電話會總結 ｜ Horace Mann(HMN)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Horace Mann業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **核心盈利表現：** - Q3 2025核心每股收益達到1.36美元，同比增長64%，創歷史新高 - 核心淨利潤為5,700萬美元，同比大幅增長 - 過去十二個月核心股本回報率(ROE)達到13.8% **營收表現：** - Q3季度總營收同比增長6% - 淨保費和合同費用收入同比增長超過7% **分業務板塊盈利：** - 財產意外險板塊：核心收益3,200萬美元，同比增長兩倍 - 人壽和退休板塊：核心收益1,500萬美元，與去年同期持平 - 補充和團體福利板塊：核心收益1,800萬美元，與去年同期持平 **投資收益：** - 管理投資組合的總淨投資收入同比增長近11% - 連續第15個季度新資金收益率超過賬面收益率 - 年初至今核心新資金收益率超過賬面收益率100個基點以上 ## 2. 財務指標變化 **盈利能力指標：** - 有形賬面價值每股增長超過9% - 財產意外險綜合賠付率為91.4%（年初至今），其中汽車險96.4%，財產險83.1% **保費增長：** - 汽車險淨承保保費1.32億美元，同比小幅增長 - 財產險淨承保保費9,900萬美元，同比增長20% - 人壽和退休板塊淨承保保費和合同存款增至1.7億美元 **銷售增長：** - 個人補充保險銷售同比增長40% - 人壽保險銷售增長16% - 退休產品存款增長9% - 團體福利創紀錄銷售600萬美元，幾乎是去年同期的兩倍 **災難損失：** - 年初至今税前災難損失為5,600萬美元，較去年同期的9,100萬美元大幅下降 **客户保留率：** - 汽車險家庭保留率為84% - 財產險客户保留率接近89% - 人壽保險持續率保持在96%附近 - 退休業務持續率上升至92% **準備金調整（僅影響GAAP收益）：** - 人壽準備金減少350萬美元 - 退休準備金增加540萬美元 - 個人補充險準備金減少240萬美元

業績指引與展望

• 將2025年全年核心每股收益指引上調至4.5-4.7美元區間，較此前預期有所提升，該指引假設全年災難損失約6500萬美元，總淨投資收益在4.73-4.77億美元範圍內

• 預計第四季度核心每股收益在1.0-1.2美元區間，相比第三季度的1.36美元有所回落，主要受季節性因素和一次性支出影響

• 2026年汽車保險費率計劃實施中個位數增長，與預期損失趨勢保持一致；財產保險費率計劃實施高個位數增長，略高於損失趨勢預期

• 不預期2026年災難損失總額會顯著下降，管理層強調不應假設2025年的低災難損失水平會重複出現

• 計劃在第四季度向Horace Mann教育基金會捐贈300-700萬美元，這將對第四季度業績產生一次性影響

• 預計近期費用水平將保持高位，因為公司正在加大增長投資以建立規模，但承諾在未來三年內將費用率降低1.5個百分點

• 終止遺留休眠養老金計劃預計將帶來每年超過100萬美元的税前運營費用節省，該交易預計在第四季度完成

• 長期財務目標維持不變：到2028年實現核心每股收益10%的平均複合年增長率，並維持12%-13%的核心股本回報率

• 投資收益方面，核心固定收益投資組合的新資金收益率連續15個季度超過賬面收益率，年初至今超出幅度超過100個基點

• 各業務板塊均達到或超過目標盈利水平，為加速增長投資提供了空間，同時保持費用紀律

分業務和產品線業績表現

• 財產意外險業務表現強勁，綜合賠付率為91.4%，其中汽車險綜合賠付率96.4%符合中90年代目標，財產險綜合賠付率83.1%遠低於90%以下的目標，財產險淨保費增長20%至9900萬美元，客户留存率接近89%

• 人壽和退休業務保持穩定增長，核心收益1500萬美元與去年同期持平，淨保費和合同存款增至1.7億美元，人壽銷售增長16%，退休存款增長9%，人壽客户留存率保持在96%附近

• 補充和團體福利業務實現爆發式增長，個人補充險銷售增長40%，團體福利創紀錄銷售600萬美元，幾乎是去年同期的兩倍，福利專員網絡在過去一年中擴大了近30%，推出了新一代癌症保險產品

• 投資組合表現優異，核心固定收益投資組合連續第15個季度新資金收益率超過賬面收益率100個基點以上，有限合夥投資回報超過去年同期，主要由股權相關基金推動

• 通過戰略合作伙伴關係擴大市場覆蓋，與美國教師協會和大峽谷大學建立新的合作關係，為數十萬教育工作者提供量身定製的解決方案，包括財務教育資源、個性化支持和學生貸款意識項目

市場/行業競爭格局

• 公司在教育工作者細分市場具有明顯的競爭優勢，通過與Teach For America和Grand Canyon University等機構建立戰略合作伙伴關係，擴大了對數十萬教育工作者的覆蓋範圍，這種垂直市場專業化策略在行業中形成了差異化競爭壁壘

• 在汽車保險領域面臨激烈的行業競爭壓力，雖然客户留存率84%仍處於行業前四分之一水平，但相比之前有所下降，反映出當前費率環境下整個行業的競爭加劇態勢

• 公司正通過全渠道整合策略應對數字化競爭，網站訪問量同比增長120%，在線報價幾乎翻倍，顯示出在數字化轉型浪潮中保持競爭力的能力

• 在補充福利和團體福利市場展現出強勁的增長勢頭，個人補充保險銷售增長40%，團體福利創紀錄銷售，福利專家網絡擴張近30%，表明公司在這一高利潤率、資本效率高的細分市場中正在獲得更大的市場份額

