貝爾德廢物管理升級，前景彈性十足

金融服務公司Baird分析師周二將廢物管理（WM）從之前的中性投資評級上調至跑贏大盤。他們指出，儘管回收商品和可再生燃料定價存在短期阻力，但仍有吸引力的風險/回報狀況和強勁的長期基本面。

此次升級之前，廢物管理（WM）股票經歷了一段相對錶現不佳的時期，隨着向順周期行業的轉變，該股票今年迄今的表現落后於大盤。貝爾德分析師大衞·曼西（David Manthey）表示，考慮到該公司持久的自由現金流、不斷改善的醫療廢物部門以及可持續發展項目不斷增長的貢獻，這一弱點「有些過頭了」。

Baird預計Waste Management（WM）2026年的自由現金流將接近38億美元，與2025年的水平相比增長20%至30%，並預測EBITDA仍將保持高個位數增長，即使考慮到2025年非經常性野火清理量造成的一次性EBITDA阻力。

核心固體廢物業務保持強勁，城市固體廢物量增長5%，工業活動自2022年以來首次出現積極增長，核心價格上漲6%有助於抵消成本壓力。司機和技術人員的流動率處於歷史新低，客户流失率仍然温和，這是運營穩定的標誌。

貝爾德升級的一個關鍵信心因素是WM醫療保健解決方案部門（原Stericycle的一部分）的進展。在推出企業資源規劃系統后，該業務面臨賬單和應收賬款中斷，導致收入延迟和客户信貸。曼西表示，這些問題「在指南中得到了充分考慮」，預計將在2026年第一季度得到解決。

值得注意的是，在SG & A比率下降和更嚴格的成本控制的推動下，該部門調整后的EBITDA利潤率已從2024年第四季度的15.1%提高至2025年第三季度的17.5%。WM 16個運營領域的整合應進一步增強交叉銷售和問責制，支持到2026年中期實現扭虧為盈。

廢物管理（WM）繼續擴大其可再生天然氣和回收基礎設施，預計到2026年將建成20座RNG工廠，當年可持續發展項目EBITDA總額預計將達到8億美元。曼西表示，這些投資需要2021年ADS收購資金的大約一半，但預計將產生兩倍的自由現金流，這凸顯了其效率和回報潛力。

該分析師還強調，WM（WM）的垃圾填埋場網絡控制着美國30%以上的垃圾填埋場容量，這是一項戰略優勢，使該公司能夠捕獲甲烷氣體用於能源，並保持相對於較小的區域競爭對手的定價能力。

WM最近的價格為196.77美元，相當於下一個12個月企業價值EBITDA的13倍，接近五年區間的中點。貝爾德的目標為242美元，高於之前的238美元，意味着2027年EBITDA是14倍，2027年自由現金流收益率為4%，與歷史平均水平一致。

貝爾德預測2025年每股收益為7.59美元，2026年為8.42美元，2027年為9.70美元，反映出穩定的高個位數增長和利潤率彈性。