剛剛！「大空頭」慘敗

「大空頭」Michael Burry的效應僅僅維持了一天，市場便反彈，收復不少失地。

隔夜美股上漲，今天成功傳導到港股市場，主要指數均收漲。

其中，科技板塊是反彈急先鋒，今天正式上市、佈局港股科技股的新工具——港股通科技ETF招商(159125.SZ)上漲2.39%。

2025年以來，港股強勢反彈，兩大指數漲幅在全球主要指數中靠前，顯著領先歐美市場。

而在AI飛速發展、貨幣政策正常化的主線下，疊加國內科技突圍、政策支持、「十五五」規劃等利好因素下，港股科技板塊未來仍然是不可忽視的投資主線。

01、基本面反轉

隨着宏觀環境的改善，以及經歷數年降本增效與戰略聚焦，港股科技板塊的基本面在2025年迎來了實質性的改善。

以業績數據為例：

大型互聯網公司中，阿里巴巴25Q1（對應25財年Q4），營收達到2364.54億元人民幣，同比增長7%，Non-IFRS淨利潤為298.47億元，同比增長22%；25Q2（對應26財年Q1），營收為2476.5億元人民幣，同比增長2%，Non-IFRS淨利潤為335.1億元，相對去年同期有所下降，但主要是因為加大了電商和雲計算的技術投入所致，若計淨利潤，則大幅增長76%至424億元；

