馬鐙vs MOAT：為什麼最新的壟斷ETF正在壓垮老衞士

長期以來，投資者一直被具有壟斷特徵的公司所吸引--這些公司的屬性使其在市場上佔據主導地位，幾乎沒有有效競爭。此類公司通常享有強大的定價能力。

事實上，他們通常是「價格制定者」。

當然，這意味着更高的利潤率和規模經濟會產生產生經濟租金的障礙（本質上，利潤高於完全競爭的市場所允許的水平），確保這些公司保持充足的現金，他們可以將其再投資於研發、垂直整合，或進行收購，以進一步擴大其MOATS-或確保其市場份額。

因此，毫不奇怪，幾隻以「壟斷」投資為主題的ETF已經出現，以利用這些廣受歡迎的品質，其中最新加入的是策略股票壟斷ETF（BATS：MASYS）。

在本文中，我將研究MSYS如何與更為成熟的壟斷ETF-VanEck Morningstar Wide Moat ETF（BATS：MOAT）進行比較，並討論我們看到的業績差異巨大背后的原因。簡而言之，並非所有壟斷ETF都是一樣的--每隻ETF都帶來了略有不同的旋轉，並且差異比將Strategy Shares的MSYS與VanEck的MOAT進行比較時更加明顯。我首先簡要概述這兩個基金。在衡量YTD回報率時，請記住，截至2025年10月31日，標準普爾500指數的YTD總回報率為+17.52%。

Manpel於2025年5月推出，將自己描述為一家明確圍繞表現出「壟斷屬性」的公司建立的積極管理基金。根據麥道夫的招股説明書，其重點是「憑藉品牌主導地位、監管排他性、行業集中度、定價權和高進入壁壘等特徵主導市場或集體形成寡頭壟斷的公司」。結果是，投資組合預計將持有約75-125只股票，並明顯傾向於大盤股公司（在信息技術等許多現代美國「壟斷」所在的行業）。

Mendix收取0.79%的費用率，但這並沒有讓投資者望而卻步，因為該基金在推出后的前24周內已積累了1，131萬美元的投資者資本。MDRA的YTD回報率為+21.55%，這一數字令人印象深刻，尤其是該基金於今年5月推出。+21.55%不是一個年度化的數字，而是代表從基金推出到2025年10月31日的回報。因此，MPEGETF是唯一一隻以壟斷為主題的ETF，它在令人驚訝的24周內擊敗了標準普爾500指數，而不是整整44周。

該集團歷史最悠久，規模最大（於2012年推出，目前管理的資產超過120億美元）。

MOAT跟蹤晨星Wide護城河焦點指數，該指數選擇晨星股票研究認為具有可持續競爭優勢的美國公司，而且最重要的是，它們的交易估值也有吸引力。這種指數驅動的被動策略產生了由約50只美國股票組成的集中投資組合，這些股票擁有強大的護城河-無論是通過網絡效應、成本優勢、知識產權還是其他因素--但也插入了價值係數。

優先考慮價值可能是一把雙刃劍，因為真正的壟斷企業通常估值很高，這使得它們在MOAT看來沒有吸引力。我們通過查看MOAT的持股情況來看到這一點。在其持有的大約50只股票中，近32%是中型股，約22%是小型股。相比之下，MSEARCH ETF 95%的持股都是大盤股。MOAT的費用率為0.47%，與標準普爾500指數相比，其業績記錄並不出色。該基金的10年化回報率略遜於標準普爾500指數（14.47%，標準普爾500指數為14.64%）。

這種乏善可陳的表現很大程度上是由於過去5年業績不佳造成的，該基金的年化回報率為+15.25%，而標準普爾500指數的年化回報率為+17.64%。

我不需要告訴任何人，今天的股市與2012年MOAT首次推出時的股市截然不同。2015年，華麗7號（蘋果、亞馬遜、谷歌/Alphabet、Meta、微軟、英偉達和特斯拉）僅貢獻了標準普爾500指數市值的12.3%。如今，它們佔36.6%，與標準普爾500指數相比，華麗7號的回報率不斷膨脹。事實上，華麗7指數貢獻了2023-2024年標準普爾500指數回報的50%以上，具體佔該指數2023年業績的63%左右。

