2025年三季報總結：燃氣輪機、3C設備進入高增通道，船舶、工程機械維持高景氣

作者：滿在朋、秦亞男、李嘉倫

摘要

■ 投資邏輯

核心觀點：

總體：需求温和復甦。（1）樣本統計來自申萬分類的申萬機械設備行業以及申萬國防軍工共595家公司。1-3Q25，機械行業實現收入16810億元、同比增長9.4%；實現歸母淨利潤1164億元，同比增長17.5%。單三季度，機械行業實現收入6004.9億元、同比增長11.7%；實現歸母淨利潤365.6億元，同比增長9.9%。機械行業業績逐季度看，收入呈現穩健提升趨勢。逐季度看，收入呈現穩健提升趨勢。（2）從盈利能力看,1-3Q2025機械行業綜合毛利率22.3%，較24年提升0.1pct；歸母淨利率6.9%，較24年提升1.6pct。單三季度，機械行業綜合毛利率22%，歸母淨利率6.9%，總體保持穩健。(3)機械行業整體現金流情況良好，3Q25經營性現金流量淨額為426.9億元，同比+128%。

分板塊看，燃氣輪機、3C設備進入高增通道，船舶、工程機械維持高景氣

工程機械：復甦帶動業績兑現，看好中長期海內外周期景氣上行。今年以來，挖掘機銷量呈現迅速回升態勢。據中國工程機械工業協會數據， 2025年1-9月，我國挖掘機主要製造企業挖掘機銷量174039台，同比增長18.1%；其中，國內銷量89877台，同比增長21.5%；出口84162台，同比增長14.6%。2025年行業已實現從「弱復甦」到「強反轉」的質變。1-3Q25工程機械行業營收同比+9.86%；歸母淨利潤同比+13%；單三季度看，工程機械行業營收同比+13%；歸母淨利潤實現同比+9%。3Q25，工程機械行業整體毛利率26%，淨利率8.5%。

燃氣輪機：全球需求景氣上行，國產產業鏈加速國產替代。燃氣輪機作為AI數據中心未來穩定的電力來源，在全球AI資本開支加速放量下，需求景氣度快速上行。疊加中國燃氣輪機加速國產替代，燃氣輪機產業鏈需求快速增長。全球需求景氣上行，國產產業鏈加速國產替代。3Q25燃氣輪機板塊收入同比+18%；歸母淨利潤同比+21%。核心產業鏈公司應流股份、聯德股份單三季度實現歸母淨利潤增速分別為同比+41%、+29%。

通用機械：需求温和復甦、盈利能力有所下滑。通用機械需求主要來自制造業，需求屬性主要跟宏觀經濟高度相關，25年通用機械行業需求温和復甦、但競爭激烈。單三季度，通用機械行業收入同比+8%；由於競爭激烈，歸母淨利潤同比+2%，連續5個季度首次轉正。其中，刀具板塊實現較大拐點，叉車、注塑機、減速器維持穩健增長。

3C設備：受益於AI市場需求，3c設備需求進入上升通道。隨着AI服務器、高算力基礎設施等新興需求驅動，PCB行業自2024年起逐步復甦，並呈現出顯著的產品結構升級趨勢。單三季度看，3C設備機械行業收入同比+22%；歸母淨利潤同比+52%。

