2025年三季報總結：公路港口穩健增長，航空快遞表現分化

作者：鄭樹明、王凱婕、霍澤嘉

摘要

■ 投資邏輯

行業觀點

整體：2025Q1-Q3交運板塊增收但利潤承壓。2025Q1-Q3交運板塊營業收入為26940億元，同比+1.8%，快遞、航空、機場等板塊收入增量大；歸母淨利潤為1599億元，同比-3.7%，鐵路、航運、快遞業績下降。3Q2025交運板塊實現營業收入9596億元，同比+1.9%，快遞、港口、航空、機場等板塊收入增量大；實現歸母淨利潤649億元，同比-13.5%，鐵路、快遞、航運業績下降。

快遞物流板塊：快遞業務量同比大幅增長，9月單票價格受反內卷影響觸底回升。快遞：2025Q1-Q3規模以上快遞業務量為1451億件，同比+17.2%，保持高位運行；規模以上快遞單票價格為7.5元，同比-8%。3Q2025規模以上快遞業務量為494億件，同比+13.3%，繼續保持高位運行；規模以上快遞單票價格為7.42元，同比-5.8%。2025Q1-Q3快遞板塊營收同比增長9%，歸母淨利潤同比下降6%；3Q2025快遞板塊營收同比增加8%，歸母淨利潤同比下降16%。反內卷政策持續推進，預計快遞單票價格降幅有望持續回升。物流：受經濟大環境影響，2025Q1-Q3物流綜合營收同比持平，歸母淨利潤同比持平；3Q2025物流綜合營收同比增加4%，歸母淨利潤同比持平。

航空機場板塊：3Q2025航空板塊盈利增加，收入增長成本剛性機場淨利大幅改善。2025Q1-Q3全國民航客運量為5.8億人次，同比增長5%，其中國內客運量同比增長4%，國際地區客運量同比增長20%。3Q2025全國民航客運量為2.1億人次，同比增長3.9%，其中國內客運量同比增長3%，國際地區客運量同比增長13%。航空：量增推動收入增長，2025Q1-Q3航空板塊營收同比增長6%，疊加油價下降、周轉提升成本改善，歸母淨利潤同比增長57%；3Q2025量增推動收入增長，疊加油價維持低位，航空板塊營收同比增長6%，歸母淨利潤同比增長10%。機場：量增推動航空性收入和非航收入增長，疊加成本相對剛性，機場利潤增速高於收入增速，2025Q1-Q3機場板塊營收同比增長7%，歸母淨利潤同比增長31%；3Q2025機場板塊營收同比增長8%，歸母淨利潤同比增長42%。航空業未來供給增長放緩確定性強，供需優化將帶動票價提升和利潤釋放，近期行業客座率高企，疊加反內卷政策影響，建議關注航空板塊投資機會。

航運板塊：航運景氣度維持，板塊利潤同比下滑。3Q2025板塊營收1188億元，同比-13%，歸母淨利潤146億元，同比-44%，主要由於集運板塊利潤下滑。內貿集運方面，由於行業龍頭將運力調配到外貿，PDCI運價有所支撐。外貿近洋集運方面，由於小船運力緊張疊加一帶一路、轉口貿易需求旺盛，運價表現良好。外貿的遠洋集運方面，由於行業運力供給增加，中美關税帶來需求擾動，CCFI運價有所下滑；由於行業內船東主動控制運力投放，運價下滑幅度較預期稍緩。油運方面，由於產油國增產以及美國製裁黑油供給，油運運價同比增長。3Q2025集運板塊，CCFI指數平均為1205點，同比-39%；PDCI指數同比+10%；受油運結算周期影響，考慮6-8月油運運價，BDTI TD3C-TCE平均為35173美元/天，同比+27.3%；BCTI TC7-TCE平均為21487美元/天，同比-23.3%。

港口板塊：吞吐量增長，3Q2025業績同比提升。3Q2025全國港口貨物吞吐量29.54億噸，同比上升5.4%，其中外貿貨物吞吐量14.5億噸，同比上升6.1%。吞吐量增長驅動港口板塊業績增長。3Q2025板塊營收同比+6%，歸母淨利同比+2%。3Q2025由於高温用煤需求增加，VALE鐵礦產量創2018年以來新高，干散貨港口業績出現改善，例如唐山港。

