電話會總結 ｜ Forward Air(FWRD)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Forward Air 2025年第三季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **整體財務表現：** - 合併EBITDA達到7800萬美元，與第二季度的7700萬美元基本持平 - 調整后EBITDA為7500萬美元，較第二季度的7400萬美元增長，同比去年同期的7600萬美元略有下降 - 經營現金流為5300萬美元，同比增長200萬美元 - 年初至今經營現金流為6700萬美元，同比大幅改善1億美元 **分部門業績：** - **快遞貨運部門**：EBITDA為3000萬美元，利潤率11.5%，與第二季度持平 - **OmniLogistics部門**：收入環比增長1200萬美元至3.4億美元，EBITDA從3000萬美元增至3300萬美元 - **聯運部門**：EBITDA為800萬美元，與第二季度的900萬美元和去年同期基本持平 ## 2. 財務指標變化 **盈利能力指標：** - 快遞貨運部門利潤率同比顯著改善，從去年同期的6.6%提升至11.5% - OmniLogistics部門利潤率環比改善60個基點至9.6%，同比提升160個基點 - OmniLogistics部門EBITDA同比增長22% **現金流和流動性：** - 總流動性達到4.13億美元，較第二季度增加4500萬美元 - 現金余額1.4億美元，循環信貸額度可用資金2.73億美元 - 年初至今經營現金流同比改善1億美元，顯示現金生成能力大幅提升 **成本控制效果：** - 成本削減措施實現約1200萬美元的年化節省 - 在收入略有下降的情況下，仍維持穩定的EBITDA表現 - 勞動小時數/貨件比率同比改善，理賠率保持平穩

業績指引與展望

• **第四季度現金流預期**：管理層預計第四季度現金流將受到季節性因素影響，包括半年度高級擔保票據付款（4月和10月支付），預計在非付款季度現金流表現更佳，本季度已實現4500萬美元的流動性增長

• **債務契約收緊時間表**：從下季度開始債務契約門檻將逐步收緊，當前為6.75倍，下季度開始每季度收緊0.05倍，直至2026年穩定在5.5倍並維持至到期

• **成本削減效果持續**：已實施的成本削減措施預計帶來約1200萬美元的年化節省，這些節省已反映在調整后的歷史EBITDA中，預計將持續支撐未來業績

• **技術平臺整合完成時間**：ERP系統整合項目預計將分階段推出，目標在明年年底前完成，預期將提高效率併產生成本節省

• **分部財務信息透明度提升**：公司預計從2026年開始披露OmniLogistics和其他業務單元更詳細的分部級財務信息，提高財務透明度

• **運營槓桿潛力**：管理層強調在Expedited Freight分部具有顯著運營槓桿，任何增量貨運量或價格提升都將對底線產生不成比例的積極影響

• **市場復甦預期**：雖然未給出具體時間表，但管理層對市場條件最終反彈保持樂觀，認為公司已為貨運市場穩定做好充分準備

• **流動性維持**：截至季度末總流動性為4.13億美元（現金1.4億美元，循環信貸額度2.73億美元），為未來運營提供充足資金支持

分業務和產品線業績表現

• **Expedited Freight業務段表現穩定**：第三季度EBITDA達到3000萬美元，利潤率為11.5%，與第二季度持平，為2023年以來第二高利潤率水平。儘管面臨運輸量下降的挑戰，該業務通過優化定價策略和嚴格控制可控費用，實現了從2024年同期6.6%到11.5%的顯著利潤率提升。

• **OmniLogistics業務段持續增長**：第三季度收入環比增長1200萬美元至3.4億美元，EBITDA從3000萬美元增至3300萬美元，同比增長22%，利潤率提升至9.6%。該業務段包含合同物流、航空、海運和倉儲服務，在充滿挑戰的市場環境中展現出強勁的協同銷售能力和業務整合效果。

• **Intermodal業務段保持行業領先地位**：第三季度EBITDA為800萬美元，與第二季度和去年同期基本持平，繼續在行業中保持高端利潤率水平。該業務主要提供港口與附近物流設施間的短途集裝箱運輸服務，管理團隊在各種市場環境下都能穩定輸出800-1000萬美元的EBITDA。

