電話會總結 ｜ ICU Medical(ICUI)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據ICU Medical 2025年第三季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 總營收5.33億美元，有機增長5% - 消耗品業務營收增長8%（報告增長）和7%（有機增長），創下季度銷售記錄 - IV系統業務營收增長9%（報告增長）和8%（有機增長） - 重症護理業務營收下降52% **盈利能力：** - 毛利率提升近0.5個百分點，主要受益於400萬美元意大利回款責任一次性結算收益和整合協同效應 - 調整后EBITDA達到1.06億美元 - 調整后稀釋每股收益2.30美元 - 運營費用1.30億美元，低於前兩個季度 **現金流與資本結構：** - 自由現金流表現改善 - 年初至今償還債務本金2.73億美元 - 季度內償還B類定期貸款本金2500萬美元 - 資本支出2900萬美元，用於維護、擴張和國際輸液泵設備投放 - 季度末債務13億美元，現金3億美元 ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** - 調整后稀釋每股收益同比增長28%（從1.59美元增至2.30美元） - 總營收有機增長5% - 消耗品業務有機增長7% - IV系統業務有機增長8% **環比變化：** - 運營費用較前兩個季度下降，主要由於激勵薪酬費用減少和可自由支配支出延迟 - 消耗品業務實現自2024年以來最佳的季度絕對金額環比增長 **特殊項目影響：** - 意大利回款責任一次性結算為營收和毛利潤各貢獻約400萬美元 - IV Solutions業務因與Otsuka成立合資企業而不再並表，對報告結果產生影響 - 質量體系和產品相關整改活動現金支出1200萬美元 - 重組和整合費用1300萬美元

業績指引與展望

• 全年調整后EBITDA指引上調至3.95-4.05億美元，較此前3.8-3.9億美元區間有所提升，反映公司對全年業績表現的信心增強

• 全年毛利率預期維持在40%-41%區間，該預測基於當前關税環境和外匯匯率保持穩定的假設條件

• 第四季度預期不會延續第三季度的高增長率，管理層明確表示消耗品和IV系統業務在Q4的增長幅度將有所放緩

• 全年消耗品業務增長預期為中個位數增長率，公司對該業務板塊在2025年剩余時間及2026年的表現保持樂觀

• 全年IV系統業務同樣預期實現中個位數增長，儘管Q4增長率將低於Q3水平

• 第四季度淨利息支出預計約為1900萬美元，調整后税率預期為25%，稀釋股份數量約為2500萬股

• 年底預期淨債務與EBITDA比率降至2.5倍，中期目標是達到約2倍的理想槓桿水平

• 資本支出方面，第三季度投入2900萬美元用於設備維護、產能擴張及海外輸液泵設備投放，預期將持續進行類似投資

• 定價策略方面，公司預期全年整體價格提升約1%，目前進展符合預期

• 信貸重組后預期每年節省約200萬美元利息支出，通過將高利率Term Loan B轉換為較低利率的Term Loan A實現

分業務和產品線業績表現

• 消耗品業務（Consumables）實現創紀錄季度表現，報告增長8%，有機增長7%，增長驅動因素包括新的全球客户實施、細分市場快速增長和良好的患者普查率，公司對全年中個位數增長目標保持信心，並通過產品線擴展和鄰近領域開發來加強市場地位

• 輸液系統業務（IV Systems）報告增長9%，有機增長8%，主要由大容量泵（LVP pumps）和專用管路的雙位數增長推動，Plum Solo已開始接受訂單，正在與客户討論Plum 360安裝基礎的多年更新計劃，MedFusion 5000注射泵和CATA流動泵的510(k)申請正在FDA審查中

• 重症監護業務（Vital Care）報告下降52%，管理層正在對該業務板塊進行戰略組合評估，考慮潛在的資產剝離但尚未做出最終決定，公司專注於優化產品組合以實現價值最大化，同時保持在輸液治療核心業務上的競爭優勢

市場/行業競爭格局

• ICU Medical在輸液泵市場通過產品線更新獲得競爭優勢，Plum Solo已開始接受訂單，正在與客户討論多年期的Plum 360裝機基礎更新換代，公司將此視為通過最新最佳產品套件贏得競爭市場份額的機會。

• 公司在消耗品業務領域憑藉領先品牌和臨牀數據建立規模優勢，第三季度實現創紀錄銷售，增長主要由新的全球客户實施、細分市場快速增長以及良好的患者普查率驅動，在競標過程中"往往能夠贏得消耗品業務"。

• FDA監管審批成為行業競爭的關鍵因素，公司MedFusion 5000注射泵和CATA流動泵的510(k)申請正在審查中，管理層表示與FDA的對話"公平"且一致，這些產品獲批后將使所有泵平臺實現互聯，加速客户導入。

• 定價能力成為行業競爭焦點，公司在合適的市場結構、臨牀價值和競爭力條件下努力獲得產品公平價值，預計全年整體價格增長約1%，這反映了行業從固定價格合同模式向更靈活定價的轉變。

• 國際市場擴張為競爭差異化提供機會，公司在西歐等市場表現良好，通過在美國以外地區部署創收輸液泵等方式拓展全球業務，利用地理多元化增強競爭地位。

• 技術創新和產品整合成為長期競爭優勢，公司通過軟件連接性和居家護理服務創造新收入流，將傳統ICU和Smith收購資產的組件結合開發新產品，以增強患者安全和工作流程效率為核心建立差異化競爭力。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據ICU Medical業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 關税政策風險：公司面臨關税環境變化的不確定性，管理層表示正在通過供應鏈和製造調整來盡力抵消影響，但警告不要將當前影響年化，顯示這一風險的持續性和複雜性。