公路板塊：公路基本面穩健。3Q2025公路板塊實現營收284億元，同比-11%，實現歸母淨利潤85億元，同比+8%。3Q2025公路基本面穩健，旅客周轉量1307億人公里，同比-2%，貨物周轉量20769億噸公里，同比+4%。2025Q1-Q3建造服務收入下滑影響，儘管營收有所下滑，但公路板塊主業通行費收入有所增長，2025Q1-Q3寧滬高速通行費收入同比+1.03%，山東高速+4.08%，公路板塊歸母淨利潤也實現同比+3.4%。

鐵路板塊：鐵路客運穩健增長。3Q2025鐵路板塊實現營收284億元，同比-30%，實現歸母淨利潤66億元，同比-3%，主要由於大秦鐵路利潤下滑拖累（非煤貨量增多，物流輔助服務引流，營業成本高增）。3Q2025鐵路旅客周轉量4913億人公里，同比增長2.9%，貨物周轉量9317億噸公里，同比增長7.2%。

投資建議：

建議關注航空、紅利板塊。（1）航空：受飛機制造商及上游零部件供應商產能制約，未來航空業供給增速將放緩，供需優化推動票價提升及利潤釋放，疊加近期反內卷持續進行，關注航空板塊。（2）紅利：交運板塊中公路板塊行業基本面穩健，Q3板塊出現回調，當前部分公路標的股息率約5%，具備性價比，考慮年底保險配置時機，關注紅利板塊。

風險提示

需求恢復不及預期風險，宏觀經濟增速低於預期風險，人民幣匯率貶值風險，油價大幅上漲風險。

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目錄

一、交運：2025Q1-Q3及3Q2025收入增長但盈利承壓

1.1整體：2025Q1-Q3及3Q2025收入增長但盈利承壓

1.2分板塊：2025Q1-Q3及3Q2025業績增長來自航空、機場、港口等板塊

二、快遞物流：快遞業績表現分化，危化品物流短期承壓

2.1快遞：量增推動收入增長

2.2物流：受上游需求偏弱影響，危化品物流承壓

三、航空機場：民航客運量增長，機場盈利大增

3.1民航業：經營數據提升，國際線持續恢復

3.2航司：油價下降單位成本改善，多家大航業績同比增長

3.3機場：業務量增長提升收入，成本剛性盈利大增

四、航運港口：航運板塊盈利分化，內貿及近洋集運維持景氣，港口業務量穩步增長

4.1航運：航運板塊盈利分化，內貿及近洋集運維持景氣

4.2港口：業務量穩步增長，業績增速分化

五、公路鐵路：公路車流量同比增長，鐵路客運穩健增長

5.1公路：公路車流量增長，貨運周轉有所增長

5.2鐵路：鐵路客運持續恢復，旅客周轉量增長

六、投資建議：關注航空、紅利

七、風險提示

正文

一、交運：2025Q1-Q3及3Q2025收入增長但盈利承壓

1.1整體：2025Q1-Q3及3Q2025收入增長但盈利承壓

2025Q1-Q3交運板塊營收同比增長。受快遞、航空、機場等板塊收入增長影響，2025Q1-Q3交運板塊實現營業收入26940億元，同比+1.8%。3Q2025受快遞、港口、航空、機場等板塊收入增長的綜合影響，交運板塊實現營業收入9596億元，同比+1.9%。

2025Q1-Q3及3Q2025交運板塊歸母淨利潤同比下降。受鐵路、航運、快遞業績下降影響，2025Q1-Q3年交運板塊實現歸母淨利潤1599億元，同比-3.7%。3Q2025，受鐵路、快遞、航運業績下降影響，3Q2025年交運板塊實現歸母淨利潤649億元，同比-13.5%。

2025Q1-Q3交運板塊盈利能力下降。2025Q1-Q3年交運板塊綜合毛利率為11.7%，淨利率為6.6%，分別同比-0.8pct、-0.4pct。3Q2025交運板塊毛利率為12.6%，淨利率為7.5%，分別同比-1.5pct、-1.4pct。

