Coinbase 2025財年第三季度盈利電話會議記錄

謝謝阿尼爾。對於Coinbase來説，這又是一個偉大的季度。我們繼續推動強勁的財務業績，並建立上季度宣佈的一切交易所。在財務方面，Coinbase的核心業務非常強大，我們已經為未來的機會做好了準備。我們第三季度強勁的財務表現是由持續的產品執行推動的。總收入為19億，調整后EBITDA為8.01億。第三季度結束時，我們獲得了119億美元的資源和26億美元的長期加密貨幣投資。所以只是快速複習一下。我們的使命是增加Coinbase世界的經濟自由度，加密貨幣是我們要利用的技術來實現這一目標。隨着時間的推移，Crypto Rails將為越來越多的金融服務提供動力，因為它們更快、更便宜、更全球化。例如，只需使用智能手機，世界上的任何人都可以訪問交易和支付、籌集資金創辦企業或獲得信貸。Coinbase是加密貨幣領域最值得信賴的品牌，擁有深厚的技術專業知識。隨着監管清晰度的提高，金融轉向這些Rails，我們處於獨特的地位，能夠領導和捕捉這一範式轉變的好處。在第二季度，我們推出了Everything Exchange，這是一個交易每種資產類別的一站式商店。客户希望有一個場所來交易現貨加密資產、衍生品和期權，以及股票、預測市場、大宗商品等。在第三季度，我們通過擴大現貨覆蓋範圍、增加衍生品產品併爲我們平臺上的新資產類別奠定基礎來實現這一願景。在現貨覆蓋方面，我們在第三季度通過添加去中心化的Exchange或Dex集成來增強了我們的交易平臺，將美國可交易資產的訪問範圍從約300項擴大到超過40，000項，並集成了DEC，客户在第一天就可以訪問新代幣創建時，當其中一個代幣起飛時，我們抓住了優勢。我們在發展衍生品產品方面也取得了強勁進展。值得注意的是，衍生品約佔所有加密貨幣交易量的80%，第三季度，我們是第一家在美國推出CFTC監管的24.7永久風格期貨的公司。我們的美國式永久債券生產的早期牽引力強勁，這有助於推動美國衍生品交易量和市場份額的歷史新高。我們完成了Deribit的收購，將第一大加密貨幣期權交易平臺納入Coinbase，在機構和高級交易員更積極參與的推動下，Deribit plus Coinbase第三季度的衍生品總成交量超過8400億美元。接下來，讓我們談談如何通過改善支付來加速穩定幣的採用。隨着時間的推移，大多數全球支付將轉向穩定幣，因為它們允許您在1秒內以不到0.01美元的價格向世界任何地方匯款，這是其他支付軌道無法比擬的。隨着穩定幣市值達到3000億美元，這種採用已經在順利進行中，公司和金融機構利用穩定幣在國庫中支付，我們預計《天才法案》等政策順風將繼續加速這一進程。第三季度，Coinbase客户在平臺上平均持有150億美元的USDC，使我們成為USDC有史以來最高740億美元市值的最大貢獻者。USDC仍然是加密貨幣生態系統中表現最好的主要穩定幣，增長速度是最大競爭對手的2倍多。最后，隨着監管清晰度的加快，加密貨幣軌道將為全球GDP提供越來越多的交易支付和每項金融服務。Coinbase完全有能力成為包括花旗在內的公司和金融機構的首選合作伙伴，我們上周剛剛宣佈花旗集團希望在今年年底之前上市。我們正在着手建設Everything Exchange，並通過USDC擴大穩定幣支付規模。説到這里，我非常高興地分享，我們將於12月17日舉辦H2產品活動，屆時我們將參加我們在今年下半年所做的一切。敬請收看直播，近距離了解下一階段的萬物交換。我現在把它交給艾麗西婭

