【中銀交運王靖添團隊】原油運價環比大幅上漲，前三季度三大航集體實現盈利——交通運輸行業周報

（來源：市場投研資訊）

航運方面，原油運價大幅上漲，集運遠洋航線運價繼續上漲。航空方面，小鵬匯天與敦煌市簽署低空旅遊項目合作協議，前三季度三大國有航司迎集體盈利。物流與交通新業態方面，極兔全球最大自建物流樞紐正式啟用，中國鐵路部門啟動「雙11」網購高峰期快運服務。

①原油運價大幅上漲，集運遠洋航線運價繼續上漲。10月30日，上海航運交易所發佈的中國進口原油綜合指數（CTFI）報2425.93點，較10月23日上漲48.6%。本周VLCC市場中美特別港務費的影響逐步消退，部分租家開始轉向中東和大西洋美灣市場，對整體情緒有明顯提振。臨近周末，部分因擔心制裁會推高運價的貨盤提前進入市場，成交WS點位也大幅跳漲。目前，整體船位相對平衡，上漲原因中情緒成分佔比較多。美國將暫停實施對華海事、物流和造船業301調查措施一年，同時中國也將暫停反制措施一年，或將影響當前運價的走勢。歐線方面，本周運輸需求總體穩定，市場運價延續上漲走勢。10月31日，上海港出口至歐洲基本港市場運價為1344美元/TEU，較上期上漲7.9%。美線方面，本周運輸市場受利好消息支撐，市場訂艙積極，運價繼續上漲。10月31日，上海港出口至美西和美東基本港市場運價分別為2647美元/FEU和3438美元/FEU，分別較上期大漲22.9%、13.4%。②小鵬匯天與敦煌市簽署低空旅遊項目合作協議，前三季度三大國有航司迎集體盈利。小鵬匯天與敦煌市人民政府簽署戰略合作協議，計劃採購200台分體式飛行汽車「陸地航母」用於低空旅遊項目。2025年前三季度，中國三大國有航司（中國國航、中國東航、南方航空）實現盈利，為業績復甦奠定基礎，海航控股取代春秋航空，成為「國內最賺錢航司」。③極兔全球最大自建物流樞紐正式啟用，中國鐵路部門啟動「雙11」網購高峰期快運服務。極兔速遞大灣區數字化供應鏈產業園正式投入運營。該產業園總佔地392畝，建築面積32萬平方米，配備先進的自動化設備和智能管理系統，日均處理快件超過1500萬單，是極兔速遞全球規模最大的自建物流樞紐。中鐵快運正式啟動為期20天的「雙11」網購高峰期快運服務。鐵路部門每日安排1700列以上高鐵載客動車組利用車廂富余空間和高鐵快運櫃存放快件。

1.1原油運價大幅上漲，集運遠洋航線運價繼續上漲

事件：周四，中東灣拉斯坦努拉至寧波27萬噸級船運價（CT1）報WS128.81，較10月23日上漲55.25%。

原油運價大幅上漲。10月30日，上海航運交易所發佈的中國進口原油綜合指數（CTFI）報2425.93點，較10月23日上漲48.6%。本周VLCC市場中美特別港務費的影響逐步消退，不過美國宣佈對俄羅斯石油公司實施新制裁，部分租家開始轉向中東和大西洋美灣市場，對整體情緒有明顯提振。臨近周末，部分因擔心制裁會推高運價的貨盤提前進入市場，疊加原本正在工作的貨盤，短時間內有超過兩位數的貨盤同時放出，面對集中出貨船東信心大增，租家只能被動接受價格，成交WS點位也大幅跳漲。目前，整體船位相對平衡，上漲原因中情緒成分佔比較多。美國將暫停實施對華海事、物流和造船業301調查措施一年，同時中國也將暫停反制措施一年，或將影響當前運價的走勢。

