電話會總結 ｜ Proto Labs(PRLB)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Proto Labs業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - Q3 2025營收達到1.354億美元，同比增長7.8%，創季度歷史新高 - 按固定匯率計算同比增長6.8% - 美國市場營收同比增長10%，歐洲市場營收按固定匯率計算下降5% **分業務營收：** - CNC加工營收同比增長18.2%（固定匯率增長17%），美國CNC加工營收同比增長24% - 鈑金加工營收同比增長13.9%（固定匯率增長13.3%） - 注塑成型營收同比增長2%（固定匯率增長1.2%） - 3D打印營收同比下降6.3%（固定匯率下降7.1%） - 網絡履約營收3010萬美元，按固定匯率計算同比增長16.2% **盈利能力：** - Non-GAAP毛利率45.9%，環比提升110個基點 - 網絡毛利率約33%，環比提升80個基點 - 調整后EBITDA為2110萬美元，佔營收的15.6% - Non-GAAP每股收益0.47美元，環比增長0.06美元，同比持平 **現金流與資產負債：** - 經營性現金流2910萬美元 - 截至2025年9月30日，現金及投資總額1.384億美元，零負債 - 通過股票回購向股東返還1280萬美元 ## 2. 財務指標變化 **營收增長驅動因素：** - 單客户營收同比增長近15%，主要得益於大客户和戰略客户錢包份額的提升 - 同時使用工廠和網絡履約服務的客户數量過去12個月同比增長35% **成本控制：** - Non-GAAP運營費用4860萬美元，佔營收35.9%，環比下降30個基點 - SG&A費用同比增加420萬美元，主要由於與營收增長相關的可變費用增加 **地區表現差異：** - 美國業務表現強勁，各項指標均呈正增長 - 歐洲業務受制造業活動持續收縮影響，營收出現下滑 **毛利率改善：** - 工廠和網絡業務毛利率均實現環比改善 - 網絡毛利率提升主要得益於關税相關定價調整和採購算法優化 - 歐洲工廠營收環比增長帶來運營效率提升

業績指引與展望

• 第四季度營收指引為1.25億至1.33億美元，中位數暗示同比增長6%，外匯因素預計對營收產生150萬美元的有利影響

• 第四季度非GAAP每股收益預期為0.30至0.38美元，非GAAP有效税率預計在23%-24%之間

• 第四季度預計非GAAP調整項目包括約390萬美元的股權激勵費用和90萬美元的攤銷費用

• CNC加工產能擴張正在進行中，通過在現有設施增加設備實現，屬於設備資本支出而非新增房地產投資

• 公司正在進行全面戰略規劃過程，將在2026年發佈具體增長加速和運營改善舉措的詳細信息

• 管理層表示對年底前的"顯著增長勢頭"充滿信心，基於先進CNC解決方案採用率提升和數字製造持續投資

• 公司維持無債務資產負債表，截至2025年9月30日現金和投資總額為1.384億美元，為未來增長投資提供充足資金支持

• 網絡業務毛利率約為33%，環比上升80個基點，顯示定價和採購算法調整的積極效果

分業務和產品線業績表現

• CNC加工業務表現強勁，第三季度收入同比增長18.2%，美國地區CNC加工收入增長24%，公司正在擴大CNC加工產能並推出先進CNC加工能力，包括更嚴格的公差要求、多樣化表面處理和數字化質量文檔服務

