電話會總結 ｜ Sensus SRTS Q3 2025 業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Sensus Healthcare (SRTS) Q3 2025業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **Q3 2025財務表現：** - 營收：690萬美元，同比下降21.6%（Q3 2024為880萬美元） - 毛利潤：270萬美元，同比下降48.1%（Q3 2024為520萬美元） - 毛利率：39.1%，同比大幅下降20個百分點（Q3 2024為59.1%） - 淨虧損：90萬美元（每股虧損6美分），而Q3 2024為淨利潤120萬美元（每股收益7美分） - 調整后EBITDA：負240萬美元，而Q3 2024為正160萬美元 - 運營費用：530萬美元，同比增長43.2%（Q3 2024為370萬美元） **前九個月累計表現：** - 營收：2,250萬美元，同比下降21.6%（2024年同期為2,870萬美元） - 毛利潤：1,000萬美元，毛利率44.4%，同比下降（2024年同期毛利潤1,730萬美元，毛利率60.3%） ## 2. 財務指標變化 **現金狀況：** Q3 2025期末現金2,450萬美元，較2024年底的約2,200萬美元有所增長，無債務負擔 **銷售數據：** Q3 2025出貨16台SRT系統，同比下降40.7%（Q3 2024為27台）；前九個月累計銷售52台，同比下降33.3%（2024年同期78台） **費用結構變化：** - 銷售和營銷費用：220萬美元，同比增長69.2%（Q3 2024為130萬美元） - 一般管理費用：180萬美元，同比翻倍（Q3 2024為90萬美元） - 費用增長主要由於人員成本、遊說費用和產品開發投入增加 **業績下滑主因：** 主要客户採購量減少、服務成本上升以及項目費用增加導致毛利率大幅壓縮

業績指引與展望

• 根據Sensus Healthcare Q3 2025業績會實錄，以下是公司的業績指引與展望：

• **Q4 2025盈利預期**：管理層預計第四季度有望實現盈虧平衡或盈利，主要受益於新CPT代碼帶來的需求釋放和積壓訂單的消化。

• **系統銷售目標**：預計2026年將達到全球累計銷售1,000套SRT系統的里程碑，目前已售出超過900套。

• **國際市場收入佔比**：計劃在未來12-24個月內將國際市場收入佔比從目前的5-10%提升至20%。

• **產品組合變化**：預期SRT 100基礎版銷量將因報銷確定性而增加，同時Vision產品在國際市場需求增長。

• **FDA項目增長**：預計FDA項目的治療量增長趨勢將持續到年底，保持雙位數季度增長率。

• **運營費用投入**：將繼續在銷售、營銷和研發方面加大投資，支持未來增長、新產品發佈和國際擴張。

• **Sentinel 2.0平臺**：預計2026年開始推出初步功能，為長期經常性收入模式奠定基礎。

• **庫存消化**：擁有近100套SRT系統庫存，預計隨着新報銷代碼生效將快速消化。

• **待激活站點**：11個待激活站點預計在Q4 2025投入運營，並預期新增更多站點。

• **現金流管理**：維持強勁資產負債表，期末現金2450萬美元，無債務，支持業務擴張需求。

分業務和產品線業績表現

• 公司主要產品線包括SRT 100基礎型和SRT 100 Vision高端型兩款淺表放射治療系統，其中Vision型配備高頻超聲成像功能和Sentinel軟件平臺，用於治療非黑色素瘤皮膚癌和瘢痕疙瘩，截至Q3 2025全球累計銷售超過900台設備

• Fair Deal Agreement (FDA)共享服務項目成為重要業務模式，為皮膚科診所提供靈活的財務和運營安排，Q3 2025治療量環比增長20%，較Q1增長52%，自2024年底啟動以來季度治療量增長157%

• Sentinel軟件平臺構成公司核心技術和經常性收入模式，提供安全數據存儲、遠程診斷和實時服務支持，公司正投資開發Sentinel 2.0下一代平臺，預計2026年推出初步功能增強，將為SRT 100用户提供Vision級別的分析能力

• 國際業務擴張加速，Q3向中國出貨3台設備，通過MDSAP認證獲得加拿大、巴西、日本、澳大利亞等關鍵市場準入資格，管理層預計未來12-24個月內國際收入佔比從目前5-10%提升至20%

• CMS批准SRT專用CPT代碼帶來重大利好，每次治療的報銷金額較之前代碼增長超過300%，消除了辦公室和醫院門診報銷差距，預計將刺激SRT 100基礎型設備銷售增長並推動整體市場採用

市場/行業競爭格局

• CMS批准的專用CPT代碼為Sensus Healthcare在皮膚癌治療領域建立了重要的競爭壁壘，新代碼使每次治療的報銷金額較之前提高超過300%，顯著縮小了診所與醫院門診報銷差距，這一監管優勢將強化公司在淺表放射治療市場的領先地位。

• 公司通過FDA共享服務項目模式在市場中建立了差異化競爭優勢，該項目的治療量連續三個季度實現雙位數增長，第三季度較第二季度增長20%，較第一季度增長52%，顯示出相比傳統設備銷售模式的競爭優勢。

• Sentinel軟件平臺成為公司構建技術護城河的核心工具，該平臺提供遠程診斷、實時服務支持和企業級分析功能，隨着皮膚科行業整合加速和私募股權支持平臺增多，這種軟件能力將成為關鍵競爭差異化因素。

• 國際市場擴張通過MDSAP認證獲得了多國准入資格，包括加拿大、巴西、日本和澳大利亞，公司預計未來12-24個月內國際收入佔比將從目前的5-10%提升至20%，為應對美國市場競爭提供了收入多元化緩衝。

