創業板十六年：一部技術革命與資本潮汐的共振史

風起於青萍之末，浪成於微瀾之間。十六載春秋，創業板從科創的試驗田成長為新質生產力的示範園，見證了科技與資本相互成就的壯闊旅程，亦見識了金融市場和創新轉型步步相合的發展節拍。

整個故事的啟動應該遠遠早於2009年。上個世紀90年代末，在中國經濟轉型的又一個大時代，資本市場里就傳出過，中國要打造自己的「納斯達克」的聲音。此后幾年間，從科技到互聯網，從五朵金花到經濟全面開花，每輪牛市之中，呼喚中國自己的創業、科技之板、成長之板的呼聲一直不停。

2009年10月30日創業板的設立，恰是政策對時代的朗聲迴應，至此，創新與金融有了溝通的重要橋樑，需求和供給也有了碰撞和定價的應許之地，許多實體經濟的創奇也就漸漸孕育了出來。

從2009年10月30日到2025年10月30日，整整十六年間，創業板從首批28家公司到如今的1389家上市公司、總市值超17.67萬億元，無論是對創新產業的發展、創業資本的配置、再到為普通投資大眾提供投資機會，都成為A股市場的成功典範。

如今的創業板市場里，既有新能源汽車領域的全球巨擘寧德時代、也有AI人工智能領域的國內實力擔當中際旭創、新易盛，有用互聯網技術服務億萬客户的東方財富、也有國內新能源光伏產業的組件龍頭陽光電源，有全球醫療設備行業的骨干邁瑞醫療、也有機器人產業鏈的製造領頭羊匯川技術，百花齊放、牛股薈萃是創業板恰當的形容詞。

2025年10月30日

同時，回溯過去2009年后的每一輪行情起伏，創業板都是行情的熱土。2012年到2015年的成長股行情里，創業板最大上漲幅度超過580%，約為同期滬深300指數最大漲幅（166%）的3.49倍；2018年到2021年的藍籌股牛市里，創業板最大上漲幅度超過200%，亦是同期滬深300指數漲幅（43%）的4.65倍；而在本輪正在進行的大行情里，從2024年9月至2025年10月，創業板的最大漲幅亦達到了110%以上，也是同期滬深300指數漲幅（51%）的2.16倍。創業板創新、成長的屬性，是這些熱烈市場表現背后的關鍵動力。

熱絡的行情也吸引了了大量投資者，據悉，截至2025年10月29日，創業板的投資者數量超過5000萬，全市場跟蹤創業板指數的ETF規模超過1870億元，「創」系列ETF總規模達2542.72億元。一批方便投資者參與、關注創業板的工具型基金的涌現，已成為大眾進入創業板的高速通道，也成為標記創業板發展的韻腳。

從最初的28家首批上市公司到如今1389家上市公司，從最初「小而美」公司為主到如今的「大、中、小」公司齊備，創業板一路發展過來，故事很多、成績很大，經驗收貨也很豐富、這些都值得總結、記取……

01

初試啼聲：一場事關國運的流動性革命

創業板的誕生一直與「國運」息息相關，隨着上個世紀70年代全球科技板市場（如美國納斯達克）的紛紛設立，設立專門的服務創新型中小企業，支持國家自主創新戰略的上市板塊的願望就一直存在。

經歷了1999年深交所提交創業板立項報告，2000年國務院定名為"創業板市場"，直到2009年10月30日首批28家企業上市，標誌着創業板正式開板。

首批上市的28家企業在當年獲得了投資者較為熱烈的關注，但同時由於採取了批量上市的方案，整個市場對於開市之初的創業板公司投資整體較為理性，沒有出現過度的炒作情況。這個經驗日后被傳承了下來。

但市場對於上市公司潛力和質量的認知顯然是逐步進展的。創業板上市之初最獲追捧的是安科生物，上市當天最高漲幅281%，估值熱情最高的是華誼兄弟，上市當天摸高91.44元，動態市盈率達到124倍。

但此后兩者日后的命運截然不同，安科生物日后最高上漲了7.7倍（復權，基數為上市開盤價37元），如今也有至少4.2倍收益。而華誼兄弟日后也一度創下6倍以上最大漲幅（2015年），但如今早已偃旗息鼓，2025年10月30日收盤價為2.45元，覆盤后比16年前反而跌掉了38%。

