【華創金融 徐康團隊】新華保險25Q3：投資驅動業績高增

（來源：小康金融）

事項：

2025Q1-3公司實現歸母淨利潤329億元，同比+58.9%；NBV同比+50.8%；總投資收益率8.6%，同比+1.8pct；綜合投資收益率6.7%，同比-1.4pct。

評論：

新單驅動NBV高增。2025Q1-3，公司實現原保費1727億元，同比+18.6%。其中，長險首年同比+59.8%，NBV同比+50.8%，預計可比口徑下NBV增速或更高。2025Q1-3，期繳同比+41%，在長險首年中佔比64%，同比-9pct；其中十年期及以上保單同比-19%，或基於久期缺口考慮，適度控制負債端久期延展有利於縮短缺口。業務品質持續改善，2025Q1-3退保率1.2%，同比-0.1pct，13/25個月繼續率亦持續提升。

個險持續推進分紅險轉型，躉交推動銀保新單增速貢獻突出。2025Q1-3，個險渠道長險首年同比+48.5%，主要受期交驅動（同比+49.2%）。公司持續推動營銷隊伍深化轉型，新增人力、人均產能等指標均有改善，產品轉型自Q2開始推動並全力聚焦分紅險發展。2025Q1-3銀保渠道實現長險首年同比+66.7%，增速明顯高於其他渠道；主要受躉交拉動（同比+114.9%），或一定程度影響渠道價值率表現。

業績彈性特徵顯著。截至2025Q3，公司投資資產為1.77萬億，較上年末+8.6%。2025Q1-3，受益於資本市場上漲，公司實現總投資收益率8.6%，同比+1.8pct；綜合投資收益率6.7%（包含FVOCI債券），同比-1.4pct。投資驅動，公司業績實現高基數下高增長，歸母淨利潤同比+58.9%，單季度Q3同比+88.2%。截至2025Q3，公司歸母淨資產達到1005億元，較上年末+4.4%。

投資建議：略。

風險提示：監管變動、改革不及預期、權益市場震盪、長期利率下行。

數據追蹤

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