險資流向新圖譜：「扎堆」科技企業

轉自：中國經營網

中經記者 陳晶晶 北京報道

助力新一輪科技創新，保險業大有可為。

近期，爆火的杭州「六小龍」背后已聚集數十家險資引發市場關注。《中國經營報》記者注意到，當前，保險資金已廣泛參與科創企業的創業投資基金和私募股權基金之中，通過「股、債、基、另類」投資方式協同發力，響應科技企業不同發展階段的資金需求，並積極參與科技公司定向增發、戰略配售以及科創ETF等。

據記者統計，通過多元化的投資工具，當前保險資金投資版圖已覆蓋了半導體、人工智能、高端製造、新材料、能源、機器人等多個領域。

不過，多位保險資管人士對記者表示，保險資金精準投向科技創新領域，未來還需要進一步強化投研能力、優化風險定價模型，真正發揮耐心資本的引領作用。

積極投資上市科技企業

在資本市場投資方面，保險資金日益活躍。記者統計多家上市科技公司三季度報告發現，其前十大股東出現了多家險資股東「身影」。

10月28日，安集科技（688019.SH）發佈的三季度報告顯示，截至2025年9月30日，在其十大流通股股東中，景順長城基金－中國人壽保險股份有限公司－分紅險－景順長城基金國壽股份成長股票型組合單一資產管理計劃（可供出售）持有148.5萬股，持股比例0.88%。瑞眾人壽保險有限責任公司自有資金本期持有143.4萬股，佔流通股比例0.85%。

10月29日，深科技（ 000021.SZ ）三季度報告顯示，截至2025年9月30日，中國人民人壽保險股份有限公司—分紅—個險分紅本期持有462.9萬股，佔流通股比例0.29%；中國人民財產保險股份有限公司－傳統－收益組合本期持有438.86萬股，佔流通股比例0.28%。

此外，歌爾股份（002241.SZ）、佳訊飛鴻（300213.SZ）、中船特氣（688146.SH）等上市公司的三季度報告顯示，其前十大股東中，分別有新華保險、前海人壽、中國人壽等險資股東。

值得一提的是，記者梳理發現，多家頭部險企通過戰略配售、基石投資等方式深度參與科技公司IPO。

近期，奇瑞汽車（9973.HK）、奧克斯電氣（02580.HK）等多家公司登陸港交所，吸引了多家基石投資者，其中包括泰康人壽、大家人壽、中國太保（601601.SH）、中郵人壽等險資機構。

據Wind數據，今年泰康人壽、大家人壽、中郵人壽、太平洋資產、中國太保投資管理（香港）有限公司（以下簡稱「太保資管香港」）等險資機構以基石投資者身份參與7家公司港股IPO配售。

其中，泰康人壽共參與了5家公司港股IPO配售，包括禾賽-W（02525.HK）、峰岹科技（01304.HK）、三花智控（02050.HK）、寧德時代（03750.HK）等。中國太保旗下太平洋資產參與了寧德時代的港股IPO配售。此外，大家人壽和中郵人壽則分別參與了奇瑞汽車、奧克斯電氣的港股IPO配售。

在A股市場，今年險資也在積極參與能源行業、裝備製造等A股IPO項目。

7月，2025年A股募資規模最大的IPO——華電新能源集團股份有限公司（以下簡稱「華電新能」，600930.SH）登陸上海證券交易所主板，共募資181.71億元人民幣。其中，中國人壽（601628.SH）作為戰略投資者，獲得配售3.01億股，動用資金約9.59億元。

3月，中國人壽認購電投產融43.30億新發行股份，權益變動后，中國人壽及一致行動人國壽資產合計持股佔電投產融總股本的25.0540%。

Wind數據顯示，今年中保投資有限責任公司（以下簡稱「中保投資公司」）發起設立的保險投資專項基金——中國保險投資基金（有限合夥），以戰略投資者的身份認購了華電新能、屹唐股份（688729.SH）、新恆匯（301678.SZ）、華之傑（603400.SH）等企業的首發股票。

中再資產方面對記者表示，2025年上半年，大模型、機器人、高端製造、創新葯等泛科技領域，因產業突破與市場預期共振，催生顯著投資機會。中再資產聚焦具備核心關鍵技術的行業龍頭企業進行超配，在人工智能、半導體制造、先進製造等領域股票持倉佔比近40%。

多位保險資管人士對記者表示，在監管政策持續引導與資產配置需求升級的雙輪驅動下，近兩年保險資金踐行「長錢長投」理念的步伐顯著加快，特別是不斷加大對未上市企業股權投資、IPO戰略配售及基石投資等領域的投入，凸顯「耐心資本」特質。

創新投資模式

值得一提的是，除了二級市場外，在一級市場投資領域，保險資金還通過創業投資基金（VC）和私募股權基金（PE）等間接投資方式佈局科技項目。

例如，數十家險資投向杭州「六小龍」，均以有限合夥人（LP）身份，通過私募股權基金進行間接投資。而險資所投的這些私募基金，均以國資主導為主。其中，有27家險資間接投資了宇樹科技，有25家險資間接投資了雲深處科技，成為這兩家企業二級至四級股東。

