電話會總結 ｜ Sotera Health(SHC)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Sotera Health第三季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **整體業績表現：** - 總營收達到3.11億美元，同比增長9.1%（按固定匯率計算增長8%） - 調整后EBITDA為1.64億美元，同比增長12.2%（按固定匯率計算增長11.2%） - 淨利潤為4800萬美元，每股收益0.17美元，較去年同期的1700萬美元（每股0.06美元）大幅增長 - 調整后每股收益為0.26美元，較去年同期增長0.09美元 **分部門業績：** - Sterigenics部門營收1.93億美元，同比增長9.8% - Nordion部門營收6300萬美元，同比增長22.4% - Nelson Labs部門營收5600萬美元，同比下降5% ## 2. 財務指標變化 **盈利能力指標：** - 調整后EBITDA利潤率達到52.7%，同比提升147個基點 - Sterigenics部門利潤率為55.6%，同比提升90個基點 - Nordion部門利潤率為60.6%，同比下降約130個基點 - Nelson Labs部門利潤率為34.1%，同比提升229個基點 **現金流與債務管理：** - 年初至今經營現金流為1.84億美元（九個月數據） - 資本支出為8700萬美元 - 償還債務7500萬美元，年化利息支出節省約1300萬美元 - 淨槓桿率改善至3.3倍，較2024年末的3.7倍和2023年第三季度的4.2倍顯著下降 **流動性狀況：** - 可用流動性超過8.9億美元，包括近3億美元現金和6億美元未使用信貸額度 **其他財務指標：** - 第三季度利息支出為3900萬美元，較去年同期改善約240萬美元 - 有效税率因美國税法變化指導意見的採用而降低

業績指引與展望

• 2025年全年營收增長預期維持在4.5%-6%（恆定匯率），預計增長率將接近該區間中點；外匯因素預計對營收和調整后EBITDA增長貢獻約25個基點

• 調整后EBITDA增長預期上調至6.75%-7.75%（恆定匯率），較此前6%-7.5%的預期區間有所提升；調整后EBITDA利潤率在第三季度達到52.7%，同比提升147個基點

• 調整后每股收益指引上調至0.81-0.86美元，較此前0.75-0.82美元區間提升，主要受益於更高的調整后EBITDA、更低的利息支出和改善的税率

• 利息支出預期降至1.54-1.58億美元，較此前1.55-1.65億美元的預期有所改善，主要得益於債務重新定價和償還7500萬美元債務帶來的年化1300萬美元利息節省

• 有效税率預期改善至29%-31%，較此前31.5%-33.5%的預期顯著下降，主要因採用了7月份美國税法變化相關的最新會計指引

• 資本支出預期下調至1.25-1.35億美元，較此前1.7-1.8億美元的預期大幅降低，主要由於項目時間安排調整和成本節約措施

• 分業務板塊預期：Sterigenics預計2025年恆定匯率營收增長為中高個位數；Nordion營收增長預期上調至中高個位數，且2025年不再存在鈷相關的營收風險；Nelson Labs預計全年營收將下降中個位數，主要受專家諮詢服務持續阻力影響

• 淨槓桿率預計在2025年底較2024年進一步改善，第三季度末已降至3.3倍，較2024年底的3.7倍和2023年第三季度的4.2倍顯著下降

• 公司維持2025-2027年累計資本支出計劃不變，並確認有望實現2024年投資者日承諾的5-10億美元累計自由現金流目標

• 全年定價預期仍維持在公司長期目標區間3%-4%的中點附近，各業務板塊定價環境保持穩定

分業務和產品線業績表現

• Sterigenics業務表現強勁，第三季度收入增長9.8%至1.93億美元，主要受益於醫療器械核心客户的穩定表現，量價組合貢獻4.6%，定價上漲3.8%，營業利潤率同比提升90個基點至55.6%，2025年全年預計實現中高個位數的恆定匯率收入增長。

• Nordion業務第三季度收入激增22.4%至6300萬美元，主要由反應堆收穫時間安排驅動，量價組合貢獻18.9%，定價上漲4.7%，獲得25年1B級運營許可證確保鈷-60長期供應穩定，2025年全年收入增長預期上調至中高個位數，且不再存在鈷相關收入風險。

