建銀國際：下調百威亞太目標價至8.6港元 料更清晰增長戰略將有助穩定其中國業務

智通財經APP獲悉，建銀國際發佈研報稱，由於百威亞太(01876)今年首九月業績疲弱及銷售前景趨於審慎，故下調其中國市場銷量增長假設，並將2025-2026年淨利潤預測分別下調11%/3%。相應下調目標價9%，由9.4港元降至8.6港元，維持「跑贏大市」評級。該行預期百威亞太更清晰的增長戰略將有助於穩定其中國業務，並在中期內實現更優的盈利增長。

報告表示，百威亞太今年第三季業績雖疲弱但基本符合預期。按地區劃分，中國市場表現仍低迷。相比之下，韓國實現穩健的利潤率擴張，印度則持續推動產品高端化。中國市場方面，管理層正優先推進通路(RTM)升級，加強線上、線下及O2O渠道的家用消費滲透，並加大對核心品牌的投資力度。該行認為，這些舉措將有助於集團逐步重拾市場份額，惟轉折點的具體時機仍存不確定性。結合印度市場強勁的高端化趨勢，該行預計2026年西亞太地區收入將增長1.5%。

該行同時預計，中國渠道庫存健康、成本環境温和，以及經營槓桿效應，將支撐EBITDA利潤率提升1.3個百分點至29.5%。百威亞太在韓國市場持續跑贏同業，儘管需求環境偏弱，仍在家庭消費和堂飲渠道均實現份額提升。該行預計202年東南亞地區收入將增長6.4%，其中銷量增長2.3%，ASP增長4%。在經營槓桿和市場份額提升的雙重推動下，EBITDA利潤率將擴張2.9個百分點至33.5%。