投資建議：

建議關注兩條主線，一是具備全球競爭力的優勢行業，如工程機械、船舶行業等；二是科技創新行業，如燃氣輪機、人形機器人、可控核聚變、量子計算等方向。

宏觀經濟變化風險；原材料價格波動風險；新興行業發展不及預期；政策及擴產不及預期風險。

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目錄

1、機械板塊行情回顧

2、機械整體：需求温和復甦，盈利能力、現金流改善明顯

3、分板塊來看，燃氣輪機、3C設備進入高增通道，船舶、工程機械維持高景氣

3.1工程機械：周期復甦帶動業績兑現，看好中長期海內外周期景氣上行

3.2船舶：利潤已加速釋放、看好中長期估值提升

3.3燃氣輪機：全球需求景氣上行，國產產業鏈加速國產替代

3.4通用機械：需求温和復甦、盈利能力有所下滑

3.53C設備：連續2個季度進入快速增長通道

4、投資建議

5、風險提示

正文

1、機械板塊行情回顧

2025年年初至今，申萬機械行業絕對收益35%，跑贏滬深300指數，相對收益17.13%。機械行業在申萬31個行業中排名第6。

2025年9月1日-10月31日，申萬機械行業絕對收益3.57%，跑贏滬深300指數，相對收益0.37%，機械行業在申萬31個行業中排名第9。

2、機械整體：需求温和復甦，盈利能力、現金流改善明顯

樣本統計來自申萬分類的申萬機械設備行業以及申萬國防軍工（8家）共595家公司。2025年上半年，機械行業實現收入16810億元、同比增長9.3%；實現歸母淨利潤1163.7億元，同比增長17.5%。單三季度，機械行業實現收入6004.9億元、同比增長11.7%；實現歸母淨利潤365.6億元，同比增長9.9%。機械行業業績逐季度看，收入呈現穩健提升趨勢。

從盈利能力方面看,1-3Q2025機械行業綜合毛利率22.3%，較24年提升0.1pct；歸母淨利率6.9%，較24年提升1.6pct。單三季度，機械行業綜合毛利率22%，歸母淨利率6.9%，總體保持穩健。

從現金流情況看，機械行業現金流水平改善明顯。

3、分板塊來看，燃氣輪機、3C設備進入高增通道，船舶、工程機械維持高景氣

3.1工程機械：周期復甦帶動業績兑現，看好中長期海內外周期景氣上行

工程機械周期反轉邏輯驗證，復甦趨勢確立。工程機械行業回暖趨勢持續。最新統計數據顯示，2025年1至9月，我國挖掘機主要製造企業挖掘機銷量174039台，同比增長18.1%；分市場來看，內需市場今年以來複蘇明顯，1月至9月挖掘機國內銷量89877台，同比增長21.5%；1月至9月挖掘機出口84162台，同比增長14.6%。

1-3Q25工程機械行業營收同比+9.86%；歸母淨利潤同比+13%；單三季度看，工程機械行業營收同比+13%；歸母淨利潤實現同比+9%。

盈利能力：3Q25，工程機械行業整體毛利率26%，淨利率8.5%。國內工程機械主機廠盈利能力明顯回升，主要得益於：1）結構優化：國內工程機械廠商海外收入佔比持續提升，海外市場毛利率明顯高於國內市場，受益於廠商出口高增，整體盈利能力得到提振；2）成本下行：工程機械成本主要為鋼材，鋼材價格下行對於工程機械成本端壓力緩解，毛利率有所提升。

龍頭公司表現搶眼，單三季度，三一重工、中聯重科、恆立液壓實現歸母淨利潤同比+48%、+36%、+31%。

3.2船舶：利潤已加速釋放、看好中長期估值提升

2025年國內頭部船企利潤進入加速釋放期。本輪船舶周期開始於2021年，2021年所接訂單于2023-1H25逐步交付，國內主要船廠2023-1H25收入較2022年及之前年份實現顯著提升。

