從SKP到星巴克，博裕的野心

原標題：從SKP到星巴克，博裕的野心

這場歷時半年的資本招親終於落下了帷幕，博裕資本在博弈中擊敗了凱雷、EOT和紅杉中國，成為星巴克中國的新合夥人。

2025年11月4日一大早， 星巴克正式官宣與博裕資本達成戰略合作，雙方將成立合資企業，共同運營星巴克在中國市場的零售業務。這也是繼2017年星巴克收回中國大陸全面運營權之后，再一次接受外部股東入駐。

根據協議，博裕斥資約40億美元持有合資企業至多60%股權，星巴克保留40%股權，並將繼續作為星巴克品牌與知識產權的所有者和授權方，向新成立的合資企業進行授權。星巴克預計其中國零售業務的總價值將超過130億美元，完成此次交易后，星巴克計劃在中國擴張至多達2萬家門店，這一數字將超過其目前在北美的門店數量。

博裕投資合夥人黃宇錚表示：「我們既認同這一品牌的持久生命力，也看到了為中國顧客帶來更創新、更本土化體驗的巨大機遇。基於這一共同的信念，我們將與星巴克協作，融合星巴克在全球咖啡行業的領導力與博裕深度的本地市場洞察，致力於加速增長，為更廣大的中國消費者締造*的咖啡體驗。」

星巴克咖啡公司董事長兼首席執行官倪睿安（Brian Niccol）表示：「博裕在本地市場的經驗與專長，將有力加速星巴克在中國市場特別是中小城市及新興區域的拓展。我們將和合作夥伴一起努力，打造*的夥伴（員工）體驗與世界一流的顧客服務，攜手譜寫星巴克在中國發展的全新篇章。」

最初傳聞100多家機構投資者競標，到后來的30余家，再到9月初進入決賽圈的5家（凱雷集團、博裕資本、紅杉中國、春華資本以及殷拓集團EQT），最后到10月中旬只剩下博裕資本與凱雷集團兩家機構聯合競購。

隨着談判交易的深入，博裕出價擊敗包括凱雷集團在內的其他私募后，似乎成為本次交易的最終買家。

值得關注的是，今年，博裕資本在中國消費品領域開啟「掃貨模式」。

2025年5月，博裕資本完成了對北京SKP商場42%-45%股權收購，SKP估值約50億美元，交易額超100億元；3月-4月，通過司法拍賣及發起要約收購，博裕資本還花費超23億元，拿下金科服務的實控權；有媒體報道稱，博裕資本還提出對加拿大鵝的口頭收購意向並報價，給出的估值約13.5億美元；另有媒體近日報道稱，博裕牽頭的財團，有意收購萬達集團持有的瑞士體育營銷公司盈方體育傳媒。

這一系列的瘋狂「掃貨」，既顯出博裕資本在消費與高端零售賽道的戰略野心，也展現了博裕資本的實力。據悉，博裕投資在商業地產和物業管理方面的專長，或將幫助星巴克在全球第二大經濟體進一步擴張，該公司還控制着物業管理服務提供商金科智慧服務集團。

高端消費閉環的「野心」

高調擴張，低調潛行，是對博裕資本*的形容。他們極少在媒體上公開發聲，連自己的官網上，也幾乎沒有任何合夥人的信息。

我們僅能從僅有的公開報道中一窺這隻資本巨鱷的誕生。

博裕資本成立於2010年底，由平安集團前總經理張子欣（Henry Zhang）和TPG資本前中國區高管馬雪徵（Mary Ma），以及童小幪（Anthony Tong）和江志成（Alvin Jiang）參與創立，管理百億美元規模的基金，深耕中國市場、佈局全球，在香港、北京、上海和新加坡都設有辦公室，投資組合超過200家企業，構建了涵蓋私募股權、公開市場、基礎設施及創業投資的多元化投資管理平臺。