但真正的成長為大牛股的公司是首批上市公司的中「其他公司」。愛爾眼科，主打醫療服務，上市之初不顯山露水，還沉悶了一段時間，但此后，伴隨着它的業績和商業模式被各方認可，它的股價出現持續的上漲，最高峰時市值由低到高翻了10倍（復權后漲幅）。

另外，億緯鋰能（維權）、華測檢測、網宿科技也紛紛崛起，各自在自己擅長的領域「博」得了一片天。

其中億緯鋰能充分利用了創業板上市后提供的各種融資和股權激勵優質條件，歷經2009年首發融資、2012年股權激勵與授予、2015年增發募集、2017年股權激勵和授予、2019年增發、2020增發、2022年增發、2022年股權激勵和授予、2025年可轉債發型。合計從市場上募集了超過201億資本，完成了從鋰原電池的研發生產到同時擁有消費電池、動力電池、儲能電池核心技術的具備全球競爭力的鋰電池平臺公司，最新市值超過1700億，年利潤超過40億（2024年全年）。

市場對科技創新的支持，金融投資和科技創業之間的良性互動、在億緯鋰能身上體現的淋漓盡致。從這些案例也可以看出，一個生機勃勃的市場板塊是可以為科技創新注入巨大能量的，一些投資者所稱，創業板和國運緊密相系的説法，也並非無本之木。

當然，創業板中還有另一些極致的少數樣本。因欺詐發行被嚴處退市的金亞科技因、因主業不振、跨界轉型失敗，觸發了退市條件的寶德股份，也都在創業板首批28家公司之中。這某種程度也是創業板這樣的板塊不可迴避的功能特徵，選拔、篩選、大浪淘沙，披沙瀝金。

而從整體數據看，創業板開板當年尚無一家公司年收入超過30億元，也沒有一家公司淨利潤超過5億元，但截至2024年報，創業板內已有240家公司營收跨越30億元大關，91家公司歸母淨利潤突破5億元，有超600家企業上市后營業收入增長超過100%，其中超一百家營收增長超10倍。

從這個角度看，創業板整體對企業的篩選和「孵化」無疑是成功的。

02

接續創新：移動互聯網革命

2012年之后，中國經濟度過了美國次貸市場引發的全球金融危機，開始進入新一輪科技創新的浪潮，從2012年到2015年，隨着智能手機的普及，中國的移動互聯網和互聯網金融革命爆發，創業板市場也進入了新一輪的熱烈表現。

2012年，首先爆發的是遊戲行業，這個點帶動了具備IP優勢的傳媒行業的爆發，華誼兄弟、中青寶、掌趣科技等一批個股率先啟動並引領行情，從2012年到2015年中，這其中的一些公司上漲了10到20倍，成為行業內的持續關注熱點。

日后回溯，隨着智能手機在全中國的普及、終端數量的爆發必然也孕育巨大的軟件應用的需求，而成熟的遊戲產業在手機上轉換、適應度更快，結合的也更好，成為整個4G浪潮的風口之一，並不奇怪。

但令人遺憾的是，這其中的許多公司日后並沒有把握住這輪資本市場大潮的機會，積極資本運作和進行技術迭代升級讓公司成為遊戲傳媒的龍頭企業。相反，有些公司的創始人反而因為成功來的太容易而過早懈怠。如今已泯然眾人矣。

反而是當時並不突出、或者説僅僅行業中生代的一些企業，比如光線傳媒、芒果超媒等成長為如今傳媒行業的肱骨企業，並持續的推出有影響力的作品和節目，當然這些都是后話。

而隨着移動互聯網和互聯網金融后續進入全面爆發的時刻，真正的「時代之子」慢慢脫穎而出了。

他們產生在互聯網金融領域，取得了比傳媒股更凌厲的走勢。根據統計，當年銀之傑的漲幅一度達到80倍、東方財富達到漲幅70倍、同花順的漲幅50倍。這些擅長移動支付、在線交易、金融信息技術等服務的企業紛紛藉助創業板獲得資本助力，把握住了實體經濟的需求實現了快速發展。互聯網金融「三傑」在業績與產業雙驅動下爆發出了驚人的行情表現力就是案例。