• Nelson Labs業務第三季度收入下降5%至5600萬美元，主要受專家諮詢服務（Expert Advisory Services）因FDA活動缺乏而受到重大影響，但核心實驗室測試業務增長，營業利潤率大幅提升229個基點至34.1%，預計2025年全年收入將下降中個位數，但營業利潤率將保持在30%至35%區間的低至中段。

市場/行業競爭格局

• Sotera Health在醫療器械滅菌和核素供應領域具備顯著的市場領導地位，Nordion獲得加拿大核安全委員會授予的25年1B級運營許可證（歷史上最長期限），確保了鈷-60全球供應鏈的長期穩定性，這一監管壁壘為公司構建了強大的競爭護城河，支撐其在放射性同位素市場的壟斷優勢。

• 公司在定價能力方面展現出強於其他醫療保健垂直領域的競爭實力，管理層重申3%-4%的年度價格增長區間，Sterigenics業務在第三季度實現3.8%的價格提升，顯示出公司在醫療器械滅菌服務市場中的定價話語權和客户粘性。

• Sterigenics業務連續實現強勁增長（第三季度收入增長9.8%），受益於核心醫療器械客户的穩定需求恢復，公司在生物處理和醫療技術等多個細分領域保持均衡發展，體現了其在關鍵醫療供應鏈中的不可替代地位。

• Nelson Labs的專家諮詢服務業務面臨FDA活動減少帶來的行業性挑戰，但核心實驗室檢測業務持續增長，公司通過實驗室優化和定價策略實現了連續五個季度的利潤率擴張，展現出在監管諮詢和檢測服務市場的差異化競爭能力。

• 公司整體業務組合在醫療保健基礎設施領域形成協同效應，Sterigenics的滅菌服務與Nordion的鈷-60供應形成產業鏈閉環，同時Nelson Labs提供配套的檢測和諮詢服務，這種垂直整合模式為公司創造了獨特的競爭優勢和客户價值主張。

公司面臨的風險和挑戰

• Nelson Labs業務收入持續下滑風險：該部門收入下降5%，主要由於FDA活動缺乏導致專家諮詢服務（Expert Advisory Services）受到重大沖擊，預計2025年全年收入將出現中個位數下降，對公司整體營收造成約10個百分點的負面影響。

• Nordion業務利潤率壓縮挑戰：由於產品組合變化，特別是低利潤率的設備和產品銷售增加，該部門收入利潤率同比下降約130個基點至60.6%，儘管絕對利潤率仍然較高，但趨勢值得關注。

• 政府活動依賴性風險：公司業務特別是Nelson Labs的專家諮詢服務嚴重依賴FDA等政府機構的活動水平，政府資金短缺和監管活動延迟直接影響公司營收表現，且這種影響具有不可控性。

• 大規模訴訟持續風險：公司面臨多起與環氧乙烷（EO）相關的人身傷害訴訟，涉及佐治亞州、伊利諾伊州、新墨西哥州和加利福尼亞州等多個司法管轄區，儘管近期在法律程序上取得一些有利進展，但訴訟仍在進行中，存在潛在的財務和聲譽風險。

• 業務季節性波動挑戰：特別是Nordion業務存在顯著的季節性和時間性波動，第四季度預計收入將比去年同期大幅下降，雖然全年表現仍符合預期，但這種不規律性增加了業務預測和管理的複雜性。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Michael Petras（董事長兼CEO）**：發言口吻整體積極樂觀。開場即表示"很高興報告又一個出色的季度"，強調公司在營收增長、EBITDA增長、利潤率擴張等方面的強勁表現。在談到Nordion獲得25年運營許可證時，語調充滿自豪，稱這是"里程碑式成就"。在迴應分析師關於業務前景的提問時，表現出信心，多次使用"我們對此感到自信"等表述。在討論訴訟進展時，雖然承認案件仍在進行中，但強調法院裁決與公司長期立場一致，語調堅定且充滿信心。

• **Jonathan Lyons（首席財務官）**：發言風格專業且積極。在介紹財務數據時條理清晰，重點突出各項指標的改善情況。在宣佈上調全年調整后EBITDA增長預期時語調積極，從"6%-7.5%上調至6.75%-7.75%"。在討論債務管理和資產負債表優化時表現出滿意，強調公司"繼續朝着長期淨槓桿目標範圍2-3倍取得進展"。整體發言傳達出對公司財務狀況和未來表現的信心。

