電話會總結 ｜ Lindblad(LIND)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Lindblad業績會實錄，以下是2025年第三季度財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 總營收2.40億美元，同比增長16.6% - Lindblad板塊營收1.38億美元，同比增長13.4% - Land Experience板塊營收1.03億美元，同比增長21.1% **盈利能力：** - 調整后EBITDA為5,730萬美元，同比增長25%，創公司歷史最高季度紀錄 - 調整后EBITDA利潤率為23.8%，同比提升160個基點 - 淨收入接近盈虧平衡，每股攤薄收益為零（受2,350萬美元債務再融資費用影響） **現金流狀況：** - 年初至今自由現金流為6,040萬美元 - 季末現金余額2.901億美元，較年初增加7,400萬美元 - 運營活動產生現金流9,710萬美元 - 投資活動使用現金5,410萬美元（包括收購和翻新兩艘加拉帕戈斯船隻） ## 2. 財務指標變化 **運營效率提升：** - 入住率達到88%，同比提升6個百分點 - 每可用客夜淨收益率增長9%至1,314美元，創第三季度歷史新高 - Land Experience板塊客人數量增長12%，每客人收入增長8% **成本控制：** - 運營費用（扣除主要項目前）同比增長14% - 銷售和營銷費用同比增長20% - 一般管理費用同比增長7%（扣除股權激勵和交易相關費用） **資本結構優化：** - 淨槓桿率降至3.1倍，連續10個季度去槓桿 - 完成6.75億美元高級擔保票據再融資，利率7%，較此前綜合利率降低約75個基點 - 標普全球上調公司信用評級

業績指引與展望

• **2025年全年業績指引上調**：淨收益率預期同比增長12.5%-14%（上調前為9%-11%）；營收指引上調至7.45-7.6億美元（上調前為7.25-7.5億美元）；調整后EBITDA指引上調至1.19-1.23億美元（上調前為1.08-1.15億美元）

• **第四季度業績壓力預期**：由於營銷支出時機調整以及干船塢/濕船塢維護增加（Q4有6次維護vs去年同期僅2次），預計Q4 EBITDA將面臨壓力

• **2026年收益率增長預期**：管理層表示隨着入住率提升至歷史水平（約90%），2026年將繼續實現收益率增長，但增幅將從2025年的雙位數增長迴歸正常化水平

• **營銷費用持續高位**：預計Q4營銷支出將保持高位，主要為2026和2027年的需求增長進行投資

• **2026年特許權使用費上調**：管理層提醒投資者2026年將面臨特許權使用費的階梯式上調

• **產能擴張計劃**：2026年將運營10艘包船；2027年將擴展歐洲、埃及、印度和越南的河流項目

• **強勁預訂趨勢**：2026和2027年淨預訂量顯著領先去年同期，支撐未來業績增長預期

• **去槓桿化持續**：已連續10個季度去槓桿化，淨槓桿率降至3.1倍，為未來增長投資提供財務靈活性

分業務和產品線業績表現

• Lindblad段業務表現強勁，第三季度收入1.38億美元，同比增長13.4%，入住率達到88%，較去年同期提升6個百分點，淨收益率增長9%至每可用客夜1,314美元，創下公司第三季度歷史最高紀錄，其中核心阿拉斯加航線表現尤為出色，收益率增長近6%

• Land Experience陸地體驗段收入1.03億美元，同比增長21.1%，客人數量增長12%，每位客人收入增長8%，該段主要專注於高端探險目的地，並任命了專門的銷售負責人以挖掘與探險郵輪業務之間的交叉銷售機會

• 船隊擴張方面，加拉帕戈斯羣島現有4艘船運營，較上季度增加40%的運力，2026年將運營10艘包船，2027年將擴展歐洲、埃及、印度和越南的河流航線項目，公司正積極評估通過包船、收購和新建船舶等方式的增長機會

• 分銷渠道多元化發展，與迪士尼度假俱樂部合作持續增強，迪士尼旅行顧問預訂量年初至今增長42%，船上銷售項目預訂佔總預訂比例較去年同期增長兩倍以上，對外銷售項目年初至今增長約80%