• **One Ground Network整合戰略推進**：公司正在統一美國和加拿大業務運營，將干線運輸、取送貨、整車經紀和加急服務整合到單一流程化結構中，消除業務孤島，提升運營效率，同時保持銷售渠道的獨立性以維持客户服務水平。

• **業務模式靈活性優勢顯現**：公司採用可變成本網絡模式，主要依靠自營業主司機，能夠根據市場需求靈活調配運力。當前在LTL需求下降時，將司機從零擔業務轉移到"蓬勃發展"的整車業務，特別是高科技貨物運輸需求旺盛，需要資產型公司提供安全保障服務。

市場/行業競爭格局

• Forward Air在聯運業務（Intermodal/Drayage）領域保持行業領先地位，管理層強調該業務持續在公開交易同行中維持最高端的利潤率水平，儘管缺乏完全可比的競爭對手，但該團隊被認為是貿易空間中的最佳團隊。

• 在貨運市場整體低迷的環境下，Forward Air通過靈活的運營模式獲得競爭優勢，其主要採用變動成本網絡而非固定成本網絡，大部分車隊為自營業主，能夠根據需求在LTL（零擔）和TL（整車）業務間靈活調配運力。

• 公司在高科技貨運細分市場表現突出，管理層表示"整車業務正在蓬勃發展"，主要受益於高科技貨物運輸需求，這類貨物需要資產型公司提供安全保障服務，而Forward Air在這方面具有顯著優勢。

• 在定價策略方面，Forward Air展現出較強的市場控制力，通過改善定價方案和積極管理可控費用，在貨運量下降的情況下仍能維持穩定的EBITDA表現，體現出相對於同行的定價能力。

• 貨運模式正在發生結構性轉變，從零擔（LTL）向整車（TL）轉移，Forward Air憑藉其靈活的運營模式能夠有效捕捉這一趨勢，將失去的LTL業務量通過TL業務進行補償。

• 在技術整合和運營效率方面，Forward Air通過ERP系統整合、路線優化工具等技術手段提升競爭力，新的優化器工具能夠在LTL和TL之間進行最優貨物配置，減少運營里程並提高運營效率。

• OmniLogistics業務板塊在合同物流領域表現穩健，與私人競爭對手相比處於利潤率的上端水平，通過協同銷售策略將客户收入從單一服務擴展到多元化物流服務，實現業務增長。

公司面臨的風險和挑戰

• 持續的貨運衰退環境：公司面臨長達三年的貨運市場低迷，ISM指數在過去36個月中有34個月低於50%，貨運噸位在過去22個月中有21個月下降，現金指數連續33個月為負值，整體宏觀經濟環境惡化風險持續存在。

• 債務償付壓力加劇：公司面臨債務契約條款逐步收緊的挑戰，從下季度開始每季度收緊0.5倍，直至2026年穩定在5.5倍的水平，同時需要在每年4月和10月進行半年度高級擔保票據付款。

• 戰略替代方案審查的不確定性：公司正在進行的戰略替代方案審查過程已持續較長時間，涉及多方談判和評估，包括潛在的出售、合併或其他戰略交易，過程的延長和結果的不確定性可能影響業務運營和員工士氣。

• LTL向TL業務模式轉換的挑戰：由於現貨市場價格低迷（目前約1.25美元/英里），大量LTL貨運轉向TL模式，只有當現貨價格回升至1.50-1.60美元/英里以上時纔可能逆轉，這種模式轉換影響了傳統LTL業務的穩定性。

