碧桂園177億美元境外債重組高票獲批，預計降債840億元將輕裝上陣

文章來源：華夏時報

　　碧桂園集團（下稱「碧桂園」）（02007.HK）境外債務重組迎來關鍵突破：11月6日早間，碧桂園披露，其境外債務重組方案在11月5日的債權人會議上高票順利通過。

　　接下來，12月4日的法院裁定聆訊成為重組最終落地的最后一環。若順利通過，碧桂園預計降債規模約117億美元，對應約人民幣840億元有息債務。同時，重組完成后，公司預計確認最高約700億元重組收益，將顯著增厚淨資產。

　　同時，重組后，碧桂園新債務工具的融資成本大部分大幅降至1.0%—2.5%的低位區間，且最長債務期限達11.5年。中指研究院企業研究總監劉水向《華夏時報》記者表示，碧桂園因此每年可節省鉅額利息支出，且未來五年內無集中兑付壓力，為經營恢復提供了寶貴的緩衝期。

多元工具實現「降債減負」

　　根據公告，在兩個債務組別的投票中，碧桂園均獲得出席並投票的債權人中超過75%債權金額的贊成票。

　　具體來看，組別一（銀團貸款組別）共有41名計劃債權人，所持投票計劃申索總額約為41.01億美元。其中33名所持投票計劃申索總額34.33億美元的計劃債權人投票贊成，佔比達83.71%；組別二（美元債及其他債權）共2382名計劃債權人蔘與計劃會議（第二類），所持投票計劃申索總額約為112.28億美元。其中2364名持有約107.8億美元債權的計劃債權人投下贊成票，佔比高達96.03%。

　　「這反映出債權人理性權衡后的選擇。若碧桂園進入清算程序，債權人回收率可能低於重組方案。」上海易居房地產研究院副院長嚴躍進表示。

　　從債務重組條款來看，碧桂園採取了「現金回購+股權工具+新債置換+實物付息」等多元組合工具。根據公告，在境外重組方案所有選項足額認購的情況下，重組完成后碧桂園預計降債規模約117億美元，對應約人民幣840億元有息債務，同時預計確認最高約700億元人民幣的重組收益，將顯著增厚其淨資產。

　　而重組后，碧桂園新債務工具的融資成本大部分大幅降至1.0%—2.5%的低位區間，且具備實物付息選項，每年可為其節省鉅額利息支出；債務期限結構方面，重組完成后，碧桂園可選方案中的最長債務期限達11.5年。

　　值得一提的是，在推進債務重組過程中，控股股東發揮了關鍵作用：10月13日，控股股東所控制的實體必勝有限公司簽署不可撤回承諾，以每股0.60港元的價格，將11.4億美元股東貸款的結余部分全額轉股。

　　此外，自2023年8月債務重組以來，碧桂園控股股東及家族合計提供約30億港幣的現金支持；2021年至今已累計向碧桂園提供摺合約106億港元的無息無抵押借款等現金支持。

「一體兩翼」戰略開啟復甦通道

　　在境外債重組突破前，碧桂園境內債重組已率先收官。今年9月29日，碧桂園8筆境內債券重組方案經債券持有人會議審議通過，涉及本金金額合計約人民幣133.32億元。

　　隨着債務壓力緩解，碧桂園已將重心轉向「保交付」的收尾工作以及經營層面的「造血」。

　　據公司方面提供的數據，碧桂園在2022年交付近70萬套，2023年超60萬套，2024年38萬套，截至2025年10月再交付超13萬套，累計交付房屋已突破180萬套。隨着大規模交付逐步進入收官階段，公司現階段的剛性資金需求已逐步減少，整體資金壓力預計將相對減輕。

　　在銷售端，據億翰智庫數據，2025年前10個月，碧桂園以404.9萬平米的銷售面積位列中國典型房企榜單第10位。同時，根據碧桂園集團管理會議信息，隨着三季度部分區域「保交付」任務收官，碧桂園已啟動新項目的經營策劃，這標誌着其正逐步轉入經營階段。此外，2025年中報顯示，截至今年6月30日，碧桂園的權益土地儲備約1.04億平米，在建物業和已建成待售物業的賬面價值合計超5359億元，為經營恢復提供了基礎。

　　在覈心經營指標逐步企穩的同時，未來碧桂園將踐行「一體兩翼」戰略，以地產開發業務為核心，科技建造和代管代建為「兩翼」。

　　其中，作為「兩翼」之一的騰越建科集團目前業務覆蓋全國26省市及馬來西亞等海外市場，累計施工項目超過3000個；另「一翼」鳳凰智拓建管公司則服務於政府機構、城投公司、資管公司等各類客户，目前已累計承接代管代建項目200多個，累計管理面積近2000萬平米。

行業化債進入「削債」新階段

　　值得關注的是，此番碧桂園的突破並非孤例。在碧桂園之前，11月5日晚間，融創中國控股有限公司（下稱「融創中國」）發佈公告稱，95.5億美元的境外債務重組獲香港高等法院批准。至此重組計劃條件均已達成，即將生效，公司也將率先成為境外債基本清零的大型房企。

　　中指研究院監測數據顯示，截至目前，21家出險房企債務重組、重整獲批及完成，化債總規模約合人民幣1.2萬億元；這些企業總有息負債規模接近2萬億元，短期內償還壓力較小，進入安全期。記者不完全統計，融創、富力、奧園、遠洋等頭部房企已完成境內外債重組，中梁、當代等完成境外債重組。

　　「當前化債核心已從’展期’轉向’削債’。」廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉指出，多數企業境外債削減比例超50%，龍光、佳兆業等更是達到70%。以融創、碧桂園為代表的重組方案，通過債轉股、利率下調、期限延長等組合工具，既降低企業債務負擔，又為債權人保留長期收益空間。

　　隨着更多房企完成債務「松綁」，房地產行業正從風險出清向模式轉型過渡。李宇嘉認為，近年來，房地產發展新模式漸次落地，部分輕裝上陣的房企取得業績增長，給企業資產負債表松綁。「休養生息，釋放企業歷史積澱的開發設計和運營能力，並向新模式轉型，或是走向共贏、落實債權的更優路徑。」李宇嘉表示。

　　不過，行業化債仍需正視挑戰。劉水提醒，當前部分出險房企重組面臨市場環境承壓、資產價格下行、債權博弈複雜等問題。

　　「必須認識到，債務重組只是’輸血’，解決暫時的流動性危機，而根本出路在於恢復企業自身的‘造血’能力。這意味着房企在化債的同時，必須全力保障項目交付，以重建市場信心。同時，應根據自身情況探索向不動產運營服務商、城市更新等符合政策導向的新發展模式轉型。」劉水強調。