3Q25船舶行業收入增速同比+131%；歸母淨利潤增速同比+169%。

盈利能力持續回升。船舶板塊受原材料成本影響較大，成本端，造船鋼板價格開始持續下滑，船舶板塊季度毛利率持續回升。

頭部船企利潤進入加速釋放期。3Q25，中國中船、亞星錨鏈、中船防務利潤快速釋放。

3.3燃氣輪機：全球需求景氣上行，國產產業鏈加速國產替代

燃氣輪機作為AI數據中心未來穩定的電力來源，在全球AI資本開支加速放量下，需求景氣度快速上行。疊加中國燃氣輪機加速國產替代，燃氣輪機產業鏈需求快速增長。

3Q25燃氣輪機板塊收入同比+18%；歸母淨利潤同比+21%。

盈利能力總體穩健。

單三季度看，應流股份、聯德股份、豪邁科技實現歸母淨利潤增速分別為同比+41%、+41%、+29%。

3.4通用機械：需求温和復甦、盈利能力有所下滑

通用機械需求主要來自制造業，需求屬性主要跟宏觀經濟高度相關，2025年通用機械行業需求呈現「出口分化、國內復甦、技術驅動」特徵，出口市場結構優化。企業需關注國際市場波動和國內需求結構變化，通過技術創新和市場拓展應對挑戰。

單三季度看，通用機械行業收入同比+8%；由於競爭激烈，歸母淨利潤同比+2%，首次轉正。

盈利能力維持穩定。

選取A股26家機牀、刀具、叉車、機器人等典型上市公司季報數據可見，刀具板塊實現較大拐點，叉車、注塑機、減速器維持穩健增長。

3.5 3C設備：連續2個季度進入快速增長通道

隨着AI服務器、高算力基礎設施等新興需求驅動，PCB行業自2024年起逐步復甦，並呈現出顯著的產品結構升級趨勢。

單三季度看，3C設備機械行業收入同比+22%；歸母淨利潤同比+52%。

3C設備板塊盈利能力維持穩定。

選取A股15家3C設備等典型上市公司季報數據可見，單三季度看，3c設備公司整體表現較好。

4、投資建議

全裝備出海書寫出海新篇章。在全球產業格局重塑的當下，中國裝備製造業正憑藉高端化轉型強勢出海。我們看好新興市場的成長性以及中國企業份額的進一步提升，建議關注全球競爭力較強的優勢產業，如工程機械、叉車、船舶；以及出口份額具備較大提升空間的農機、油氣裝備等。工程機械：國內進入新一輪更新周期、新興市場保持高景氣度。

在全球科技浪潮中，科技創新是新型產業突圍的必由之路。人工智能領域，若無算法創新與算力突破，大模型難以實現跨語言、跨領域的智能交互，更無法催生智能客服、AI繪畫等新興業態。科技創新不僅能突破技術瓶頸，搶佔產業制高點，更能創造新的經濟增長點。唯有堅持自主創新，才能在芯片、高端裝備等「卡脖子」領域掌握主動權，用硬核科技築牢新型產業根基，以創新引擎驅動科技自信邁向更高臺階。從人形機器人到可控核聚變，我們在很多技術指標上實現了全球領先。新興科技方向的技術突破，有望給相關板塊帶來估值的提升。建議關注人形機器人、可控核聚變、燃氣輪機、工業母機等方向。

綜上，建議關注兩條主線：一是內生強周期復甦行業，如工程機械注塑機、叉車等；二是科技創新行業，如燃氣輪機、可控核聚變、人形機器人、量子計算等方向。

5、風險提示

宏觀經濟變化的風險：若宏觀經濟變化，企業對於生產經營信心不足，則其資本開支力度不足，因而對機械行業的需求造成一定的影響。

原材料價格波動的風險：原材料大幅波動，導致中下游成本壓力較大，一方面擠佔了中游盈利空間，其次影響終端客户的資本開支需求。

新興行業發展不及預期。我國製造業大而全，相對於專用設備而言，機械下游需求領域較多，整體呈現較強的需求韌性。若我國新興行業發展不及預期，將影響通用機械行業的需求能力。

競爭加劇的風險。隨着需求的變化，細分市場的企業競爭關係如果競爭加劇，則存在企業盈利能力下降風險。

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報告信息

證券研究報告：

《2025年三季報總結：燃氣輪機、3C設備進入高增通道，船舶、工程機械維持高景氣》

報告日期：2025年11月01日

作者：

滿在朋 SAC執業編號：S1130522030002

秦亞男 SAC執業編號：S1130522030005

李嘉倫 SAC執業編號：S1130522060003