謝謝布萊恩，大家下午好。正如Brian分享的那樣，這是一個強勁的季度對於Coinbase來説，我們的總收入為190萬美元，淨利潤為4.33億，調整后EBITDA為8.01億，調整后淨利潤為4.21億。因此，讓我們深入瞭解第三季度的業績。與往常一樣，我分享的任何比較都將是一個季度的基礎。除非我另有説明。第三季度，我們的美國和全球現貨市場交易量分別增長了29%和38%。這是全球市場。與此相反，我們的Coinbase第三季度消費者現貨交易量增長了37%，達到590億美元，消費者交易收入增長了30%，達到8.44億美元。交易量和收入增長率之間的主要差異是由於高級交易量的組合較高，費率較低。對推動這一增長的原因提出了一些批評。首先，正如布萊恩提到的那樣，我們在增加可供客户使用的現貨和衍生品資產數量方面取得了進展。其次，我們的先進交易量得到了資產長尾價格上漲以及我們通過新的白手套服務產品吸引和留住高優先級交易員的共同努力的支持。我們的機構業務全面取得了強勁的業績。機構交易總收入為1.35億美元，增長122%。主要增長動力是衍生品。我們於8月14日關閉了Arabit，由於期權交易的持續增長，導致名義交易量歷史新高，該交易額貢獻了5200萬美元的收入。此外，第三季度我們的Exchange和Coinbase優質業務的收入都有所增長。現在轉向訂閲和服務收入，環比增長14%，達到7.47億美元。我們看到Coinbase產品的USDC余額、機構融資產品的平均貸款余額和託管資產的強勁本地單位流入。第三季度末，我們的平臺資產為5160億美元。總運營費用下降9%至14億美元。技術和開發、總務和行政以及銷售和營銷費用總共增加了14%，達到11億美元，這主要是由於員工人數和USDC獎勵增長。我注意到，Daribit在第三季度為總運營費用貢獻了3000萬美元，其中包括1600萬美元的交易相關攤銷，其中大部分記錄在銷售和營銷中。第三季度末，我們擁有4，795名全職員工，增長12%。我想將您的注意力轉向影響我們GAAP盈利能力的兩個線下項目。首先，我們從加密貨幣投資組合的持續公允價值重新計量中獲得了4.24億美元的收益。其次，我們的其他費用支出為3.81億美元，這主要是由與我們對Circle的投資相關的未實現損失造成的，因為截至第三季度末，他們的股價低於第二季度末。包括這兩項在內，淨利潤為4.33億美元。剔除這兩項，調整后淨利潤為4.21億美元。現在讓我們轉向第四季度的展望。第四季度開局強勁，我們預計10月份交易收入約為3.85億美元。我們預計，由於平均加密貨幣價格上漲和Coinbase one用户羣的持續增長，訂閲和服務收入將在7.1億至7.9億美元之間。在費用方面，我們的Tech、Dev和GNA的費用範圍環比較高，為9.25億至9.75億美元，中點時增加了約1億美元。其中約一半的增長歸因於最近對Deribit和Echo的收購。本季度剩余時間的環比增長主要是由於員工數量增長，我們預計第四季度員工數量的增長速度將低於第三季度。銷售和營銷預計在2.15億至3.15億美元之間。我們在這個範圍內着陸的地方會更大獎勵由Coinbase產品的績效、營銷、消費機會和USDC余額決定，從而推動USDC獎勵。上述展望範圍中包括第四季度約7000萬美元的折舊和攤銷總額。這高於歷史平均水平，而歷史平均水平因無形資產攤銷而推高。從我們最近在2025年進行的收購來看，我們對員工數量進行了大量投資，以利用我們看到的許多機會並加速我們對Everything Exchange的願景。展望2026年初，我們計劃吸收引進公司的員工，專注於執行，並預計與第四季度相比，我們的運營費用連續增長率將放緩。説完，讓我們開始提問。

Coinbase Global，Inc（納斯達克股票代碼：COIN）公佈了第三季度財務業績，並於周四晚間召開了財報電話會議。

以下是第三季度財報電話會議的記錄。

此文字記錄由Beninga API為您帶來。如需實時訪問我們的整個目錄，請訪問https://www.benzinga.com/apis/進行諮詢。

阿尼爾·古普塔（投資者關係副總裁）

下午好，歡迎參加Coinbase 2025年第三季度財報電話會議。我叫Anil Gupta，是Coinbase投資者關係副總裁。與我一起參加今天電話會議的還有聯合創始人兼首席執行官Brian Armstrong、總裁兼首席運營官Alicia Haas、首席財務官和首席法律官Paul Grewal。在今天的電話會議中，我們可能會做出前瞻性陳述，這些陳述可能與實際結果存在重大差異。有關可能導致這些結果差異的風險、不確定性和其他因素的信息包含在我們的SEC文件中。我們今天的討論還將包括某些非GAAP財務措施。我們投資者關係網站上的股東信中提供了對最直接可比的GAAP財務指標的確認。除了不應替代GAAP措施之外，還應考慮非GAAP財務措施。我們將從布萊恩和艾麗西亞的開場白開始今天的電話會議，然后回答我們的散户股東和研究分析師的問題。這樣，我就把它交給布萊恩發表開場評論。

布萊恩·阿姆斯特朗（聯合創始人兼首席執行官）

阿萊西亞·哈斯（首席財務官）

操作者

謝謝.那麼，讓我們從散户股東預先提交的問題開始。許多重要問題都涉及類似的主題。因此，爲了提高效率，我們將按主題分組。第一個話題是關於競爭的。提高產品創新和速度並增加市場份額有何計劃？鑑於其他人的成功，您如何考慮上市股票和預測市場。布萊恩？

