電話會總結 ｜ Louisiana-Pacific (LPX) 業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Louisiana-Pacific (LPX) 業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **第三季度整體表現：** - 總銷售收入同比下降8%，主要受OSB價格持續低迷和需求疲軟影響 - EBITDA為8200萬美元，較去年同期顯著下降 - 經營現金流為8900萬美元 - 資本支出8400萬美元，主要用於支持Expert Finish和結構產品業務 - 期末現金余額3.16億美元，包括未動用信貸額度在內的總流動性超過10億美元 **分業務表現：** - 壁板業務收入同比增長5%，主要由平均售價上漲5%和產品組合改善驅動 - Expert Finish產品銷量同比增長17%，佔整體壁板銷量的10%，佔壁板收入的17% - Expert Finish平均售價上漲12% - OSB業務受價格低迷嚴重拖累，價格大部分時間僅略高於可變成本 ## 2. 財務指標變化 **盈利能力指標：** - 壁板業務EBITDA利潤率預期提升至約26%（全年） - OSB業務設備綜合效率(OEE)達到80%，較去年同期提升2個百分點 **運營效率：** - OSB業務產能利用率維持在67%-69%區間，與合同承諾量保持一致 - 公司通過積極的成本控制措施，OSB業務表現超出算法指導預期 **現金流狀況：** - 8200萬美元EBITDA轉化為8900萬美元經營現金流 - 派發股息1900萬美元 - 營運資金、税收和利息對現金流影響較小 **地區業務：** - 南美業務受經濟疲軟影響，業績表現不佳，目前無法完全抵消公司總部管理費用

業績指引與展望

• 第四季度OSB業務預計EBITDA虧損4500萬美元，全年OSB業務預計達到盈虧平衡點，主要受OSB價格持續低迷和需求疲軟影響

• 第四季度Siding業務收入預計約3.7億美元，EBITDA預計約8200萬美元，全年Siding業務EBITDA目標維持在4.3億美元不變

• 全年公司總EBITDA預期從此前的4.05億美元上調至4.2億美元，較三個月前指引提高2000萬美元，但比各業務板塊目標總和低約1000萬美元

• 第四季度Siding業務收入同比增長預計約3%，主要來自價格提升，全年收入增長率從9%調整至8%，約16.8億美元

• 全年Siding業務EBITDA利潤率預期提升至約26%，Expert Finish產品繼續貢獻超額的銷量和價格增長

• 2026年Siding產品價格上漲目標設定在淨3%-4%區間，延續歷年四季度宣佈、次年生效的定價策略

• 資本支出指引進一步下調，主要因OSB項目延期和製造網絡優化考量，為Manawaki OSB工廠轉產Siding的評估預留資金靈活性

• 南美業務受經濟疲軟影響，目前業績無法完全抵消公司總部管理費用，對合並財務表現構成拖累

• OSB業務當前產能利用率維持在67%-69%區間，主要匹配合同銷量而非現貨市場銷售

• Expert Finish產品需求超出現有產能，實施訂單管理直至2026年第二季度初新增產能投產，預計新增5000-7000萬平方英尺產能

分業務和產品線業績表現

• 壁板業務（Siding）表現強勁，第三季度收入同比增長5%，主要由價格上漲和產品組合改善驅動，其中Expert Finish預塗壁板產品銷量同比增長17%，佔整體壁板銷量的10%但貢獻了17%的收入，顯示出高端產品的強勁盈利能力

• OSB業務面臨嚴峻挑戰，價格長期處於變動成本附近的低位，特別是東南部地區需求疲軟，導致該業務板塊EBITDA出現重大同比下滑，管理層預計第四季度OSB業務將出現4500萬美元的EBITDA虧損

• 南美業務表現不佳，受當地經濟疲軟影響，目前業績無法完全抵消公司總部管理費用，對合並財務表現構成拖累，預計第四季度和全年總公司EBITDA將比壁板和OSB業務盈虧平衡點之和低約500萬美元

• 公司正在評估將魁北克Manawaki的OSB工廠轉換為壁板生產的可能性，該工廠具有約4億英尺的壁板產能潛力，相比之前考慮的Holton擴建項目具有更大規模和更高資本效率優勢