• 通過GenAI等技術創新提升運營效率，在客户服務領域實現20%-30%的行政時間節省，這種技術驅動的效率提升有助於在成本競爭中保持優勢地位

• 公司採用最佳合作伙伴模式進行資產管理，通過多元化的資產管理合作關係實現投資收益最大化，新資金收益率連續15個季度超過賬面收益率，在利差競爭中表現突出

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Horace Mann業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 巨災損失的不可預測性風險：管理層明確表示不能假設2025年的低巨災損失會重複，巨災損失預測本質上存在不確定性，只能依靠數學模型和歷史平均數據，而隨着保險價值和公司規模增長，未來巨災損失預期不會下降。

• 汽車保險業務競爭加劇：汽車保險客户留存率從歷史水平下降至84%，反映出當前費率環境下行業競爭激烈，雖然仍處於行業前四分之一水平，但面臨持續的市場壓力。

• 短期費用水平上升壓力：公司承認近期費用水平將保持高位，因為需要在建設規模和執行關鍵舉措方面進行投資，這可能對短期盈利能力造成壓力。

• 集團福利業務規模小且波動性大：集團福利業務仍然相對較小，管理層表示結果會出現季度間波動，業務穩定性存在挑戰。

• 客户服務部門高流動率問題：客户服務部門歷史上流動率較高，雖然公司通過GenAI等技術手段試圖改善，但人員穩定性仍是運營挑戰。

• 第四季度汽車業務季節性風險：管理層提醒第四季度汽車業務歷史上因天氣因素導致事故頻率較高，存在季節性盈利波動風險。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Marita Zuraitis（總裁兼首席執行官）**：發言口吻極為積極自信，多次使用"record"、"strong"、"exceptional"等正面詞匯。強調Q3核心每股收益1.36美元創歷史新高，同比增長64%，表現出對業績的高度滿意。在描述各業務線表現時語調樂觀，稱"銷售勢頭強勁，所有業務線銷售均超過去年同期"。對未來增長前景表現出強烈信心，多次提及"sustained profitable growth"和"confident"。在回答分析師問題時保持積極態度，強調公司在教育工作者市場的競爭優勢地位。

• **Ryan Edward Greenier（執行副總裁兼首席財務官）**：發言風格專業穩健，情緒偏向積極但相對謹慎。在介紹財務數據時使用大量具體數字支撐，體現出對業績的滿意。提及"strong underlying performance"、"encouraging growth momentum"等正面表述。在討論投資收益時表現樂觀，強調這是"連續第15個季度新資金收益率超過賬面收益率"。在回答關於未來展望的問題時保持理性謹慎的態度，特別是在討論巨災損失預期時強調不應假設今年的低損失會重複出現。

• **Rachel Luber（投資者關係副總裁）**：僅在會議開始和結束時簡短發言，語調專業中性，主要負責會議流程管理，未表達明顯的情緒傾向。

分析師提問&高管回答

• 基於Horace Mann業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 ### 1. 分析師提問（BMO Capital Markets - Michael Zaremski） **提問焦點**：有機保單增長軌跡，特別是財產意外險業務；第四季度EPS指引的具體構成要素和戰略投資加速計劃的量化細節。 **管理層回答**：CEO Marita Zuraitis強調公司專注於教育工作者家庭增長和可持續盈利增長，所有業務線銷售均實現增長（個人補充險增長41%，團體險增長91%，人壽險增長16%等）。CFO Ryan Greenier詳細解釋了第四季度指引$1.0-1.2的構成，包括巨災損失假設調整、淨投資收入預期以及$500萬企業費用增加（含基金會捐贈）。 ### 2. 分析師提問（Piper Sandler - John Barnidge） **提問焦點**：補充險和團體福利業務的潛在客户管理系統能力；與另類資產管理公司建立更大規模合作伙伴關係的機會。 **管理層回答**：CEO確認公司在個人補充險方面有先發優勢，團體業務雖然規模較小但增長強勁。CFO強調採用"最佳品種"模式，與專業化管理公司合作，認為當前的多元化資產管理合作模式效果良好。對於產品創新，管理層指出教育工作者市場偏好保守投資產品，目前對更復雜產品需求有限。 ### 3. 分析師提問（Raymond James - Wilma Burdis） **提問焦點**：巨災損失緩解措施的有效性評估；2026年財產意外險業務的標準化盈利預期。 **管理層回答**：CFO解釋今年巨災損失$6500萬低於預期的$9000萬，主要因天氣條件良好，但強調不應假設此類低損失年份會重複。管理層明確表示2026年不會顯著降低巨災損失預期。對於費率策略，汽車險計劃中個位數增長，財產險計劃高個位數增長，均符合或略高於損失趨勢預期。 ## 整體分析師情緒 分析師對公司業績表現持**積極態度**，主要關注點集中在： - 業務增長的可持續性和有機增長潛力 - 戰略投資的具體執行和回報預期 - 風險管理能力特別是巨災損失控制 - 新業務領域的競爭力建設 管理層迴應**專業且透明**，展現出對長期戰略目標的信心，同時在風險預期方面保持謹慎和現實的態度。

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