從18個月前的60%降至Q3的43.4%，展現良好的運營槓桿效應

• 硬件業務毛利率預計在未來季度回升至20%中段水平，Q3因關税影響降至17.8%的情況將通過定價調整得到緩解

• 專業服務毛利率預計恢復至20%中段範圍，Q3的17.6%主要受非周期性成本重分類和SaaS實施激勵措施影響

• 訂閲服務毛利率在剔除收購的固定利潤合同影響后超過70%，較去年同期改善150個基點，核心運營表現強勁

• 調整后EBITDA持續改善趨勢，Q3實現580萬美元（剔除80萬美元非周期性調整后為660萬美元），運營現金流轉正

• 2026年業務增長可見性顯著提升，得益於創紀錄的積壓訂單和多個大型一級客户交易的推進，為未來多年持續增長奠定基礎

• 現金流狀況持續改善，Q3實現800萬美元正向運營現金流，年初至今運營活動現金使用從去年同期的2400萬美元降至1500萬美源

• AI產品商業化預期將在2025年底和2026年推動ARPU提升，CoachAI等產品已開始產生客户價值並降低運營成本

分業務和產品線業績表現

• Operator Cloud業務表現強勁，ARR同比增長31%（包含14%有機增長），主要受益於POS系統業務的出色表現和Burger King實施進度的顯著加速，同時推出了CoachAI等AI驅動的運營助手產品，為2026年創造了創紀錄的積壓訂單基礎

• Engagement Cloud業務穩健增長，ARR同比增長16%（包含15%有機增長），超過70%的新簽約客户選擇多產品組合（包括忠誠度、訂購和支付解決方案），體現了客户對完整數字化參與生態系統價值的認可，同時在餐飲和遊戲領域推出了新功能

• PAR Ordering業務實現突破性增長，本季度新增6個客户（全部為追加銷售和多產品交易），包括一個擁有400多個門店的企業連鎖客户，成功從市場領先的在線訂購服務商處贏得兩個新客户，展現了產品的最佳競爭力

• PAR Retail（燃料和便利店解決方案）表現突出，新增4個企業客户，成功完成從Punch到PAR Retail的遷移，幾乎所有客户在本季度都達到了活躍會員數量的歷史新高，通過產品升級實現了毛利率擴張的機會

• 硬件業務收入達到3000萬美元，同比增長32%，主要受益於客户在關税影響前的提前採購需求，儘管受到美國關税政策導致的供應鏈成本上升影響，毛利率從25.5%下降至17.8%，但公司已開始實施定價調整措施

• 推出PAR AI智能層作為重大產品創新，首個產品CoachAI已上線，能夠讓運營商通過自然語言查詢即時獲得POS、勞動力和庫存數據的實時洞察，顯著降低了運營專業知識門檻並節省大量時間成本

市場/行業競爭格局

• PAR Technology在企業級QSR（快餐服務）市場中面臨的主要競爭對手仍然是傳統的遺留系統提供商，而非Toast等新興競爭者，CEO明確表示在大型一級客户競標中，通常是PAR與其他傳統供應商競爭，Toast更多出現在中端市場競爭中。

• 公司通過"Better Together"多產品整合策略構建競爭壁壘，本季度超過70%的新簽約客户選擇了包括忠誠度、訂購和支付在內的多產品解決方案，這種平臺化策略使PAR能夠與單點解決方案提供商形成差異化競爭優勢。

• PAR在在線訂購領域取得突破性進展，成功從市場領先的在線訂購服務商手中奪取了兩個客户，包括一個擁有400多個門店的企業客户，顯示其產品競爭力已達到"最佳同類"水平。

• 公司推出的CoachAI等AI原生功能為其在競爭中創造了新的差異化優勢，通過將AI智能直接嵌入到POS、忠誠度、得來速、支付和后臺辦公等運營工作流程中，而非簡單的"外掛"式AI工具。

• 在便利店和零售市場，PAR正在將客户從Punch平臺遷移到更強大的PAR retail平臺，這一過程不僅能夠擴大毛利率，還能通過提價策略增強在該細分市場的競爭地位。

• 市場整體呈現出供應商整合趨勢，餐飲品牌越來越傾向於減少供應商數量，這為PAR這樣具備全套產品能力的平臺型公司創造了有利的競爭環境，而單一產品供應商面臨更大的競爭壓力。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據PAR Technology業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 硬件業務毛利率大幅下滑，從去年同期的25.5%降至17.8%，主要受美國關税政策導致的供應鏈成本上升影響，雖然公司已開始實施價格調整，但需要時間才能恢復到20%中段水平。

• 專業服務毛利率顯著下降，從去年同期的29.2%降至17.6%，主要由於非期間成本重分類和為促進SaaS實施而提供的激勵措施，預計需要時間才能恢復到20%中段水平。