1.2分板塊：2025Q1-Q3及3Q2025業績增長來自航空、機場、港口等板塊

2025Q1-Q3航空、機場、公路、港口等板塊收入利潤提升明顯。收入端，2025Q1-Q3公路營收-6%、鐵路+2%、公交-12%、物流綜合持平、快遞+9%、航運-3%、港口+1%、航空+6%、機場+7%。盈利端，2025Q1-Q3公路歸母淨利潤+5%、鐵路-8%、公交-36%、物流綜合持平、快遞-6%、航運-23%、港口+5%、航空+57%、機場+31%。

3Q2025航空機場等板塊利潤增長明顯。收入端，3Q2025公路營收-11%、鐵路-30%、公交-12%、物流綜合+4%、快遞+8%、航運-13%、港口+6%、航空+6%、機場+8%。盈利端，3Q2025公路歸母淨利潤+8%、鐵路-3%、公交-74%、物流綜合持平、快遞-16%、航運-44%、港口+2%、航空+10%、機場+42%。

二、快遞物流：快遞業績表現分化，危化品物流短期承壓

2.1快遞：量增推動收入增長

快遞業務量同比大幅增長，價格仍承壓。2025Q1-Q3快遞業務收入為1.1萬億元，同比+8.9%，其中快遞業務量為1451億件，同比+17.2%；快遞單票價格為7.5元，同比-8%。2025Q3快遞業務收入為3670億元，同比+6.8%，其中快遞業務量為494億件，同比+13.3%；快遞單票價格為7.42元，同比-5.8%。

快遞行業高速增長主要系直播電商發展、逆向件增長等原因。反內卷全國推廣，行業單票價格降幅有望放緩。

順豐業務量增速較快，市佔率持續增長。2025Q3順豐增速較快，主要系末端環節激發小哥創收活力。市佔率方面，2025Q3圓通為15.6%，韻達為13%，申通為13.2%，順豐為8.7%。

多家快遞公司單票收入環比增加。2025年上半年價格戰導致各家快遞公司單票收入下滑，隨着反內卷政策推進，2025Q3單票收入企穩回升。

2025Q1-Q3及3Q2025主要快遞公司營收增長明顯，主要系業務量增長驅動。2025Q1-Q3順豐控股營收+9%，圓通速遞+10%，韻達股份+6%，申通快遞+15%，德邦股份+7%。3Q2025，順豐控股營收+8%，圓通速遞+9%，韻達股份+3%，申通快遞+14%，德邦股份-1%。

2025Q1-Q3主要快遞公司盈利增速分化。2025Q1-Q3順豐控股歸母淨利潤+9%，圓通速遞-2%，韻達股份-48%，申通快遞+16%，德邦股份-154%。3Q2025，順豐控股歸母淨利潤-9%，圓通速遞+11%，韻達股份-45%，申通快遞+40%，德邦股份-279%。圓通、申通業績增速較快主要系漲價率先反映到報表。

2.2物流：受上游需求偏弱影響，危化品物流承壓

2025Q1-Q3物流公司營收增速分化。危化品倉儲方面，上游需求較弱影響收入，2025Q1-Q3宏川智慧收入-19%，保税科技-23%；危化品綜合物流方面，量增推動收入增長，密爾克衞營收+12%，永泰運+34%；危化品航運方面，頭部公司持續增加運力，且積極投入國際化學品海運業務，克服運價下滑的不利影響，興通股份營收+2%。受價格下滑影響，嘉友國際營收持平。受電子行業需求回暖，海晨股份營收+10%。

3Q2025物流公司收入亦分化。3Q2025密爾克衞營收+2%、宏川智慧-19%、興通股份+1%，盛航股份-13%、保税科技-24%、永泰運+54%、海晨股份+16%、嘉友國際+31%、長久物流+16%。大宗供應鏈公司Q3收入分化，建發股份同比持平，物產中大-2%，廈門國貿-3%，廈門象嶼+20%。

歸母淨利潤方面，以碼頭儲罐、倉儲為主要業務的公司因成本較為剛性，利潤短期承壓，2025Q1-Q3密爾克衞+7%，宏川智慧-122%，興通股份-30%，盛航股份-46%，保税科技-68%，永泰運+6%，海晨股份-6%，嘉友國際-20%、長久物流-21%。

3Q2025，密爾克衞歸母淨利潤-4%，宏川智慧-167%，興通股份-40%，盛航股份-49%，保税科技-77%，永泰運+45%，海晨股份+9%，嘉友國際-5%、長久物流+345%、建發股份-64%，物產中大+33%，廈門國貿+143%，廈門象嶼+443%。廈門象嶼利潤增長主要由於減值計提大幅減少。

