【華創金融 徐康團隊】郵儲銀行3Q25：非息支撐營收提速，對公零售均衡發展

（來源：小康金融）

事項：

10月30日晚，郵儲銀行披露2025年三季報，1-9月實現營業收入2,650.80億元，同比增長1.82%（上半年+1.50%）；歸母淨利潤765.62億元，同比增長0.98%（上半年+0.85%）。不良率0.94%，環比上升2bp；撥備覆蓋率240.21%，環比下降20.2pct。

評論：

營收、利潤延續雙增，非息收入表現亮眼。1）淨利息收入降幅收窄。3Q25單季營收同比+2.48%，增速保持在穩定正增，帶動1-9月營收增速回升至1.82%。受益於規模穩健增長疊加負債成本有效管控，利息淨收入降幅持續收窄，1-9月同比-2.07%，降幅較上半年收窄0.6個百分點。2）非息收入增長成為收入壓艙石。中收業務保持兩位數高增，1-9月手續費及佣金淨收入同比增長11.48%，公司積極構建多元化、均衡的中收格局，拓展公司和資金業務，投資銀行、交易銀行、託管、理財等業務快速發展。同時，其他非息收入成為重要增長引擎，公司把握市場機遇加大債券、票據等資產交易力度，1-9月其他非息收入同比高增27.52%。3）成本管控成效顯著，1-9月業務及管理費同比下降2.66%，主要得益於儲蓄代理費率調整及降本增效，成本收入比較去年同期下降2.65個百分點至57.40%。

對公驅動規模穩健增長，資本補充打開成長空間。1-9月郵儲銀行總資產、總貸款分別較年初增長8.90%、8.33%。1）對公端：延續強勁增勢，成為高質量規模擴張主引擎。公司貸款較年初增加6535.42億元，增速高達17.91%，在總貸款中佔比提升3.62個百分點，零售與對公「雙輪驅動」格局更趨穩定。2）零售端：增長保持韌性。個人貸款較年初增長1.90%，增速放緩主要是銀行主動調整風控策略、優化業務結構。三季度非房消費貸款實現環比增長，9月貼息領域經營貸款投放金額同比增長超10%。3）資本端：前期定增落地后資本實力顯著增強，核心一級資本充足率較年初提升1.09個百分點至10.65%，為未來規模可持續增長打開空間。

測算三季度單季息差降幅收窄，負債成本優勢顯著。1-9月公司披露淨息差為1.68%，較上半年的1.70%下降2bp。我們根據時點數測算3Q25單季年化淨息差1.66%，環比降幅1bp，降幅已明顯趨緩。1）資產端：在LPR下調背景下收益率仍承壓，但公司通過優化信貸結構、靈活配置非信貸資產等方式努力穩定資產收益。2）負債端：成本優勢持續鞏固，是穩定息差的「壓艙石」。公司持續鞏固穩定、低成本的資金優勢，積極做大自營存款規模，前三季度，全行付息負債的平均付息率低至1.22%，較上年繼續下行25個基點，綜合付息成本在上市銀行中保持優秀水平。

資產質量總體平穩，撥備水平有所下降。1）截至3Q25末，不良貸款率為0.94%，較上年末上升4bp，環比上升2bp，仍處於行業低位。但關注類貸款佔比環比上升17bp至1.38%，零售和小微企業領域仍存在一定壓力。公司積極應對零售貸款資產質量階段性壓力，通過重塑流程、優化模型等方式加強風控，消費貸集中審批等措施成效正逐步顯現，預計各領域零售不良淨生成已經邊際企穩。2）撥備水平總體充足。為應對風險暴露，公司1-9月加大撥備計提力度，信用減值損失同比增長22.97%。由於不良認定和處置力度加大，撥備覆蓋率較年中下降20.2個百分點至240.21%，風險抵補能力有所減弱但仍處在充足水平。

投資建議：略。

風險提示：經濟增長動能不足下銀行息差進一步承壓。銀行信貸投放不及預期。

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