電話會總結 ｜ Forum Energy(FET)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Forum Energy Technologies第三季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第三季度營收1.96億美元，接近指導區間上限。美國營收下降10%，主要受一個產品線客户推迟交付影響，但海外和國際營收增長有效抵消了美國市場的下滑。 **盈利能力：** 調整后EBITDA達到2300萬美元，環比增長13%，超出指導區間上限。EBITDA利潤率提升150個基點至接近12%，主要得益於產品組合優化、持續成本削減和關税緩解措施。 **現金流表現：** 第三季度自由現金流2800萬美元，環比增長23%，實現連續九個季度正自由現金流。年初至今自由現金流增長21%，累計近2億美元。 **債務管理：** 淨債務減少1200萬美元至1.14億美元，淨槓桿率降至1.3倍，提前一個季度達到年末目標。 ## 2. 財務指標變化 **訂單情況：** 訂單收入比(Book-to-Bill)達到122%，其中鑽井完井業務129%，人工舉升井下業務112%，顯示強勁訂單活動。 **股東回報：** 第三季度回購63.5萬股，耗資1500萬美元，年初至今回購96.6萬股(佔流通股8%)，總計2100萬美元。 **成本控制：** 接近實現原定1000萬美元結構性成本削減目標，通過設施整合預計2026年將額外節省500萬美元年化成本，總計1500萬美元結構性節省。 **流動性：** 季末現金3200萬美元，循環信貸額度可用8600萬美元，總流動性1.18億美元。 **税務影響：** 季度所得税費用約1000萬美元(含英國估值準備金增加500萬美元)，剔除該項目后税務費用約500萬美元。

業績指引與展望

• **第四季度2025年財務指引**：預計營收1.8-2.0億美元，EBITDA為1,900-2,300萬美元，管理層預期市場活動將逐步下降，但憑藉高水平訂單積壓、持續的市場份額增長和進一步的成本節約措施，業績將與第三季度保持相對穩定

• **2025年全年預期**：營收預期7.7-7.9億美元，EBITDA預期8,300-8,700萬美元，自由現金流指引上調至7,000-8,000萬美元（此前為較低水平），這是連續第九個季度實現正自由現金流

• **利潤率展望**：EBITDA利潤率在第三季度達到近12%，較上季度提升150個基點，但管理層警告由於海底業務在訂單積壓中佔比較高，其貢獻利潤率"略低"，可能對未來利潤率構成下行壓力

• **成本節約目標**：結構性成本削減接近原定1,000萬美元目標，通過將四個製造工廠整合為兩個，預計到2026年將額外節約500萬美元年化成本，總計結構性節約達1,500萬美元

• **資本配置策略**：第四季度剩余股票回購能力約1,500萬美元，受自由現金流和淨槓桿率限制，2026年回購能力將重置為約2025年自由現金流的一半（預計約4,000萬美元左右）

• **長期增長目標**：制定"Forum Energy Technologies 2030"計劃，目標在五年內通過有機增長實現營收翻倍，主要通過將增長市場份額從8%提升至16%，在平穩市場環境下可增加2.5億美元營收

• **税務和財務費用預期**：第四季度預計所得税費用200-300萬美元，企業成本和折舊攤銷費用各約800萬美元，利息費用500萬美元

• **產能利用率**：當前製造產能可支持營收增長50%，即使在工廠整合后仍保持充足的擴張空間，無需額外重大資本投資即可實現增長目標

分業務和產品線業績表現

• 公司主要分為兩大業務板塊：鑽井與完井板塊（Drilling & Completion）和人工舉升與井下板塊（Artificial Lift & Downhole），其中鑽井與完井板塊訂單增長率達129%，人工舉升與井下板塊訂單增長率為112%

• 海底業務產品線表現突出，訂單預訂率超過200%，收入環比增長5%，ROV（遙控潛水器）項目和Unity操作系統推動了該業務的強勁增長，海底業務訂單已延伸至2027年

• 連續管道產品線（Coiled Line Pipe）實現顯著增長，季度收入環比增長28%，該產品在美國、中東和海上市場需求不斷擴大，公司將其視為長期增長的重要貢獻者