三、航空機場：民航客運量增長，機場盈利大增

3.1民航業：經營數據提升，國際線持續恢復

民航客運量持續恢復，主要靠國際線拉動。2025Q1-Q3全國民航客運量為5.8億人次，同比增長5%，其中國內客運量同比增長4%，國際地區客運量同比增長20%，較2019年增長2%。3Q2025全國民航客運量為2.1億人次，同比增長3.9%，其中國內客運量同比增長3%，國際地區客運量同比增長13%，較2019年增長22%。

航油出廠價維持低位，人民幣小幅升值。2025Q1-Q3國內航油出廠價平均為5683元/噸，同比下降13%，3Q2025國內航油出廠價平均為5593元/噸，同比下降11%；航司單位座公里航油成本下降。3Q2025人民幣兑美元小幅升值0.7%，形成匯兌收益，但升值幅度不及上年。

3.2航司：油價下降單位成本改善，多家大航業績同比增長

航司業務量增長，客公里收益同比下降。2025Q1-Q3及3Q2025主要上市航司RPK、ASK同比增長，其中民營航司春秋航空增速領跑，東航在三大航中增速較快。受商務需求較弱，燃油附加費下降等影響，2025Q1-Q3各航司國內客公里收益下降。多家航司因客座率同比改善，座收降幅小於客收降幅。

受益於油價下降，航司座公里成本同比下降。2025Q1-Q3國際油價下降多家航司單位座公里成本減少，但維修停場影響部分航司日利用率導致單位成本提升。單位座公里成本方面，2025QQ3中國國航-2%、中國東航-4%、南方航空-4%、吉祥航空+1%、春秋航空-5%。

量增推動航司營收增長。2025Q1-Q3國航營收同比+1%，東航+4%，南航+2%，海航+3%，春秋航空+5%，吉祥航空持平，華夏航空+11%，東航物流-2%，國貨航+17%，中國外運-13%。華貿物流-5%。3Q2025國航營收+1%，東航+3%，南航+3%，海航+2%，春秋航空+6%，吉祥航空-2%，華夏航空+9%，東航物流-6%，國貨航+8%，中國外運-17%。華貿物流-15%。

2025Q1-Q3盈利分化，3Q2025盈利回暖。2025Q1-Q3國航歸母淨利潤同比+37%，東航+1624%，南航+17%，海航+31%，春秋航空-10%，吉祥航空-14%，華夏航空+102%，東航物流-3%，國貨航+66%,中國外運-5%。華貿物流-35%。3Q2025，國航歸母淨利潤同比-11%，東航+34%，南航+20%，海航-1%，春秋航空-6%，吉祥航空-25%，華夏航空+32%，東航物流-10%，國貨航+36%。多家航司Q3大幅減虧，主要系油價下降周轉提升，單位成本下滑大於收益下滑。其中客座率較高的東航、南航業績增速明顯，受發動機維修等影響，Q2吉祥航空單位成本增長業績下滑。

3.3機場：業務量增長提升收入，成本剛性盈利大增

量增推動收入恢復，機場公司營收亦改善。2025Q1-Q3上海機場營收同比+6%，白雲機場+7%，深圳機場+11%，廈門空港+7%，海南機場+6%。3Q2025，上海機場營收同比+7%，白雲機場+7%，深圳機場+8%，廈門空港+7%，海南機場+15%。

機場公司成本相對剛性，收入增長大幅拉動利潤提升。2025Q1-Q3上海機場淨利同比+36%，白雲機場+64%，深圳機場+43%，廈門空港+4%，海南機場-70%。3Q2025，上海機場淨利同比+53%，白雲機場+50%，深圳機場+2%，廈門空港+9%，海南機場+17%。

