電話會總結 ｜ PSEG(PEG)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據PSEG業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **第三季度整體表現：** - 淨收入：每股1.24美元（2025年Q3），同比增長19.2%（2024年Q3為1.04美元） - Non-GAAP經營收益：每股1.13美元（2025年Q3），同比增長25.6%（2024年Q3為0.90美元） **PSE&G公用事業部門：** - 淨收入：5.15億美元（2025年Q3），同比大幅增長35.9%（2024年Q3為3.79億美元） - 資本投資：第三季度投資約10億美元，前九個月累計投資27億美元 **PSEG Power發電部門：** - 淨收入：1.07億美元（2025年Q3），同比下降24.1%（2024年Q3為1.41億美元） - Non-GAAP經營收益：5000萬美元（2025年Q3），同比下降27.5%（2024年Q3為6900萬美元） **核電發電量：** - 第三季度：7.9太瓦時，同比下降2.5%（2024年Q3為8.1太瓦時） - 前九個月：23.8太瓦時，同比增長2.1%（2024年同期為23.3太瓦時） ## 2. 財務指標變化 **收益驅動因素：** - 配電利潤率增長每股0.30美元，主要受益於2024年10月生效的新電力和天然氣基礎配電費率 - 配電運營維護成本增加每股0.02美元 - 折舊和利息費用分別增加每股0.01美元和0.02美元 **流動性狀況：** - 總可用流動性：36億美元（截至第三季度末） - 現金持有：約3.3億美元 - 可變利率債務：4億美元，佔總債務的4% **資本結構優化：** - 8月發行4.5億美元4.9%中期票據（2035年到期） - 贖回5.5億美元0.8%票據 **運營效率指標：** - 核電容量因子：第三季度92.4%，前九個月93.7% - 客户增長：電力和天然氣客户數量均同比增長約1%

業績指引與展望

• 2025年非GAAP營業收益指引上調至每股4.00-4.06美元，較此前3.94-4.06美元的指引區間有所收窄，反映前九個月的強勁表現

• 重申2025-2029年非GAAP營業收益5%-7%的複合年增長率目標，該增長預期得到資本支出計劃和核電生產税收抵免環境的支撐

• PSE&G 2025年全年監管資本支出計劃維持在約38億美元，前九個月已投資27億美元，第三季度投資約10億美元

• 五年資本投資展望確認爲2025-2029年間225億-260億美元，其中監管資本投資計劃為210億-240億美元，無需發行新股或出售資產

• 能效投資計劃預計六年內投資高達29億美元，其中包括約10億美元的賬單分期付款選項，幫助客户融資購買節能設備

• 核電業務在PJM基礎剩余拍賣中以每兆瓦日329美元的價格清算約3500兆瓦核電產能，適用於2026年6月1日至2027年5月31日的能源年度

• 第三季度核電發電量為7.9太瓦時，較2024年同期的8.1太瓦時略有下降，主要因Hope Creek核電站計劃檢修

• Salem升級項目預計在2027-2029年期間為電網增加200兆瓦增量容量，提供基荷無碳可調度電力

• 公司流動性狀況良好，截至季度末總可用流動性為36億美元，包括約3.3億美元現金，可變利率債務僅佔總債務的4%

• 管理層表示將在2026年2月的年終電話會議上更新費率基礎和長期收益複合年增長率預測，並討論業務前景展望

分業務和產品線業績表現

• PSE&G公用事業部門是公司的核心業務，第三季度淨收入5.15億美元，同比增長36%，主要受益於2024年10月生效的新電力和天然氣基礎分配費率，該部門專注於新澤西州能源基礎設施的更換和現代化，滿足負荷增長需求並擴展能源效率項目

• PSEG Power核電業務部門第三季度淨收入1.07億美元，同比下降24%，核電機組第三季度發電79太瓦時，Hope Creek核電站成功將燃料循環從18個月延長至24個月，Salem升級項目計劃在2027-2029年間增加200兆瓦發電容量

• 數據中心和大型負荷業務快速增長，大型負荷詢價管道增至115吉瓦，成熟數據中心申請從26吉瓦增至28吉瓦，主要集中在邊緣計算而非超大規模數據中心，約20%的詢價最終轉化為實際業務

