2家2萬億券商來了！50家上市券商前三季淨利1830億，中信證券創新高

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10月30日晚間，上市券商三季報全部出爐，券商板塊迎來今年最后一個財報季考驗。

整體來看，券商板塊延續了去年「924」行情以來的業績回暖跡象，Wind數據顯示，50家上市券商前三季營業收入合計4292.52億元，歸母淨利潤合計1830.90億元。歸母淨利潤全部實現正增長，其中5家歸母淨利潤增速超過200%，15家增速超過100%，30家超過60%。

券商業績亮眼，直接反映了市場信心的恢復和活力的提升。但從二級市場來看，券商板塊的表現並不突出，大幅跑輸滬深300指數。根據Wind數據，今年以來券商指數增長7.36%，而滬深300指數增長超過17%，對比明顯。

中信建投非銀金融團隊認為，證券板塊呈現顯著的行情與業績增長背離特徵，導致持有券商股的投資者普遍體感不佳，這既與板塊自身投資邏輯相關，也暗藏行業的深層結構性問題，或許行業破局之徑唯有商業模式創新。

南開大學金融發展研究院院長田利輝向時代周報記者表示，當前券商板塊估值處於低位，市淨率僅1.38倍，處於過去十年35%的分位數，業績高增長與估值低位形成鮮明背離，這也為板塊提供了顯著修復空間。他還表示，配置券商板塊時，需警惕市場成交額回落至萬億以下的風險，以及中小券商負債率攀升的壓力。

中信證券歸母淨利潤231億創新高

從歸母淨利潤來看，頭部券商仍然呈現「強者恆強」的格局，在高規模的前提下仍然保持增長。10家總資產前十的券商多數歸母淨利潤增速超過30%，國泰海通、中金公司、申萬宏源增速超過100%，國信證券增速超過80%，中信建投、廣發證券增速超過60%。

「券業一哥」中信證券則是實現了37.86%的增長，歸母淨利潤達到231.59億元，坐擁行業第一，為歷史最佳的前三季度歸母淨利潤。從其業務角度分析，經紀、自營業務收入增幅最大，分別實現52.90%、44.38%的增長，投行、資管業務則分別增長30.88%、16.37%。

國泰海通前三季實現營業收入458.92億元，同比增長101.6%；歸母淨利潤220.74億元，排名第二，同比增長131.80%。

值得注意的是，截至三季度末，中信證券、國泰海通總資產雙雙突破2萬億元，分別達到2.03萬億元、2.01萬億元，而第三名華泰證券總資產為1.03萬億元，與前兩名差距不小。

華泰證券以127.33億元歸母淨利潤位居行業第三，同比增長1.69%；中國銀河、廣發證券前三季度歸母淨利潤均超過109億元；國信證券、東方財富、招商證券、申萬宏源的歸母淨利潤均超過80億元。

中小券商紛紛爭奪「增速之冠」。國聯民生、華西證券的歸母淨利潤增速均超過300%，國海證券、錦龍股份、湘財股份歸母淨利潤增速也都超過200%。

合併后的國聯民生釋放強勁動能，前三季度實現歸母淨利潤17.63億元，以345.3%增速拔得行業頭籌，歸母淨利潤排名從去年同期的30名開外躍升至24名。從業務表現來看，其合併后的經紀、投行業務收入迎來直線拉昇，分別大幅增長293.05%、160.77%，其中投行業務收入實現6.88億元，行業排名從20名開外躍升至第9名。

21家券商經紀業務收入漲超70%

券商業績閃耀的背后，是市場交投活躍度的大幅攀升。

從市場環境看，第三季度A股市場的強勢上漲為券商傳統業務提供了「肥沃的土壤」。根據Wind數據，三季度上證指數累計上漲12.73%，深成指上漲29.25%，創業板指漲幅高達50.40%。

交易量層面，自8月13日至9月末，A股市場連續35個交易日成交額超過2萬億元，其中有4個交易日突破3萬億元，最高達到3.20萬億元。10月以來，市場交投仍然活躍，10月9日～10月15日的連續5個交易日，A股市場每日成交額超過2萬億元。

持續活躍的市場為為券商經紀業務和資本中介業務創造了優越條件。時代周報記者根據Wind數據統計，在目前已披露業務數據的44家券商中，前三季度經紀業務手續費淨收入增幅全部超過30%，其中21家增幅超過70%，其中國聯民生最高，增幅達到293%，國泰海通、國信證券分別增長142%、109%；18家增幅區間在50%～70%，業績受市場行情拉動明顯。

在融資融券業務佔核心的利息收入中，則有超30家券商的利息淨收入前三季度實現增長，其中6家券商增幅超過100%，中原證券最高，增幅達232%，錦龍股份增幅151%，此外17家券商增幅區間在20%～100%。

在業內看來，券商依賴於市場景氣度，但也需要保持高度警惕。

中信建投非銀金融團隊認為，國內證券行業的業務創新高度依賴「周期性」紅利，即涵蓋宏觀環境、政策導向、市場行情等多維度因素的綜合紅利。具體表現為，缺乏這類紅利時，行業常陷入創新方向模糊的困境；一旦紅利出現，又容易陷入蜂擁式佈局的同質化競爭。這種特徵直接導致國內券商的成長性階段比海外同行更為短暫和稀缺。

該團隊表示，若要打破這一閉環，需要放棄「單一表內資產配置」的傳統邏輯，轉而將補充資本與財富管理、投行業務、衍生品服務等深度協同，聚焦於非方向性業務，如為客户提供定製化風險管理、跨市場資產配置等服務。