四、航運港口：航運板塊盈利分化，內貿及近洋集運維持景氣，港口業務量穩步增長

4.1航運：航運板塊盈利分化，內貿及近洋集運維持景氣

運價下滑影響，三季度歸母淨利潤同比下滑。3Q2025板塊營收1188億元，同比-13%，歸母淨利潤146億元，同比-44%。內貿集運方面，由於行業龍頭將運力調配到外貿，PDCI運價有所支撐。外貿近洋集運方面，由於小船運力緊張疊加一帶一路、轉口貿易需求旺盛，運價表現良好。外貿的遠洋集運方面，由於行業運力供給增加，中美關税帶來需求擾動，CCFI運價有所下滑；由於行業內船東主動控制運力投放，運價下滑幅度較預期稍緩。油運方面，由於產油國增產以及美國製裁黑油供給，油運運價同比增長。各板塊運價表現具體來看：3Q2025CCFI指數平均為1205點，同比-39%；PDCI指數平均1055點，同比+10%；受油運結算周期影響，考慮6-8月油運運價，BDTI TD3C-TCE平均為35173美元/天，同比+27.3%；BCTI TC7-TCE平均為21487美元/天，同比-23.3%。9月單月VLCC TD3C航線（中東-中國）

市場平均日收益為76,197美元/天，提振了油運企業四季度財務效益預期。

2025Q1-Q3集運公司營收增長，油運公司營收略有下滑。2025Q1-Q3中遠海控營收-4%，中遠海能-3%，招商輪船持平，安通控股+23%，中遠海發-2%，招商南油-15%，中遠海特+38%，中谷物流-6%，錦江航運+21%，海通發展+16%。3Q2025，中遠海控營收-20%，中遠海能-3%，招商輪船+11%，安通控股+19%，中遠海發-10%，招商南油+1%，中遠海特+28%，中谷物流-5%，錦江航運+13%，海通發展+34%。

3Q2025航運板塊業績分化。分板塊看，2025Q1-Q3內貿集運的安通控股、中谷物流業績實現較好增長；近洋集運錦江航運同樣實現較好增長；遠洋集運的中遠海控Q1-Q3業績出現下滑。油運板塊，中遠海能、招商輪船3Q2025業績同比增長。2025Q1-Q3，中遠海控歸母淨利潤-29%，中遠海能-21%，招商輪船-2%，安通控股+312%，中遠海發+1%，招商南油-43%，中遠海特+11%，中谷物流+27%，海豐國際+65%，海通發展-38%。3Q2025中遠海控歸母淨利潤-55%，中遠海能+4%，招商輪船+35%，安通控股+2155%，中遠海發-13%，招商南油-13%，中遠海特+7%，中谷物流-4%，錦江航運-3%，海通發展-1%。

4.2港口：業務量穩步增長，業績增速分化

港口業務量穩步增長。3Q2025沿海主要港口貨物吞吐量為29.54億噸，同比上升5.4%，外貿貨物吞吐量為14.5億噸，同比上升6.1%。

2025Q1-Q3大多數港口公司實現營業收入增長。其中上港集團營收同比+3%，寧波港+5%，招商港口+5%，青島港+2%，遼港股份+6%，廣州港+11%，唐山港-4%，秦港股份+3%，北部灣港+13%，天津港+4%，鹽田港持平。3Q2025，上港集團營收同比+13%，寧波港+8%，招商港口+2%，青島港-2%，遼港股份+6%，廣州港+31%，唐山港+15%，秦港股份+10%，北部灣港+16%，天津港+4%，鹽田港+10%。

2025Q1-Q3港口公司歸母淨利潤分化，2025Q3，規模以上集裝箱港口吞吐量同比增長6.2%，以集裝箱港口為主的港口企業有較好表現，例如青島港等均有較好漲幅，其中上港集團受到中美貿易影響更大。由於Q1-Q3房地產行業持續下行、煤炭需求不景氣，傳統干散貨港口業績出現同比下滑，例如唐山港等。其中上港集團-5%，寧波港-6%，招商港口+2%，青島港+6%，遼港股份+38%，廣州港-9%，唐山港-12%，秦港股份-4%，北部灣港-14%，天津港-13%，鹽田港+7%。3Q2025，上港集團歸母淨利潤-5%，寧波港-32%，招商港口-1%，青島港+4%，遼港股份-30%，廣州港-9%，唐山港+5%，秦港股份+23%，北部灣港-10%，天津港持平，鹽田港+11%。

五、公路鐵路：公路車流量同比增長，鐵路客運穩健增長

5.1公路：公路車流量增長，貨運周轉有所增長

2025Q1-Q3建造服務收入下滑影響，營收有所下滑，但公路板塊主業通行費收入有所增長，2025Q1-Q3寧滬高速通行費收入同比+1.03%，山東高速+4.08%，公路板塊歸母淨利潤也實現同比+3.4%。2025Q3公路旅客周轉量1307億人公里，同比-2%，貨物周轉量20769億噸公里，同比+4%。