布萊恩·阿姆斯特朗（聯合創始人兼首席執行官）

是的，所以在這個問題上，我想説，我們花了很多時間投資於政策並在美國和世界許多國家獲得監管清晰度。這開始結出果實，這太棒了。儘管越來越多的人進入這個領域，但它正在擴大加密貨幣的TOM，使其受到信任和監管。我們能夠通過我們的基礎設施服務來實現這一目標。但這確實意味着大量新的競爭即將到來，所以我們需要確保我們執行得很好。自第二季度以來，我們一直在談論這一切Exchange願景。我們已經在這方面取得了重大進展。我認為我們在業內最好的領域，就像我提到的Dex整合，我們在第三季度從300種可交易資產增加到40，000種可交易資產，並且我們是第一個推出這些受CFTC監管的美國永久風格期貨合約的公司，這些合約一直在增長。所以那里有很多值得喜歡的地方。現在我們一直在努力研究接下來的部分，因為我們認為每個資產類別都會鏈上，我們的客户也提出了這一要求。預測市場、代幣化股票以及您能想象到的每一種鏈上資產。因此，Everything Exchange是我們正在構建的下一章的核心，我真的很興奮，我們將在12月17日的產品展示會上分享更多內容。所以請收看現場直播。我要説的是，Everything Exchange真的是對我們在Coinbase中內置的所有其他功能的完美補充，包括DeFi，Borrow，Lend，USDC Global Payments，Coinbase Card。人們真的很喜歡產品基礎勢頭非常強勁，所以我認為這些都將成為我們的長期目標，即成為第一的金融應用程序，這就是我們正在努力的目標。

操作者

謝謝布萊恩。所以第二個話題是基地。布萊恩，您能否詳細説明您如何考慮基礎網絡代幣，特別是股東如何成為分配的受益人。艾麗西亞，您能談談基礎網絡的貨幣化以及隨着時間的推移如何發展嗎？

布萊恩·阿姆斯特朗（聯合創始人兼首席執行官）

是的，所以我要開始了。您知道，我們在探索基礎網絡代幣方面還處於早期階段，但高級目標是幫助十億人加入鏈，並真正圍繞基礎發展開發者和創作者生態系統。因此，我們今天不會宣佈任何有關治理或分發模式或具體時間的詳細信息。但我們將公開建立這一點，並繼續與我們的客户、投資者、監管機構交談，以確保我們做對了。艾麗西亞，你想補充什麼嗎？

阿萊西亞·哈斯（首席財務官）

我只想談談貨幣化。因此，在基礎鏈上，我們通過測序儀費用來賺錢，我們歷史上已經討論過如何通過測序儀費用直接賺錢。但我們也間接貨幣化。由於那些經常在基礎上構建應用程序的人隨后會合並usDC，他們通常需要能夠購買其他加密貨幣，他們可能需要託管解決方案。因此，我們確實通過整體生態系統的增長和鏈上開發者的增長來將其他產品和服務貨幣化。不過，我想分享的是我們正在構建的基礎應用程序，然后基礎上將有其他貨幣化機會。基本應用程序正在通過交易費賺錢。它通過廣告賺錢。雖然現在還處於早期階段，但我們看到了與Coinbase主要應用程序相似的收入狀況的機會，在交易費、也許是一些訂閲費、也許是廣告費，以及我們可以在該應用程序中賺錢的一些不同方式。但是。但隨着時間的推移，我們將更多地談論這一點。

操作者

好吧，謝謝你們倆。因此，我們現在將回答研究分析師的問題。要提出問題，請按星號1鍵，每位參與者將僅限一個問題。我們的第一個問題來自美國銀行的Craig Siegenthaler。

美國銀行股票分析師

大家晚上好。感謝您回答我的問題。我們的問題在Echo上。那麼Echo將如何幫助擴展您的網絡呢？通過使加密貨幣公司更容易通過該平臺的私人銷售或公開銷售籌集和投資。

布萊恩·阿姆斯特朗（聯合創始人兼首席執行官）

是的，我可以，我可以開始，然后艾米麗，如果你想添加什麼，那就太好了。是的，我的意思是，正如我提到的，我們相信每種類型的金融服務都會連鎖化，而加密貨幣就是一種更新金融系統的技術。因此，資本形成無疑是其中的一個重要組成部分。對的我們認為它可以更有效率。費用可以降低，世界各地更多的人可以更好地獲得費用。這隻會加速經濟。所以Echo是一家非常創新的公司，我認為，我們決定收購它，以便在這里站穩腳跟。我們正努力讓任何人都能輕松籌集資金。然后將其與Coinbase相結合的好處是，我們現在擁有超過5000億美元的資產。我們有大量的零售，機構客户，認可的投資者，希望投資於獨特的資產。因此，當我們越來越多地思考資本形成以及加密貨幣如何更新資本形成時，你可以看到雙面市場以一種非常強大的方式聚集在一起。