集運遠洋航線運價繼續上漲。歐線方面，本周運輸需求總體穩定，市場運價延續上漲走勢。10月31日，上海港出口至歐洲基本港市場運價（海運及海運附加費）為1344美元/TEU，較上期上漲7.9%。美線方面，本周運輸市場受利好消息支撐，市場訂艙積極，運價繼續上漲。10月31日，上海港出口至美西和美東基本港市場運價（海運及海運附加費）分別為2647美元/FEU和3438美元/FEU，分別較上期大漲22.9%、13.4%。

1.2小鵬匯天與敦煌市簽署低空旅遊項目合作協議，前三季度三大國有航司迎集體盈利

事件：小鵬匯天與敦煌市人民政府簽署戰略合作協議，計劃採購200台分體式飛行汽車「陸地航母」用於低空旅遊項目。2025年前三季度，中國三大國有航司（中國國航、中國東航、南方航空）實現盈利，為業績復甦奠定基礎，海航控股取代春秋航空，成為「國內最賺錢航司」。

10月28日，小鵬匯天與敦煌市人民政府簽署戰略合作協議，計劃採購200台分體式飛行汽車「陸地航母」用於低空旅遊項目。這一合作標誌着敦煌「低空+文旅」生態系統的構建，旨在通過串聯鳴沙山、雅丹等五大景點，打造創新的低空旅遊體驗。項目首期將建設五個飛行營地，並預計於2026年7月試運營。此次採購協議不僅為低空旅遊的規模化運營提供了硬件支持，還將推動敦煌旅遊的科技升級和基礎設施建設。飛行營地將覆蓋包括鳴沙山月牙泉、光電博覽園、陽關玉門關等標誌性景點，形成完整的低空旅遊生態系統。此舉不僅有望提升敦煌的旅遊吸引力，也可能成為河西走廊低空經濟發展的示範。

2025年前三季度，中國三大國有航司（中國國航、中國東航、南方航空）實現盈利，為業績復甦奠定基礎。儘管國內市場競爭激烈，但中國國航、中國東航和南方航空的國際航線業務增長顯著，其中中國東航通過增加國際航線並優化航網，持續拓展國際市場，計劃開通新的航線，如上海浦東至奧克蘭和布宜諾斯艾利斯的航線。此外，南方航空也表示，國際客座率和座公里收入已超疫情前水平，且在冬春航季將進一步加強國際航線投放。與此同時，民營航司吉祥航空和春秋航空面臨業績下滑，春秋航空的「國內最賺錢航司」地位被海航控股取代，原因主要是市場競爭加劇和票價下降。整體來看，儘管航班量和客運量恢復至疫情前水平，但行業仍面臨「旺丁不旺財」的困境，機票降價和高鐵競爭成為主要挑戰。

機場方面： 2025.10.25-2025.10.31：國內進出港執飛航班量TOP5機場依次是廣州白雲機場（11775班次）、上海浦東機場（10975班次）、北京首都機場（9443班次）、深圳寶安機場（9095班次）、成都天府機場（8018班次）。各樞紐機場國內航班量周環比變化：首都-1.38%、大興-3.39%、雙流-8.27%、江北-2.43%、浦東-2.71%、虹橋-2.75%、白雲-1.63%、寶安-1.03%、三亞+9.72%、海口+4.41%、蕭山-2.02%、天府-1.02%、咸陽-4.93%。

1.3 極兔全球最大自建物流樞紐正式啟用，中國鐵路部門啟動「雙11」網購高峰期快運服務

事件：極兔速遞大灣區數字化供應鏈產業園正式投入運營。該產業園總佔地392畝，建築面積32萬平方米，配備先進的自動化設備和智能管理系統，日均處理快件超過1500萬單，是極兔速遞全球規模最大的自建物流樞紐。中鐵快運正式啟動為期20天的「雙11」網購高峰期快運服務。鐵路部門每日安排1700列以上高鐵載客動車組利用車廂富余空間和高鐵快運櫃存放快件。