• 能源效率項目業務計劃在六年內投資29億美元，其中包括10億美元的賬單分期付款選項，幫助客户融資購買節能設備和電器，為客户提供能源信息和管理選擇以降低賬單

• 長島電力管理業務獲得五年合同延期，將繼續作為長島電力局的運營服務提供商至2030年，鞏固了公司在電力系統運營管理方面的業務地位

市場/行業競爭格局

• 新澤西州及PJM區域面臨嚴重的供需失衡問題，進口電力已佔發電消費量的40%以上，這種對外部電力市場的過度依賴正在加劇區域內供電可靠性和電價承受能力的挑戰，迫使各州尋求增加本地發電供應的解決方案。

• 數據中心需求成為推動電力負荷增長的主要驅動力，PSEG大負荷詢價管道增至11.5吉瓦，幾乎全部來自數據中心和邊緣計算需求，但主要以小規模項目為主而非超大規模擴張，約20%的詢價最終轉化為實際業務。

• 在發電資源競爭方面，PSEG核電資產在PJM基礎剩余拍賣中以329美元/兆瓦日的價格清算約3500兆瓦核電容量，體現了無碳基荷電源在供應緊張環境下的稀缺價值和競爭優勢。

• 各州政府正在推動"自帶發電"(BYOG)政策討論，鼓勵大型用電客户配套建設發電設施，這種趨勢可能改變傳統的電力供應格局，為擁有場地資源和建設能力的公用事業公司創造新的競爭機會。

• 在監管發電領域，PSEG積極尋求參與州內天然氣發電、太陽能和儲能項目的監管投資機會，同時在覈電站場地為新核電項目提供運維服務，通過多元化發電組合增強市場競爭地位。

• 電網互聯和大負荷接入面臨政策和技術瓶頸，美國能源部提出的加速大負荷互聯規則制定進程可能重塑行業競爭格局，要求FERC在2026年4月30日前採取最終行動，這將影響數據中心項目的開發時序和區域競爭優勢。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據PSEG業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 新澤西州和PJM區域供需嚴重失衡，進口電力已佔發電消費的40%以上，如不解決將對未來可靠性和可負擔性造成不利影響

• 客户電費可負擔性壓力持續增加，民調顯示36%的選民認為税收是新澤西州最大問題，21%認為是可負擔性問題，5%專門指出公用事業成本問題

• 政治和監管不確定性風險，新州長選舉結果將影響能源政策方向，包括數據中心項目審批和新增發電資源規劃

• 數據中心項目推進緩慢，主要為小規模邊緣計算項目而非超大規模項目，且受地方政治因素影響存在客户流失風險

• 核電運營挑戰，第三季度Hope Creek核電站計劃檢修導致發電量下降，雖已成功將燃料循環從18個月延長至24個月

• 電網基礎設施投資需求巨大，需要根據未來發電拓撲結構變化調整電網規劃，但具體投資規模取決於政策決定

• 融資成本上升壓力，公司債務利率提高，變動利率債務雖僅佔總債務4%但仍面臨利率風險

• 容量市場價格波動風險，雖然FERC批准的價格上限機制和新澤西州基本發電供應機制的漸進性調整有所緩解，但長期價格走勢仍存在不確定性

公司高管評論

• 根據PSEG業績會實錄，以下是公司高管發言的管理層評論和語調分析：

• **Ralph A. LaRossa（總裁兼首席執行官）**：語調積極且自信。強調公司取得了"穩健的第三季度和年初至今的運營及財務業績"，將2025年非GAAP運營收益指引上調至區間上半部分。對公司執行能力表現出強烈信心，稱"我們正在執行PSEG的增長計劃，專注於卓越運營"。在談及政治環境時保持樂觀，明確表示"PSEG已經存在超過一個世紀，我們與新澤西州兩黨政府都成功合作過"，展現出對未來合作的堅定信心。對於供需失衡問題，雖然承認挑戰，但語調堅決，強調"我們必須找到更多供應，沒有其他辦法"。

• **Daniel J. Cregg（執行副總裁兼首席財務官）**：語調專業且穩健。在財務表現方面保持積極態度，詳細闡述了業績增長驅動因素。對公司財務狀況表現出強烈信心，強調"我們穩健的資產負債表支持PSEG五年資本支出計劃的執行，無需發行新股或出售資產"。在回答分析師關於對衝策略和前瞻性指引的問題時，保持謹慎但積極的專業態度，避免過度承諾但傳達出對基本面的信心。

