電話會總結 ｜ Exelon(EXC)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Exelon 2025年第三季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **第三季度經營業績表現：** - 調整后經營每股收益為0.86美元，較2024年同期的0.71美元增長0.15美元 - 業績超出預期，主要受益於温和的風暴季節、運營維護支出時間差異以及PICO税務時間差異等因素 - 公司重申2025年全年經營每股收益指引為2.64-2.74美元區間 ## 2. 財務指標變化 **每股收益同比變化分析：** - **正面因素：** 配電和輸電費率上調扣除相關折舊后貢獻0.12美元增長；PICO特殊風暴遞延處理（非GAAP）貢獻0.06美元 - **負面因素：** 利息支出增加部分抵消了正面影響 **資產負債表和融資活動：** - 2025年9月PICO發行10億美元長期債券，完成年度計劃債務發行 - 已為2028年前近50%的股權融資需求定價，包括6.63億美元（佔95%）的2026年年化股權需求 - 預計綜合信用指標在指引期內平均高於穆迪降級門檻100-200個基點，在指引期末接近14% **費率基礎增長：** - 預計到2028年費率基礎年化增長率為7.4% - 重申到2028年年化經營收益增長率為5%-7%，目標實現中位數或更好水平

業績指引與展望

• 重申2025年全年運營每股收益指引為2.64-2.74美元，管理層目標是達到或超過該區間中位數，第三季度實際每股收益0.86美元，同比增長0.15美元。

• 確認2025-2028年期間年化運營每股收益增長率為5%-7%，管理層預期始終達到該區間中位數或更高水平。

• 預計2025-2028年期間年化費率基礎增長率為7.4%，支撐長期盈利增長。

• 目標股本投資回報率為9%-10%，符合監管允許的回報水平。

• 預計綜合信用指標在整個指引期內平均比穆迪降級門檻高100-200個基點，到指引期末接近14%。

• 已完成2025年全部計劃長期債務發行，9月在PICO發行10億美元債券；通過2028年已定價近50%的股權融資需求，包括2026年年化股權需求的95%（6.63億美元）。

• 輸電資本支出機會顯著，當前指引外潛在輸電投資規模為100-150億美元，但僅在監管流程確定后納入正式計劃。

• 大負荷管道超過19吉瓦處於活躍狀態，至少27吉瓦正在進行輸電安全協議或集羣研究，為未來收入增長提供支撐。

• 持續推進運營維護成本控制，通過技術和運營改進使成本增長低於通脹水平。

• 如企業最低税計算中有利處理所有修復項目，將使綜合信用指標在計劃期內平均提升約50個基點，增強資產負債表靈活性。

分業務和產品線業績表現

• 公用事業運營業務：Exelon擁有四家公用事業運營公司（ComEd、PICO、BGE、Pepco等），在配電和輸電服務方面排名行業前列，2023年可靠性基準測試中分別排名第1、2、4、7位，較上年的1、3、5、8位有所提升，通過智能化投資和運營改進持續提供高於平均水平的服務表現。

• 大負荷客户服務：公司建立了創新的輸電服務協議(TSA)模式來服務數據中心等大型客户，目前高概率項目管道超過19吉瓦，另有47吉瓦項目正在研究或等待簽署TSA協議，通過集羣研究方法和中央化管理為25個最大客户提供戰略規劃服務。

• 輸電投資機會：公司識別出當前指導範圍外10-150億美元的潛在輸電投資機會，包括PJM開放窗口項目、區域間輸電項目如MISO tranche 2.1段，以及支持大負荷連接和電網現代化的基礎設施建設，預計2028年后將帶來顯著的費率基礎增長。

• 清潔能源轉型服務：響應各州清潔能源政策，支持分佈式發電、儲能系統和能效項目，特別是伊利諾伊州新通過的清潔可靠電網可負擔性法案要求到2030年實現3吉瓦儲能目標，為電網投資和分佈式能源資源整合創造新機遇。

• 監管費率案例管理：積極推進多個司法管轄區的費率案例，包括Delmarva Power天然氣配送、Atlantic City Electric電力服務、Pepco馬里蘭州電力服務等，通過多年計劃框架和前瞻性規劃確保投資回收和合理回報率。