2025Q1-Q3公路板塊盈利同比增長。2025Q1-Q3年公路板塊營收857億元，同比-6%，主要或由於建造期收入成本減少影響；歸母淨利潤232億元，同比+5%。3Q2025公路板塊實現營收284億元，同比-11%，實現歸母淨利潤85億元，同比+8%。 

2025Q1-Q3公路板塊公司營收漲跌互現，其中招商公路營收-4%，寧滬高速-8%，山東高速-15%，深高速+3%，粵高速-4%，皖通高速-2%，四川成渝-17%，東莞控股-10%。3Q2025，招商公路營收-2%，寧滬高速-13%，山東高速-21%，深高速+1%，粵高速-2%，皖通高速-24%，四川成渝-2%，東莞控股-12%。

歸母淨利潤方面，多數公司實現增長。2025Q1-Q3招商公路-4%，寧滬高速-7%，山東高速+4%，深高速+7%，粵高速A+14%，皖通高速+5%，四川成渝+16%，東莞控股+15%。3Q2025，招商公路+4%，寧滬高速+3%，山東高速+5%，深高速-15%，粵高速A-3%，皖通高速+8%，四川成渝+9%，東莞控股+6%。其中，深高速3Q2025利潤下滑主要由於營業成本大幅增長，粵高速利潤下滑主要由於主要路產分流影響。

5.2鐵路：鐵路客運持續恢復，旅客周轉量增長

3Q2025鐵路客運持續恢復，旅客周轉量增長。2025Q1-Q3貨運業績承壓的主要原因是煤炭運輸不景氣，煤炭需求偏弱、風光核等新能源衝擊影響、煤炭進口整體偏高、煤炭庫存高企等原因導致國內煤炭需求下降，大秦鐵路煤炭運輸需求下滑。3Q2025鐵路旅客周轉量4913億人公里，同比增長2.9%，貨物周轉量9317億噸公里，同比增長7.2%。

2025Q1-Q3鐵路公司營收增長，其中京滬高鐵+1%，中鐵特貨+7%，大秦鐵路+3%，廣匯物流（維權）+6%，廣深鐵路+1%，鐵龍物流-15%。3Q2025，京滬高鐵+3%，中鐵特貨+10%，大秦鐵路+6%，廣匯物流+2%，廣深鐵路+3%，鐵龍物流+1%。

2025Q1-Q3鐵路公司歸母淨利潤增速分化，廣深鐵路、鐵龍物流增幅明顯，其中京滬高鐵+3%，中鐵特貨-17%，大秦鐵路-28%，廣匯物流-25%，廣深鐵路+20%，鐵龍物流+39%。3Q2025，京滬高鐵+9%，中鐵特貨+12%，大秦鐵路-23%，廣匯物流-63%，廣深鐵路+17%，鐵龍物流+52%。

六、投資建議：關注航空、紅利

建議關注航空、紅利板塊。（1）航空：受飛機制造商及上游零部件供應商產能制約，未來航空業供給增速將放緩，供需優化推動票價提升及利潤釋放，疊加近期反內卷持續進行，關注航空板塊。（2）紅利：交運板塊中公路板塊行業基本面穩健，Q3板塊出現回調，當前部分公路標的股息率約5%，具備性價比，考慮年底保險配置時機，關注紅利板塊。

七、風險提示

需求恢復不及預期風險。目前需求恢復，若恢復時間持續長於預期，則可能對物流板塊和出行板塊將產生負面影響。

宏觀經濟增速低於預期風險。交通運輸業與宏觀經濟緊密聯繫，如果宏觀經濟增速低於預期，則交通運輸行業的增長將會承壓。

人民幣匯率貶值風險。航空公司存在大量美元負債，人民幣匯率貶值可能影響航司利潤水平。

油價大幅上漲風險。交通運輸行業成本主要是燃油，如果油價持續上行則會影響企業利潤水平。

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證券研究報告：《2025年三季報總結：公路港口穩健增長，航空快遞表現分化》

報告日期：2025年11月01日

作者：

鄭樹明SAC執業編號：S1130521040001

王凱婕SAC執業編號：S1130522070001

霍澤嘉SAC執業編號：S1130525070008