電話會總結 ｜ Enerflex(EFXT)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Enerflex業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第三季度營收達到7.77億美元，同比增長29.3%（Q3 2024為6.01億美元），環比增長26.3%（Q2 2025為6.15億美元）。增長主要歸因於阿曼BSAT C擴建項目和項目執行提前。 **利潤率水平：** 毛利率（扣除折舊攤銷前）為2.06億美元，佔營收27%，同比下降2個百分點（Q3 2024為29%），環比持平（Q2 2025為29%）。阿曼BSAT C項目貢獻1400萬美元毛利。 **盈利能力：** 淨利潤3700萬美元（每股0.30美元），同比增長23.3%（Q3 2024為3000萬美元/每股0.24美元），但環比下降38.3%（Q2 2025為6000萬美元/每股0.49美元）。 **現金流狀況：** 自由現金流4300萬美元，同比下降44.9%（Q3 2024為7800萬美元），主要受淨營運資本投資和增長資本支出增加影響。 ## 2. 財務指標變化 **非GAAP指標：** 調整后EBIT達到1.45億美元，創公司季度新高，同比增長20.8%（Q3 2024為1.2億美元），環比增長11.5%（Q2 2025為1.3億美元）。 **資本效率：** 資本僱傭回報率(ROCE)達到16.9%，創公司新高，同比大幅提升12.4個百分點（Q3 2024為4.5%），環比小幅上升0.5個百分點（Q2 2025為16.4%）。 **債務水平：** 淨債務5.84億美元，同比減少1.08億美元（Q3 2024為6.92億美元），環比減少2400萬美元（Q2 2025為6.08億美元）。銀行調整后淨債務與EBITDA比率約1.0倍，同比大幅改善0.9倍（Q3 2024為1.9倍）。 **營運資本：** 第三季度淨營運資本增加4100萬美元，主要由於應收賬款增加、戰略庫存投資和阿曼項目投資。 **股東回報：** 第三季度通過股息和回購向股東返還1100萬美元，季度股息提高13%至每股4.25加元。

業績指引與展望

• 2025年全年資本支出維持約1.2億美元的指導目標，其中約6000萬美元用於維護和固定資產，6000萬美元分配給增長機會，重點關注美國市場的客户支持機會。

• 工程系統業務線毛利率預計將回歸歷史平均水平（中等十幾的百分比），管理層持續指導向歷史平均毛利率靠攏，反映項目組合結構的變化。

• 2025年活動水平預計將反映部分項目提前至第三季度執行的影響，第四季度工程系統收入可能低於正常節奏，因為部分原計劃后期實現的收入已在第三季度確認。

• 美國合同壓縮機隊規模預計到2025年底將增長至約48.5萬馬力，2026年將繼續擴張該業務，具體細節將在新年初提供。

• 售后服務業務線的增長趨勢預計將持續到2026年，受益於客户維護活動水平的提升。

• 能源基礎設施業務擁有約14億美元的合同收入支撐，國際業務加權平均合同期限約5年，預計為未來幾年財務表現提供穩定基礎。

• 公司正在評估超過500兆瓦的發電機會，涵蓋各業務線，預計2026年及以后在模塊化發電解決方案領域將有更多機會。

• 資本配置將繼續專注於加強資產負債表、提供直接股東回報，並考慮進一步減債以降低淨融資成本，為應對市場變化和優化債務結構創造更大財務靈活性。

分業務和產品線業績表現

• 工程系統業務線（Engineered Systems）：截至9月30日積壓訂單達11億美元，第三季度新增訂單3.39億美元，賬面訂單比為0.9倍，該業務線受益於阿曼BSAT C擴建項目貢獻1.16億美元收入，創下單季度營收歷史新高，同時在美國獲得日處理2億立方英尺天然氣的低温處理設施合同

• 能源基礎設施業務線（Energy Infrastructure）：美國合同壓縮業務保持94%的利用率，管理約47萬馬力的設備，計劃年底擴展至48.5萬馬力；國際業務運營約110萬馬力壓縮設備和24個BOOM項目，合同收入約14億美元，加權平均合同期限約5年

• 售后服務業務線（Aftermarket Services）：第三季度毛利率達21%，受益於強勁的客户維護項目需求，該業務線與能源基礎設施共同貢獻了第三季度折舊攤銷前毛利潤的58%，預計相關趨勢將延續至2026年

• 模塊化發電解決方案：公司正在評估超過500兆瓦的發電機會，涵蓋工程系統和能源基礎設施業務線，特別關注數據中心和微電網市場，該領域擁有超過30年的交付經驗和約10萬馬力的模塊化發電資產

市場/行業競爭格局

• 天然氣壓縮設備供應鏈緊張加劇行業競爭，主要OEM供應商交貨期延長至2027年甚至2028年，迫使Enerflex等企業通過戰略性庫存投資和提前採購來維持競爭優勢，長交貨期成為行業准入壁壘。

• 數據中心電力需求催生新興市場機遇，Enerflex正在評估超過500兆瓦的發電項目機會，憑藉30年模塊化發電解決方案經驗與OEM供應商建立合作伙伴關係，搶佔微電網發電市場先機。

• 美國二疊紀盆地天然氣生產增長推動壓縮設備需求，Enerflex通過收購Exterran建立的客户關係網絡獲得多個大型壓縮設備訂單，在中游客户羣體中強化戰略聯盟地位。

