博裕「拿下」星巴克中國60%股權，估值130億美元

星巴克中國出售迎來大結局。

11月4日，星巴克咖啡公司宣佈與另類資產管理公司博裕投資達成戰略合作，雙方將成立合資企業，共同運營星巴克在中國市場的零售業務。

根據協議，博裕將持有合資企業至多60%股權，星巴克保留40%股權，並將繼續作為星巴克品牌與知識產權的所有者和授權方，向新成立的合資企業進行授權。基於約40億美元(約合人民幣284.84億元，不計現金與債務)的企業價值，博裕將獲得其相應權益。

星巴克預計其中國零售業務的總價值將超過130億美元(約合人民幣925.73億元)，總價值由三部分構成：向博裕出讓合資企業控股權益所得、星巴克在合資企業中保留的權益價值，以及未來十年或更長時間內持續支付給星巴克的授權經營收益。

進入中國市場26年星巴克，成功將「咖啡文化」帶進中國市場，並且商業回報頗豐。根據相關媒體報道，星巴克中國2017年市場份額為42%，然而2017年前后，瑞幸、Manner、M Stand等一批咖啡連鎖品牌先后成立，此后麥當勞、肯德基等連鎖餐飲品牌也高調加碼咖啡業務，「咖啡大戰」愈演愈烈。在這個過程，星巴克中國有失意，也有「反擊」。

現在，星巴克中國迎來了「新合夥人」。

01

新合夥人，為什麼是它？

對於星巴克董事長兼首席執行官Brian Niccol(倪睿安)來説，這不是他第一次坐上「談判桌」。此前，倪睿安曾在Yum! Brands(百勝集團)工作多年，任內這家餐飲巨頭曾經推動中國業務(即百勝中國)拆分並上市的過程。

2024年9月9日，倪睿安正式履新星巴克。9月11日，倪睿安發佈公開信，提出要「迴歸星巴克本質」「再次專注於咖啡」，終止了前任CEO的降價策略，開始調整菜單和門店服務。而在中國市場，人事變動也同樣發生。

圖為星巴克董事長兼首席執行官 Brian Niccol

9月底，王靜瑛卸任星巴克中國CEO一職，原星巴克中國聯席CEO劉文娟升任CEO。而到了11月，星巴克中國首次傳出「股權出售」消息。彼時星巴克發表聲明表示：「我們全心全意致力於我們的業務和合作夥伴，以及在中國市場發展。我們正努力尋找最佳的增長道路，其中包括探索戰略合作伙伴關係。」

隨着時間推進，股權出售也逐漸明朗。從2025年2月開始，美國KKR、香港方源資本及太盟投資集團(PAG)以及華潤控股、美團、高瓴資本、凱雷投資、信宸資本、春華資本、博裕資本、紅杉中國等被傳正式加入競購星巴克中國業務股份的行列。

最終，博裕勝出，新成立的合資企業將繼續以上海為總部，管理並運營目前遍佈中國市場的8000家星巴克門店。秉持共同的發展願景，雙方將致力於未來將星巴克在中國的門店規模逐步拓展至20000家。

這或許得益於博裕的業內實力，以及對星巴克中國未來發展的規劃。此前，星巴克曾要求意向買家提供關於企業文化、管理風格、可持續發展措施、員工待遇、潛在交易結構以及星巴克中國業務的商業計劃等信息。

在星巴克之前，博裕剛剛買下了中國高端商業代表北京SKP。此外，「雪王」蜜雪冰城登陸港交所時，豪華投資陣營中就站着博裕。

資料顯示，博裕投資創立於2011年，是一家深耕中國市場、佈局全球的另類資產管理公司。公司在香港、北京、上海和新加坡設有辦公室，投資組合超過200家企業，構建了涵蓋私募股權、公開市場、基礎設施及創業投資的多元化投資管理平臺。博裕通過為遠見卓識的企業家提供資本與戰略支持，依託與消費零售、科技創新、醫療健康及新能源領域內領先企業的緊密合作，致力於為投資者創造長期卓越的價值和回報。

星巴克中國表示：「此次戰略合作開啟了星巴克深耕中國市場26年后的全新篇章。星巴克享譽全球的品牌影響力、咖啡專業優勢和以人為本的獨特夥伴文化，與博裕對中國消費者的深度理解相結合，雙方將攜手共同提升星巴克在中國市場的顧客體驗，加速飲品及數字化創新，拓展新的城市和區域市場，並通過更深入的本土化融合，加深與顧客的情感聯結。」

