中郵·建築建材|周觀點：Q3季報發佈完成，關注基本面觸底的底部品種

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

（來源：中郵證券研究所）

轉自：中郵證券研究所

投資要點

本周建材行業披露三季報結束，整體行業盈利仍處於周期底部，各細分領域龍頭表現基本符合預期，其中如玻纖行業的龍頭中國巨石盈利同比大幅改善略超預期，兔寶寶在投資收益加成下盈利大幅改善，其余如東方雨虹、北新建材、旗濱集團、堅朗五金等細分行業龍頭均基本面觸底，后續在政策催化及市場風格切換背景下，我們判斷股價有望走出底部區間。

水泥：本周需求環比有所改善，主要得益於基建項目以及天氣好轉，但同比需求仍下滑，呈現有所恢復但增長有限的特點，基建端，整體受到天氣干擾、需求釋放節奏等因素影響，其對需求並未完全顯現，房建端，需求端仍然處於弱復甦態勢。從中期維度來看，水泥行業產能有望在限制超產政策下產能持續下降，產能利用率從而大幅提升帶來利潤彈性。關注：海螺水泥、華新水泥。

玻璃：行業需求端在地產影響下25年呈現需求持續下行態勢。短期來看，需求傳統旺季訂單改善力度一般仍承壓，中間商庫存相對較高。目前行業供需矛盾仍存，下游終端需求改善有限。供給端，考慮到目前浮法玻璃行業中大部分企業已能達到環保要求，我們判斷反內卷政策不會產生一刀切式產能出清，但仍會提升環保要求及成本，加速行業的冷修進度。后續持續關注政策變化的預期改善。關注：旗濱集團。

玻纖：傳統無鹼粗砂10月30日玻纖廠聯手復價，復價幅度多為5%-10%，執行情況仍需跟進。電子紗細分領域表現景氣，行業今年受AI產業鏈需求景氣驅動，行業低介電產品迎來量價齊升，目前一代、二代、及三代（Q布）產品結構升級明確，行業需求有望伴隨AI呈現爆發式增長，看好行業需求持續的量價齊升趨勢。關注：中國巨石、中材科技。

消費建材：行業目前盈利已觸底，價格經歷多年競爭目前已無向下空間，此次藉助反內卷政策行業對提價及盈利改善訴求強烈，今年以來防水、塗料、石膏板等多品類持續發佈提價函，行業盈利有望觸底改善，下半年可期待龍頭企業的盈利改善。關注：東方雨虹、三棵樹、北新建材、兔寶寶。

上周行情回顧

過去一周（10.27–11.02）主要指數漲跌幅情況：申萬建築材料行業指數（+1.29%），上證綜指（+0.11%），深證成指（+0.67%），創業板指（+0.50%），滬深300（-0.43%）。在申萬 31 個一級子行業指數中，建築材料漲跌幅排名居第10位。

水泥旺季需求恢復緩慢，玻璃價格節后有所松動

1.1 水泥需求環比略改善，整體需求仍表現疲弱

本周全國水泥市場價格環比下行，進入11月需求環比有所改善，主要得益於基建項目以及天氣好轉，但同比需求仍下滑，呈現有所恢復但增長有限的特點，基建端，整體受到天氣干擾、需求釋放節奏等因素影響，其對需求並未完全顯現，房建端，需求端仍然處於弱復甦態勢。25年9月單月水泥產量為1.54億噸，同比下滑8.6%。

1.2 需求旺季不旺，期待后續政策變化

玻璃本周期貨價格下跌，需求端來看，傳統旺季訂單改善力度一般，需求仍承壓，中間商庫存相對較高。目前行業供需矛盾仍存，下游終端需求改善有限，后續持續關注政策變化及下游補庫持續性。

1.3 本周重點公告

【海螺水泥】公司發佈三季報：Q3實現營收200億元（yoy-11.4%，qoq-10.1%），歸母淨利19.4億元（yoy+3.4%，qoq-24.3%），好於我們預期（18.2億），主要受益於降本及噸毛利同比提升。2025年Q1-Q3實現營收613億元（yoy-10.1%），歸母淨利63.0億元（yoy+21.3%），扣非淨利59.4億元（yoy+21.7%）。

【旗濱集團】公司發佈2025年三季報。公司2025年前三季度收入117.8億元同比增長1.6%，歸母淨利潤9.2億元，同比增長30.9%，扣非淨利潤3.9億元，同比下滑38.1%，其中單Q3收入43.9億元，同比增長18.9%，歸母淨利潤0.2億元，同比轉正，扣非淨利潤微虧0.01億元。

【長海股份】公司公佈三季度業績：25年1-9月實現營收/歸母淨利/扣非歸母淨利23.6/2.6/2.7億元，同比+24.0%/+27.2%/+45.5%，Q3收入/歸母淨利/扣非歸母淨利9.0/0.8/0.9億元，同比+33.1%/+4.2%/+33.2%。

【兔寶寶】公司發佈25年三季報，前三季度公司實現營收63.19億元，同比下滑2.25%，歸母淨利潤6.29億元，同比增長30.44%，扣非歸母淨利潤3.33億元，同比下降22.04%。單Q3季度公司營收26.84億元，同比增長5.03%，歸母淨利潤3.61億元，同比增長51.67%，扣非歸母淨利潤0.95億元，同比下滑50.61%。

【東方雨虹】公司發佈25年三季報，25年前三季度實現收入206.01億元，同比下滑5.06%，實現歸母淨利潤8.10億元，同比下滑36.61%，扣非淨利潤7.69億元，同比下滑29.99%；其中單Q3實現收入70.32億元，同比增長8.51%，歸母淨利潤2.45億元，同比下滑26.58%，扣非淨利潤2.62億元，同比下滑0.27%。

【偉星新材】公司發佈25年三季報，前三季度公司實現營收33.67億元，同比下滑10.76%，歸母淨利潤5.40億元，同比下滑13.52%，扣非歸母淨利潤4.90億元，同比下滑19.94%。單Q3季度公司營收12.89億元，同比下滑9.83%，歸母淨利潤2.69億元，同比下滑5.48%，扣非歸母淨利潤2.22億元，同比下滑18.54%。

【堅朗五金】堅朗五金發布三季報：Q3實現營收15.42億元（yoy-9.31%，qoq-0.45%），歸母淨利4699.25萬元（yoy+67.98%，qoq+361.52%），2025年前三季度累計實現營收42.97億元（yoy-12.50%），歸母淨利1656.03萬元（yoy-49.61%），扣非淨利-262.64萬元（yoy-301.04%）。

風險提示

反內卷政策落地不及預期，地產需求超預期下行風險，基建需求低於預期風險。

報告信息

證券研究報告《中郵證券-建築建材行業周報：Q3季報發佈完成，關注基本面觸底的底部品種》

對外發布時間：2025年11月3日

報告發布機構：中郵證券有限責任公司

分析師：趙洋 SAC編號:S1340524050002

法律聲明：

本訂閲號所載內容所指的證券或金融工具的價格、價值及收入可漲可跌，以往的表現不應作為日后表現的顯示及擔保。本訂閲號所載內容並非投資決策服務，僅供訂閲人蔘考之用，不是也不應被視為出售、購買或認購證券或其它金融工具的要約或要約邀請。訂閲人不應單純依靠本訂閲號所載內容而取代自身的獨立判斷，應根據自身能力自主審慎決策，並自行承擔投資風險。本訂閲號所載內容不表明其對產品或者服務的風險和收益做出實質性判斷或者保證，中郵證券不對使用本訂閲號所載內容產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他損失承擔任何責任。