96億美元債「一筆勾銷」，融創的境外債主集體變股東

自2023年以來，融創中國的債務重組幾經波折。

11月5日，融創中國（01918.HK）發佈公告稱，約96億美元的境外債務重組獲香港高等法院批准，重組計劃條件均已達成。融創將成為首家境外債基本清「零」的大型房企。

自2023年以來，融創中國的境外債重組幾經波折。第一輪方案中，該集團採取了「化債+展期」的思路，推出含有新票據、可轉換債券、強制可轉換債券、融創服務股票的方案。

但因行業持續深度調整，市場融資功能尚未恢復，各方開始考慮更徹底的重組樣本：既能從根本上化解房企債務風險，又能滿足債權人的流動性需求，幫助企業構建更可持續的局面。

於是，今年融創中國推出了境外債二次重組方案——全額「債轉股」。新方案將向債權人分派兩種新的強制可轉換債：一類轉股價為6.80港元/股，可在重組生效日起6個月內轉股；另一類轉股價為3.85港元/股，可在重組后18至30個月內轉股。

與此同時，二次重組方案還引入了股權結構穩定計劃、團隊穩定計劃等安排，以確保主要股東（即孫宏斌）能夠持續為集團的保交付、債務風險化解及長期業務恢復貢獻價值。

至此，從年初宣佈啟動境外債重組、4月公佈重組方案、6月邁過75%支持率門檻，到10月獲98.5%債權人投票贊成……融創本輪境外債務重組，從官宣到通過共歷時十個月。

從「削債」比例上看，融創中國在境外債處理上算方案較為徹底的一個。

據中指研究院統計，截至目前共21家出險房企債務重組、重整獲批及完成，化債總規模約合人民幣1.2萬億元。完成境內及境外債重組的企業有融創、富力、奧園、遠洋、時代中國、龍光、旭輝。完成境外債重組的企業有中梁、當代等。境外債重組獲批的企業有佳兆業、金輪天地、禹洲地產、世茂、綠地、碧桂園等。近幾年，還有華晨地產、新華聯和金科完成重整。

出險房企債務重組的典型方式包括債轉股、以資抵債、全額長展期等，核心是通過削債降低實際債務負擔，並改善資產負債表，為長期恢復經營創造有利條件。

「削債」比例方面，融創境外債經過第二次重組，將全部削債，境內債第二次重組削債比例也超過50%。部分企業境外債削債比例則在40%～70%左右，如龍光境外債重組后削債比例達70%。旭輝、佳兆業、奧園、禹州、世茂等境外債經過重組，削債比例均超過50%。

在業內看來，大手筆削減債務重組后，房企要繼續專注於保交樓、謀發展。

中指研究院表示，出險企業雖能夠完成債務重組，但其資產負債表仍面臨調整壓力。因此，部分房企將重心聚焦在了輕資產業務上，重點發展代建、物業、資產管理等業務。輕資產業務不需要大量資本投入，不增加有息負債，能幫助企業在「失血」后，以最低的成本恢復「造血」能力，將多年積累的能力遷移至存量資源盤活。

以融創為例，目前該企業一方面還在進行保交付「攻堅戰」，衝刺全年超5萬套的項目交付，預計在年底基本完成全部保交付任務。在銷售端，自年初至今，上海壹號院實現四開四罄，累計銷售額超過220億元；融創旗下的代建平臺而今管理，日前還中標了南昌一存量待盤活項目，目前該平臺前三季的新簽約代建規模，在業內排名第十五。