• FDA監管風險：公司仍面臨FDA警告信問題，雖然與監管機構的對話正常，但新產品批准進度存在不確定性，MedFusion 5000注射泵和CATA流動泵的510(k)申請仍在審查中。

• 產品安裝時間表不可預測性：管理層明確表示新Plum Duo Solo產品的安裝時間表"還不夠可預測，無法完全平穩"，這影響了收入確認的時機和可預測性。

• 匯率波動風險：公司業務遍及全球多個地區，面臨外匯匯率變化對財務表現的影響，當前指導預期假設匯率保持穩定。

• 資本投資環境挑戰：雖然需要進行的客户投資仍在進行，但增長率未達到去年水平，資本環境維持現狀但不夠強勁。

• 組合優化壓力：公司在Vital Care業務板塊面臨戰略評估壓力，該板塊收入下降52%，管理層正在評估潛在的資產剝離，但尚未做出最終決定。

• 債務槓桿管理：公司目前債務槓桿率為2.5倍淨債務/EBITDA，目標是降至2倍左右，需要持續的債務償還和現金流管理。

• 價格壓力：行業長期面臨固定價格合同下吸收通脹成本的挑戰，雖然公司努力爭取公平定價，但這仍是一個持續的行業性挑戰。

公司高管評論

• 根據ICU Medical業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Vivek Jain（董事長兼首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的態度。在描述Q3業績時使用"record quarter"（創紀錄季度）等正面詞匯，對消耗品業務增長表示滿意。在談到產品創新時顯得自信，稱MedFusion 5000為"groundbreaking new innovative product"（突破性創新產品）。對於關税問題保持謹慎但不悲觀的態度，強調公司正在"working on all the things"來應對挑戰。在回答分析師關於定價和市場份額的問題時表現出務實的樂觀，承認行業面臨壓力但強調公司在合適條件下能夠獲得公平價值。

• **Brian Michael Bonnell（首席財務官）**：展現出穩健務實的財務管理態度。在描述財務表現時使用具體數據支撐，語調專業且自信。對於毛利率改善和債務管理表現出滿意，特別是在描述再融資帶來的年度利息節省時顯得積極。在回答現金流問題時保持謹慎樂觀，既認可改善潛力又提醒不要過度外推單季度數據。對於定價策略表示有信心，確認公司"very much on track"實現預期的1%整體價格增長。

分析師提問&高管回答

• 基於ICU Medical業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## Analyst Sentiment 摘要 ### 1. 分析師提問：消耗品業務增長的具體驅動因素是什麼？ **管理層回答：** CEO Vivek Jain表示主要有三個驅動因素：首先是市場份額增長，通常贏得消耗品業務的同時也會獲得IV解決方案業務；其次是去年底和今年初的客户贏單已經開始安裝併產生收益；第三是利基市場表現良好，包括腫瘤學、透析和專科市場的發展。國際市場，特別是西歐市場表現也不錯。 ### 2. 分析師提問：關於Duo和Solo產品的市場牽引力，能否提供安裝比例、訂單等具體指標？ **管理層回答：** Jain確認現在已經開始接受Solo的訂單並簽署合同，這是個好消息。安裝仍處於相對早期階段，美國泵市場正在進行大量對話討論。 ### 3. 分析師提問：2026年關税影響的全年展望如何？ **管理層回答：** Jain重申了之前的立場，強調不要將今年的實際影響數字年化。公司正在供應鏈製造等各方面努力盡可能抵消影響，相關工作正在進行中，但不希望將整個討論都集中在關税問題上。 ### 4. 分析師提問：達到45%毛利率目標后還有進一步提升空間嗎？ **管理層回答：** Jain幽默地提到他們不久前還在36%的水平，對目前進展感到滿意。未來提升空間包括：技術和硬件價值、改變產品組合、增加更多軟件產品、發展消耗品業務，以及在合適情況下剝離低於公司平均毛利率的業務。 ### 5. 分析師提問：定價環境如何，合同續約中是否獲得更好定價？ **管理層回答：** Jain承認這是行業核心挑戰，行業長期以固定價格合同銷售，吸收通脹壓力困難。公司在每個機會都努力爭取公平價值。CFO Bonnell補充説，年初預期獲得約1%的整體價格增長，目前完全按計劃在損益表中體現。 ### 6. 分析師提問：FDA警告信是否有新進展？ **管理層回答：** Jain表示正在努力解決，主要集中在獲得新產品批准。與FDA的對話正常，儘管政府事務繁忙，但他們反應積極，感覺與之前Duo Solo產品審批過程類似。 ### 7. 分析師提問：Vital Care業務組合管理的戰略評估進展如何？ **管理層回答：** Jain表示公司繼續探索所有可行途徑，但不想做價值破壞性的事情。資產負債表狀況良好，有時間保持耐心。他透明地承認，如果有合適交易早就完成了，這不是100%在他們控制範圍內的事情。 **整體分析師情緒：** 分析師對公司Q3業績表現積極，特別關注增長驅動因素、新產品進展和未來戰略方向。問題集中在業務增長可持續性、監管進展和組合優化等關鍵領域，顯示出對公司長期發展的信心和關注。

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