2025年10月30日，極兔速遞大灣區數字化供應鏈產業園正式投入運營。該產業園總佔地392畝，建築面積32萬平方米，配備先進的自動化設備和智能管理系統，日均處理快件超過1500萬單，是極兔速遞全球規模最大的自建物流樞紐。產業園將在「雙11」購物節期間為華南地區電商物流提供強有力的支撐，緩解旺季物流壓力，並顯著提升快件處理能力和履約時效。產業園採用雙層矩陣佈局和自動化交叉帶分揀系統，優化了空間利用率，並提升分揀效率87%。系統可實時調整分揀策略，提升整體運行效率約30%。園區內約90%的自動化設備涵蓋包括NC交叉帶系統在內的大規模自動化設施，協同作業的自動化流水線和伸縮機確保了快件分揀準確率高達99.98%，並通過物聯網、大數據和AI視覺識別實現全鏈路智能監控與動態調度，確保持續高效運作。在綠色發展方面，極兔速遞與南方電網合作建設了6兆瓦分佈式光伏項目，年均發電量達到710萬度，有效減少温室氣體排放約4100噸。此外，園區還引入了生態雨洪管理系統和節能措施，力求打造行業領先的綠色低碳園區。隨着產業園的落成，極兔速遞進一步加強了在大灣區的物流服務能力，推動區域經濟一體化與產業鏈協同發展。通過這一戰略樞紐，極兔將為客户提供更高效、更優質的物流服務，鞏固其在國內電商和跨境物流領域的競爭力。

11月1日，中鐵快運正式啟動為期20天的「雙11」網購高峰期快運服務。鐵路部門每日安排1700列以上高鐵載客動車組利用車廂富余空間和高鐵快運櫃存放快件，其中約50列設有快件預留車廂，37列全列無乘客、專為快件運輸而設的高鐵確認列車，以及2列昆明至成都間的整列高鐵快運列車。此外，每日還安排230余列普速旅客列車運送快件，並在主要城市間開行8列時速160公里的特快班列，以及多條快速和普速班列。鐵路部門還擴大了「高鐵急送」服務至全國196個主要城市，提供即收、即運、即送的快速物流服務，客户可通過微信小程序下單，最快4小時實現門到門當日送達。針對生鮮食材、果蔬、3C數碼等特殊產品，鐵路部門制定了個性化運輸方案，以滿足不同物流需求。在高鐵快運能力上，預計同比增長10%，進一步提升了「雙11」期間的物流運輸效率和時效性。

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行業高頻動態數據跟蹤

2.1航空物流高頻動態數據跟蹤

2.1.1價格：波羅的海空運價格指數環比上升，同比下降

航空貨運價格：截至2025年10月27日，上海出境空運價格指數報價5010.00點，同比-3.5%，環比+5.6%。波羅的海空運價格指數報價2183.00點，同比-3.0%，環比+3.3%；中國香港出境空運價格指數報價3832.00點，同比-2.3%，環比+2.6%；法蘭克福空運價格指數報價882.00點，同比-0.5%，環比+2.2%。

2.1.2 量：2025年9月貨運執飛航班量國內航線同比上升，國際航線同比上升

2025年9月貨運國內執飛航班量同比上升，國際航線同比上升。根據航班管家數據，2025年9月，國內執飛貨運航班7604架次，同比+3.05%；國際/港澳臺地區執飛貨運航班13250架次，同比+15.86%。

2.2航運港口高頻動態數據跟蹤

2.2.1 內貿集運運價指數上升，干散貨運價下降

集運：SCFI指數報收1550.70點，運價上升。2025年10月31日，上海出口集裝箱運價指數（SCFI）報收1550.70點，周環比+10.49%，同比-32.68%；2025年10月31日，中國出口集裝箱運價指數（CCFI）報收1021.39點，周環比+2.89%，同比-25.31%，分航線看，美東航線、歐洲航線、地中海航線、東南亞航線周環比+6.71%/+2.37%/+0.60%/+0.13%，同比-22.76%/-28.30%/-26.65%/-17.44%。