其中，東方財富作為業內領先的互聯網金融服務平臺之一，更是一個長期增長的經典案例。該公司2010年在創業板上市，最初只是提供證券交易軟件等相關服務，但公司管理層緊緊把握住互聯網和移動互聯網兩撥熱潮，把握了一輪又一輪發展機遇。至2025年10月，東方財富的其市值已達4000億元以上，擁有金融證券服務領域的多張牌照和全產業鏈服務能力，其市值也長期位居創業板金融服務類個股的市值榜首。

同樣屬於移動互聯網領域的銀之傑、廣和通、四方精創等企業，也在這波技術革命中迅速成長，市值分別達到350億元、248億元和200億元。這些企業的共同特點是將新技術與市場需求有機結合，創造了全新的商業模式和價值增長點。

而創業板在這波技術商業化過程中發揮了資本催化劑的作用。一方面，它為創新企業提供了融資渠道，另一方面也通過市場機制篩選和培育了一批真正有競爭力的企業。

當然，不可迴避是，技術的熱衷和模式的創新固然能夠帶來巨大的上漲空間，也帶來了投資者前瞻和研究判斷能力的巨大考驗。創業板在發展過程中也經歷了樂視網等企業的教訓，這個公司日后成爲了創業板投資者心頭的「警示燈」和「保險帶」，也成為創業板指持續優化編制方式的助推器。

實踐證明，移動互聯網時代的創業板已不再是簡單的企業融資平臺，而是成為創新要素整合和價值發現的樞紐了。

03

再創輝煌：新能源和生物科技革命

2019年后，A股市場重新開啟上漲步伐，創業板迎來了新一輪發展機遇。這一階段，市場對競爭力和質量的重視與成長性幾乎同等重要。而受到政策扶持的新產業尤其是光伏、新能源車、生物科技等領域的企業成為市場焦點。

寧德時代是這一階段的典型代表。這家於2018年6月在創業板上市的新能源電池企業，經過上市后的高速發展，年營業收入從上市前的199.97億元增長至4009.17億元，增長約19倍；年淨利潤從上市前的38.78億元增長至441.21億元，增長超10倍，而它的市值更是累計上漲了近24倍。

同樣的，新能源領域的陽光電源、錦浪科技等企業在碳中和政策與行業高景氣的共振下，成為行業龍頭公司。指數層面，創業板同期累計上漲195.7%，但許多個股出現十倍以上漲幅，展現出結構性行情的特徵。

在生物科技領域，創業板也培育了一批領軍企業。邁瑞醫療等企業在全國乃至全球形成了引領示範效應。這些企業的共同特點是高研發投入和持續創新能力。數據顯示，創業板公司總體研發強度（研發費用佔營業收入的比例）明顯高於A股平均水平。

這其中，寧德時代的成長又頗有代表性。這家公司是由一支成熟團隊二次創業后搭建的，公司創始人曾毓羣在1999年創立了ATL公司。這家公司迅速崛起，成為全球消費電池（主要是手機電池）的佼佼者，一度佔據市場份額約38%。

但此后的資本運作、市場起伏令公司前景起起伏伏，2011年，曾毓羣決定帶領動力電池事業部從ATL分家，成立寧德時代，勇闖動力電池這個新領域。寧德時代在2012年成功獲得寶馬的訂單基本站穩腳跟。此后公司大量投入技術改造，2018年，這家公司獲得機會在A股創業板上市，同時它獨特的三元鋰電技術也在此前后嶄露頭角，引領行業創新的技術。

此后，憑藉強大的實力與產業政策的推動，寧德時代不斷刷新記錄，進入更多的新能源領域，成為更多產業鏈環節的行業龍頭公司。如今，寧德時代不僅是整個創業產業的龍頭公司，而且也是國內機構投資者最喜歡的上市公司（公募基金重倉股第一名），這個技術和資本良性互動成長的紀錄還在延續。

創業板不僅為企業提供了資金支持，更重要的是建立了資本與人才激勵的堅實紐帶。據統計，至少160家創業板公司的實際控制人曾就職於高校或科研院所，這是對高層次人才、技術團隊走出高校、科研院所或歸國投身創業大潮的最強效激勵。

同時，創業板在新能源和生物科技領域的成功，體現了資本市場對國家戰略的有效支撐。截至2025年6月30日，創業板公司中戰略性新興產業企業1197家，佔比86.6%，尤其是新能源、生物醫藥等優勢產業集羣化發展趨勢明顯。

另外，一個統計顯示，創業板公司的研發強度（研發費用佔營收比重）普遍達到兩成甚至更高，而國內上市公司的平均水平在10%上下，資本對科研的支持以及科研對企業成長的關鍵作用，也在這些案例中變得栩栩如生。