市場/行業競爭格局

• Exelon在運營可靠性方面保持行業領先地位，四家公用事業運營公司在同行中排名第一、第二、第四和第七位，較去年的第一、第三、第五和第八位排名進一步提升，體現出在電力可靠性這一核心競爭指標上的持續優勢。

• 公司面臨激烈的大客户爭奪戰，特別是在數據中心等大負荷客户方面，目前擁有超過19吉瓦的活躍項目管道，並創新推出傳輸服務協議(TSA)來平衡大客户需求與現有客户保護，在與同行競爭數據中心等高價值客户時建立差異化優勢。

• 在資源充足性解決方案競爭中，Exelon積極倡導公用事業擁有發電資產的模式，與獨立發電商(IPP)形成競爭，特別是在馬里蘭州的RFP過程中，公司認為市場化解決方案不足以滿足需求，推動監管機構考慮更多元化的供應保障方案。

• 傳輸投資機會競爭激烈，公司在PJM的開放窗口期提交了多項提案，與合作伙伴及獨立方案並行，爭奪100-150億美元的潛在傳輸投資機會，這些項目將在年底前確定選擇結果。

• 在州級政策影響力競爭中，Exelon通過積極參與伊利諾伊州《清潔可靠電網可負擔性法案》等立法進程，推動有利於公用事業投資的政策環境，與其他利益相關方競爭政策話語權和市場準入優勢。

• 公司在成本控制方面與同行展開效率競爭，持續推動運營維護成本增長低於通脹水平，通過技術創新和運營改進提供"高於平均水平的服務，低於平均水平的費率"，在監管環境下保持競爭優勢。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Exelon業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 電力供應短缺風險：公司明確指出存在"重大預期供應短缺"，僅依靠市場機制填補缺口會給客户帶來過大風險，需要各州利用所有可用選項來確保電力供應的控制性、確定性和客户利益。

• 大負荷項目不確定性：雖然擁有超過19吉瓦的大負荷管道和47吉瓦的研究項目，但這些項目存在投機性風險，需要通過傳輸服務協議(TSA)來篩選真實項目並保護現有客户。

• 監管審批風險：多個費率案件正在進行中，包括特拉華電力天然氣配送費率案、大西洋城電力費率案和Pepco馬里蘭電力費率案，監管結果的不確定性可能影響投資回收。

• 融資成本壓力：公司需要在2028年前完成大量股權融資需求，雖然已預定價近50%的股權需求，但仍面臨利率和股價波動風險。

• 運營成本控制挑戰：公司需要持續推動運營維護成本增長低於通脹水平，通過技術和運營改進提供更好服務的同時控制成本。

• 電網現代化投資風險：面臨100-150億美元的潛在傳輸投資機會，但這些投資不在當前指導範圍內，存在項目執行和監管批准的不確定性。

• 極端天氣影響：雖然第三季度風暴季節較温和，但異常天氣和風暴活動仍可能對運營業績和客户服務產生負面影響。

• 資源充足性政策風險：各州在解決日益增長的能源安全需求方面政策不明確，可能影響公司長期投資規劃和收益預期。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Calvin G. Butler（總裁兼首席執行官）**：發言積極自信，多次表達自豪情緒。強調公司運營表現卓越，四家公用事業公司在同行中排名第一、二、四、七位，較去年排名有所提升。對員工表現高度讚揚，稱"我為員工每天的表現感到無比自豪"。在討論資源充足性問題時態度堅定，表示"供應挑戰是真實的，我們知道公用事業公司可以成為幫助各州解決問題的關鍵合作伙伴"。對公司25年曆程表現出懷念和感激之情，稱慶祝25周年是"進一步鞏固我們未來25年持續增長和長期價值基礎的最佳方式"。

• **Jeanne M. Jones（首席財務官）**：發言專業務實，語調平穩。在介紹財務表現時表現出滿意情緒，稱第三季度業績"超出預期主要由於更好的風暴條件、運營維護支出時機和PICO的税務時機"。對融資計劃進展表示滿意，強調"我們已為2028年前近一半的股權需求定價"。在討論未來增長機會時保持謹慎樂觀態度。