騰訊25H1營收3645.26億元，同比增長14%，Non-IFRS淨利潤為1244億元，同比增長16%；

小米25H1營收2272.49億元，同比增長38.2%，Non-IFRS淨利潤215億元，同比增長69.8%。

美團25H1營收1784億元，同比增長14.7%，經營利潤為2.26億元，同比大幅增長98%。

除了互聯網大廠，港股創新葯公司、半導體等行業，也都交出了不錯的中報成績。

如藥明生物營業收入達到99.5億元，同比增長16.1%；淨利潤表現更為亮眼，同比增長54.8%至27.6億元；

百濟神州營收強勁增長46.0%，達到175.18億元，最值得關注的是，公司實現了里程碑式的突破，首次在半年度報告中扭虧為盈，淨利潤為4.50億元；

中芯國際上半年營收為323億人民幣，同比增長23.1%，淨利潤為23億，同比大幅增長35.6%。

這些企業的共同特點，除了營收利潤均同步增長以外，淨利的增速要明顯高於營收增速，顯示盈利能力已經得到明顯修復，並隨着基本面反轉步入新一輪的增長周期中。

如果説去年「924」是預期支撐股價上漲，那麼今年以來，盈利能力的回升，則成為支撐股價持續上漲的核心動力。

02、流動性支持

當然了，估值修復的觸發，離不開流動性的支持，2025年可以説是港股流動性環境全面扭轉的一年。

南下資金方面，呈現出「持續淨流入」的態勢。

截至2025年11月4日，累計淨流入金額已突破12856.94億港元，這一規模不僅是歷史同期最高，更是達到了2024年同期水平的兩倍以上。

其中，1月、2月、3月、4月、7月、8月和9月，單月的淨流入規模均超過了1100億港元。

尤其引人注目的是，在8月5日當天，南向資金單日淨買入額高達358.76億港元，創下了有數據以來的歷史最高紀錄，有觀點認為是對當時港股極低估值的一次集中「抄底」。

這些資金具體去了哪里呢？

從板塊來看，資金主要流向了科技股、金融股以及能提供穩定現金回報的高股息資產；

從個股看，騰訊控股和阿里巴巴是南向資金持倉市值最高的兩家公司，持倉規模分別超過6300億和3400億港元，小米集團、美團、中國海洋石油等也獲得了加持。

外資方面，從「恐慌性撤離」，轉向「試探性回補」。

面對低估值和基本面改善，部分先知先覺的全球對衝基金和主動管理型基金開始回補港股倉位，將其視為全球資產配置中「高賠率」的反轉交易。

儘管過程會有反覆，但大方向已從單邊流出轉為雙向波動，甚至淨流入。

根據權威的資金流向監測機構EPFR的數據，從2025年初至8月20日，投資於中國香港股票市場的基金累計淨流入52.2億美元。

若以香港市場的具體資金結構看，迴流的外資可分為兩類：

長線穩定型資金：在5月至7月末的市場關鍵回升期，此類外資累計流入約677億港元。

短線靈活型資金：同期累計流入約162億港元。

配置偏好方面，2025年第二季度外資主要增配了可選消費（如消費者服務、零售業）等對經濟復甦敏感的板塊；

自2025年7月1日以來，資金進一步流向「新質生產力」相關領域，對汽車、基礎化工、有色金屬等板塊進行了顯著增持。

資本回流效果立竿見影，港股的日均交易量基本穩定在300億美元以上，按年比較幾乎翻倍，市場流動性得到極大改善。

資本回流，也激活了港股IPO市場。

2025年以來，港股首次公開募股（IPO）規模已突破2100億港元，創下四年新高，國際頂級的主權基金、長線基金積極參與新股認購。

03、未來重要看點

AI創新科技席捲全球，這是一場空前龐大的產業革命，也是突破全球諸多經濟增長瓶頸的關鍵，作為科技大國，中國自然不應也不會缺席。

對於投資者而言，這同樣是百年難得的大機遇。

在過去20多年，我們就已親眼見證，並親身經歷了互聯網產業革命，見證着像騰訊、阿里、美團等互聯網企業取得了巨大的商業成功，並以巨大的資本增值回報投資者。

現在，我們又一次站在類似的歷史節點。

而且，海外已經做了探索，不管是上游的算力基建，還是中游的大模型，以及下游的AI應用，商業模式、財務數據、估值變化，以及股價反應，都有所驗證。

節奏上，國內早兩年有所迟緩，但今年已經全面發力，加速追趕。

最典型的，要數各大廠加大對於算力基建、雲計算服務的資本開支，同時大力探索AI商業化。

例如，阿里巴巴5月份宣佈投入3800億發展AI基建和雲計算，騰訊、字節等大廠也大量「搶卡」；

騰訊控股正運用AI技術重塑全業務生態，包括優化廣告投放、遊戲開發、金融科技服務等；淘寶天貓向消費者推出AI購物助手，向商家推出「萬相臺」AI運營工具，阿里雲聚焦於模型訓練與推理服務，提供全棧式AI解決方案；小米則用AI重構「人車家全生態」，實現各硬件和軟件間無縫AI鏈接。

AI技術正幫助科技企業大幅降低成本、提升效率，並打開新的增長曲線，實現利潤和估值的雙向擴張。

除了AI軟件，港股硬科技方面，也出現了諸多行業復甦，以及進入新一輪增長的態勢。

最火的要數創新葯，特別在出海方面，成績斐然。

截至2025年前10個月，中國創新葯對外授權總額超過1000億美元，遠超2024年全年的554億美元，其中單筆10億美元以上交易就超過20筆，接近2024年全年水平。

而自主可控最前沿的半導體，中芯國際正在大局擴展產能，2025年上半年成功新增了近2萬片/月的12英寸標準邏輯晶圓產能，月產能（摺合8英寸）已提升至約99萬片，計劃在未來2-3年內，保持每年約5萬片12英寸晶圓的穩定產能增長，以滿足國內龐大的代工訂單需求。

眼尖的投資者，應該已經發現，眾多優質的AI企業、半導體企業、創新葯企業、新能源汽車企業，在港股市場都能找到它們的身影。

以聚焦硬科技和新經濟的國證港股通科技指數為例，前十大成份股包括騰訊控股、小米集團、阿里巴巴、美團、中芯國際、比亞迪股份、百濟神州等各個細分領域「尖子生」，權重合計79%，集中度高。

今天上市的港股通科技ETF招商(159125.SZ)，跟蹤的正是國證港股通科技指數，該ETF支持T+0交易。

估值方面，截至11月6日，國證港股通科技指數最新PE為25倍，處於上市以來35%歷史分位數。

橫向對比全球主流科技指數，估值低於美股納斯達克（42倍PE-TTM）、A股創業板指（41倍PE-TTM），性價比優勢明顯。

從歷史表現上看，國證港股通科技指數也相當亮眼。

Wind數據顯示，自2017年以來至2025年10月31日，國證港股通科技指數累計漲幅179.56%，同期港股通互聯網、恆生科技指數漲幅12.41%、61.06%，顯示出較強的成長彈性。

在大國關係緩和、流動性寬松期，疊加基本面反轉和估值擴張，AI、半導體、創新葯等領域依然能夠保持高景氣，預計港股科技資產仍將是中期主線。