• 公司在中國市場的持續滲透顯示出在亞洲放射治療設備市場的競爭實力，第三季度向中國出貨3台設備，累計全球銷量超過900台，預計2026年達到1000台，體現了相對於其他醫療設備製造商的市場份額增長能力。

• 面對大客户採購量下降的挑戰，公司通過維持近100台SRT系統庫存和2450萬美元現金儲備來應對市場競爭，同時加大研發投入開發Sentinel 2.0平臺，預計2026年推出，以保持技術領先優勢。

公司面臨的風險和挑戰

• 收入大幅下降風險：Q3 2025收入從去年同期的880萬美元降至690萬美元，主要由於向大客户銷售的設備數量減少，顯示公司對大客户依賴度較高，存在客户集中度風險。

• 毛利率嚴重壓縮：毛利率從去年同期的59.1%大幅下降至39.1%，反映出銷售下滑、服務成本增加和項目費用上升對盈利能力的嚴重衝擊。

• 經營虧損擴大：Q3 2025淨虧損90萬美元（每股6美分），而去年同期盈利120萬美元（每股7美分），調整后EBITDA從正160萬美元轉為負240萬美元，經營狀況惡化。

• 運營成本快速上升：季度運營費用從去年同期的370萬美元增至530萬美元，銷售營銷費用、人員成本、產品開發和遊說成本均大幅增加，成本控制面臨挑戰。

• 國際市場拓展緩慢：雖然獲得MDSAP認證並向中國出貨3台設備，但國際收入佔比僅5-10%，預計達到20%目標需要12-24個月，國際化進程存在不確定性。

• 產品組合轉換風險：由於報銷政策變化，預計低成本SRT 100銷量增加而Vision產品可能下降，產品結構調整可能影響整體毛利率水平。

• 監管政策依賴性：公司業績高度依賴CMS報銷政策和CPT編碼批准，雖然新編碼帶來300%以上的報銷增長，但政策變化仍可能對業務造成重大影響。

• 庫存管理壓力：公司持有近100台SRT系統庫存以應對預期需求，但如果市場需求不及預期，將面臨庫存積壓和資金佔用風險。

公司高管評論

• 根據Sensus SRTS Q3 2025業績會實錄，以下是管理層發言的情緒和口吻分析：

• **Joseph Sardano（董事長兼首席執行官）**：整體表現出強烈的積極和興奮情緒。多次使用"excited"、"elated"等詞匯，對CMS批准的新CPT編碼表現出極大熱情，稱其為"long and prosperous future"的標誌。在談到第四季度前景時表現樂觀，認為公司"pretty good to either hit breakeven or to be online to be profitable"。對公司現金狀況和庫存準備表現出信心。

• **Michael Sardano（總裁兼總法律顧問）**：展現出非常積極和自豪的態度。使用"elated"描述對新編碼的感受，稱這是"decades-long process"的成果。在回答分析師質疑時表現出強烈的防禦性和自信，特別是在討論LCD問題時使用了"rubbish"、"baseless"等強硬詞匯來反駁批評。對國際擴張和技術發展表現出明顯的興奮情緒。

• **Javier Rampolla（首席財務官）**：保持相對中性和專業的口吻。在陳述財務數據時客觀直接，承認了收入下降、毛利率壓縮等負面指標，但同時強調了現金狀況良好。整體語調平穩，沒有表現出明顯的情緒波動，體現了CFO角色的專業性和謹慎態度。

分析師提問&高管回答

• 根據Sensus Healthcare (SRTS) Q3 2025業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 分析師提問：LCD報銷政策對超聲引導SRT系統的影響如何？本季度利用率趨勢指標如何？ **管理層回答：** - LCD對公司影響有限，因為FDA項目中並非每次治療都使用超聲 - 雖然超聲使用受限，但SRT治療的基礎報銷代碼提高了300%以上，基本抵消了負面影響 - Q3治療量環比Q2增長20%，相比Q1增長52%，自項目啟動以來季度治療量增長157% ### 2. 分析師提問：除大客户外，Q4季度是否有因素能加速美國市場的設備投放？ **管理層回答：** - LCD政策出臺后訂單完全停滯，現在有積壓需求 - 新的CPT代碼從1月1日生效，預計客户會排隊購買以確保獲得有保障的報銷 - 預計Q4能達到盈虧平衡或盈利狀態 ### 3. 分析師提問：新報銷代碼是否會導致SRT 100和SRT 100 Vision產品組合發生變化？ **管理層回答：** - 預計SRT 100（低成本型號）銷量會增加，Vision產品可能減少 - 正在開發Sentinel 2.0軟件，將為SRT 100提供與Vision相同的功能 - CMS首次為SRT超聲成像提供了專門代碼，證明其臨牀價值 ### 4. 分析師提問：新CPT代碼如何影響現有站點利用率vs新客户獲取？購買行為是否會改變？ **管理層回答：** - FDA項目受新代碼影響較小，因為超聲影響被300%+的治療代碼增長抵消 - 預計SRT 100銷量增長，因為報銷確定性提高了設備ROI - 新代碼不可否認，為醫生提供強有力的報銷保障 ### 5. 分析師提問：國際銷售如何發展？利潤率如何建模？ **管理層回答：** - 通過MDSAP認證進入日本等難進入市場 - 目前國際收入佔5-10%，目標在12-24個月內提升至20% - Vision產品在國際市場需求增長，特別是亞洲市場 ## 總體分析師情緒 分析師關注點集中在報銷政策變化的影響、需求復甦時機和國際擴張前景。管理層表現出謹慎樂觀態度，強調新CPT代碼帶來的積極影響和積壓需求的釋放潛力。分析師對公司應對監管變化的能力和未來增長策略表現出適度信心。

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