• 產品組合包括探險郵輪和陸地體驗兩大核心業務，覆蓋超過100個目的地，重點關注阿拉斯加、南極、加拉帕戈斯羣島、冰島等熱門探險目的地，並推出針對家庭友好目的地的"探險者培訓"青少年旅行項目

市場/行業競爭格局

• Lindblad在探險郵輪細分市場中具有顯著的先發優勢和差異化定位，公司追溯至1966年Lars Erik Lindblad首次帶領非科學探險隊前往南極洲，開創了探險旅遊和生態旅遊的先河，這一近60年的歷史積澱和專業經驗構成了難以複製的競爭壁壘

• 公司通過與國家地理和迪士尼的深度合作伙伴關係建立了獨特的品牌護城河，迪士尼旅行顧問預訂量年內增長42%，國家地理Lindblad品牌通過這些渠道接觸到新的客户羣體，特別是家庭和多代際旅行市場

• 在高端奢華旅遊細分市場中佔據有利地位，根據麥肯錫研究，奢華旅遊需求預計將以10%的複合年增長率增長至2028年，增速超過其他所有旅遊細分市場，為公司提供了強勁的行業增長動力

• 公司面臨的主要競爭約束來自於適合其客户體驗標準的船舶數量有限，這限制了通過租船方式擴張產能的能力，同時也為整個探險郵輪行業設置了進入門檻

• 通過垂直整合的陸地體驗業務（Land Experience segment）實現了產品組合的差異化，該業務本季度客人數量增長12%，人均收入增長8%，為公司創造了跨平臺銷售機會和收入協同效應

• 公司在阿拉斯加、南極洲和加拉帕戈斯等熱門目的地展現出強勁的定價能力，阿拉斯加航線實現近6%的收益增長，南極洲包機航線幾乎在部署時即售罄，加拉帕戈斯地區通過增加至4艘船舶將產能提升40%

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Lindblad業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 2026年特許權使用費將上調，這將增加公司的運營成本壓力，可能對盈利能力產生負面影響。

• 第四季度面臨營銷支出增加和船舶維護成本上升的雙重壓力，預計將有6艘船進行乾塢/濕塢維護（相比2024年同期僅2艘），這將對第四季度EBITDA造成壓力。

• 包船業務擴張受限於滿足客户體驗標準的可用船舶數量有限，這制約了公司通過包船方式快速擴大運力的能力。

• 公司需要持續關注地緣政治環境變化，雖然高淨值客户對經濟波動相對不敏感，但宏觀經濟環境仍可能對需求產生潛在影響。

• 債務槓桿率雖已連續10個季度下降至3.1倍，但公司仍需在追求增長機會與維持健康財務結構之間保持平衡。

• 公司正積極尋求通過包船、收購或新建船舶等方式擴大運力，但這些增長投資的執行風險和資本配置效率需要謹慎管理。

• 隨着運力擴張和市場競爭加劇，公司需要持續證明其在熱門目的地（如阿拉斯加、南極、加拉帕戈斯羣島）的定價能力和市場地位。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Natalya Leahy（首席執行官）**：發言情緒非常積極樂觀，口吻自信且充滿自豪感。她以創紀錄的客户淨推薦分數開場，回顧公司近60年的探險旅遊先驅歷史，強調公司的獨特定位和專業優勢。在談及財務表現時使用"非常強勁"、"創紀錄"等積極詞匯，對未來增長機會表現出強烈信心。她詳細闡述了三大戰略支柱的執行情況，特別強調與迪士尼和國家地理的合作成果，語調中透露出對戰略執行效果的滿意。在回答分析師提問時，她保持積極態度，對2026年前景表示樂觀，強調公司在熱門目的地如阿拉斯加的強勁需求和定價能力。