考慮到這一切，MOAT沒有持有華麗7只股票中的4只（AAPL、Meta、TSLA和NVDA），這感覺有點奇怪。

其在其余3家的持股量也小得驚人。GOOG、MSFT和AMZN僅佔MOAT持股量的1.61%、1.30%和1.21%（截至2025年9月30日）。雖然這三隻股票僅佔MOAT持股量的4.12%，但它們在2024年創造了標準普爾500指數總回報的16.3%。

相比之下，Mystival持有全部Magnient 7股票，並將22.95%分配給上述股票（截至2025年9月30日）。

從數據中可以明顯看出，MOAT未能與標準普爾500指數相比，而MSEARCH ETF在其成立的短暫時間內表現出色。確實沒有簡單的方法來表達這一點。MOAT未能與標準普爾500指數相比，因為它注重價值，這最終破壞了其寬闊的護城河和壟斷理想。如前所述，擁有廣闊護城河的公司往往估值很高，因為更廣泛的市場傾向於將它們視為壟斷並獎勵這些屬性。

例如，MOAT近年來表現不佳標準普爾500指數的一個原因是該基金完全錯過了NVDA的回報。它錯過了這些回報，因為NVDA對於MOAT來説總是太昂貴，無法分配投資者資本。儘管NVDA在2024年的回報率將繼續達到171%，對標準普爾500指數總回報的貢獻高達驚人的22%。MOAT不投資的兩隻股票Apple和Meta對標準普爾500指數總回報的貢獻率分別為7.4%和5.5%。

強迫價值進入有關壟斷和寬闊護城河的對話似乎除了選擇價值陷阱投資之外沒有任何作用。這種想法最終以MOAT這樣的基金投資耐克（2.29%的分配）、輝瑞（1.19%的分配）、Airbnb（1.25%的分配）和Clorox（2.13%的分配）等。這些股票分別回報率為-13.18%、-2.06%、-3.71%和-28.15%（截至2025年10月31日）-所有這些都是在標準普爾500指數回報率為+17.52%的環境下進行的。

MOAT的策略顯然不再有效。

與MOAT不同的是，MSYS並不試圖以額外的包袱和條件來限制其壟斷戰略。

這給你帶來了一籃子股票，不僅嚴重偏向科技股，而且還包含其他板塊的健康組合。

在Macco存在的短暫時間內，這種策略的效果非常好。對MPEGETF最大的批評實際上是，它可能會讓投資者在經濟低迷時期過度投資於信息技術行業。

例如，截至2025年9月26日，Mingo與Invesco QQQ Trust（納斯達克股票代碼：QQQ）和Schwab US Large-Cap Growth ETF（紐約證券交易所股票代碼：SCHG）的權重重疊率分別為59.28%和68.26%，與QQQ和SCHG相比表現相當不錯，自2025年5月15日推出以來，表現略優於這兩個基金，如下面的YCharts圖表所示。

然而，投資者應該注意投資新推出的ETF的風險，其中可能包括如果該基金證明無法為其經理實現財務上可行的經濟規模，則基金關閉。

「壟斷」可以是一個強大的敍事。

然而，該敍述的實施在很大程度上決定了結果。

MOAT顯然是這里的資深人士，但其策略最近未能與標準普爾500指數的回報相匹配--這可能是由於股市性質的變化，華麗7家壟斷公司在標準普爾500指數回報中佔據了最大份額，因此，為自己贏得了鉅額估值，這使得它們在MOAT的立場上沒有吸引力。

我個人對此感到不安，因為過去10年左右我最大的投資損失是在估值「有吸引力」的股票上--我不太明白市場出於這樣或那樣的原因懲罰這些公司。我擔心MOAT對價值的關注可能會迫使它做出我25歲時做出的同樣糟糕的投資決定。

考慮到這一切，也許很容易理解為什麼馬特羅是一位如此受歡迎的新人。它消除了估值的所有幌子，投資於擁有健康現金流的壟斷企業，採用了也許是對壟斷投資最字面意義的解釋，並有利於現金引擎大型股。

這使得它過度暴露於科技行業及其波動性，但如果以過去10年為例……它應該會使MSEARCH產生比MOAT和標準普爾500指數更高的平均回報。

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