660萬撕開中誠信託合規裂縫 「雙面」敍事難擋資管新規穿透

近日，國家金融監督管理總局北京監管局一紙660萬元的罰單，將中誠信託推上了輿論的風口浪尖。罰單中列舉的10項違規，直指其項目合規管理的系統性漏洞：風險項目隱匿、盡調形同虛設、資金流向失控等。

同一天，中誠信託官網首頁仍在滾動播放「慈善信託+防貧保險」救助700余戶困難家庭的圖文故事，一條「草原上的防貧試驗」短視頻點擊量突破十萬。一邊是監管紅線的觸碰，一邊是社會責任的宣揚，再加上中誠信託業績持續承壓，中誠信託的「雙面」敍事，恰是當下信託行業轉型陣痛的一個縮影。

針對內控管理，經營業績等相關問題，發現網向中誠信託發送調研求證函，截至發稿前，中誠信託未就上述問題給予合理解釋。

660萬罰單撕開合規裂縫：從「隱匿風險」到「帶病融資」

監管罰單對中誠信託的指控並非孤例，卻因其細節暴露的粗放管理模式值得玩味。所謂「風險項目未納入要素表」，本質是信託公司對底層資產真實風險狀態的系統性隱瞞。在信託業「通道業務」盛行的年代，這類操作或許能通過期限錯配、滾動發行掩蓋，但在資管新規穿透式監管下，任何對風險資產的「化粧」都會成為致命漏洞。

更具殺傷力的是「向不符合監管要求的項目提供融資」。儘管監管未披露具體投向，但結合此前媒體報道的恆大汽車案例，可窺見中誠信託在風控環節的妥協。2020年發行的新能源5號信託計劃，資金用於受讓恆大遼寧75%股權收益權，卻在抵押物殘值縮水60%后仍未能及時止損。這種「帶病融資」的背后，或是對房企信用過度迷信，或是對股東背景的盲目依賴，最終演變為投資人用腳投票的信任危機。

值得注意的是，罰單中「盡職調查不審慎」的表述，與恆大項目推介材料中「恆大汽車全球研產銷一體化佈局」的宏大敍事形成鮮明對照。當盡調淪為對融資方PPT的背書，信託公司的專業價值便蕩然無存。

慈善信託的「高光」與風險項目的「暗面」

在罰單曝光的同一天，中誠信託官網仍高調展示其鄉村振興成果：內蒙古草原的「防貧保」覆蓋700户牧民，南疆戈壁的「慈善信託+保險」模式創新試點。這種「左手公益、右手罰單」的敍事策略，在信託業並不罕見——通過ESG（環境、社會、治理）議題的包裝，對衝負面輿情對品牌的衝擊。

然而，這種對衝的有效性正在衰減。2023年某第三方機構調研顯示，68%的高淨值客户將「合規記錄」列為選擇信託機構的首要考慮，遠超「慈善項目參與度」。換言之，當信託公司連基本的受託責任都無法履行時，再多的公益標籤都會被視為「贖罪券」。

更深層的問題在於，慈善信託與商業信託的邊界模糊，可能衍生新的風險。例如，部分信託公司通過「慈善信託」通道變相開展融資業務，或將公益資產用於隱蔽的關聯交易。中誠信託的「防貧保」模式雖獲官方認可，但其資金是否獨立於風險項目池？慈善項目的風控標準是否低於商業信託？這些問題在罰單語境下顯得尤為敏感。

恆大汽車殘值之謎：從「股權收益權」到「不良資產」的墜落軌跡

值得一提的是，踩雷恆大汽車的新能源5號信託抵押物貶值路徑，堪稱房企暴雷后信託資產處置的典型案例。2020年項目發行時，恆大遼寧75%股權收益權的估值邏輯建立在「恆大汽車2022年量產交付」的預期上。然而隨着恆大集團債務危機爆發，該收益權對應的實體資產——沈陽工廠的土地、廠房、設備——迅速淪為「有毒資產」。

更具戲劇性的是抵押物的「多輪更換」：從最初的土地使用權到后續的設備、應收賬款，甚至可能出現「母公司增信」的空頭承諾。這種「拆東牆補西牆」的操作，暴露出信託公司在交易結構設計中的致命缺陷：過度依賴主體信用而忽視資產本身的價值錨定。

據業內人士透露，新能源5號在2021年出現兑付逾期后，中誠信託曾試圖通過「引入戰投」方式盤活資產，但因恆大方拒絕讓渡控制權而擱淺。這一細節揭示了信託公司在房企項目中的尷尬地位：名義上有抵押權，實則對資產處置毫無話語權，最終淪為債務重組的「沉默大多數」。

業績滑坡背后的轉型困境

內控管理頻踩監管紅線同時，中誠信託業績出現大幅滑坡。2025年上半年，中誠信託營收6.71億元、淨利潤4.4億元，同比分別下滑23.49%和27.98%。這一數據在已披露業績的信託公司中處於中下游，其核心原因在於傳統融資類信託的收縮。資管新規后，信託公司面臨「去通道、去剛兑、去槓桿」的三重壓力，而中誠信託的轉型步伐顯然滯后。

對比同業，某頭部信託公司2024年主動管理規模佔比已達78%，而中誠信託同期數據僅為54%，且大量存量業務仍集中在房地產、城投等高風險領域。此次罰單中暴露的合規問題，某種程度上是轉型不力導致的「路徑依賴」——當新業務青黃不接時，只能鋌而走險維繫舊模式。

更具挑戰的是，中誠信託的股東背景（中國人保集團）雖能提供信用背書，但在市場化轉型中反而可能成為掣肘。例如，其家族信託、標品信託等創新業務，因需與股東旗下保險、基金子公司協同，導致決策流程宂長，錯失市場窗口期。這種「國企病」與信託業「靈活創新」的基因衝突，在罰單事件中顯露無遺。

從「罰單迴應」到「系統性重塑」

面對罰單，中誠信託的公開回應僅提及「積極整改」，未對具體違規細節作出解釋。這種「程序化」的危機公關，在信息透明度要求極高的金融領域已顯蒼白。真正的救贖，需要一場觸及靈魂的系統性變革：首先就是風控體系再造：建立「紅黃藍」三級風險資產分類，對房地產等敏感行業實行「雙人盡調+外部評估」的交叉驗證，引入區塊鏈存證技術防止抵押物信息篡改。其次就是業務結構重置：主動壓縮房地產業務，重點佈局知識產權信託、數據信託等新基建領域。最后就是問責機制升級：對罰單涉及的項目團隊啟動終身追責，建立「合規一票否決」的考覈制度，將風控人員獎金與風險項目處置回收率直接掛鉤。

660萬罰單對中誠信託而言，不只是一次財務損失，更是一記行業警鍾。當「剛兑」幻覺被打破，信託公司必須回答一個根本問題：除了牌照紅利，我們究竟創造了什麼價值？那些用慈善光環掩蓋風險漏洞的敍事，終將在投資人覺醒后失效。真正的轉型，始於承認「影子銀行」時代的終結，成於構建「受人之託、代人理財」的專業尊嚴。中誠信託現在要做的，是把對監管、對投資者、對社會的每一句承諾，都變成可以驗證的行動。

（財經研究員：羅雪峰 周子章）