內貿集運：內貿集運價格周環比上升，PDCI指數報收1181點。2025年10月24日，中國內貿集裝箱運價指數（PDCI）為1181點，周環比+8.95%，同比+2.34%。

干散貨：BDI指數環比下降，報收1996點。2025年10月31日，波羅的海乾散貨指數（BDI）報收1966點，周環比-1.26%，同比+41.64%，分船型看，巴拿馬型、海岬型、輕便型、輕便極限型運價指數分別報收1821/2929/847/1326點，環比-5.35%/+2.02%/-3.53%/-3.14%，同比+51.25%/+58.07%/+17.80%/+12.18%。我們認為BDI中長期走勢需要觀察全球工業經濟恢復情況，可以持續動態跟蹤世界鋼鐵產量、澳大利亞和巴西鐵礦石出口、中國煤炭進口等指標。

2.2.2量：2025年1-9月全國港口貨物、集裝箱吞吐量分別為135.67億噸/26424萬標箱

2025年1-9月，全國港口完成貨物吞吐量135.67億噸，同比增長4.6%，其中內貿貨物吞吐量實現93.81億噸，外貿貨物吞吐量實現41.86億噸，同比增長3.3%。完成集裝箱吞吐量26424萬標箱，同比增長6.3%。

2.3快遞物流動態數據跟蹤

2.3.1快遞業務量及營收

2025年9月快遞業務量同比上升12.70%，快遞業務收入同比增加7.20%。2025年9月月度快遞業務量168.8億件，同比增加12.70%，快遞業務收入完成1273.7億元，同比增加7.20%；2025年1-9月累計快遞業務量1450.8億件，同比增加17.20%，2025年1-9月快遞業務收入10857.4億元，同比增長8.90%。

順豐控股：2025年9月快遞業務量15.04億票，同比上升31.81%，環比上升6.97%，業務收入208.54億元，同比上升14.21%，環比上升11.78%。

圓通速遞：2025年9月快遞業務量26.27億票，同比上升13.62%，環比上升4.62%，業務收入57.99億元，同比上升14.90%，環比上升7.59%。

申通快遞：2025年9月快遞業務量21.87億票，同比上升9.46%，環比上升1.86%，業務收入46.33億元，同比上升14.88%，環比上升4.49%。

韻達股份：2025年9月快遞業務量21.10億票，同比上升3.63%，環比下降1.63%，業務收入42.52億元，同比上升4.14%，環比上升3.23%。

2.3.2快遞價格

順豐控股：2025年9月單票價格13.87元，同比-13.31%（-2.13元）,環比+4.52%（+0.60元）。

韻達股份：2025年9月單票價格2.02元，同比+0.50%（+0.01元）,環比+5.21%（+0.10元）。

申通快遞：2025年9月單票價格2.12元，同比+4.95%（+0.10元）,環比+2.91%（+0.06元）。

圓通速遞：2025年9月單票價格2.21元，同比+1.38%（+0.03元）,環比+2.79%（+0.06元）。

2.3.3快遞行業市場格局

2025年9月快遞業品牌集中度指數CR8為86.90。2025年9月，快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8為86.90，同比增長2.00%，環比與8月持平。

順豐控股：9月順豐的市佔率為8.91%，同比+1.29pct，環比+0.20pct。

圓通速遞：9月圓通的市佔率為15.56%，同比+0.12pct，環比+0.01pct。

韻達股份：9月韻達的市佔率為12.50%，同比-1.10pct，環比-0.78pct。

申通快遞：9月申通的市佔率為12.96%，同比-0.39pct，環比-0.34pct。

2.4航空出行高頻動態數據跟蹤

2.4.1 10月第四周國際日均執飛航班量同比上升

2025年10月第四周國際日均執飛航班1818.43次，環比-2.14%，同比+13.75%。2025年10月25日至2025年10月31日，國內日均執飛航班12461.00架次，環比-4.20%，同比+0.97%；國際日均執飛航班1818.43次，環比-2.14%，同比+13.75%。