聯商網顧問厲玲認為，國外企業進入中國20年后找本地買家改變產權結構並非個例。咖啡市場競爭加劇，星巴克要應對當前困境，一方面需明確降價策略，同時堅守產品標準與服務質量，通過嚴控成本保障利潤；另一方面，若走標準化路線，應考慮縮小門店規模，以更靈活的形態適應市場競爭與消費者需求變化。

02

回到最初進入中國內地市場模式

隨着「靴子落地」，有意思的是，星巴克中國彷彿回到了最初進入中國內地市場的模式。只是當時星巴克中國面對的是如何將一個「茶文化」為主的國家帶入「咖啡時代」，現在面臨的問題是，如何在咖啡大戰中重回增長。

1999年1月11日，中國第一家星巴克在北京國貿一期一層開業，以合資企業的形式開啟了星巴克在中國內地市場的征程。

在中國市場，星巴克將代理權一分為三：香港和廣東的代理權授予香港美心集團、北京和天津為主的北方代理權授予北京美大咖啡有限公司、臺灣和江浙滬的代理權先后授予臺灣統一集團。

直到2005年，星巴克開始逐步收回中國市場自主權。

2005年底，星巴克在上海成立大中華區支持中心，負責中國大陸市場和港澳臺地區的經營管理。

2006年，星巴克買回華北公司股權，開始獨自經營；同年，星巴克宣佈將中國作為今后的重點開拓市場，在中國開店速度加快。

2017年，星巴克又以13億美元(約合人民幣87.59億元)收回華東地區剩余的50%股份，將中國市場正式完全收回。

事實上，星巴克中國最初十年經營並不樂觀，星巴克創始人舒爾茨在2024年接受媒體採訪時表示：「我們以特許經營方式進入中國，結果不盡如人意，未能傳遞星巴克的價值觀，我們在中國市場掙扎了近十年，遭遇資金虧損，差一點退出中國市場。」

改變這一切的人，叫王靜瑛。2000年1月，王靜瑛正式加入星巴克，擔任中國及亞太區市場總監。2011年，王靜瑛被任命為星巴克中國負責人。接手前，王靜瑛對舒爾茨提出一個要求：她得掌控一切，中國區的權力必須下放。

圖為王靜瑛

一個直觀且重要的改變是，門店開店速度變快了。最初10年，星巴克中國將開店速度保持在每年30-50家的節奏，王靜瑛上任的2011年，星巴克在中國市場門店數量為470家，2014年，星巴克門店數量超過了1000家。

當時一個重要的契機是商業地產爆發，星巴克與萬達集團等密切合作快速拓店，一度成為商場招商能力的「試金石」。根據最新財報，星巴克中國第四季度門店數達8011家，同比淨增415家。

第三空間概念隨之深入人心，毫不誇張地説，咖啡的味道、價格以及第三空間概念，最初都是由星巴克定義的。

轉折點出現在2017年。根據媒體公開報道，2017年星巴克中國在連鎖咖啡店市場份額達42%，這也是星巴克中國的巔峰時刻。就在這一年，星巴克中國目前最強勁的競爭對手瑞幸咖啡正式創立，除了瑞幸外，Manner、M Stand等商場「熱門選手」也已經創立，開始刮分星巴克的市場份額。

更重要的是，咖啡變得更加日常，從「精品咖啡」走向「平價咖啡」時代。彼時星巴克或許並沒有意識到「平價咖啡」會快速搶佔市場。當時的星巴克中國開始在數字化和門店類型上做更多文章，以此來強化顧客體驗。

從門店類型上看，星巴克中國2017年開出了星巴克臻選®上海烘焙工坊，2021年推出了非遺門店；數字化創新上，2017年星巴克首次和支付寶合作，並且在劉文娟的主導下，用三年時間搭建了「啡快」「專星送」等數字化業務。2023年，星巴克中國中僅搭載的咖啡創意產業園落地投產，並且成立星巴克中國創新科技中心。

然而，星巴克的市場份額已經從2017年的42%降至2024年的14%。

厲玲指出，星巴克近年來面臨的競爭壓力持續上升，長期堅持的「第三空間」定位已不如以往適用。作為標準化連鎖品牌，星巴克應調整門店面積、位置、裝修風格及定價策略，以應對新興競爭者。