• 港口活動疲軟對聯運業務的影響：港口貨運量持續低迷，預計未來三個月將繼續保持疲軟狀態，直接影響公司聯運和拖運業務的增長潛力。

• 技術系統整合的執行風險：公司正在進行ERP系統整合和技術棧合理化項目，預計到明年年底完成，系統升級過程中可能面臨操作中斷、數據遷移問題和員工適應性挑戰。

• 成本控制與服務質量平衡的壓力：在嚴峻的市場環境下，公司需要持續進行成本削減和業務規模調整，同時必須維持行業領先的服務質量和客户滿意度，這種平衡面臨持續挑戰。

公司高管評論

• 根據Forward Air業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Shawn Stewart（首席執行官）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。在戰略替代方案審查方面保持專業剋制，強調"我們不打算披露進一步發展，直到我們確定更新是適當或必要的"。對團隊表現表達強烈自豪感，稱"我為我們團隊的堅定奉獻和對客户的持續關注感到深深自豪"。在描述業務轉型時顯示出積極信心，特別提到"這個過程讓我們的團隊更加團結"。對市場挑戰保持現實態度，但對公司基礎建設表現出堅定信心。

• **Jamie G. Pierson（首席財務官）**：展現出務實且略顯積極的專業態度。在財務表現方面表達滿意，稱"我們正在產出非常一致的表現"。對Omni業務進展表示興奮，"我們對看到的穩步進展感到興奮"。在描述聯運業務團隊時給予高度評價，"在我看來，他們是貿易領域最好的團隊"。對成本控制措施的效果表現出自信，強調"專注於成本結構並未影響我們的服務水平"。整體口吻專業、數據導向，對公司運營效率改善表現出積極態度。

分析師提問&高管回答

• 基於Forward Air第三季度2025年業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 分析師提問：OmniLogistics業務的長期盈利能力和季節性影響 **管理層回答：** OmniLogistics業務已顯著改善，目前處於同行業利潤率的上端。由於倉儲業務相對穩定，該業務的季節性波動比預期更為温和。管理層強調，當投資者購買Forward Air股票時，實際上是在購買一個物流資產組合，而Omni作為其中一部分表現優異，特別是在合同物流方面超出了大多數人的預期。 ### 2. 分析師提問：LTL業務成本調整的可持續性和進展 **管理層回答：** 公司採用可變成本網絡模式，主要依靠車主司機，能夠根據貨量靈活調整。當LTL貨量下降時，司機會轉移到蓬勃發展的整車運輸業務。公司還引入了優化工具來減少運營里程，同時保持服務質量。年同比基礎上，公司減少了300多名員工，但同時改善了安全性能，保持了理賠率穩定，並減少了每票貨物的勞動時間。 ### 3. 分析師提問：戰略替代方案審查進程的時間表 **管理層回答：** 管理層明確表示無法提供具體時間表，強調董事會正在進行詳細的審查過程，一旦有更新將及時通知。公司政策是不對傳言進行評論。 ### 4. 分析師提問：整車運輸"蓬勃發展"和LTL穩定性的具體情況 **管理層回答：** 公司的整車運輸業務確實表現強勁，主要受益於高科技貨物運輸需求，這類貨物需要資產型公司和高安全性服務。存在從LTL向整車運輸的模式轉換。LTL業務的"穩定"主要指EBITDA保持在3000萬美元水平，儘管貨量下降，但通過提價和運營效率提升實現了盈利穩定。 ### 5. 分析師提問：合併公司的協同效應和業務整合情況 **管理層回答：** 合併后的公司能夠更好地贏得業務，Omni業務獲得的訂單優先考慮放入傳統Forward Air的LTL網絡。公司成功管理了與傳統貨代和3PL合作伙伴的關係，衝突最小化。管理層對合並效果表示滿意，認為與最初的擔憂相比，實際表現良好。 ### 6. 分析師提問：未來EBITDA改善的最大機遇和風險 **管理層回答：** 最大上行機會是快遞業務的運營槓桿效應，無論是通過增加貨量還是提價（更偏好提價）。目前網絡水平下，任何增量貨物都會對底線產生不成比例的積極影響。最大風險是宏觀經濟進一步惡化，儘管公司已在當前困難環境中運營了三年。 **總體分析師情緒：** 分析師對公司運營表現表示認可，特別是在困難市場環境中維持穩定盈利的能力。主要關注點集中在戰略審查進程、業務整合效果以及未來增長潛力。分析師普遍對管理層的成本控制和運營優化措施表示讚賞。

點擊進入財報站，查看更多內容>>

此內容由AI大模型工具「華盛天璣」生成，並由華盛內容團隊編輯審覈。
風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。