太平資產方面對記者表示，圍繞科技企業的發展規律和特徵，保險資金可以構建層次豐富、精準匹配的全周期投融資支持體系：初創期可通過母基金、創投基金等方式，篩選專業GP進行管理，直接切入基礎研究階段，分散早期研發風險。中期可參與Pre-IPO等多輪融資，或通過定向增發戰略入股已上市的科技企業，抑或通過協同共建重點實驗室與專利池等方式來孵化技術。成熟期可參與S基金、IPO戰略配售乃至定製化的債權融資等，進一步支持龍頭企業進行產業鏈整合、做大做強。

記者採訪獲悉，在支持新質生產力和科技創新、創業投資方面，保險資金逐漸探索形成了S份額創新投資策略。

S基金份額（Secondary Fund，私募股權投資二級市場基金）通常是指在私募股權投資領域，一類專門從投資者手中收購另類資產基金份額、投資組合或出資承諾的基金產品，在盤活存量資產、優化資本配置方面具有獨特優勢。

去年12月，中保投資公司攜手新華保險（601336.SH）、中匯人壽出資超20億元，設立中保投智集芯（嘉興）股權投資合夥企業（有限合夥），即智集芯基金。據中保投資公司介紹，該智集芯基金是以S份額投資方式，受讓上海國際集團持有的上海集成電路產業投資基金份額。

記者從國壽資產方面獲悉，去年12月，其成功發起設立了「中國人壽-北京科創股權投資計劃」，規模為50億元，以S份額方式投資北京市科技創新基金。

國壽資產方面向記者表示，以S份額投資方式參與具有獨特區域稟賦優勢的創投母基金，是國壽資產在此前S投資策略基礎上的再進階，通過以「類指數投資」佈局相關領域的創新舉措，為創業投資發展提供了增量耐心資本。

人保資產方面亦表示，積極發展「產業鏈協同投資」模式，探索聯合頭部產業資本開展戰略性投資，培育「專精特新」中小企業和製造業特色企業，推動S基金接力投資。

不僅如此，保險資金還通過認購科技創新公司債券、資產支持計劃等產品，為科技企業提供多元融資渠道。

公開信息顯示，光大永明資產已投資首批證券公司發行的科技創新債券，成為參與券商科創債投資的保險資管機構之一。

太平資產方面向記者透露，其已在大類資產組合中納入優質科創資產。「保險資金運用的核心是大類資產配置，具有跨市場、跨周期、平滑市場波動的優勢，而優質科創資產是保險資金實現長期穩定收益的必要組成部分。」

中再資產方面向記者表示，已深度參與科創票據、科創債、科創債ETF及科創REITs等創新工具投資，覆蓋交通運輸、電力等多個行業以及國家級自主創新示範區建設。例如，創新編制「中誠信-中再智惠保綠色投資債券指數」，為投資者提供更為多元的資產配置工具。設立「中再科技興邦資管產品」，深度覆蓋人工智能、機器人、半導體、智能駕駛等前沿關鍵領域。

深度適配科創需求

除了優化投資策略和拓展投資工具外，保險機構還需要從負債端和機制端對科技創新投資進行深度適配。

人保資產公開發文表示，持續加強支持科技創新機制建設，包括加強專業賽道研究。設立科技創新賽道，配備專業研究人員，開展深度研究，提高科技產業把握能力，賦能一級、二級市場科創投資，助力公司在科技金融領域投資實踐走深走實。注重揚長補短。堅持能力先行，在契合保險資金的科技創新領域，用好「股權基金+股權計劃」的投資模式，加強與優秀管理人、優質國企、產業龍頭及政府平臺合作，大力抓大項目、標杆項目，助推「科技—產業—金融」良性循環。

太平資產方面對記者表示，一方面，推動保險業務結構轉型，從源頭上構建與新質生產力發展需求相匹配的資產負債協同機制；另一方面，加快建立以長期價值創造為核心的績效評估體系，建立健全風險包容機制，為支持早期、前沿科技項目提供必要的制度保障。

「守牢風險底線是商業可持續的必要前提。安全性始終擺在保險資金運用的首要位置，保險資管積極參與科創投資，需要進一步建立健全風險管控體系：盯住內外部發展環境和產業趨勢，立足宏觀全局，以長期視角進行分析評估；盯住負債端的資本充足率和財務穩健性，避免盲目冒進和涉足高風險領域帶來的投資風險；盯住經營主體和資產質量，建立與科創投資特點相適配的風險評估模型，加強實時監測；盯住投資組合的內在關聯性，定期開展壓力測試和情景分析，應對好市場波動風險和信用風險。」太平資產進一步表示。

此外，估值定價也是險資參與長期投資的重要能力。

人保資產表示，將基於長周期視角篩選符合科技創新方向的優質股票標的，提高股票估值定價能力；在市場價值低估時加大科技創新領域投資標的配置。積極探索構建適合科技型企業特徵的信用評價體系，從經營者能力、技術性、生產性和商業性等方面綜合評價科技型企業。