醫藥板塊調整或進入尾聲，正面催化逐漸顯現

一、事件及點評：

10月30日國家基本醫保目錄談判與商保創新葯目錄價格協商正式開始，新增的商保創新葯目錄價格談判將有效增加醫療行業資金支付來源；

三季報披露結束，醫藥行業業績環比改善且有向上趨勢，主要龍頭企業營收增長現金流改善，對四季度及2026年指引樂觀，在三季報整體平淡背景下相對配置優勢明顯。

華夏基金策略團隊表示：當前醫藥方向在Q4可能看到BD加速落地，行業正面催化因素較多，而對比其他順周期板塊在宏觀動能不足下缺乏正向催化，A股與港股醫藥行業情緒面交易指標已回落至歷史50%分位下方，建議保持右側參與。

二、核心觀點：調整或進入尾聲，等待行業BD催化

1. 醫藥行業調整或進入尾聲。

A股醫藥生物行業指數自高點累計調整接近2個月，最大回調9.47%，港股恆生醫療保健指數最大回調17%，同期滬深300和恆生指數分別上漲4.12%與2.6%，行業表現落后於市場整體；同時對於醫藥行業本身來説，產業邏輯和敍事邏輯沒有發生變化，階段性受到科技板塊行情下部分資金分流導致行業表現受到壓制，若在行業催化與資金迴流下將有望重新獲得表現。

2. 等待行業BD催化。

四季度BD落地金額將是年內最后高潮部分，從往年金額佔比來看，部分高佔比年份將超過40%，ESMO年會110項最新突破性摘要中國創新葯企業佔據其中31項，在臨牀研究及數據公佈后，預計陸續將有大型MNC企業進行談判接洽。

3. 建議持倉等待行業催化或右側佈局。

從三季報來看，全A非金融石油石化營收同比增長1.28%，歸母淨利潤同比增長2.78%，在去年三季度較低的基數下改善乏力，醫藥方向相對具有正面催化：

在美聯儲降息帶來醫藥行業投融資復甦，疊加國內資本市場好轉→企業融資難度降低→推動新葯研發支出增加，行業正面邏輯確定性更強，A股與港股醫藥行業情緒面交易指標已回落至歷史50%分位下方，建議保持對行業關注。

三、相關ETF：恆生醫藥ETF、科創醫藥ETF基金

1、恆生醫藥ETF（159892）及聯接基金（016970/016971）

跟蹤指數為恆生生物科技指數，旨在反映香港上市最大的50家生物科技公司之整體表現, 包括在香港交易所透過上市規則第18A章上市的公司，從恆生三級行業分佈來看，生物技術（51.9%）、藥品（38%）等行業集中於生物科技研發。

截至最新，前十大持倉包括：藥明生物、百濟神州、信達生物、康方生物、中國生物製藥、石藥集團、三生製藥、藥明康德等。

2、科創醫藥ETF基金（588130）

跟蹤指數為上證科創板生物醫藥指數，指數從科創板市場中選取50只市值較大的生物醫藥、生物醫學工程、生物農業、生物質能、其他生物業等領域上市公司證券作為指數樣本，反映科創板市場代表性生物醫藥產業上市公司證券的整體表現，從申萬三級行業分佈來看，化學制劑（33.1%）、醫療設備（17.6%）、其他生物製品（16.2%）均為創新類資產。

截至最新，前十大持倉包括：聯影醫療、百濟神州、百利天恆、艾力斯、惠泰醫療、君實生物等。

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$聯影醫療(688271)  $百濟神州-U(688235) $藥明康德(603259)$榮昌生物(688331)$康方生物(HK9926)$信達生物(HK1801)

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