• 人工舉升產品在國際市場表現良好，收入同比增長12%，公司在美國市場已成為領導者，正在利用全球足跡拓展國際市場，該市場規模是美國本土市場的四倍以上

• 閥門產品線實現近兩年來最高訂單量，刺激/干預產品訂單增長24%，加拿大大客户訂購砂控產品支持延長鑽井計劃，工藝技術產品系列實現同期第二高訂單季度

• 公司將可尋址市場分為領導市場（15億美元，佔36%份額）和增長市場（30億美元，佔8%份額），計劃在五年內將增長市場份額從8%提升至16%，在平穩市場條件下可增加2.5億美元收入

市場/行業競爭格局

• Forum Energy將其可尋址市場分為兩大類別：領導市場（15億美元規模，公司佔36%份額）和增長市場（30億美元規模，公司僅佔8%份額），在領導市場擁有Global Tubing、Quality Wireline、Veraperm和Perry ROVs等成熟產品線，而增長市場存在巨大份額提升空間。

• 公司在連續油管（coiled line pipe）領域面臨極少直接競爭對手，該產品能為運營商節省時間和成本，但由於行業對新技術採用保守，廣泛客户接受度有限，目前正通過商業團隊努力在美國、中東和海上市場擴大需求。

• 在人工舉升技術領域，公司憑藉技術差異化產品在美國市場佔據領導地位，其產品能延長井下泵壽命並顯著降低成本，國際市場規模是美國本土市場的四倍以上，為公司提供重要增長機會。

• 海底設備市場表現強勁，ROV訂單推動預訂出貨比超過200%，公司新推出的Unity操作系統應用於ROV產品線，在防務市場也向全球海軍銷售遠程操作設備。

• 公司制定"Forum Energy 2030"戰略，目標在五年內將增長市場份額從8%提升至16%，在平穩市場環境下可增加2.5億美元收入，結合預期的可尋址市場50%擴張，有望實現收入翻倍增長。

• 面臨關税波動挑戰，特別是鋼材進口關税上調和來自印度的定向關税，公司通過定價調整和全球製造基地佈局（如利用沙特阿拉伯工廠）來規避關税影響，保持產品在全球市場的競爭力。

公司面臨的風險和挑戰

• 關税波動持續對運營造成挑戰，特別是鋼鐵進口關税上調和來自印度的定向關税，儘管公司通過定價調整和供應鏈優化成功抵消了本季度的影響，但關税率波動性仍是持續性運營挑戰。

• 市場活動尚未觸底，管理層表示"現在判斷2026年活動觸底還為時過早"，公司面臨美國油價和產量趨勢可能走弱的風險敞口。

• 美國業務面臨下行壓力，某產品線客户將交付推迟至第四季度，導致美國收入下降10%，同時美國鑽機數量下降5%。

• EBITDA利潤率面臨下行壓力，由於海底業務在訂單積壓中佔比較高，而該業務的貢獻利潤率"略低"，可能對整體利潤率造成壓制。

• 設施整合帶來短期成本，公司將四個製造工廠合併爲兩個，產生了2100萬美元的非現金庫存和資產減值損失，以及100萬美元的遣散費和搬遷現金支出。

• 税務結構調整風險，隨着採購策略在不同司法管轄區之間轉移收入，有效税率預計將發生變化，增加了財務規劃的複雜性。

公司高管評論

• 根據Forum Energy業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Neal Lux（總裁兼首席執行官）**：發言口吻非常積極樂觀，多次使用"solid"、"great"、"incredible"、"exciting"等正面詞匯。對公司執行力表示自豪（"proud of the team's execution"），強調公司是"great company and even better investment"。對長期前景充滿信心，提出"Forum Energy Technologies 2030"願景，目標在五年內有機增長實現收入翻倍。在談到市場挑戰時保持謹慎但樂觀的態度，承認"too early to call a bottom in activity"但強調公司定位良好。整體展現出強烈的領導自信和對未來增長的堅定信念。

• **Lyle Williams（首席財務官）**：發言風格相對保守務實，但整體積極。在匯報財務數據時使用"pleased to report"、"great quarter"等正面表述。對運營效率改善和成本削減成果表示滿意，特別強調團隊在關税影響緩解方面的成功執行。在討論挑戰時保持客觀，如承認"tariff rate volatility continues to be a challenge"，但同時強調團隊的應對能力。對現金流表現和股東回報能力表現出明顯的自豪感，多次提及超出指引的業績表現。