• 大型一級客户項目實施周期較長且存在不確定性，雖然公司從RFP階段進入開發階段，但仍需大量工作且不能保證最終成功，這些項目的延迟或失敗可能影響長期增長預期。

• 有機ARR增長率從此前目標的20%調整至中等十幾的水平，反映出市場競爭加劇和客户決策周期延長的挑戰。

• 餐飲行業整體面臨消費疲軟壓力，上半年客户流量和銷售普遍下滑，雖然第三季度有所改善，但宏觀經濟不確定性仍可能影響客户的技術投資決策和項目實施進度。

• 收購整合風險持續存在，公司提到可能進行更多併購以實現增長目標，但歷史上的收購整合曾導致增長放緩，如Task業務的推迟實施。

• 競爭環境日趨激烈，特別是在中端市場與Toast等競爭對手的直接競爭加劇，可能影響市場份額和定價能力。

• AI產品商業化存在執行風險，雖然推出了CoachAI等AI驅動產品，但新技術的市場接受度和盈利能力仍需驗證。

公司高管評論

• 根據PAR Technology業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Savneet Singh（CEO兼總裁）**：發言積極自信，語調充滿熱情。多次使用"強勁"、"出色"、"創紀錄"等積極詞匯描述業績表現。對公司未來發展前景表現出強烈信心，特別是在談到AI產品CoachAI和大型企業客户機會時語氣興奮。強調"2025年是運營雲業務歷史上預訂最強勁的一年"，展現出對長期增長的樂觀態度。在回答分析師關於競爭和M&A問題時保持冷靜專業，但仍透露出對公司競爭優勢的自豪感。

• **Bryan A. Menar（首席財務官）**：發言風格務實穩健，專注於財務數據的準確傳達。語調相對中性但偏向積極，在描述財務指標改善時表現出滿意情緒。特別是在談到運營槓桿改善、現金流轉正等關鍵財務里程碑時語氣較為肯定。對成本控制和盈利能力提升表現出謹慎樂觀的態度。

• **Christopher R. Byrnes（投資者關係及企業發展高級副總裁）**：發言簡潔專業，主要負責會議流程管理。語調中性，體現出標準的投資者關係溝通風格，重點關注合規性聲明和會議程序安排。 總體而言，管理層整體情緒積極向上，對公司當前業績和未來前景充滿信心，特別是在AI產品創新和大型企業客户獲取方面表現出強烈的樂觀情緒。

分析師提問&高管回答

• # PAR Technology 分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：關於業務增長前景和收入可見性 **分析師提問**：Jefferies的Samad Saleem詢問了關於管道被描述為"記錄水平"的具體含義，以及這是否意味着業務達到了轉折點。 **管理層回答**：CEO Savneet Singh表示，相比Q2，他們現在有了更多的可見性。隨着更多交易的簽署，這為Q4和明年提供了更多可見性，並且在大型一級客户交易方面看到了真正的可見性。重要的是，儘管本季度推出了創紀錄的收入，但積壓訂單並未減少，這意味着簽約速度超過了實際部署速度。 ## 2. 分析師提問：關於併購策略和估值壓縮 **分析師提問**：詢問公司是否準備重新啟動併購活動，考慮到已經消化了之前的收購。 **管理層回答**：Singh表示這是機會主義的。雖然他們的估值有所壓縮，但他們注意到許多想要收購的資產壓縮得更厲害。他們看到了足夠多的增值交易機會，但會對使用股票非常謹慎，不會有任何迫在眉睫的交易。 ## 3. 分析師提問：關於宏觀環境對客户決策的影響 **分析師提問**：詢問消費者環境的變化是否影響了客户的決策制定。 **管理層回答**：Singh承認上半年對整個行業來説都很困難，但在本季度下半年看到了回升。重要的是，他們沒有看到RFP活動的放緩，實際上大規模RFP活動比以前更多。隨着銷售波動性的存在，對技術的投資似乎在增加而不是減少。 ## 4. 分析師提問：關於Task產品的實施時間表 **分析師提問**：Craig Hallum的George Sutton詢問關於Task實施推迟的最新情況。 **管理層回答**：Singh確認繼續執行相同計劃，大量Task業務將在2026年推出，同時他們正從RFP轉向更大機會的實際開發階段。 ## 5. 分析師提問：關於有機增長目標的調整 **分析師提問**：Needham的Mayank Tandon詢問為什麼從20%有機增長目標調整為中等十幾的增長目標。 **管理層回答**：Singh解釋説，由於2025年上半年增長較慢，很難在今年達到20%的增長。他們現在對中等十幾的增長感到舒適，並有機會走得更高，特別是在AI和大型交易的推動下。 ## 6. 分析師提問：關於競爭格局的變化 **分析師提問**：詢問是否開始更頻繁地遇到Toast等競爭對手。 **管理層回答**：Singh表示在大型QSR領域，競爭格局基本保持不變，主要是他們自己和其他傳統供應商。在中端市場確實更頻繁地遇到Toast，但在大型一級客户中，情況仍然是獨特的動態。 ## 7. 分析師提問：關於從RFP到開發階段的具體含義 **分析師提問**：ADW Capital的Adam Wyden詢問"從RFP轉向開發"的具體含義。 **管理層回答**：Singh解釋説，贏得RFP后通常會進入某種形式的開發階段，雖然這不是保證，但通常是一個非常好的信號。由於合規和保密限制，他們無法透露更多具體信息。 ## 8. 分析師提問：關於PAR Ordering業務的表現 **分析師提問**：Lake Street Capital的Maxwell詢問PAR Ordering業務的更多信息。 **管理層回答**：Singh表示這目前對他們來説是一個很小的產品，但開始真正為他們發揮作用。他們贏得了一個400多家門店的連鎖店客户，這是從市場領導者那里奪取的業務，證明了產品現在已經達到了最佳水平。 ## 總體分析師情緒 分析師們對PAR Technology的表現表現出**謹慎樂觀**的態度。他們認可公司在收入增長、運營槓桿改善和現金流轉正方面的進展，但也關注有機增長目標的下調和大型交易的不確定性。分析師們特別關注公司的AI產品發佈、多產品戰略的成功以及在大型企業客户中的競爭地位。

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