賽力斯港股首日一度重挫10%，百倍認購為何難擋破發？

133倍超額認購，卻在上市首日一度破發。賽力斯在港股上市的第一天，看起來有些「出師不利」。

11月5日，賽力斯（09927.HK）正式在港交所上市交易，但首日開盤即跌1.98%，盤中跌幅一度超過10%。截至收盤，報131.5港元/股，與發行價持平。

與賽力斯類似，高認購、首日破發的現象，在近期的港股新股中並不罕見。Wind數據顯示，今年前三季度，98%的港股新股獲超額認購，但近一年上市的新股，超過20%出現首日破發，超半數在20個交易日后跌破發行價。而打新投資者在「穩賺不賠」的期待中，正面臨越來越大的不確定性。

業內人士認為，認購倍數高只是説明目前市場資金充裕，存在投機情緒，但不一定代表了真實價值。

賽力斯盤中一度破發

在深圳工作的李明（化名）是眾多賽力斯新股投資者之一。與許多被篩選出局的申購者不同，他是少數中籤的「幸運兒」。上市當天，他掐着表等待開盤，期待上漲，但市場的表現卻與預料中不同。

11月5日，該股開盤就跌破發行價，跌幅一度擴大到10.27%，最低跌至118港元，此后經過激烈博弈，最終報收131.5港元，與發行價持平。這股冷意也迅速傳導至該公司A股身上，全天下跌達5.56%。

公開披露顯示，在公開發售階段，賽力斯獲得了133倍的超額認購，吸引了超過1700億港元的融資，市場普遍視其為「穩賺不賠」的機會。

從作為關鍵參考指標的公司三季度財報來看，賽力斯的基本面較為客觀。今年前三季度，該公司實現營業收入1105.34億元，同比增長3.67%；淨利潤同比激增31.56%，達到53.12億元。

對於為何認購熱度與市場表現形成如此巨大的反差，業內普遍認為，這是多重因素共同作用的結果。

一名業內人士向第一財經分析，一方面，近期港股市場整體波動較大，賺錢效應減弱，導致資金觀點出現分歧，投資情緒趨於謹慎。另一方面，更深層次的原因或許在於賽力斯自身的商業模式引發了市場的擔憂。公司的營收結構過於單一，對單一品牌的依賴度持續攀升。財報顯示，從2022年至2025年上半年，問界系列在其總收入中的佔比，已從約六成迅猛增長至九成以上。

打新並非穩賺不賠

今年以來，港股IPO市場持續火熱。根據Wind統計，前三季度，共有68只新股在港上市，合計募集資金達1824.5億港元。市場打新情緒高漲，98%的新股獲得超額認購，其中86%的新股超額認購倍數超過20倍，較去年同期翻倍。更有15只新股認購倍數突破千倍，佔比接近23%。

其中，大行科工的公開發售有效認購倍數達到7558.4倍，布魯可、銀諾醫藥-B緊隨其后，分別錄得5999.96倍、5341.66倍的超高認購倍數；中慧生物、維立志博、藥捷安康、勁方醫藥等新股，公開發售有效認購倍數均突破千倍，

然而，在認購熱潮背后，部分熱門新股卻未能避免上市破發的局面。此前，三花智控與海天味業在上市首日，便雙雙遭遇破發。

6月23日，三花智控在港股掛牌首日，盤中一度大跌7%，儘管收盤跌幅收窄至0.13%，但仍未擺脫破發局面。而該股此前在港股的認購倍數高達748倍。更早前的6月19日，海天味業上市首日也一度破發，最終僅微漲0.55%收盤，其公開發售也曾獲得918.15倍超額認購。

許多投資者在熱情參與搶籌后，卻面臨股價破發帶來的虧損。李明向記者透露，他中籤2手賽力斯，疊加融資槓桿成本后，目前虧損已超過500元。事實上，即便在今年港股IPO市場整體火熱的背景下，投資者打新虧損的情況仍不罕見。

Choice數據顯示，港股近一年（2024年11月5日至2025年11月5日）上市的98只新股中，共有21只首日下跌，佔比超過20%。其中不乏古茗、三花智控、海天味業等內地知名企業。破發幅度較大的包括海螺材料科技，首日大跌47.67%；九源基因和派格生物醫藥-B首日分別下跌38.41%和25.9%。

若將觀察時間拉長，破發現象更為普遍。在上述98只新股中，截至上市后第20個交易日，共有52只股價低於發行價，佔比超過五成。找鋼集團-W、草姬集團、多點數智、金葉國際集團等跌幅居前。

儘管當前破發案例頻現，港股IPO的破發率實際上已處於歷史低位。

Choice數據顯示，2025年前三季度在港股IPO上市的68只新股中，共有48家首日收漲，4家收平，16家收跌，上市首日破發率為24%，為2017年以來新低。下半年，港交所新股的首日破發數量明顯減少，7月至9月上市的24家新股中，僅3家破發。

投資者虧損加劇的另一重要原因在於「槓桿打新」。部分投資者為博取更高中籤率，通過融資放大申購規模，然而無論中籤與否，都需承擔利息與手續費。

深圳一名投資者説，此前動用融資申購250手（約125萬股）蜜雪冰城，最終未能獲配。不僅未獲得相應收益，還損失了融資利息和手續費。「加起來等於虧了500杯檸檬水吧。」

為何出現高認購、上市破發的情形？上述業內人士對記者表示，認購倍數高只是説明目前市場資金充裕，存在投機情緒，但這並不能與公司的內在真實價值畫上等號。此外，在投資者結構層面，港股市場匯集全球資金，不同投資理念之間存在顯著分歧。部分投資者可能在上市后選擇獲利了結或缺乏接盤意願，便可能導致股價迅速跌破發行價。

(本文來自第一財經)