• **Rob Kukla（投資者關係總監）**：發言簡潔專業，主要負責會議流程介紹和風險提示，口吻中性但配合整體積極氛圍。

分析師提問&高管回答

• # Forum Energy Technologies 分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：銷售激勵機制變化 **分析師提問**：Daniel Pickering詢問公司是否改變了銷售人員的激勵制度，因為在市場環境看起來更糟的情況下，訂單量卻明顯加速增長。 **管理層回答**：CEO Neal Lux表示，公司多年來一直在完善市場策略和銷售流程，現在開始看到成果。這源於"超越市場策略"，專注於目標市場，擁有合適的產品並派遣團隊去爭取。海底業務的強勁訂單是結構性周期的一部分，團隊與該策略高度一致。 ## 2. 分析師提問：積壓訂單的利潤率前景 **分析師提問**：Daniel Pickering關心積壓訂單的利潤率是否會比2025年的表現更好。 **管理層回答**：CFO Lyle Williams指出，最大的影響因素是產品組合。海底業務雖然是訂單增長的主要驅動力，但其貢獻利潤率傳統上略低於平均水平，因為存在更多的轉嫁項目。不過，團隊在成本節約方面表現出色，這將在2026年帶來更多收益。 ## 3. 分析師提問：製造產能與收入增長潛力 **分析師提問**：Daniel Pickering詢問在設施整合的情況下，公司的製造產能能支撐多大的收入規模。 **管理層回答**：Neal Lux確認公司仍有能力將收入增長50%的產能。即使進行整合，仍有充足空間擴張和增產。整合將提高效率，不僅帶來成本效益，還能為客户提供更好的交付和準時性。 ## 4. 分析師提問：股票回購能力 **分析師提問**：Daniel Pickering詢問在當前資產負債表條件下，未來幾個季度的股票回購能力。 **管理層回答**：Lyle Williams解釋回購能力受兩個因素限制：淨槓桿率1.5倍（目前低於該水平）和上一財年的自由現金流。目前總回購能力約3600萬美元，已回購2100萬美元，第四季度還有約1500萬美元的回購空間。該限額每年重置，2026年將約為2025年自由現金流的一半。 ## 5. 分析師提問：不同地區的周期階段 **分析師提問**：Joshua Jayne詢問美國陸地、國際和海上業務分別處於周期的哪個階段。 **管理層回答**：Neal Lux表示更願意按市場而非地理位置分類。在領導市場和增長市場中都有機會，無論地理位置如何。公司專注於將在美國成功的產品出口到全球，如人工舉升產品。雖然現在判斷市場底部還為時過早，但憑藉強勁的積壓訂單和既定計劃，對明年感到樂觀。 ## 6. 分析師提問：新產品開發管線 **分析師提問**：Joshua Jayne詢問2026年即將推出的新產品，特別是能幫助油氣公司提高效率的產品。 **管理層回答**：Neal Lux介紹了幾個重點：將ESP泵保護技術擴展到杆式舉升等其他人工舉升應用；ROV的Unity操作系統在2025年推出並將擴大交付；為移動電力裝置提供關鍵的傳熱設備。 ## 7. 分析師提問：低油價對產品採用的影響 **分析師提問**：Jeff Robertson詢問低油價期間是否會增加客户對Forum產品的採用。 **管理層回答**：Neal Lux認為在更緊張的市場和更具挑戰性的油價環境下，能為運營商節省時間和金錢的產品會得到認真考慮。服務公司需要提高效率，做更多工作，這將增加消耗品的使用。 ## 8. 分析師提問：2030年增長目標的市場範圍 **分析師提問**：Jeff Robertson詢問2030年收入翻倍目標是否僅限於傳統油氣市場。 **管理層回答**：Neal Lux表示油氣將是重要部分，但國防也是相鄰市場機會，包括救援潛艇訂單和向全球海軍銷售ROV。團隊持續尋找具有差異化優勢的新相鄰市場。 ## 9. 分析師提問：應對低油價的準備 **分析師提問**：Steve Ferazani詢問面對可能的50美元以下WTI油價，公司如何應對。 **管理層回答**：Neal Lux表示大多數石油運營商試圖保持產量至少同比持平，這可能帶來比預期更高的生產水平。即使油價跌至50多美元，也需要更高效率，公司將成為效率提升的推動者。 ## 10. 分析師提問：積壓訂單轉換時間 **分析師提問**：Steve Ferazani詢問多年高位積壓訂單的轉換時間和多年期項目比例。 **管理層回答**：Lyle Williams解釋傳統上積壓訂單通常在2-3個季度內消化，但由於海底業務積壓訂單增加，部分將延續到2027年。救援潛艇項目將在2026年確認大量收入，但要到2027年底才交付。

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