國內飛機日利用率環比下降。2025年10月25日﹣2025年10月31日，中國國內飛機利用率平均為7.53小時/天，較上周日均下降0.32小時/天；窄體機利用率平均為7.56小時/天，較上周日均下降0.34小時/天；寬體機利用率平均為8.56小時/天，較上周日均值下降0.30小時/天。

2.4.2國外航空出行修復進程

2025年10月25日至2025年10月31日，美國國際航班日均執飛航班1183.79架次，周環比-3.38%，同比+8.18%。

2025年10月25日至2025年10月31日，泰國國際航班日均執飛航班703.57架次，周環比+5.60%，同比+12.91%。

2025年10月25日至2025年10月31日，印尼國際航班日均執飛航班571.43架次，周環比+0.63%，同比+7.87%。

2025年10月25日至2025年10月31日，英國國際航班日均執飛航班2448.43架次，周環比-9.11%，同比+21.12%。

2.4.3重點航空機場上市公司經營數據

2025年9月吉祥、春秋、國航、南航、東航、海航ASK已超19年同期。可用座公里（ASK）方面，2025年9月，南航、國航、東航可用座公里分別相對去年同比增長4.25%、1.16%、3.63%，恢復至19年同期的171.57%、232.27%、194.00%；吉祥、春秋、海航9月可用座公里恢復至19年同期的144.33%、146.07%、185.33%，部分航司已遠超疫情前水平。收入客公里（RPK）方面，南航、國航、海航、吉祥9月收入客公里分別同比+0.80%、+5.22%、+5.60%、+7.04%，南航、國航、海航、吉祥已恢復至19年同期的103.29%、214.99%、292.72%、218.79%。

2.5公路鐵路高頻動態數據跟蹤

2.5.1 公路整車貨運流量變化

2025年10月20日-2025年10月24日，由中國物流與採購聯合會和林安物流集團聯合調查的中國公路物流運價指數為1049.98點，比上周回升0.05%。分車型看，各車型指數環比走勢分化。其中，整車指數為1055.71點，比上周回升0.09%；零擔輕貨指數為1025.92點，比上周回落0.03%；零擔重貨指數為1055.39點，比上周回升0.01%。10月20日-10月24日，公路物流需求延續較好態勢，運力供給總體平穩，運價指數小幅回升。從后期走勢看，運價指數可能延續當前運行態勢小幅震盪。根據交通運輸部數據顯示，10月20日—10月26日，全國高速公路貨車通行5904.2萬輛，環比增長1.59%。

2025年9月，中國公路物流運價指數為105.1點，環比回升0.01%。2025年9月份，由中國物流與採購聯合會和林安物流集團聯合調查的中國公路物流運價指數為105.1點，環比回升0.01%，同比回升0.6%。從月內看，第一周運價指數環比回升，第二周運價指數總體平穩，第三、四周運價指數環比回落。

2.5.2鐵路貨運量變化

10月20日-10月26日，國家鐵路運輸貨物7922.4萬噸，環比下降1.37%。根據交通運輸部發布數據顯示，2025年9月，全國鐵路貨運周轉量為3108.17億噸公里，同比上升6.30%。

10月20日-10月24日，查干哈達堆煤場-甘其毛都口岸煉焦煤短盤運費日均90元/噸；10月20日-10月26日，通車數環比下降33.32%，日平均通車687.71輛。查干哈達堆煤場-甘其毛都口岸煉焦煤短盤運費環比上漲，10月20日-10月24日均值達90元/噸。