• Expert Finish產品線成為關鍵增長引擎，特別是4月推出的自然色調雙色系列產品對價格組合產生了顯著的積極影響，目前該產品需求超過產能，公司實施了管理訂單檔案直至2026年第二季度初新產能上線

市場/行業競爭格局

• OSB市場競爭激烈，價格長期處於變動成本附近，需求疲軟特別是在東南部地區，導致行業整體利潤率承壓，公司採取產能管理策略匹配需求而非追求開放市場銷售以避免進一步壓低價格。

• 壁板市場競爭環境相對穩定，公司在渠道層面未觀察到重大disruption，與兩步分銷合作伙伴關係穩固，但行業內存在營銷競爭加劇的趨勢，各廠商通過與建材分銷商延長合作關係來推廣產品。

• Expert Finish預製壁板細分市場呈現高增長潛力，公司市場份額相對較小但增長迅速，該產品17%的銷量增長和12%的價格提升顯示出差異化競爭優勢，目前需求超過產能導致訂單管理。

• 修繕改造(R&R)市場競爭中公司持續獲得份額增長，特別是在北部市場擁有更強的主導地位，而新建住宅市場特別是南部市場面臨更激烈的競爭和需求疲軟。

• 棚屋製造商細分市場經歷需求正常化，公司年同比仍實現增長，製造商普遍反映業務較正常水平略有改善，為公司提供了進一步提升市場份額的機會。

• 行業整體面臨住房需求預期放緩的挑戰，各廠商普遍採取謹慎的產能擴張策略，公司將Manawaki OSB工廠轉換為壁板生產的考慮反映了行業資源配置的戰略性調整。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Louisiana-Pacific (LPX) 業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• OSB業務面臨嚴重虧損壓力，價格長期處於變動成本附近的低位，第四季度預計EBITDA虧損4500萬美元，全年僅能實現盈虧平衡，主要受東南地區需求疲軟拖累

• 南美業務表現疲弱，受當地經濟低迷影響，業績無法完全抵消公司管理費用，對合並財務表現構成拖累

• 新建住房市場需求持續疲軟，特別是南方市場受大型建築商主導且面臨可負擔性挑戰和消費者信心不足問題，影響公司單户住宅業務表現

• Expert Finish產品需求超出現有產能，公司不得不實施訂單管理制度，直到2026年第二季度初新增產能投產，限制了增長潛力

• 面臨激烈的市場競爭環境，同行在建材分銷商關係方面展開營銷競爭，可能改變市場競爭格局

• 住房開工預測增長緩慢，行業預期從此前的年增7.5-10萬套降至持平或低個位數增長，影響公司產能擴張和投資決策時機

• 原材料通脹和關税政策不確定性，雖然目前加拿大進口的OSB和壁板產品暫不受232條款關税影響，但政策可能隨時調整

• 產能利用率管理挑戰，OSB業務目前利用率僅67%-69%，需要在成本控制和市場需求之間尋求平衡

公司高管評論

• 根據Louisiana-Pacific (LPX)業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Brad Southern（CEO）**：整體口吻積極樂觀，對公司轉型成果表示自豪。強調Expert Finish產品表現超預期，5%的Siding銷售收入增長"exceeded our expectations and guidance"。對即將退休表示榮幸，稱領導4300人團隊是"the honor of my career"。對繼任者Jason充滿信心，表示"Louisiana-Pacific Corporation's future has never been brighter"。在談到公司獲得Industry Week最佳製造商第24名時語氣自豪。

• **Alan Haughie（CFO）**：語氣相對謹慎但專業。在描述OSB業務時用詞較為嚴峻，稱OSB價格"barely above variable cost"，市場環境"bleak"和"challenging"。但對OSB運營團隊的表現給予高度讚揚，稱80%的設備效率是"impressive achievement"。對Brad的離任表示敬意，稱與Brad共事是"personal and professional highlight"。

• **Jason Ringblum（總裁/即將上任CEO）**：語氣自信且具有前瞻性。對Expert Finish業務表現積極，強調其"substantial runway"和巨大增長潛力。在談到2026年價格策略時表現堅定，明確表示"targeting the net somewhere between 3%-4%"。對公司多元化選擇表示滿意，稱"the beauty of our position is that we have multiple options"。整體展現出對未來戰略執行的信心。