04

瞄準高峰：AI與人工智能革命

2024年后，創業板市場迎來新一輪發展浪潮，這一次，人工智能技術成為重要推動力。在全球AI浪潮的推動下，創業板中與AI算力、算法、應用相關的企業表現活躍，呈現出強勁的增長勢頭。

創業板指2025年內最大漲幅超50%，其中AI人工智能產業鏈中的環節和細分產業（如光模塊）等板塊表現突出。其中，業內赫赫有名的「易中天」（新易盛、中際旭創、天孚通信）均為創業板上市公司，凸顯了創新板公司在這輪科技新浪潮中的地位。

以中際旭創為例，這家光模塊行業的龍頭公司，在2022年底人工智能大浪潮掀起后，已經上漲了30倍，而且公司的光模塊業務營收和利潤一直在快速增長，大漲之后，公司的動態市盈率一直維持着相對中等的水平。業績一再出現超高速增長，也是本輪AI人工智能部分公司的獨特的一個特徵。

另外，這一輪行情的特點在於，它既受到全球技術趨勢的影響，也得益於中國在人工智能領域的持續投入和市場優勢。而創業板的各類機制在積極服務數字經濟發展，特別是促進人工智能、大數據、雲計算等領域形成產業集羣方面，起到了很積極的作用。

據統計，‌2025年上半年‌，三大領域合計實現營業收入1.34萬億元，佔創業板整體營收的56.67%，淨利潤佔比達48.3%。相當於每2元利潤中就有1元來自於戰略賽道。

這種創新生態的集聚和互動，良好的促進了「科技-產業-金融」的良性循環。可以預計，在這輪乃至下一輪的科技創新浪潮中，創業板上市的公司還將憑藉機制優勢和集聚效應，在實體經濟中佔據重要位置。

05

回首再望：投資經驗和得失總結

十六年創業板的發展史，既創造了顯著回報，也留下了寶貴經驗。數據顯示，以2024年10月的收盤價測算，有600多家創業板公司相對於發行價漲幅超100%，有50多家創業板公司相對於發行價漲幅超10倍。

當然，從另一個角度看，科技創新的成功率不會是百分之百，涌現出很多牛股的創業板，也會出現樂視網、金亞科技這樣的「失敗」案例，這恰恰也是創新類企業自身發展的內在特徵。

但這些案例不能掩蓋創業板長期的價值，優質創新企業能為投資者創造可觀價值，這點在創業板指的發展歷史中是主旋律、是更強音。

所以，擦亮眼睛、深入研究、審慎投資、堅定信心可能是投資創業板個股的投資者，必須要逐步磨練的投資本領。

從另一個角度看，通過投資一攬子股票的ETF，用創業板成功的大概率，去分散個股的風險也不失為一種解決方案。

根據統計，截至2025年6月30日，全市場跟蹤創業板指的ETF規模達1167.85億元，跟蹤創業板50指數的ETF規模達到322.04億元，這些指數基金也成為投資者參與創業板投資，分享中國科創轉型成果的便捷工具，像創業板ETF天弘（159977）及其聯接基金（A/001592，C/001593）的持有人合計已經超過85萬戶，已是全市場創業板指數基金中最多（來源：2025年基金半年報）。

除了被動指數基金，全市場也有25只創業板相關的指數增強基金。隨着這輪AI革命在各行各業的不斷滲透，也有公募基金開始率先運用AI提升指數增強基金業績。比如天弘指數基金已經開始利用AI深度學習尋找更多超額因子、用AI大模型優化產品風控，並運用到天弘創業板指數增強（A/015794，C/015795，定位追求更多超額）、天弘創業板指數量化增強（A/024857，C/024858，定位追求穩健超額）中。

從投資AI，再到用AI賦能投資，可謂是金融服務科技創新、科技創新賦能萬千行業的生動案例。

所有的歷史都是當代史，創業板16年的發展歲月證明了，金融市場為只有為實體經濟服務才能真正迸發出它最磅礴的生命力，而科技創新也必須和資本市場的內在規律呼應，才能發揮出為巨大且持續的成長力。金融和實體，科技創新與創業板，創業者和投資者，不僅是各呈其美，也必須美美與共，方成大美。

這是創業板十六載給我們的又一個啓發吧。

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