• **Michael A. Innocenzo（首席運營官）**：發言簡潔專業，主要回應賓夕法尼亞州資源充足性立法問題。語調中性偏積極，表示"賓夕法尼亞州的討論進展非常順利"，並預期"春季可能會看到更多活動"。在討論大負荷連接時間時表現出務實態度，強調"速度非常重要"並詳細説明公司的應對策略。

• **Andrew C. Plenge（投資者關係高級副總裁）**：發言簡短禮貌，主要負責會議開場和過渡，語調專業中性。

分析師提問&高管回答

• # Exelon Q3 2025業績會分析師情緒摘要 ## 1. 資源充足性和供應挑戰討論 **分析師提問（Wells Fargo - Shar Pourreza）：** 關於馬里蘭州資源充足性RFP進展的看法，以及對競爭對手提出解決方案的觀點，詢問公司在賓夕法尼亞州是否能與獨立發電商就長期資源充足性協議達成中間立場。 **管理層回答：** CEO Butler表示讚賞馬里蘭州啟動該流程，但認為收到的迴應未能滿足州和PJM的需求。公司願意介入解決問題，重點關注客户的可負擔性和可靠性。COO Innocenzo補充説賓夕法尼亞州的討論進展良好，預計春季會有更多活動，目前正與州長辦公室討論包括長期PPA在內的各種解決方案。 ## 2. 伊利諾伊州新立法影響 **分析師提問（Jefferies - Paul Zimbardo）：** 希望瞭解新的伊利諾伊州立法帶來的投資機會，特別是在分佈式資源的能源傳輸方面。 **管理層回答：** Butler解釋該法案重點關注新客户項目和資源充足性，包括到2030年實現3吉瓦儲能目標，擴大分佈式發電回扣項目，以及推進虛擬電廠方案。這為公司在電網投資方面提供了機會，以保持可靠性領先地位並創造就業機會。 ## 3. 財務前景和2029年增長預期 **分析師提問（Jefferies - Paul Zimbardo）：** 關於2028年費率基礎大幅增長以及2029年是否會有更強勁的增長年份。 **管理層回答：** CFO Jones表示將在Q4電話會議上提供正式指導，但確認分析師的思路正確。公司在傳輸機會方面非常興奮，目前指導中未包含的100-150億美元傳輸投資將在2030-2032年開始支出，這為持續的費率基礎增長提供了強勁支撐。 ## 4. 企業最低税和融資計劃 **分析師提問（Barclays - Nicholas Campanella）：** 關於企業最低税中修復項目的時間表，以及如果獲得額外緩衝是否會減少股權需求或加速資本支出。 **管理層回答：** Jones表示希望年底前獲得IRS的進一步指導，這將為資產負債表提供增量緩衝，並將納入Q4的融資計劃全面更新中。公司希望保持到規劃期末達到14%的路徑。 ## 5. 大負荷管道和TSA協議 **分析師提問（JPMorgan - Jeremy Tonet，Morgan Stanley - David Arcaro）：** 關於Amazon TSA協議的最新進展，以及47吉瓦管道的概率權重和連接時間。 **管理層回答：** Jones解釋TSA協議有助於確定項目並保護其他客户，已在PICO實施首個協議，並在ComEd服務區域申請大負荷費率。管理層強調47吉瓦管道都是真實的，通過集羣研究和TSA簽署的兩步流程來確保高概率項目。連接時間取決於規模、位置和現有基礎設施容量。 ## 總體分析師情緒 分析師對公司的運營表現和增長前景表現出積極態度，特別關注： - 資源充足性解決方案的市場機會 - 大負荷需求帶來的傳輸投資潛力 - 新立法對未來投資的積極影響 - 公司在維持財務靈活性的同時實現增長目標的能力 分析師的提問顯示出對公司長期增長戰略的信心，特別是在傳輸業務和大客户服務方面的機遇。

點擊進入財報站，查看更多內容>>

此內容由AI大模型工具「華盛天璣」生成，並由華盛內容團隊編輯審覈。
風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。