A股交運上市公司為127家；交運行業總市值為34014.22億元，佔總市值比例為2.86%。截至10月31日，市值排名前10的交通運輸上市公司：京滬高鐵（601816.SH）2539.24億元、中遠海控（601919.SH）2247.16億元、順豐控股（002352.SZ）2014.56億元、上港集團（600018.SH）1299.10億元、中國國航（601111.SH）1240.08億元、大秦鐵路（601006.SH）1154.43億元、南方航空（600029.SH）1097.18億元、中國東航（600115.SH）1009.93億元、上海機場（600009.SH）803.53億元、海航控股（600221.SH）765.97億元。

本周情況：本周（2025年10月27日-2025年10月31日），上證綜指、滬深300漲跌幅分別+0.11%、-0.43%，交通運輸行業指數+0.60%；交通運輸各個子板塊來看，鐵路公路-0.70%、航空機場+0.43%、航運港+2.25%、公交-0.76%、物流+0.31%。

本周交運個股漲幅前五：招商輪船（601872.SH）+12.11 %，飛馬國際（002210.SZ）+11.70 %，恆基達鑫（002492.SZ）+10.97%，廈門象嶼（600057.SH）+10.95%，中遠海能（600026.SH）+10.03%。

年初至今：2025年初以來，上證綜指、滬深300累計漲跌幅分別為+17.99%、+17.94%，交通運輸指數+1.55%；交通運輸各個子板塊來看，鐵路公路-10.39%、航空機場+1.60%、航運港口+7.89%、公交+11.73%、物流+8.18%。

年初至今交運個股累計漲幅前五：*ST原尚（603813.SH）+145.47%，海峽股份（002320.SZ）+106.26%，南京港（002040.SZ）+78.15%，恆基達鑫（002492.SZ）+76.72%，三羊馬（001317.SZ）+67.81%。

截至2025年10月31日，交通運輸行業市盈率為15.44倍（TTM），上證A股為14.19倍。

在市場28個一級行業中，交通運輸行業的市盈率為15.44倍（2025.10.31），處於偏下的水平。

我們選擇[HS]工用運輸指數和[SW]交通運輸指數進行對比，截至2025年10月31日，上述指數的市盈率分別為21.88倍、15.44倍。

本文來自中銀證券研究部於2025年11月5日發佈的報告《原油運價環比大幅上漲，前三季度三大航集體實現盈利（20251105）》欲瞭解具體內容，請閲讀報告原文。（分析師：王靖添，執業編號：S1300522030004；分析師：劉國強，執業編號：S1300524070002）。以上所提個股僅為列示，不做推薦。市場有風險，投資需謹慎！

以報告發布日后公司股價/行業指數漲跌幅相對同期相關市場指數的漲跌幅的表現爲基準：

公司投資評級：

買入：預計該公司股價在未來 6-12 個月內超越基準指數 20%以上；

增持：預計該公司股價在未來 6-12 個月內超越基準指數 10%-20%； 

中性：預計該公司股價在未來 6-12 個月內相對基準指數變動幅度在-10%-10%之間；

減持：預計該公司股價在未來 6-12 個月內相對基準指數跌幅在 10%以上；

未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。

行業投資評級：

強於大市：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現強於基準指數；

中性：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現基本與基準指數持平；

弱於大市：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現弱於基準指數；

未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。

滬深市場基準指數為滬深 300 指數；新三板市場基準指數為三板成指或三板做市指數；香港市場基準指數為恆生指數或恆生中國企業指數；美股市場基準指數為納斯達克綜合指數或標普 500 指數。

本報告發布的特定客户包括：1) 基金、保險、QFII、QDII 等能夠充分理解證券研究報告，具備專業信息處理能力的中銀國際證券股份有限公司的機構客户；2) 中銀國際證券股份有限公司的證券投資顧問服務團隊，其可參考使用本報告。中銀國際證券股份有限公司的證券投資顧問服務團隊可能以本報告為基礎，整合形成證券投資顧問服務建議或產品，提供給接受其證券投資顧問服務的客户。

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