03

還能重回巔峰嗎？

隨着新合夥人的加入，星巴克中國還能重回巔峰嗎，或者説星巴克中國還能實現高速增長嗎？這個問題要留給時間，但是星巴克在中國市場確實更靈活了。

就在9月，星巴克宣佈與小紅書APP達成深度合作，共同開啟「興趣社區空間」獨家全面合作計劃。為此，星巴克在全國範圍內精心挑選出1800余家門店，煥新升級為寵物、手工、騎行、跑步四大主題的「興趣社區空間」。更早之前的7月，還推出了自習室……提高第三空間的含金量。

在消費者最關注的價格上，星巴克中國也主動求變。6月10日起，星巴克三大王牌品類——星冰樂、冰搖茶、茶拿鐵，共計數十款產品將集體降價。以大杯為例，平均價格降幅在5元左右，最低價為23元。

在產品創新上，去年星巴克平均每個季度推出超20款新品，已接近去年瑞幸的推新速度。今年4月，星巴克還推出「真愛無糖」創新體系，將風味咖啡帶入無糖時代。

在聯名營銷合作上，除了瘋狂動物城等熱門IP迎來首次合作外，星巴克中國宣佈與中國東方航空正式達成全面合作，承諾將依託互補資源優勢，重點聚焦雲南咖啡共創等領域，探索「咖啡」與「航旅」業態互融的廣闊可能性。10月22日，星巴克中國與中國東方航空攜手推出的「雲南咖啡主題航班」順利首航。

這為星巴克中國迎來了新增長動力。最新財報顯示，星巴克中國第四季度營業收入同比增長6%至8.3億美元(約合人民幣59億元)，實現連續四個季度的同比增長。同時，星巴克中國同店銷售額同比增長2%，同店交易量增長9%，但同店客單價同比下降7%。從2025財年全年來看，星巴克中國同店銷售額同比下降1%，同店交易量增長4%，但同店客單價下降5%。

這意味着星巴克中國開始緩過來了。博裕的加入，要解決的是星巴克中國的擴張問題和增長難題。而此前的成功操盤經驗，給星巴克中國重返巔峰增加了更多籌碼。

2017年1月，麥當勞中國以20.8億美元(約合人民幣144.2億元)將中國大陸和香港所有店面的特許經營權出售給中信股份、中信資本和美國私募股權基金凱雷投資。中信股份、中信資本、凱雷與麥當勞達成戰略合作併成立新公司，該公司將成為麥當勞未來二十年在中國內地和香港的主特許經營商。彼時，麥當勞中國門店數量為2500家左右，截至目前，麥當勞中國門店總數已突破7100家，8年時間，麥當勞中國門店數量增加了4600家。

星巴克中國也希望能更快速開店搶佔市場，畢竟瑞幸門店數量已經超2.6萬，庫迪咖啡門店也已超1.5萬家。

在確定合夥人之前，倪睿安就表示「不是資金的問題，關鍵在於如何確保星巴克品牌未來能有更好的發展。我相信，未來在中國還會有成千上萬家星巴克門店。」

對於為什麼選擇與博裕合作？倪睿安(Brian Niccol)表示：「博裕在本地市場的經驗與專長，將有力加速星巴克在中國市場、特別是中小城市及新興區域的拓展。我們將和志同道合的合作伙伴一起努力，打造卓越的夥伴(員工)體驗與世界一流的顧客服務，攜手譜寫星巴克在中國發展的全新篇章。」

博裕投資合夥人黃宇錚表示：「26年來，星巴克在中國成功塑造了標杆性的高端品牌形象，與中國顧客建立了深厚的情感聯結。我們既認同這一品牌的持久生命力，也看到了為中國顧客帶來更創新、更本土化體驗的巨大機遇。基於這一共同的信念，我們將與星巴克精誠協作，融合星巴克在全球咖啡行業的領導力與博裕深度的本地市場洞察，致力於加速增長，為更廣大的中國消費者締造卓越的咖啡體驗。」

「星巴克老闆要考慮的是面對新的競爭者和消費者，做出更大的變化，」厲玲説道：「要控制成本，價格下降，但是產品品質和服務不要下降，星巴克就還有很大的競爭優勢。」

本文來自微信公眾號「聯商網」，作者：李瑟，36氪經授權發佈。