期權角：金伯利-克拉克的內爆提供了不同尋常的信息套利機會

金佰利公司（納斯達克股票代碼：KMB）早些時候宣佈收購消費品巨頭Kenvue Inc（紐約證券交易所股票代碼：KVUE），這讓股東感到不安。通常，由於收購實體產品組合的隱含擴張，此類收購可能是有意義的。然而，Kenvue因旗艦非處方藥Tylenol的爭議而成為焦點。

從交易條款來看，根據去年萬聖節九巴股票的收盤價，現金和股票交易對Kenvue的企業價值約為487億美元。此外，總交易價值反映了收購倍數約為Kenvue過去12個月（TLR）調整后EBITDA的14.3倍。從根本上講，合併后的企業旨在建立一個更強大的商業平臺，以更好地滿足不斷變化的消費者需求。

當然，對收購最大的擔憂是Kenvue的品牌和法律問題，特別是圍繞泰諾的活性成分對撲熱息痛可能會增加兒童患自閉症和注意力障礙風險的説法。需要明確的是，科學共識表明自閉症與懷孕期間使用泰諾之間沒有聯繫。

然而，這一共識並沒有阻止德克薩斯州對肯芙和前母公司強生公司（紐約證券交易所代碼：強生）提起訴訟，指控其在該藥物的安全性方面誤導孕婦。但在分析實際訴訟后，德克薩斯州面臨的根本問題之一是它混淆了相關性與因果關係（特別是沒有有意義地消除混淆因素）。

德克薩斯州指控的另一個問題是事后敍事構建。例如，該訴訟聲稱「在胎糞中檢測到撲熱息痛的兒童也表現出大腦發育問題。「然而，這一説法意味着研究人員首先在胎糞中發現了對撲熱息痛，然后發現了兒童的一些大腦發育差異，然后最后構建了藥物導致問題的敍述。

這基本上是技術分析，但在科學領域進行。這也是我對普遍採用的方法論如此批評的原因。當技術方法在沒有任何經驗依據的情況下被廣泛傳播時，它實際上會腐蝕人們的思維方式。

在金融市場中--尤其是在交易期權時--您必須計算兩種可能性：目標證券的基線預期以及您識別的設置或信號的條件賠率。再深入一點，每隻股票都有兩種結果分佈。一種分佈涵蓋正常或穩態下的預期結果，而另一種分佈涵蓋當前條件下的預期結果。

這兩種可能性對於在市場上取得持續成功至關重要，因為如果您不知道您的基線是什麼，您將如何確定您是否做出了一個合理的決定？這是我批評技術分析的另一個原因。這種方法假設結果，而不確認該決策相對於潛在風險概況的效率。

相比之下，定量方法尋求基線和當前狀況之間的增量，以更好地確定成功的可能性。使用追溯到2019年1月的數據，在正常或穩態狀態下，預計前瞻10周中位數回報率將形成分佈曲線，結果在102.40美元至103.50美元之間（假設錨定價格為102.83美元）。此外，價格聚集可能主要在103.10美元左右。

不過，有趣的是，我們通過GSYS（廣義自迴歸條件異方差）研究知道，波動性以聚集的、非線性的方式擴散。長話短説，邏輯推論是，不同的市場刺激會產生不同的市場行為。這實際上與牛頓力學的基礎相同，只是適應了金融市場。

在過去的10周里，九巴股票結構呈明顯的3-7-D形態：三周上漲，七周下跌，整體呈下降趨勢。在此序列下，分配曲線擴展至101美元至近112美元。雖然風險尾部確實向左延伸，但回報尾部卻向右跳來，提供了看漲機會。

最重要的是，預計價格聚集將主要發生在107美元。這是密度動態中3.78%的正增量。

這也再次解釋了為什麼我對技術分析持批評態度。沒有「技術人員」注意到這個3.78%的Delta，這是一種信息套利，其存在的原因只有社會在熟悉的事物中找到安慰。

但可怕的部分是：每隻股票都有這種概率方差。但如果我是唯一一個談論這個問題的人，那麼你在所有其他證券上都是盲目交易。

量化方法的便利之一是，它使識別有趣的交易想法變得更加容易。這是因為您有經驗支持的數字可以使用。

對於最激進的交易者來説，（在我看來）最引人注目的想法是將於12月19日到期的105/110看漲價差。該交易涉及購買105美元的看漲期權，同時出售110美元的看漲期權，支付210美元的淨借記（最多可損失）。

如果九巴股票在到期時第二輪罷工（110美元）中上漲，則最高利潤為290美元，派息率超過138%。盈虧平衡點為107.10美元，根據上述價格密度動態，這是一個現實的目標。

最后，需要注意的是，上述交易是基於計算的概率。無法保證結果會在廣播中實現。然而，這里的重點是，我們使用經驗數據來做出決策，這與傳統方法的意見驅動評估截然不同。

本內容中表達的觀點和觀點是作者個人的觀點和觀點，不一定反映本辛加的觀點。Beninga對此處提供的任何信息的準確性或可靠性不承擔任何責任。此內容僅供參考，不應被誤解為投資建議或購買或出售任何證券的建議。請讀者不要依賴本文中的意見或信息，並鼓勵讀者在做出投資決定之前進行自己的盡職調查。

閲讀更多：

圖片：Shutterstock