• **Jason Peterson（投資者關係副總裁）**：發言簡潔專業，主要負責會議流程介紹和風險提示，語調中性且程序化，體現出標準的投資者關係溝通風格。

分析師提問&高管回答

• 基於Sotera Health業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師與管理層問答總結 **1. 分析師提問：**（Citi的Patrick Donnelly）關於業務量恢復情況，哪些領域出現了超預期的恢復？上季度提到了醫療技術和生物生產，目前的預期如何？ **管理層回答：**（CEO Michael Petras）在Sterigenics各個業務領域都看到了相當一致的表現，包括生物處理和醫療技術等各個類別。整體上業務量恢復良好，預計這種趨勢將持續下去。 **2. 分析師提問：**（Citi的Patrick Donnelly）關於訴訟案件的最新進展，其他案件的情況如何？ **管理層回答：**（CEO Michael Petras）伊利諾伊州案件即將結束，2025年4月的和解已完成，7月的案件進展順利，只剩一個案件。喬治亞州剛剛提供了詳細更新。新墨西哥州目前沒有人身傷害索賠，只有州檢察長提起的公共妨害訴訟，定於2026年7月審理。加利福尼亞州的首批審理預計在2027年1月和4月。 **3. 分析師提問：**（JPMorgan的Jayden代表Casey）關於Sterigenics是否考慮了第四季度的預算衝刺？以及2025年指引的保守程度如何？ **管理層回答：**（CEO Michael Petras）沒有預期預算衝刺。對於前瞻指引，管理層表示既不激進也不保守，對剩余一個季度的指引充滿信心。關於政府停擺影響，公司沒有直接的政府銷售，間接影響很小，不構成重大影響。 **4. 分析師提問：**（Barclays的Luke Sergott）專家諮詢業務似乎惡化了，是否與FDA資金不足和政府停擺有關？第四季度EBITDA利潤率下降的原因？ **管理層回答：**（CEO Michael Petras）專家諮詢服務確實受到FDA活動不足的影響，比預期更糟，對公司營收產生了約10個百分點的重大影響。但核心實驗室測試在改善。（CFO Jonathan Lyons）第四季度Nelson Labs利潤率預計會從第三季度的峰值回落，Sterigenics可能也會略有下降，但全年仍保持穩定。 **5. 分析師提問：**（Jefferies的Dave Windley）關於Nelson Labs核心實驗室測試的需求情況？以及第四季度收入增長放緩的原因？ **管理層回答：**（CEO Michael Petras）核心實驗室測試整體表現良好，常規業務量在增長，驗證業務有些波動，但新法規要求的某些測試表現良好。第四季度主要受Nordion業務時間性影響，預計比去年同期大幅下降，但全年仍超預期。 **6. 分析師提問：**（KeyBanc的Brett Fishbin）Nordion收入強勁增長超22%，但利潤率受產品組合影響，具體原因和持續性？ **管理層回答：**（CEO Michael Petras）雖然談論利潤率壓力，但Nordion的利潤率仍然很強。主要是產品銷售特別是輻射器生產、設備銷售等低利潤率業務的增長，這種情況會偶爾出現，但不會對長期產生重大影響。 **7. 分析師提問：**（KeyBanc的Brett Fishbin）Sterigenics中高個位數增長的可持續性以及2026年展望？ **管理層回答：**（CEO Michael Petras）對Sterigenics團隊的執行表現感到自豪，重申中個位數到高個位數增長的長期指引，對去年11月投資者日做出的長期承諾仍有信心。 **8. 分析師提問：**（Piper Sandler的Jason Bednar）Sterigenics定價貢獻略有放緩，未來定價趨勢如何？設施投資是否支持定價能力？ **管理層回答：**（CEO Michael Petras）重申3%-4%的價格增長範圍，目前看到的只是價格上調實施時間和在損益表中體現的時間差異。相比其他醫療保健垂直領域，仍然是非常強勁的定價環境。持續的設施投資支持維持和潛在增強定價能力。

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