高盛：對衝基金已對小米股票轉為看空，並可能將空頭倉位維持至財報季

突然空襲！

據《彭博》報道，高盛表示，對衝基金已對小米股票轉為看空，並可能將空頭倉位維持至財報季。該報告稱，養老金和對衝基金的拋售在過去兩周加劇，反饋表明小米「由於缺乏催化劑，至少在短期內是共識做空/賣出」。

　　自今年6月創下歷史高位之后，小米股價開始轉跌。至今，該股跌幅已近30%。但中信證券最新的研報認為，小米2025年三季度將實現整體收入1132億元，同比增長22.3%；Non-IFRS淨利潤102億元，同比增長63%，淨利潤率9%。中信看好小米持續成為中國乃至全球最優秀的硬核科技生態公司。

　　空頭倉位大幅上升53%

小米將於11月18日公佈季度財報。過去幾個月時間，小米股價持續受壓，截至目前，離最高位回調已近30%。

高盛報告稱，其機構經紀主要客户對小米股票的空頭倉位在過去一周內上升了53%。過去兩周機構交易明顯偏向純賣出方向，且主要沽壓來自養老基金與對衝基金。

　　高盛表示，從對衝基金的反饋來看，小米目前至少在短期內成為普遍的做空/賣出目標，原因包括缺乏催化因素、安全性疑慮、工廠建設延誤，以及電動車業務雖經近期推廣仍難提振銷售。高盛分析師也將其目標價下調了10%以上，理由是存儲芯片成本上漲帶來利潤率壓力。

　　不過，中信證券認為，隨着公司汽車交付量的增加和ASP的上升，小米汽車及AI等創新業務分部將於2025年三季度扭虧為盈。中長期而言，看好小米持續成為中國乃至全球最優秀的硬核科技生態公司，並以AI能力持續提升智能硬件生態的價值，在AI手機、智能汽車、智能家居、AI眼鏡、具身智能等更廣泛的領域持續煥發蓬勃生機，維持對公司的「買入」評級。

　　浦銀國際亦重申小米的「買入」評級。雖然小米三季度的loT板塊成長面臨壓力，但是預期小米的汽車業務或將首次實現單季度盈利。長期來看，小米堅持投入底層技術，包括芯片、系統等，這為公司構建競爭壁壘，奠定長周期的成長基礎。作為行業首推之一，當前小米市盈率為23倍左右，估值具備上升空間。

　　競爭力依然較大？

　　由於輿情的緣故，投資者在小米股價上的投票顯然也受到了影響。那麼，小米的競爭力是否依然較大？這可能還是要由數據來説話。

Canalys發佈2025年第三季度全球手機銷售數據。根據Canalys數據，2025年第三季度全球智能手機市場出貨量達3.2億台，同比增長3%。其中，小米手機出貨量為4340萬台，同比增長1%，市佔率達14%，穩居全球前三。在中國智能手機市場，小米手機出貨量為1000萬台，同比下降約2%，市佔率達15%，位列中國第四。

國盛證券認為，雖然中國市場在補貼項目結束后出貨下滑，但小米在亞太及其他地區的增長則抵消了該負面影響。而且，小米實現高端手機市場佔位，或有望對衝存儲成本壓力。2025年9月底小米正式發佈小米17系列手機，開售5分鍾便刷新2025年國產新機全天銷量與銷售額紀錄。開售5天，17系列銷量突破100萬台，小米17 ProMax銷量佔比最高，成功切入6K以上的高端機型市場。小米手機產品結構的持續優化或對手機毛利率帶來正向貢獻。但考慮到全球存儲芯片市場迎來漲價潮，成本端壓力加大，預計公司三四季度手機毛利率將維持在11%左右。

　　國盛證券還認為，小米汽車交付量持續提升，有望實現單季盈虧平衡。在2025世界智能網聯汽車大會上，雷軍宣佈小米汽車產品發佈一年半，已交付40萬台。2025年9月和10月，單月交付量均超4萬台。小米汽車在10月24日發佈「跨年購置税補貼方案」，消費者在11月底前鎖單，便可通過尾款減免方式補貼因交付周期帶來的購置税差額，最高不超過1.5萬元，公司以此為消費者提供更好的利益保障。隨着小米汽車交付量提升，公司有望達成汽車業務單季盈虧平衡。

值得注意的是，國補放緩背景下，小米IoT業務競爭力保持穩健。第三批690億元的以舊換新資金於7月底正式落實，多地的家電國補力度有所降低。雖然國補降低可能對家電賽道增長造成一定的影響，但憑藉產品品質優勢與供應鏈管控能力，小米在IoT領域的綜合競爭力有望保持穩健。