天風證券：11月金股名單出爐

　　來源：天風研究

【策略】

深度學習「十五五」建議

本次四中全會審議通過了《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》（簡稱《建議》），自此「十五五」規劃進入新階段。《建議》較「十四五」保持較好延續性，具體思路變化值得重視。具體來看，1．排在首位的依舊是「堅持黨的全面領導」；2．本次將之前「以人民為中心」微調為「堅持人民至上」；3．「十四五」提出的「新發展理念」升級為「高質量發展」；4． 本次將「聚焦制約高質量發展的體制機制障礙」提前至推進深層次改革之前；5． 本次新增了「堅持有效市場和有為政府相結合」；6．本次將此前「辦好發展安全兩件大事」提升至「統籌發展和安全」，並單獨成為一段。 本次《建議》還在建設現代化產業體系、統一大市場、建設金融強國、科技自立自強等方面有所深化，整體進一步延續貫徹去年三中全會精神。《綱要》將於明年兩會后正式公佈。我們預計《綱要》草案或在明年初經過政治局常委會、國務院全體會議、政治局審議后提交3月全國人大審議，並於兩會最后一天經過表決后正式出爐，正式稿或於3月中下旬對外公佈。

　　風險提示：十五五改革落地不及預期；海外流動性收緊；中美貿易摩擦升級。

【固收】

做多情緒能否延續到年底？

10月，債市交易情緒修復，利率震盪區間較9月明顯下移。在回暖的行情中，市場機構的交易熱情也逐漸「解凍」，開始積極挖掘利差交易機會，並在重要事件驅動下進行快速響應。除了央行重啟買債之外，10月市場對於「雙降」討論的升溫也是助推行情修復的因素之一。我們認為，當前而言降準降息仍非大概率事件。其中，若有寬貨幣節奏的推進，那麼降準和結構性貨幣政策的降息或先行。11月，債市或仍在尋方向，需理性把握做多節奏。配置盤年末「搶跑」的季節性行情未必能再現。對於大行而言，其年末配債力量面臨的多空因素更為複雜。幾個潛在的不確定性因素在於：1）四季度高息定存到期壓力較大，其流向仍待觀察。2）信貸投放或提速，以及存款活期化或加大銀行負債端不穩定性。3）四季度銀行存在利潤兑現的訴求。債基久期自9月末以來整體呈下降趨勢，但仍處於歷史較高水平。如果年底基金銷售費率新規正式稿落地，或者基金因其他原因遭遇銀行、理財等贖回，那麼存在久期風險集中釋放的負反饋可能性。不過，當前市場對其定價有限，以及11月可預見到的利空因素或也不多，可以更多關注12月是否會有監管以及刺激政策等預期擾動。

風險提示：政策不確定性，基本面變化超預期，海外地緣政治風險。

【金工】

量化擇時周報：仍需等待確認信號重回上行趨勢

擇時體系信號顯示，均線距離11.18%，距離絕對值顯著大於3%，但當前WIND全A的20日均線位於6264點附近，收盤價6320點，收盤價位於20日均線之上，但仍需等待5日均線站上20日均線的進一步確認，當前仍處於震盪格局。震盪格局中我們的核心觀測指標在於風險偏好的變化，短期而言，宏觀方面，下周進入美聯儲議息窗口，同時中美貿易談判或有進一步信息發佈，此外，三季報迎來集中發佈窗口期，宏觀層面的不確定性或對風險偏好有一定抑制。技術指標上，上行趨勢仍需等待5日線進一步站上20日均線之上的進一步確認。當前我們建議維持倉位至中性偏上，等待重回上行趨勢的確認信號。我們的行業趨勢配置模型顯示，存儲芯片以及工程機械仍處上行趨勢；此外受益政策驅動板塊方面，地產和光伏有望受益；TWOBETA模型繼續推薦科技板塊，繼續關注國產算力以及遊戲。當前以WIND全A為股票配置主體的絕對收益產品建議倉位至60%。

　　風險提示：市場環境變動風險，模型基於歷史數據。

【非銀行金融】

中國人壽 中國人壽24年報點評：負債端高質量發展，投資端貢獻利潤彈性—中國人壽（601628）【通信】

中際旭創 一季度盈利能力再提升，佈局車載光通信模塊探索新增長點—中際旭創（300308）

新易盛 25年一季度再創新高，硅光產業線逐步豐富—新易盛（300502）

仕佳光子三季度毛利率環比下降，新產品研發進展顯著—仕佳光子（688313）

【電子】

立訊精密 業績符合預期，橫向拓展+垂直整合+全球化佈局持續強化競爭力—立訊精密（002475）

江波龍 25Q2營收創歷史新高，企業級+主控自研驅動高成長—江波龍（301308）

 順絡電子 業績符合預期，持續看好優質電感龍頭成長性—順絡電子（002138）

【計算機】

 海光信息 海光信息吸收合併中科曙光之三問三答—海光信息（688041）

 深信服 打造私有化部署的AI全棧能力—深信服（300454）

 金蝶國際 分子分母端或共振，中期利潤率回升能見度有望提升—金蝶國際（00268）

【傳媒】

 浙數文化 浙數文化一季報點評：營收穩健增長，利潤顯著增長—浙數文化（600633）

【機械】

 恆立液壓 中報業績表現穩健，看好線性驅動器項目貢獻新增長極—恆立液壓（601100）

【農業】

 温氏股份 生豬業務盈利強勁，黃雞行情低迷拖累25H1業績—温氏股份（300498）

【醫藥】

 藥明康德 業績階段性承壓，年度指引保持不變—藥明康德（603259）

 百濟神州-U 2025 Q2利潤端大幅超預期，連續兩季度GAAP利潤為正—百濟神州（688235）

【輕紡】

 延江股份 全球衞品材料升級紅利或逐漸開啟—延江股份（300658）

 匠心家居 保持高質量稀缺成長—匠心家居（301061）

 水星家紡 大單品聯動效應逐步顯現—水星家紡（603365）

【食品飲料】

 金達威 再論輔酶Q10全球龍頭的大健康全球化之路—金達威（002626）

【商社】

 泡泡瑪特 25Q3業績超預期，海外市場增速強勁—泡泡瑪特（09992）

 小商品城 25Q3利潤超預期，六區開業貢獻增量—小商品城（600415）

 首旅酒店 25Q1業績超預期，標準店開店大幅提速—首旅酒店（600258）

【家電】

 海信視像 業績略超預期，新顯示新業務快速增長—海信視像（600060）

【建築建材】

 中材科技 營收利潤持續高增，期待特種玻纖布業務發力—中材科技（002080）

 西部水泥 上半年海外銷量大幅增長，繼續看好出海成長性—西部水泥（02233）

【環保公用】

 華能國際 煤電成本端改善+風光裝機擴張，H1歸母淨利同比+24%—華能國際（600011）

【交通運輸】

 中谷物流 租船市場高景氣，高股息或持續—中谷物流（603565）

【金屬材料】

 中礦資源 鋰價修復，公司業績改善明顯—中礦資源（002738）

 天山鋁業 業績符合預期，20萬噸電解鋁擴產項目順利推進—天山鋁業（002532）

【中小市值】

 奧比中光-UW AIoT高景氣+機器人生態深度綁定，3D視覺業務持續放量，業績延續高增長趨勢—奧比中光（688322）

【海外】

 微軟（MICROSOFT） 收入利潤均超預期，AI收入加速增長—微軟公司（MSFT）