曾因空倉受爭議，徐彥延續「謹慎風」，8只產品為何集體跑輸基準？

財聯社10月31日訊（記者 封其娟）大成基金徐彥旗下大成興遠啟航三季度已完成建倉。這隻產品此前因建倉緩慢、踏空牛市備受爭議，最終落地的建倉操作仍延續此前謹慎、保守的風格。

據三季報，徐彥稱，和他管理的其它基金相比，相同的操作是：買入了一些相對更有安全邊際的個股，但它們可能未必是多好的投資機會；不同的操作是：其它基金減持了部分熱門板塊中的個股，它們是在幾個季度之前買入的。在他管理的多隻基金中，規模較小的幾隻因為申購，份額有明顯提升，這額外增加了操作的難度，而新基金建倉的難度更大。

大成興遠啟航於今年3月11日成立，在經歷了二季度末近乎空倉的狀態后，三季度正式完成建倉動作，股票配置比例由不足1%提升至60.89%。但與建倉完成相伴的是規模顯著萎縮。

截至三季度末，徐彥旗下8只產品在管總規模為214.62億元，較二季度末的193.67億元，規模增長20.95億元。這其中，備受關注的大成興遠啟航規模持續下滑，截至三季度末，該產品A、C規模分別為5.18億元、1.77億元，分別較上期減少17.43%、51.09%。又較成立之初，A、C類份額規模分別縮減31.6%、68.8%。

包括大成興遠啟航在內，徐彥旗下8只基金權益倉位均在六成左右，現金類資產配置佔比近四成。此外，這8只產品十大重倉股重疊度較高，在調倉上也呈現一定的同頻操作。值得注意的是，這8只產品雖然多收穫正收益，但全部跑輸同期業績比較基準。

建倉后業績仍跑輸基準超13%

截至三季度末，大成興遠啟航前十大重倉股依次為：久立特材、普洛藥業、中國海油、中國移動、長春高新、安井食品、晨光股份、中國出版、安圖生物、北大荒，持倉合計54%。而二季度末，該產品僅買入2只股票，即安圖生物、美團-W，持倉合計0.73%。

該產品成立於今年3月11日，自成立以來，A、C類份額規模均持續萎縮。截至三季度末，A類份額已從成立時的7.57億元降至5.18億元，累計縮水31.6%；C類份額從5.68億元鋭減至1.77億元，累計縮水高達68.8%。

三季報顯示，大成興遠啟航股票、現金類資產、債券的配置比例分別為60.89%、33.23%、5.74%。

該產品境內股票配置了五大行業，依次為製造業，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，採礦業，文化、體育和娛樂業，農、林、牧、漁業，配置佔比分別為36.03%、8.36%、8.11%、2.92%、2.05%。

通過深港通，大成興遠啟航投向港股的公允價值為2583.45萬元，佔基金資產淨值的比例為3.72%。以彭博行業分類，在港股配置中，該產品只買入了醫療保健、通訊行業個股，佔基金資產淨值比分別為1.93%、1.79%。

值得注意的是，即使完成建倉后，該產品的業績也明顯跑輸業績比較基準。大成興遠啟航A、C收益率分別為0.14%、-0.01%，分別跑輸基準13.06%、13.21%。

徐彥旗下產品為何集體跑輸基準？

截至三季度末，包括大成興遠啟航在內，徐彥旗下8只產品的權益倉位均在六成左右，呈現相對低倉運作。

不難看出，較高的現金儲備成為徐彥旗下產品的共同選擇。8只產品的現金類資產的配置佔比均比較高，均值已超38%。其中，大成弘遠回報一年的現金類資產佔比最高，為41.44%。

這8只產品中，有4只產品購入債券，債券配置佔比均低於3.2%，債券資產並非徐彥在管產品的核心收益來源。

值得注意的是，徐彥旗下8只產品三季度基本收穫正收益，但全部跑輸業績比較基準，跑輸幅度從大成弘遠回報的約1.4%到大成興遠啟航的超13%。

除了謹慎建倉錯失行情，徐彥在管產品業績跑輸基準的核心癥結或在於股票池及核心持倉，與三季度上漲的主流板塊存在偏離。

截至三季度末，徐彥旗下8只產品的前十大重倉股重合度較高，相對聚焦醫藥、能源、通信、交運四大板塊，前十大持倉佔比在33-54%之間。這些板塊普遍具備估值偏低、現金流穩定、分紅率較高的特徵。

經梳理，中國移動、中國海油、普洛藥業、久立特材出現在8只產品的十大重倉股中，成為「標配股」；康弘藥業、廣深鐵路、中興通訊出現在7只產品的十大重倉股中；中國出版、長春高新分別出現在5只、4只產品的十大重倉股中；安圖生物、安井食品、華勤技術、圓通速遞出現在3只產品的十大重倉股中。

三季度新晉重倉股重合度較高。較上季度末，久立特材新進大成競爭優勢、大成睿享、大成策略回報、大成投資嚴選六個月、大成弘遠回報一年、大成卓遠視野共計6只產品前十大重倉股；中國海油新進5只產品前十大重倉股；中國出版、安井食品均新進2只產品前十大重倉股。

與此同時，美團－W、圓通速遞、長和三季度各退出4只產品前十大重倉股；睿創微納退出3只產品前十大重倉股；中興通訊A股、華勤技術退出2只產品前十大重倉股。

或可見，局部的結構性調倉，未能扭轉組合因整體風格偏差所帶來的負面影響。