電話會總結 ｜ OneMain(OMF)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據OneMain 2025年第三季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 總營收達到16億美元，同比增長9% - 利息收入14億美元，同比增長9% - 其他收入2億美元，同比增長11%（主要由貸款出售收益和信用卡業務增長驅動） **盈利能力：** - GAAP淨利潤1.99億美元，每股1.67美元，同比增長27%（去年同期每股1.31美元） - DNI調整后淨利潤每股1.90美元，同比大幅增長51%（去年同期1.26美元） - 資本生成2.72億美元，同比增長29%；每股資本生成2.28美元，同比增長30% **資產規模：** - 管理應收賬款余額259億美元，同比增長16億美元，增幅6% - 第三季度放貸規模39億美元，同比增長5% ## 2. 財務指標變化 **盈利指標改善：** - 消費貸款收益率22.6%，較去年同期上升49個基點 - 信用卡收益率32.4%，較去年同期大幅上升151個基點 **成本控制：** - 利息支出3.2億美元，同比增長7% - 利息支出佔平均淨應收賬款比例5.2%，與去年同期持平，但較上季度5.4%有所下降 - 運營費用4.27億美元，同比增長8%；運營費用率6.6%，符合預期 **信貸質量指標：** - 30天以上逾期率5.41%，同比下降16個基點 - C&I淨沖銷率7%，同比大幅下降51個基點 - 消費貸款淨沖銷率6.7%，同比顯著下降66個基點 - 信用卡淨沖銷率16.7%，環比改善288個基點 - 貸款損失準備金28億美元，準備金率維持在11.5% **資產負債表指標：** - 淨槓桿率5.5倍，與上季度持平 - 有擔保融資佔比降至54% - 銀行授信額度75億美元，無擔保應收賬款109億美元

業績指引與展望

• **2025年全年指引上調**：管理層將2025年管理應收賬款增長指引從5%-8%收窄至6%-8%的高端；總收入增長指引從6%-8%上調至約9%；C&I淨沖銷率預期維持在7.5%-7.8%，處於原始指引區間的低端；運營費用率指引保持約6.6%不變

• **第四季度放貸增長加速**：管理層預期第四季度放貸增長將達到高個位數增長，高於第三季度的5%增長率，主要受益於產品創新、數據分析優化和渠道擴張等因素

• **資本生成能力持續增強**：2025年資本生成預期將顯著超過2024年，體現業務強勁增長勢頭；長期目標仍為每股12.50美元的資本生成能力，無需依賴銀行牌照即可實現

• **信貸質量持續改善**：預期2025年剩余時間及2026年將繼續看到同比淨沖銷率改善；消費貸款淨沖銷率有望逐步回到7%以下的歷史區間內

• **收益率維持穩定**：消費貸款收益率預期在當前22.6%水平附近保持穩定；信用卡收益率持續提升至32.4%，為收入增長提供支撐

• **運營槓桿效應顯現**：運營費用率從2019年的7.5%持續下降至當前6.6%水平，預期未來將通過規模效應和效率提升繼續實現運營槓桿

• **融資成本優化**：通過債務結構管理和債券再融資，利息支出佔平均應收賬款比例從5.4%降至5.2%，低於年初預期

• **全額貸款銷售項目擴大**：新簽署24億美元遠期流動協議，月度銷售承諾從7500萬美元增至1億美元（2026年1月起），為資本和融資提供更多靈活性

分業務和產品線業績表現

• 個人貸款業務是公司核心業務，第三季度放貸39億美元，同比增長5%，管理應收賬款259億美元，同比增長6%，通過簡化債務整合產品、精簡續貸流程、新增數據源等創新舉措推動增長，消費貸款收益率維持在22.6%，淨沖銷率降至6.7%

• 信用卡業務快速發展，應收賬款達8.34億美元，客户數量突破100萬大關，收益率提升至32.4%，淨沖銷率環比改善288個基點至16.7%，作為日常交易產品補充傳統分期貸款業務，平均客户持卡期約10年，客户粘性較高

• 汽車金融業務穩步擴張，應收賬款超過27億美元，環比增長1億美元，業務表現符合預期，通過獨立經銷商和特許經銷商網絡提供貸款服務，管理層強調保持保守承保策略，專注於信貸質量管控和運營效率提升

• 多產品平臺服務約370萬客户，同比增長10%，客户增長主要來自信用卡和汽車金融業務，公司通過精細化數據分析優化定價、貸款金額和產品組合，為新客户提供較小初始貸款額度策略擴大客户基礎