• **Rick Goldberg（首席財務官）**：發言情緒積極且專業，口吻務實而自信。他用"傑出的季度"來形容業績表現，在介紹財務數據時語調平穩但充滿正能量，特別強調創紀錄的調整后EBITDA和連續10個季度的去槓桿化成就。在談及債務再融資時表現出明顯的滿意情緒，稱其為"重要里程碑"。他對公司的財務狀況和未來增長機會表達了強烈信心，在回答關於增長投資和槓桿率問題時保持積極而謹慎的態度。整體而言，他的發言傳遞出對公司財務健康狀況和戰略執行能力的高度信心。

分析師提問&高管回答

• 基於Lindblad業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師與管理層問答總結 ### 1. 分析師提問（Steven Wieczynski - Stifel）： **關於2026年預訂情況和Disney合作伙伴關係的具體表現如何？** **管理層回答：** CEO Natalya Leahy表示，2026年兩個業務板塊的預訂量都顯著超過去年同期，最近的數據更新令人鼓舞。公司正朝着實現約90%的歷史佔用率水平邁進，這將帶來收益增長。Disney合作關係剛開始顯現成果，今年已有一些成效，預計未來幾年會有更多收益。 ### 2. 分析師提問（Steven Wieczynski - Stifel）： **在今年12%-14%的收益增長后，2026年的定價和收益前景如何？** **管理層回答：** Natalya Leahy指出，今年的雙位數收益增長主要由佔用率大幅提升和定價完整性驅動。隨着佔用率增長正常化，未來的收益增長不會再是雙位數增長，但公司將繼續在提高佔用率的同時保持定價完整性。 ### 3. 分析師提問（Eric Wold - Texas Capital Securities）： **關於維持定價完整性的策略，是避免折扣還是實際具有提價能力？** **管理層回答：** Natalya Leahy強調公司看到需求上升，正在通過租船、新船等方式增加運力。阿拉斯加等熱門目的地需求強勁，今年出現巨大候補名單並實現了卓越的定價能力。南極郵輪幾乎在部署時就售罄，加拉帕戈斯表現良好。CFO Rick Goldberg補充，公司正在建設收益管理功能，陸地體驗板塊第三季度每位客人收入增長8%。 ### 4. 分析師提問（Eric Wold - Texas Capital Securities）： **第四季度EBITDA預期下降的原因是什麼？** **管理層回答：** Rick Goldberg解釋，第四季度有兩個重要因素：一是為旺季做準備的營銷支出時間調整；二是干船塢/濕船塢數量增加，2025年第四季度有6個，而2024年只有2個。 ### 5. 分析師提問（Eric Des Lauriers - Craig Hill）： **是否看到宏觀環境帶來的阻力？** **管理層回答：** Natalya Leahy表示，公司始終關注地緣政治環境，但客户對經濟波動的抗風險能力較強。今年經濟環境變化時需求保持穩定，希望這種情況能夠持續。唯一的阻力是2026年特許權使用費的上調。 ### 6. 分析師提問（Eric Des Lauriers - Craig Hill）： **如何看待當前的收入結構組合，未來五年有何調整計劃？** **管理層回答：** Rick Goldberg表示對當前組合很滿意。2026年將運營10艘租船，這是在不需要大量資本投入的情況下在獨特目的地提供產品的好方法。雖然通過此渠道擴張有自然限制，但這是增長運力工具箱中的重要工具。 ### 7. 分析師提問（David Hargreaves - Barclays）： **關於增長機會的融資方式和槓桿舒適區間？** **管理層回答：** Rick Goldberg對最近的融資結果很滿意，強化的資產負債表使公司能夠積極追求擴張機會。Natalya Leahy補充，公司正在評估各種不同類型的機會，包括租船業務、收購現有船隻和評估新建船隻機會。Rick強調公司已連續10個季度去槓桿化，有信心通過推動EBITDA增長繼續去槓桿。 ## 總體分析師情緒： 分析師對公司表現表示積極認可，主要關注點集中在未來增長前景、定價能力和擴張策略上。管理層迴應顯示出對業務前景的強烈信心，特別是在需求強勁、合作伙伴關係成效顯現和財務狀況改善方面。

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