• 國際市場項目執行能力成為差異化競爭要素，Enerflex在阿曼BSAT C擴建項目提前完工並在18個月內實現首次原油生產，展現了在複雜國際項目中的執行優勢。

• 工程系統業務11億美元訂單積壓提供收入可見性，季度新增訂單3.39億美元，8個季度平均訂單與收入比率保持1.0倍，顯示公司在項目補充能力上與同行保持競爭平衡。

• 售后服務業務成為穩定收入來源，佔總毛利潤58%的能源基礎設施和售后服務業務線為公司提供防禦性競爭優勢，加權平均合同期約5年的國際能源基礎設施業務增強了收入穩定性。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Enerflex業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 關鍵設備供應鏈緊張，發動機和壓縮機交付周期延長至2027年甚至2028年，可能影響項目執行和新訂單獲取能力

• 工程系統業務毛利率面臨下行壓力，管理層預期未來季度毛利率將回歸歷史平均水平，反映項目組合結構變化

• 自由現金流大幅下降，從去年同期7800萬美元降至4300萬美元，主要受營運資金投資和增長資本支出增加影響

• 近期面臨關税和大宗商品價格波動等外部風險，需要主動管理工程系統業務線應對市場不確定性

• 第三季度項目執行提前導致收入前移，可能對第四季度業績造成負面影響，需要管理收入確認的時間性風險

• 營運資金需求持續增長，第三季度淨營運資金增加4100萬美元，主要用於應收賬款、庫存投資和阿曼項目，對現金流造成壓力

• 電力發電業務雖有增長機會但仍處於初期階段，市場動態變化快速，存在執行和競爭風險

• 債務管理壓力，儘管淨債務有所下降，但仍需平衡債務削減與增長投資之間的資本配置決策

公司高管評論

• 根據Enerflex業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Paul Mahoney（總裁兼首席執行官）**：發言積極樂觀，多次表達"pleased"、"excited"、"wonderful"等正面詞匯。強調公司處於"exciting time"，對團隊成就表示感謝和讚賞。在談到戰略機遇時語調充滿信心，特別是對電力發電業務機會表現出強烈興趣，稱其為"very dynamic"和"very exciting"。對公司核心業務表現滿意，強調將保持紀律性投資和股東回報。整體口吻自信且前瞻性強。

• **Preet Dhindsa（首席財務官）**：發言務實穩健，重點關注財務數據和業績指標。多次使用"strong"、"record"等詞匯描述財務表現，對創紀錄的調整后EBIT和ROCE表示滿意。在討論未來指引時保持謹慎樂觀的態度，特別是在毛利率預期方面採用"prudent"的表述。對公司財務狀況和資本配置策略表現出信心，整體口吻專業且平衡。

• **Jeff Fetterly（企業發展與戰略執行副總裁）**：發言簡潔專業，主要在回答分析師問題時提供技術性補充。在討論電力發電機會時保持謹慎但積極的態度，強調公司在該領域的長期經驗。對市場挑戰如OEM交付時間延長等問題採取實事求是的態度，整體口吻客觀且具有前瞻性。

分析師提問&高管回答

• 基於Enerflex業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 ### 1. TD Cowen分析師Aaron MacNeil提問 **分析師提問：** 詢問新任CEO Paul Mahoney對公司優勢和需要改進領域的看法，以及對移動電力業務的藍天潛力評估，特別是500兆瓦機會的收入轉化潛力和利潤率情況。 **管理層回答：** CEO表示在30天內接觸了1300-1400名員工，確認公司需要專注執行、成本控制和營運資本效率。關於電力業務，強調這是一個非常初期的市場，500兆瓦可能增長到超過1吉瓦，速度是關鍵差異化因素，公司擁有30年電力經驗，對機會保持謹慎樂觀。 ### 2. RBC Capital Markets分析師Keith MacKey提問 **分析師提問：** 詢問公司如何在工程系統和能源基礎設施兩個領域參與電力業務，以及公司準備程度和供應鏈狀況，特別是OEM發動機可用性。 **管理層回答：** 管理層強調速度與OEM交付直接相關，天然氣往復式發動機具有成本效率優勢。公司不僅在工程系統領域有機會，還有強大的售后服務運營維護業務。已開始戰略性庫存投資，與主要OEM供應商保持密切合作，某些發動機配置交付期已延長至2027年，極端情況下到2028年。 ### 3. ATB Capital Markets分析師Tim Monachello提問 **分析師提問：** 詢問電力產品組合開發情況、天然氣壓縮市場需求、關鍵組件交付周期，以及工程系統業務毛利率展望和第三季度收入提前確認的量化影響。 **管理層回答：** 管理層表示電力業務涵蓋廣泛應用範圍，公司30年來一直參與電力發電解決方案。在天然氣壓縮市場，儘管鑽井完井資本受限，但運營商專注生產優化，推動壓縮設備集中化需求。關於毛利率，管理層維持向歷史平均水平迴歸的指導，認為這是審慎做法。第三季度工程系統收入約4億美元，扣除阿曼項目后仍顯著高於3-3.25億美元的季度平均水平。 ## 整體分析師情緒 分析師普遍對公司新任CEO的戰略方向和電力業務新機遇表現出積極關注，特別是數據中心相關的電力需求。同時，分析師也關注供應鏈挑戰和毛利率可持續性問題。管理層迴應顯示出對新興電力市場的謹慎樂觀態度，強調公司在該領域的歷史經驗和競爭優勢。

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