• **Aaron Howald（投資者關係副總裁）**：語氣專業中性，主要負責澄清技術性問題。在解釋232關税影響時表現客觀，強調政策不確定性但指出當前對公司有利。語調平穩，專注於提供準確信息。 總體而言，管理層在面對OSB業務挑戰時保持坦誠，但對Siding業務特別是Expert Finish產品線表現出強烈信心，整體基調偏向積極。

分析師提問&高管回答

• 基於Louisiana-Pacific (LPX) 業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 ### 1. 分析師提問：George Staphos (美銀證券) **提問內容：** 詢問從Holton轉向Manawaki工廠轉換的詳細原因，以及競爭環境變化對營銷策略的影響 **管理層回答：** Jason Ringblum解釋Manawaki工廠規模更大(400百萬英尺產能)，具有更好的資本效率和網絡優化優勢。關於競爭環境，管理層表示目前渠道沒有看到太多干擾，正專注於份額增長策略。 ### 2. 分析師提問：Susan Maklari (高盛) **提問內容：** 關於2026年定價環境和OSB產能平衡策略 **管理層回答：** Jason Ringblum確認已宣佈價格上漲，2026年淨增長目標為3-4%。OSB方面，當前利用率在高60%區間，主要匹配承諾訂單量，避免現貨市場銷售導致價格下跌。 ### 3. 分析師提問：Ketan Mamtora (BMO資本市場) **提問內容：** 詢問Q3棚屋業務正常化情況和OSB/壁板產品捆綁銷售策略 **管理層回答：** 棚屋業務已正常化但仍同比增長，主要疲軟來自新建住宅特別是南方市場。產品捆綁策略仍處於初期階段，在大型建築商細分市場取得一些進展。 ### 4. 分析師提問：Sean Steuart (TD Cowen) **提問內容：** Manawaki項目時間表和232條款對決策的影響 **管理層回答：** Aaron Howald澄清232條款不是決策驅動因素，但加拿大進口重型設備成本更低是潛在優勢。Brad Southern強調這是基於長期財務分析的決策，將在未來幾個季度繼續評估。 ### 5. 分析師提問：Mark Weintraub (Seaport Research) **提問內容：** 對Manawaki轉換的資本效率和2026年資本支出影響 **管理層回答：** 管理層表示目前無法提供可靠的資本支出數據，將在2月份全年財報電話會議上提供更多細節。 ### 6. 分析師提問：Kurt Yinger (D.A. Davidson) **提問內容：** Q4壁板銷量管理和2026年增長前景 **管理層回答：** Jason Ringblum解釋價格上漲管理流程與往年一致，目標是避免渠道庫存增加。2026年將專注於新建、維修改造和異地三個細分市場的份額增長。 ### 7. 分析師提問：Adam Baumgarten (Vertical Research) **提問內容：** Expert Finish產品的利潤率情況 **管理層回答：** Alan Haughie表示利潤率良好但仍有很大提升空間，該產品線價格增長顯著且機會巨大。 ### 8. 分析師提問：Catherine Thompson (Thompson Research) **提問內容：** Expert Finish的市場份額驅動因素和可持續性 **管理層回答：** 管理層強調在維修改造市場的份額"微乎其微"，相對於機會而言有巨大上升空間，產品需求具有粘性。 ### 9. 分析師提問：Michael Roxland (Truist Securities) **提問內容：** 各終端市場的銷量增長情況和2026年前景 **管理層回答：** Jason Ringblum詳細説明Q3各細分市場表現：棚屋業務最強，維修改造次之，單户住宅在南方市場表現疲軟。Alan Haughie表示2026年指導將在2月份提供。 ## 整體分析師情緒 分析師普遍對管理層變更表示祝賀，關注重點集中在： - **產能擴張策略**：特別是Manawaki工廠轉換的時機和資本效率 - **定價策略**：2026年3-4%的價格上漲目標 - **市場份額增長**：Expert Finish產品線的巨大潛力 - **OSB市場挑戰**：當前低迷環境下的產能管理策略 分析師對公司長期戰略轉型表示認可，但對短期OSB市場挑戰和住房市場疲軟表示關注。

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