其中最為大眾最熟知的，就是曾主導了聯想收購IBM這個超級case的「投資女王」馬雪徵。畢業於首都師範大學，后赴英國留學。1990年加入聯想集團擔任首席財務官，主導完成多起跨境併購，2005年還推動聯想分拆神州數碼上市，被譽為「柳傳志最信任的副手」。離開聯想后，她參與中銀國際改制、泰康人壽融資等項目，最終與其他4人共同創立博裕資本。不幸的是，「投資女王」於2019年因病去世，享年66歲。

張子欣畢業於劍橋大學，獲資訊科技博士學位。曾擔任麥肯錫公司亞太區金融及戰略諮詢業務負責人，后加入中國平安集團，於2003年至2011年，任中國平安保險(集團)股份有限公司總經理總經理。

童小幪畢業於哈佛大學，最早任職於摩根士丹利紐約分部，后加入泛大西洋投資集團，任中國區董事總經理，主導了多家中國成長型企業的投資。后加入普羅維登斯投資(Providence Equity Partners)的董事總經理，負責中國區業務。

而最為低調的江志成，關於他的公開資料很少。傳聞他畢業於哈佛大學，2010年創立博裕資本時，年僅24歲。更有傳言稱他是某位領導人的后代，但這一説法從未得到證實。

這種「夢幻組合」的開局，讓博裕資本從成立*天起，便註定了不平凡的地位。成立僅一年后，博裕便參與了其標誌性的投資案例——阿里巴巴。2012年，博裕資本與淡馬錫等機構共同參與了對阿里巴巴集團的Pre-IPO輪投資，這筆投資在阿里巴巴2014年上市后，為博裕帶來了超過5倍的投資回報。

我們還梳理了博裕資本近年來的重大投資案例，覆蓋醫療健康、消費升級、科技與新能源等核心領域。

在醫療領域，2015年，博裕參與藥明康德從美股私有化的交易，投資金額約2.5億美元。2018年藥明康德在A股上市后，市值最高突破4000億元；2018年，博裕資本領投了信達生物1.5億美元的D輪融資，推動信達生物成為國內*商業化PD-1藥物（達伯舒）的創新葯企，市值一度突破千億港元。2020年，博裕資本參與投資微創醫療，助力其成為市值超500億港元的國產替代領軍企業。

在消費領域，2018年，博裕參與京東物流的25億美元融資，推動京東物流獨立上市，成為全球供應鏈物流標杆；同年，博裕還領投了猿輔導的3億美元融資，此輪融資后公司估值超過30億美元；2019年，7億美元領投網易雲音樂B2輪，助力網易雲音樂成為國內第二大在線音樂平臺，2021年港股上市；2020年，參與滿幫集團17億美元融資，助力其2021年於紐交所上市，市值超200億美元；2021年，戰略投資榮慶物流20億元，鎖定國內冷鏈物流三強位置。

在科技與新能源領域，博裕資本同樣佈局深遠。2020年參與投資蔚來汽車，2022年蔚來港股二次上市時，為博裕帶來4倍回報；2022年，博裕參與壁仞科技30億元融資，助力其立兩年估值超100億元，躋身獨角獸行列；同年，還領投了清華紫光的光伏分拆項目15億元，提前佈局鈣鈦礦光伏技術。

根據Preqin的統計數據顯示，博裕資本的歷史基金淨內部收益率（IRR）穩定在25%以上，顯著超過亞洲私募股權基金平均15%的水平。其中，2015年成立的第二期美元基金，在投資期內實現了超過3倍的總回報。在退出方面，根據公開信息統計，博裕已通過IPO退出18個項目，通過併購退出12個項目。

當國內PE/VC陷入內卷時，博裕資本已悄然完成從「人民幣基金玩家」到「全球資源配置者」的蜕變。其基金歷史IRR超25%的祕訣，在於精準把握「中國動力嫁接全球資源」的底層邏輯，既有馬雪徵時代的聯想式併購整合基因，又有童小幪團隊的國際資本運作經驗，形成跨越周期的複合型投資能力。

在消費復甦與產業升級的雙重敍事下，這家700億資管巨頭正將「價值發現」升維為「價值創造」，成為中國資本全球化突圍的典型樣本。