• 整體業務組合中前賬簿（2022年8月信貸收緊后放貸）佔應收賬款92%，后賬簿佔比降至8%但仍佔30天以上逾期的19%，新放貸客户中超過60%屬於前兩個風險等級，維持20%股本回報率門檻和30%壓力覆蓋層的保守承保標準

市場/行業競爭格局

• OneMain在非優質消費者信貸市場保持強勢競爭地位，超過60%的新增客户仍集中在風險等級最高的前兩檔，這些細分市場競爭最為激烈但公司依然能夠獲得充足客户，顯示其在高競爭環境中的獲客能力和品牌優勢

• 公司採取差異化競爭策略，通過產品創新而非價格競爭來獲得市場份額，包括簡化債務整合產品、新增數據源減少申請摩擦、為優質客户提供簡化續貸流程等，避免了行業常見的價格戰

• 在汽車金融領域，OneMain仍是小型參與者但擁有充足增長空間，通過與獨立經銷商和特許經銷商合作的雙渠道模式形成競爭優勢，同時憑藉數十年服務非優質消費者的經驗和嚴格承銷標準建立護城河

• 信用卡業務已突破100萬客户里程碑，通過與傳統個人貸款產品的協同效應創造競爭優勢，信用卡客户平均持卡約10年，參與度更高且為公司提供零獲客成本的交叉銷售機會

• 公司強調不追求增長而堅持紀律性承銷，在宏觀不確定性環境下維持30%壓力疊加和20%股本回報率門檻，這種保守策略在行業中形成差異化定位，避免了為增長而承擔額外風險

• 資產負債表實力成為核心競爭優勢，2025年已通過四次無擔保債券和兩次ABS發行籌集49億美元，融資成本持續優化，多元化資本來源和強勁執行能力為公司在市場波動中提供穩定性和靈活性

公司面臨的風險和挑戰

• 根據OneMain業績會實錄，公司面臨的風險和挑戰如下：

• 宏觀經濟不確定性風險：管理層多次提及存在宏觀經濟不確定性，包括關税政策、利率走向等因素可能對業務產生影響，儘管目前客户表現良好但仍需持續關注經濟環境變化。

• 信貸質量管理挑戰：公司維持30%的壓力測試覆蓋層和嚴格的承保標準，需要在信貸增長與風險控制之間保持平衡，后賬簿（back book）仍佔逾期賬款的19%，對整體信貸表現造成拖累。

• 競爭環境壓力：在非優質客户市場面臨激烈競爭，超過60%的新客户集中在風險等級較高的前兩個等級，需要通過產品創新和客户體驗提升來維持競爭優勢。

• 資本市場波動風險：ABS市場存在較大波動性，雖然公司歷史上能夠持續獲得市場準入，但市場條件變化可能影響融資成本和可獲得性。

• 業務擴張執行風險：信用卡業務雖然增長迅速但仍處於相對早期階段，汽車金融業務規模較小，新產品線的成熟和盈利能力仍需時間驗證。

• 監管審批不確定性：ILC銀行牌照申請仍在審批過程中，獲批時間和條件存在不確定性，可能影響公司長期戰略規劃的實施進度。

公司高管評論

• 根據OneMain業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Douglas H. Shulman（董事長兼首席執行官）**：發言口吻非常積極樂觀，多次使用"really pleased"、"excellent"、"very good"等強烈正面詞匯。對公司業績表現高度滿意，強調資本生成增長29%是"excellent growth"。在談到信貸指標時表示"continue to see positive trends"，對客户信用狀況持樂觀態度。在討論競爭環境時表現自信，稱"we like our competitive positioning"。對公司文化和員工表現給予高度評價，提到獲得"most loved workplace"認可。整體語調充滿信心，對未來發展前景表示樂觀。

• **Jeannette E. Osterhout（首席財務官）**：發言口吻積極且專業，開場即表示"we had a great third quarter"。在描述財務指標時使用"strong"、"good"、"excellent"等正面詞匯。對信貸表現特別滿意，稱"we are really pleased with the trajectory of losses"。在談到融資活動時表現出滿意情緒，強調"strong execution"和"attractive pricing"。對公司資產負債表實力表現自信，稱其為"competitive advantage"。整體語調專業且樂觀，對公司財務狀況和未來表現充滿信心。