• 鈑金業務保持穩定增長，第三季度收入同比增長13.9%，該業務目前僅在美國地區運營，在多個終端市場表現良好

• 注塑成型業務增長緩慢，第三季度收入僅同比增長2%，網絡履行服務的強勁需求被原型製作需求疲軟所抵消，管理層指出原型製作活動減少是影響該業務增長的主要因素

• 3D打印業務面臨挑戰，第三季度收入同比下降6.3%，主要受歐洲需求疲軟拖累，按固定匯率計算下降7.1%

• 網絡履行收入表現亮眼，達到3010萬美元，按固定匯率計算同比增長16.2%，網絡毛利率約為33%，環比提升80個基點，得益於定價和採購算法的調整

• 地域分佈方面，美國收入同比增長10%表現強勁，而歐洲收入按固定匯率計算下降5%，管理層將此歸因於歐洲製造業活動持續收縮

• 跨銷售業務進展顯著，在過去12個月中同時使用工廠和網絡履行服務的客户數量同比增長35%，顯示公司在深化客户關係方面取得成效

市場/行業競爭格局

• Proto Labs在數字製造領域保持現金生成能力的行業領先地位，第三季度運營現金流達2910萬美元，體現了其商業模式相對競爭對手的優勢，同時保持零負債的強勁財務狀況為市場競爭提供了戰略靈活性

• 公司在CNC加工領域展現出強勁的競爭優勢，美國CNC加工收入同比增長24%，通過推出先進CNC加工能力（包括更嚴格公差、多樣化表面處理和數字化訂購）來應對客户對高端製造能力的需求，在5-10天交付周期內保持價格競爭力

• 歐洲市場面臨激烈競爭壓力，收入按固定匯率計算下降5%，管理層將此歸因於"歐洲製造業活動持續收縮"，反映出該地區整體制造業環境的挑戰以及與當地競爭對手的競爭劣勢

• 在3D打印細分市場遭遇競爭挫折，收入同比下降6.3%，主要受歐洲需求疲軟驅動，顯示公司在該技術領域可能面臨來自專業3D打印服務商或技術更新換代的競爭壓力

• 通過工廠和網絡履約雙重模式的交叉銷售策略在競爭中脫穎而出，過去12個月同時使用兩種履約模式的客户數量同比增長35%，這種綜合服務能力為公司創造了相對於單一模式競爭對手的差異化優勢

• 在航空航天、國防和工業機械等高價值細分市場建立了競爭壁壘，與亞馬遜、藍色起源等知名客户建立深度合作關係，客户單價同比增長近15%，表明在創新驅動的高端製造領域具備較強的競爭定位

公司面臨的風險和挑戰

• 歐洲市場收入持續下滑，第三季度歐洲收入按固定匯率計算下降5%，管理層將此歸因於"歐洲製造業活動持續收縮"，顯示地理多元化風險和區域經濟疲軟的影響。

• 3D打印業務收入疲軟，同比下降6.3%（按固定匯率計算下降7.1%），主要受歐洲需求疲軟驅動，表明該核心業務線面臨市場需求萎縮壓力。

• 獨特客户數量達到三年來最低水平，雖然現有客户的錢包份額在增長，但新客户獲取能力下降可能限制長期增長潛力。

• 注塑成型原型製作需求減少，CEO Suresh Krishna指出"原型製作活動減少"導致注塑成型收入增長停滯，反映出該傳統核心業務面臨的結構性挑戰。

• 對關税變化的敏感性，雖然第三季度通過調整定價和採購算法成功應對了關税影響，但未來貿易政策變化仍可能對網絡業務毛利率造成衝擊。

• 產能擴張的執行風險，公司正在擴大CNC加工產能並投資先進製造能力，需要確保這些投資能夠產生預期回報並滿足不斷增長的需求。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Suresh Krishna（總裁兼首席執行官）**：發言積極樂觀，充滿信心。多次強調"energized and confident"、"significant momentum"、"could not be more confident"等積極表述。對公司戰略方向表現出堅定信念，稱當前策略"is the right one"。在談到業績時使用"strong results"、"record quarterly revenues"、"exceeded expectations"等正面詞匯。對未來增長前景表現出強烈信心，承諾將在2026年分享更多戰略細節。整體語調充滿活力和決心。

