晶科能源三季報：核心指標大幅改善，技術突破加速全球化佈局

縱觀光伏市場走勢，近年來行業在「雙碳」目標驅動下持續高速發展，但供需錯配導致國內市場競爭日益激烈。

當國內光伏企業深陷價格戰漩渦，晶科能源（688223.SH）早已在海外市場佈下一盤大棋。2025年上半年，公司海外出貨比重超過60%，這一優勢在第三季度得到延續，成為其毛利率改善的穩定器。

此外，晶科能源持續推進N型TOPCon技術的規模化應用和持續創新，截至2025年三季度，公司已具備高功率產能超20GW。其中，新一代Tiger Neo 3.0組件貢獻顯著增量，該產品搭載27%效率TOPCon電池，實現670W功率與24.8%組件效率，目前該系列組件全球累計出貨量已達200GW。

根據晶科能源10月30日發佈的三季度業績報告，2025年1-9月，晶科能源實現營收479.86億元，其中第三季度單季營收161.55億元，歸母淨利潤為-10.12億元，環比減虧5.08億元。2025年1-9月，公司實現光伏產品總出貨量67.08GW，其中組件出貨量為61.78GW。

毛利率方面，晶科能源自今年行業調整以來首次轉正，環比提升4.77個百分點，連續兩個季度實現環比提升。

海外市場與國內市場最大的區別在於價格敏感度相對較低，更注重品牌、質量與長期可靠性。晶科能源憑藉其全球品牌影響力，在海外市場獲得了顯著的產品溢價。按地區劃分，晶科能源不僅在日本光伏組件市場多年保持出貨冠軍，同時在中東、東南亞、拉美等多個光伏市場實現市佔率領跑。其中，公司在巴基斯坦的組件出貨量表現尤為亮眼——2025年前6個月出貨量已達到2024年全年水平，顯示出海外市場拓展加速的強勁勢頭。在沙特，晶科能源正積極推進「中國技術+中東資金」的出海新模式，預計2026年下半年10GW電池及組件項目即將投產。

技術優勢築起行業護城河

技術實力是晶科能源能夠在海外市場獲得溢價的根本原因。晶科能源自主研發的N型TOPCon光伏組件，最高轉化效率達到25.58%，經第三方權威機構TÜV南德測試認證，刷新了全球同類組件效率新紀錄。更令人矚目的是，其182N型高效單晶硅電池（TOPCon）全面積轉換效率達到27.02%，創造了大面積N型單晶鈍化接觸電池轉換效率新的世界紀錄。

在研項目方面，晶科能源同樣展現出強大競爭力：全背極鈍化接觸電池實驗室最高轉換效率已達27.2%；鈣鈦礦/TOPCon疊層電池實驗室最高轉換效率更是達到驚人的34.22%，為下一代量產技術奠定了堅實基礎。

這些技術突破的背后，是公司持續加碼的研發投入。根據公司此前發佈的半年度報告，2025上半年公司研發人員總數1874人，佔公司總人數比例6.6%，相比去年同期增長超2%，研發人員平均薪酬12.78萬元，相比去年同期增長約3萬元。

研發支出方面，2025年前三季度，晶科能源研發投入合計達到6.74億元。晶科能源方面早前曾表示，自2024年行業進入調整周期，公司從預算角度在運營費用控制、降本增效方面持續發力。在研發部分，基礎性研究、應用研究方面晶科能源仍持續保持較高投入，量產研究層面重點主要圍繞TOPCon升級，中長期來看，疊層電池也是公司研發的重點。資本開支方面，2025年主要圍繞TOPCon3.0先進產能升級路線，相關支出同比有所縮減。

N型技術量產突破與第二增長曲線崛起

技術突破的最終價值體現在量產能力和財務改善上。晶科能源當前正積極推進現有產能的升級改造。截至2025年三季度，公司已具備高功率產能超20GW，這一優勢在三季度轉化為業績，受益於高功率、高效率組件產品的快速放量，公司組件交付均價環比有所提升。2025年1-9月，公司實現光伏產品總出貨量67.08GW，其中組件出貨量為61.78GW。

晶科能源方面表示，基於N型TOPCon技術的持續創新和現有產能升級，投入相對可控，且可以在不涉及新增產能的同時，為客户帶來更好發電收益，預計單瓦溢價可達到0.5-1美分。

在夯實光伏主業的同時，晶科能源正積極培育儲能業務作為第二增長曲線。2025年前三季度，公司儲能產品發貨量快速增長，全年6GWh發貨目標穩步推進。近期業務進展顯著：9月，公司與日本知名工業企業達成合作，計劃交付21套SunGiga工商業液冷儲能系統；10月，公司完成為雅典國際機場定製、標稱容量為123.8MWh的儲能系統的全部交付工作。光儲協同正進一步打開增長空間。

業務屬性上，光伏與儲能具有天然的協同效應，一方面雙方的客户羣體高度重合，另一方面在技術研發路徑上二者也有一定共通之處。更重要的是，儲能系統可以幫助解決光伏發電的間歇性問題，提升電網友好性，從而進一步推動光伏裝機需求。

晶科能源的光儲一體化解決方案正在成為其區別於其他競爭對手的差異化優勢。根據公司披露，儲能業務年內訂單落地較快，現階段在歐洲、亞太、拉美地區已有可觀規模化訂單。2025全年有望完成6GWh發貨目標，且2026年繼續保持規模化的持續增長。

數字化管理降低運營成本

在企業內部管理方面，晶科能源正通過數智融合推動管理升級，進一步提升運營效率，間接助力企業利潤改善。以山西基地為例，其在行業中率先建立了從硅片、電池片到組件生產的「垂直一體化」產能，實現一體化貫通生產時間由22天降至7天，滿產后運營成本可降低25%，這對於當前仍面臨價格戰壓力的企業來説意義重大。

此外，晶科能源還搭建了AI團隊，並在企業內部署主流大模型。2025年上半年，公司已完成AI轉型規劃整體設計，並通過強化全球資源配置、打造敏捷一體化交付能力、升級內部管理效能三大主線，驅動企業向智能化、全球化、高效化方向發展。這些降本增效的措施顯現成效，第三季度公司經營性現金流環比大幅改善，達到24.71億元。

在行業低谷期，晶科能源憑藉全球佈局與技術優勢，正在悄然完成一場從規模領先到質量領先的轉型。儘管前三季度公司淨利潤仍為虧損，但第三季度單季實現歸母淨利潤-10.12億元，環比顯著減虧5.08億元。當下一輪行業上升周期來臨，這家已完成全方位戰略佈局的光伏巨頭，有望展現出更強的盈利修復能力。