• **Carlotta N. Chan（副總裁，投資者關係）**：語調簡潔專業，主要負責會議流程管理，未表現出明顯的情緒傾向，保持中性的專業態度。 總體而言，管理層展現出積極樂觀的語調，對公司運營表現、財務狀況和未來前景都表現出強烈信心，同時在面對挑戰時保持現實主義態度。

分析師提問&高管回答

• # PSEG業績會分析師情緒摘要 ## 主要分析師問答總結 ### 1. 數據中心業務發展前景 **分析師提問**：Wells Fargo的Shahriar Pourza詢問新澤西州選舉對數據中心交易的影響，以及Artificial Island項目是否面臨壓力點，並要求更新潛在時間表。 **管理層回答**：CEO LaRossa表示公司有信心與兩黨合作，數據中心機會在新澤西州並未放緩。目前看到的主要是較小規模的邊緣計算項目而非超大規模項目。CFO Cregg補充説將在選舉后獲得更多政策方向的清晰度。 ### 2. 電網容量與基礎設施需求 **分析師提問**：Wells Fargo分析師進一步詢問11千兆瓦大負荷管道轉化為簽約協議的電網容量，以及所需的輸配電投資。 **管理層回答**：LaRossa表示這部分取決於新州長的政策決定，目前電網有容量但新發電設施可能改變電網拓撲結構，完整的資本支出更新將在2月份提供。 ### 3. 核電合同談判策略 **分析師提問**：JPMorgan的Jeremy Tonet詢問新澤西州與賓夕法尼亞州數據中心對話的差異。 **管理層回答**：Cregg指出賓夕法尼亞州有更積極的激勵政策，支持更大規模項目，而新澤西州雖有興趣但規模較小。 ### 4. 監管發電投資機會 **分析師提問**：JPMorgan分析師詢問PSEG在監管發電、非監管發電等方面的興趣構架。 **管理層回答**：LaRossa表示願意以監管方式幫助州政府實現目標，包括天然氣發電、大規模太陽能和儲能項目。對於新核電項目，公司不打算投入自有資本，但願意提供場地和運營服務。 ### 5. 盈利增長展望 **分析師提問**：Barclays的Nicholas Campanella詢問考慮到當前9.5%的年增長率，哪些負面因素可能使公司回到5%-7%的增長區間。 **管理層回答**：Cregg表示將在2月份提供全面更新，不會提前透露具體要素。 ### 6. 供應充足性緊迫性 **分析師提問**：UBS的Bill Appicelli詢問在跛腳鴨會議期間推動立法支持供應的機會，以及評估監管發電需求的框架。 **管理層回答**：LaRossa表示希望儘快行動，強調需要回答四個基本問題：供應負荷、可靠性目標、排放標準和可負擔性定義。 ### 7. Hope Creek核電站升級 **分析師提問**：Evercore ISI的Nick Amicucci詢問Hope Creek燃料循環延長的具體措施和進一步延長的可能性。 **管理層回答**：LaRossa解釋這主要是燃料重新配置和設計改變，同時進行了其他效率提升改造，如冷卻塔絕緣材料更換以提高夏季運行效率。 ### 8. 電力市場對衝策略 **分析師提問**：Jefferies的Paul Cimbardo詢問考慮到遠期曲線大幅波動，Power部門未來幾年的對衝策略。 **管理層回答**：Cregg表示維持歷史上相對穩定的三年對衝周期，核電生產税收抵免(PTC)提供了風險保護，策略沒有根本性改變。 ### 9. 可負擔性與收入分層 **分析師提問**：Scotiabank的Andrew Weisel詢問在整體可負擔性之外，如何針對低收入客户制定差異化策略。 **管理層回答**：LaRossa舉例説明公司定期進行詳細的客户影響分析，識別約50萬可能受影響的客户。Cregg補充説現有項目已經有效幫助低收入客户，其電費佔收入比例實際上並不比平均客户更高。 ## 總體分析師情緒 分析師普遍對PSEG的數據中心增長機會、核電資產價值提升和監管投資前景表現出積極態度，但同時關注政策不確定性、可負擔性壓力和資本配置策略。管理層展現出對政治環境變化的適應能力和對長期增長戰略的信心。

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