• **Dan Schumacher（首席財務官）**：發言專業務實，語調穩健積極。在介紹財務數據時使用"company record"、"strong demand"、"sequential improvements"等正面描述。對現金流生成能力表現出自豪，稱Proto Labs在數字製造行業中"continues to lead"。在回答分析師問題時表現出對業務模式和運營效率的信心，語調平穩而有條理。

• **Mark Kermish（首席技術和AI官）**：在實錄中僅被提及但未直接發言，Krishna在介紹其任命時使用了積極的描述，稱其"brings a strong track record"，體現了管理層對新領導團隊成員的信心。 總體而言，管理層發言基調積極向上，對公司當前表現和未來前景充滿信心，特別是在談到增長動力、客户關係深化和運營改善方面表現出明顯的樂觀情緒。

分析師提問&高管回答

• 根據Proto Labs業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 關於增長前景的質疑與迴應 **分析師提問（Greg Palm）：** 質疑Proto Labs是否真正是一家成長型公司，指出過去7-8年的歷史表現，詢問公司長期增長潛力和增長率。 **管理層回答：** CEO Krishna強調公司專注於推動增長，連續兩個季度實現7%以上增長。公司正在制定新的戰略計劃，將在2026年公佈詳細信息。目前專注於傾聽客户需求、消除摩擦點，為客户提供整個產品生命周期的服務。 ### 2. 客户基礎萎縮的擔憂 **分析師提問（Troy Jensen）：** 對獨特開發者數量同比下降表示擔憂，指出這一數字達到三年低點，質疑為何在市場擴張期客户數量反而在萎縮。 **管理層回答：** 承認絕對專注於增長客户基礎，目前的努力主要體現在提高客户錢包份額上。公司服務5萬名客户，當前重點是增長現有客户的業務份額，同時也在努力增加整體客户基礎。 ### 3. 技術能力和自動化程度詢問 **分析師提問（Brian Drab）：** 詳細詢問先進CNC加工能力的自動化程度，特別是對複雜2D圖紙評估的自動化水平，以及定價策略。 **管理層回答：** 強調通過網站實現了完全數字化流程，客户可以通過下拉菜單指定所有需求，包括質量文檔。雖然高度自動化，但仍有應用工程師提供人工支持。在5-10天交期範圍內具有很強的價格競爭力。 ### 4. 注塑成型業務增長乏力的關切 **分析師提問（Brian Drab）：** 對注塑成型業務相對平淡的表現表示關注，詢問這一傳統增長驅動業務的中期前景。 **管理層回答：** 承認該領域原型製作活動減少導致業務疲軟，但強調這仍是一個非常好的業務。公司將在2026年公佈更具體的增長舉措，會加倍努力推動所有服務線的增長。 ### 5. 毛利率改善驅動因素分析 **分析師提問（James Ricchiuti）：** 詢問毛利率改善的具體驅動因素，包括網絡毛利率表現和關税影響。 **管理層回答：** CFO詳細解釋網絡毛利率約為33%，通過調整定價和採購算法成功應對關税挑戰，環比改善80個基點。歐洲工廠收入增長也提高了運營效率，工廠和網絡毛利率雙重改善推動了110個基點的整體改善。 ### 6. 客户收入增長來源探究 **分析師提問（James Ricchiuti）：** 深入瞭解每客户收入增長的具體來源，是來自老客户還是新客户，以及不同行業的貢獻。 **管理層回答：** 表示新老客户都有改善，跨不同行業的錢包份額都在增加。除了航空航天和國防領域的無人機、衞星、太空等強勁表現外，在工業機器人、半導體、消費電子等領域也看到增長。美國銷售團隊重組后表現出色，與客户進行更深入的需求對話。 **整體分析師情緒：** 分析師對公司歷史增長表現持謹慎態度，但對當前業績改善表示認可。主要關注點集中在可持續增長能力、客户基礎擴張和傳統業務復甦上。管理層迴應相對積極，強調正在制定長期戰略並將在2026年公佈更多細節。

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