電話會總結 ｜ CPI Card(PMTS)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據CPI Card業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **第三季度表現：** - 淨銷售額同比增長11%，主要由ArrowEye收購貢獻，部分被預付費業務7%的下滑所抵消 - 借記卡和信用卡業務銷售額增長16%，其中ArrowEye貢獻1500萬美元 - 毛利率從去年同期的35.8%下降至29.7% - 調整后EBITDA下降7%至2340萬美元 - 淨收入同比增長78%（主要因去年同期包含債務退休成本） - 前九個月經營現金流從去年同期的1670萬美元增至1990萬美元 - 前九個月自由現金流從去年同期的1250萬美元大幅下降至10萬美元 **年初至今表現：** - 預付費業務報告基礎上下降5%，但剔除會計準則變更影響后實際增長8% - 資本支出較去年同期增加近1000萬美元 ## 2. 財務指標變化 **盈利能力指標惡化：** - 毛利率同比下降6.1個百分點（從35.8%降至29.7%），主要因銷售結構不利、售價下降和生產成本上升 - 調整后EBITDA利潤率從20.1%收縮至17.0%，下降3.1個百分點 - 税率從正常水平上升至第三季度38%、年初至今34%，主要因ArrowEye收購相關的不可抵扣費用 **成本壓力增加：** - 生產成本包含160萬美元關税費用和170萬美元折舊費用增加 - SG&A費用同比增加約100萬美元，主要因收購整合成本180萬美元 **現金流和資本結構：** - 經營現金流改善，主要因營運資本使用減少 - 自由現金流大幅惡化，從1250萬美元降至10萬美元，主要因資本支出大幅增加 - 淨槓桿率為3.6倍 - 季末現金1600萬美元，ABL循環信貸額度借款4700萬美元，高級票據余額2.05億美元 **業務分部表現：** - 借記卡和信用卡分部經營收入下降，儘管銷售額增長但被毛利率下降和SG&A費用增加抵消 - 預付費借記卡分部經營收入因銷售額下降而減少

業績指引與展望

• 2025年全年營收預期：更新為低雙位數至低十幾位數增長，較此前的低雙位數至中十幾位數增長預期有所下調

• 2025年全年調整后EBITDA預期：更新為持平至低個位數增長，大幅下調自此前的中至高個位數增長預期，主要受銷售組合和利潤率壓力影響

• 第四季度業績預期：預計營收和調整后EBITDA將實現強勁的同比增長，但增長水平將顯著高於第三季度表現

• 關税影響預期：2025年全年關税影響預計為400-500萬美元，較此前預估有所下降，因中國關税税率下調45%

• 税率預期：2025年全年有效税率預計在30%-35%之間，高於年初預期，主要因ArrowEye收購相關的不可抵扣費用

• 利潤率展望：預計銷售組合和利潤率壓力將持續至第四季度，公司正通過供應商談判、自動化提升、運營效率改善等措施應對2026年及以后的利潤率挑戰

• 資本支出情況：2025年前九個月資本支出較去年同期增加近1000萬美元，主要用於印第安納工廠和支持生產效率的新設備投資

• 現金流預期：自由現金流受高資本支出影響，前九個月僅為10萬美元，較去年同期的1250萬美元大幅下降

• 債務管理目標：淨槓桿率為3.6倍，管理層計劃通過未來現金流生成逐步降低槓桿水平

• 預付費訂單時機：部分預付費訂單可能推迟至2026年，主要因防欺詐要求複雜化和創新周期影響訂單節奏

分業務和產品線業績表現

• 借記卡和信用卡業務板塊第三季度銷售額增長16%，其中ArrowEye貢獻1500萬美元銷售額，Card at Once即時發卡解決方案實現強勁增長，非接觸式卡片銷量增加但平均售價因銷售組合變化而下降，個性化服務較上半年趨勢有所改善

• 預付費業務板塊第三季度銷售額下降7%，主要受訂單時機和去年同期大額銷售的高基數影響，年初至今報告基礎上下降5%但扣除會計準則變更影響后實際增長8%，公司在開環預付費包裝解決方案領域保持市場領導地位，並已開始閉環預付費生產且預計第四季度出貨