分析師提問&高管回答

• # OneMain Holdings 2025年第三季度業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：非優質消費者健康狀況及汽車業務表現 **分析師提問**：Terry Ma (Barclays) 詢問關於非優質消費者健康狀況的擔憂，特別是汽車領域出現的一些問題，以及如何與第四季度更高放貸增長預期相關聯。 **管理層回答**：CEO Douglas Shulman表示，公司汽車業務信貸表現良好，符合預期。公司服務的客户羣體表現穩定，按淨可支配收入進行承銷。非優質消費者在過去18個月中保持穩定，失業率雖有上升但仍處於良好水平，工資累計增長，通脹得到控制，儲蓄保持穩定。 ## 2. 分析師提問：信貸指標改善趨勢放緩 **分析師提問**：Terry Ma繼續詢問淨沖銷持續改善但逾期改善幅度放緩的原因及未來趨勢。 **管理層回答**：CFO Jeannette Osterhout表示，逾期表現符合預期，公司專注於投資組合發展方向和預期損失。預計消費貸款淨沖銷將繼續同比改善，並逐步回到7%以下的歷史範圍內。 ## 3. 分析師提問：承銷政策傾向及宏觀不確定性應對 **分析師提問**：Mark DeVries (Deutsche Bank) 詢問在宏觀不確定性下，公司承銷政策是趨緊還是放松。 **管理層回答**：Shulman強調公司多年來保持保守承銷立場，在模型預測基礎上增加30%壓力覆蓋層，確保即使客户終身損失比預期高30%，仍能達到20%股本回報率門檻。公司不會為追求增長而承擔額外風險，而是通過產品創新尋找增長機會。 ## 4. 分析師提問：融資成本改善及市場靈活性 **分析師提問**：Mark DeVries詢問融資成本低於預期的原因及如何利用增強的市場靈活性。 **管理層回答**：Osterhout解釋通過發行7.5億美元6.25%債券贖回9%高息債券，使利息支出從5.4%降至5.2%。公司在過去六個季度中七次進入無擔保市場，下一個無擔保債券到期時間為2026年3月，提供了更大的融資靈活性。 ## 5. 分析師提問：股票回購策略及資本配置目標 **分析師提問**：Mihir Bhatia (Bank of America) 詢問股票回購的季度規模指導及內部目標。 **管理層回答**：Shulman重申資本配置策略：首先滿足符合風險回報門檻的放貸需求，然后投資業務長期價值，支付股息，剩余資本用於戰略目的或回購。公司分配了10億美元用於2028年前的回購，預計明年回購將增加。 ## 6. 分析師提問：銷售收益增長及私人信貸機會 **分析師提問**：Mihir Bhatia詢問2026年銷售收益是否會進一步增長，以及私人信貸需求情況。 **管理層回答**：Osterhout表示公司簽署了24億美元全額貸款銷售遠期流動協議，月度承諾從7500萬美元增至1億美元。公司專注於總收入而非單純的銷售收益，私人信貸被視為現有策略的補充。 ## 7. 分析師提問：競爭環境及ILC牌照影響 **分析師提問**：Moshe Orenbuch (TD Cowen) 詢問競爭環境、定價環境，以及ILC牌照獲批后的業務增強。 **管理層回答**：Shulman表示競爭環境對公司有利，超過60%的客户仍在前兩個風險等級中。ILC牌照將允許公司服務更多客户，獲得存款資金，並通過自有ILC發行信用卡，對長期特許經營價值有積極影響。 ## 8. 分析師提問：ABS市場波動性及准入 **分析師提問**：John Pancari (Evercore ISI) 詢問ABS市場波動性及公司市場準入能力。 **管理層回答**：Shulman表示公司多年來始終能夠進入ABS市場，因為投資者信任公司的穩健經營和承銷能力。Osterhout補充説公司建立了強大的聲譽和成熟的項目。 ## 9. 分析師提問：第四季度放貸增長驅動因素 **分析師提問**：John Pancari詢問第四季度高個位數放貸增長預期的具體驅動因素。 **管理層回答**：Shulman解釋主要通過持續優化發現信貸表現優異的細分市場，適度調整貸款規模和定價，增加渠道，以及產品創新，包括增強的債務整合產品、簡化續貸流程、新數據源等。 ## 10. 分析師提問：M&A機會及戰略考慮 **分析師提問**：John Pancari詢問在良好資本生成背景下，公司對M&A機會的看法。 **管理層回答**：Shulman表示公司會考慮能夠加速個人貸款、信用卡或汽車業務戰略的機會。過去五年評估了100多個機會，僅執行了兩個小型收購。任何收購必須在戰略上合理、財務上有意義，並對股東有利。

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