• 數字解決方案和創新產品線包括軟件即服務的即時發卡業務有望創下年度紀錄，醫療保健支付卡業務持續擴張，金屬卡產品獲得良好市場反響，通過與澳大利亞Carta公司1000萬美元戰略投資合作獨家引入芯片技術預付費卡和數字卡驗證解決方案，目前正與美國大型零售商進行試點合作

市場/行業競爭格局

• CPI Card在預付費包裝解決方案領域處於美國市場領導地位，隨着預付費市場欺詐風險上升，客户對複雜防欺詐包裝的需求增加，這進一步鞏固了公司的市場領先地位並提升了產品價值。

• 在借記卡和信用卡業務中，公司通過非接觸式卡片出貨量增長實現了市場份額提升，儘管面臨平均售價下降的壓力，但整體卡片數量增長顯示公司在增長市場中成功搶佔份額。

• 即時發卡業務（Card at Once）表現強勁，預計2025年將創下歷史新高，該業務增長速度超過公司整體增長，且具有更高利潤率，在金融機構和非金融垂直領域均有擴張。

• 通過收購ArrowEye數字卡片生產平臺，公司增強了按需支付卡打印和個性化解決方案能力，第三季度ArrowEye貢獻1500萬美元銷售額，幫助公司在數字化轉型中保持競爭優勢。

• 公司戰略性投資澳大利亞預付費技術公司Carta，獲得其數字卡驗證解決方案在美國的獨家供應權，正與大型全國零售商試點芯片技術預付費卡，搶佔預付費卡芯片化趨勢的先發優勢。

• 在閉環預付費卡領域，公司已開始生產並預計第四季度出貨，通過擴大現有開環預付費客户基礎進入新市場，利用在複雜包裝和芯片技術方面的專業優勢建立競爭壁壘。

• 面對關税影響和供應鏈挑戰，公司主動增加芯片庫存以應對潛在的半導體關税風險，同時通過供應商談判、生產自動化和運營效率提升來對抗邊際壓力。

• 公司在醫療保健支付卡和金屬卡等細分市場持續擴張，通過產品多樣化和高價值解決方案提升競爭地位，同時新建的印第安納生產設施已全面投產，為2026年及以后的效率提升奠定基礎。

公司面臨的風險和挑戰

• 毛利率大幅下滑，第三季度從去年同期的35.8%降至29.7%，主要由於產品銷售組合不利、銷售價格下降和生產成本上升所致

• 關税影響持續加重，第三季度產生160萬美元關税費用，全年預計影響400-500萬美元，對調整后EBITDA造成顯著壓力

• 自由現金流急劇惡化，前九個月從去年同期的1250萬美元降至僅10萬美元，主要因資本支出大幅增加

• 税率顯著上升，第三季度達到38%，年初至今為34%，主要由於ArrowEye收購相關的不可抵扣費用

• 預付費業務訂單時間不穩定，管理層稱訂單節奏"不規律"，部分訂單可能推迟至2026年，影響收入確認時機

• 淨槓桿率處於高位，第三季度末達到3.6倍，債務負擔較重，需要通過未來現金流來降低槓桿水平

• 半導體關税政策不確定性，雖然公司已增加芯片庫存作為緩解措施，但政策實施的時間和豁免標準仍不明確

• 銷售組合持續惡化，高銷量訂單佔比增加導致平均銷售價格下降，對整體盈利能力造成負面影響

• 運營成本上升壓力，包括ArrowEye收購整合成本、新印第安納生產設施的折舊費用以及其他投資相關支出

• 市場競爭加劇，儘管在借記卡和信用卡領域獲得市場份額，但面臨價格壓力和客户對更復雜防欺詐解決方案的需求

公司高管評論

• 根據CPI Card業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **John Lowe（總裁兼首席執行官）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。在面對業績壓力時保持積極，強調"第三季度結果基本符合我們的預期"，對戰略舉措進展表示滿意，稱"我們在多個戰略舉措上取得了巨大進展"。在討論挑戰時坦誠直接，承認"我們今年面臨了許多挑戰"，但隨即表達信心"我們對核心業務的增長充滿信心"。對新投資和合作夥伴關係表現出明顯的興奮情緒，多次使用"非常興奮"、"期待"等積極詞匯。在解釋預付費業務的"波動性"時，將其重新定位為積極因素，稱複雜性增加"從長遠來看是積極的"。

• **Jeff Fox（首席財務官）**：表現出專業、客觀的財務分析態度。在解釋財務數據時保持中性語調，如"主要由於ArrowEye的增加和即時發卡業務的增長"。面對不利指標時直接承認，如毛利率下降和調整后EBITDA減少，但同時提供合理解釋。對關税影響保持現實態度，稱"我們每天都在努力推動供應商減少對我們的影響"，顯示出積極應對的姿態。在回答分析師問題時表現出合作和透明的態度，願意提供詳細的財務細節和前瞻性指導。

分析師提問&高管回答

• # CPI Card Group 業績會分析師情緒摘要 ## 分析師問答總結 ### 1. 關税影響詢問 **分析師提問**：ROTH Capital Partners的Andrew Scutt詢問關税對公司的具體影響，特別是之前預期的500萬美元年度費用的最新情況。 **管理層回答**：CFO Jeff Fox迴應稱，第三季度關税費用為160萬美元，全年預期在400-500萬美元之間，希望更接近400萬美元。中國關税税率已下調45%，公司每天都在與供應商協商以減輕關税影響。 ### 2. 預付費業務細分詢問 **分析師提問**：Andrew Scutt詢問預付費業務各垂直領域（醫療保健、工資卡等）的具體表現情況。 **管理層回答**：CEO John Lowe解釋公司是美國預付費包裝解決方案的市場領導者，隨着欺詐增加，客户需求複雜性上升，導致訂單時間不均勻，但長期來看這創造了更大價值。公司已投資澳大利亞技術公司Carta，正與大型全國零售商試點芯片技術解決方案。 ### 3. 預付費訂單時間延迟 **分析師提問**：Liq Street Capital Markets的Jacob Stephan詢問預付費發貨時間延迟的具體情況及是否會推迟到2026年。 **管理層回答**：管理層澄清這主要是時間問題，可能從12月推迟到1月或2月，而非訂單消失。公司在成長市場中贏得份額，對卡片增長和客户新項目持樂觀態度。 ### 4. Carta投資和芯片技術 **分析師提問**：Jacob Stephan詢問Carta公司的背景及芯片技術對預付費業務的影響。 **管理層回答**：John Lowe澄清Carta是澳大利亞的預付費項目管理公司，其技術能使芯片中的16位數字不斷變化，顯著降低欺詐風險。芯片卡的價值通常是磁條卡的兩倍以上，這將提升預付費市場的價值。 ### 5. 半導體關税和庫存策略 **分析師提問**：D.A. Davidson的Peter Heckmann詢問半導體關税的潛在影響及公司的庫存定位策略。 **管理層回答**：CFO Jeff Fox表示目前沒有新的政策信息，供應商對可能的豁免較有信心。公司已提高芯片庫存水平作為預防措施，雖然不完全可持續，但能在短期內提供幫助。 ### 6. 即時發卡業務擴展 **分析師提問**：Peter Heckmann詢問即時發卡業務在金融機構渠道外的其他應用案例及增長前景。 **管理層回答**：John Lowe確認Card at Once業務增長快於整體公司，利潤率更高，正朝着創紀錄的一年發展。該業務約佔公司業務的10%，與其他數字解決方案協同發展，公司計劃在明年3月提供更多業績指標。 ## 整體分析師情緒 分析師對公司的關注點主要集中在：關税影響的量化、預付費業務的複雜性變化、新技術投資的回報潛力，以及高利潤率數字業務的擴展前景。總體而言，分析師對公司的戰略方向表現出謹慎樂觀的態度，特別是對技術創新和市場份額增長的認可。

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