Emilie Choi（總裁兼首席運營官）

是的，同意。我們對此真的很興奮。Echo的管理團隊對推出最有吸引力的公司有着敏鋭的嗅覺。因此，如果Echo推出這些偉大的公司和代幣，並且那些成功的，它會對我們有很大的幫助，因為我們正在向堆棧和硬幣在進入交易所之前的發行位置移動。因此，我們認為這是一種垂直整合，對於Coinbase產品的整個生態系統來説非常強大。

操作者

讓我們回答摩根大通肯·沃辛頓的下一個問題。

摩根大通分析師

嗨，晚上好。感謝您回答這個問題。與我們近年來可能看到的情況相比，Coinbase宣佈的併購步伐似乎正在加快。美國更具監管和政治確定性如何影響創新步伐？我們確實預計這種創新步伐將推動Coinbase在未來的併購中更加活躍。然后，就我們看到的創新而言，在我們展望未來時，您是否專注於嘗試捕捉某些主題？

Emilie Choi（總裁兼首席運營官）

謝謝你的問題。我先開始，然后布萊恩、艾麗西亞可以隨時加入。因此，退一步説，我們非常非常努力地達到了監管清晰的水平。我們認為，這通常會為此類併購和此類投資提供更多的機會和關鍵賭注，以及更高的可預測性。因此，這些公司比在強制監管的環境中更有把握。當我們看到機會的範圍時，我們確實關注了一些有史以來最好的科技公司，以及他們如何能夠利用併購來大規模加速採用。因此，我們對我們感興趣的領域即將出現的一些機會感到非常興奮。我們總是關注公司概述的優先事項，無論是交易和支付，還是Coinbase非常感興趣的其他領域。然后，我們還試圖向前看，因為可能會出現戰略機遇。所以我們一直在監視。當我們思考時，我們總是考慮購買，建造，合作伙伴，投資，然后確定哪一個是當時適合我們的工具。

布萊恩·阿姆斯特朗（聯合創始人兼首席執行官）

是的，我只是説你是對的。步伐加快了。政治環境無疑對此有所幫助。所有這些併購確實服務於我們圍繞交易和支付的核心關注點。所以這很棒。

操作者

我們的下一個問題來自花旗的皮特·克里斯滕森（Pete Christensen）。

花旗股票分析師

晚上好.感謝您的提問以及本季度簽署的一系列合作協議的良好執行。我確實想問一下Coinbase的運營基礎設施。我的意思是，上個季度我們度過了一些非常繁忙的交易日。今年有一些雲服務提供商，其中多家都出現了問題。我知道Coinbase今年花了很多錢來增強客户服務。您將如何評估Coinbase當今的運營基礎設施狀況？裁員，您如何看待未來的投資？那會很有幫助。謝謝

布萊恩·阿姆斯特朗（聯合創始人兼首席執行官）

是的，我的意思是，我可以像許多公司一樣開始，我們受到了AWS中斷的影響。我認為它總是會提出這樣一個問題：我們是否應該追求更強大的多雲方法？你知道，我們已經使用多功能了。以各種方式實現多雲，但我們還沒有進行大量投資，以使公司中的每項服務在一定的雲中斷時都變得多余。所以，你知道，這總是一種權衡。現在這些雲也在努力建立自己的冗余，因此您始終必須將其納入您可以進行的其他優先事項和投資中。再看成本效益分析。

阿萊西亞·哈斯（首席財務官）

我只想説，就一些我們真正興奮的事情而言，我們對自動化投入了大量資金。目前，我們65%的客户支持互動是完全自動化的。我們正在努力迅速提高這個數字。然后，我們還將推出深度推理LLM代理，以在2026年實現大多數合規調查的自動化。因此，未來幾年自動化也有很多非常有趣的領域。

布萊恩·阿姆斯特朗（聯合創始人兼首席執行官）

是的，我想，你知道，你的問題讓我想起了10月10日，你知道，加密貨幣交易所的活動也創下了創紀錄的水平。在這種情況下，我們實際上運行得非常好，沒有中斷，而且我們沒有出現任何停機時間或市場數據等方面的延迟下降。這是我們在過去一兩年里進行了大量投資的結果，用於進行負載測試，並確保在開發新軟件時不會發生任何逆轉。在那段時間里，幾家主要的交換機經歷了長時間的停電，但我們卻沒有停電。所以我真的為這部分的到來感到自豪。

操作者

下一個問題來自巴克萊銀行的本·布蒂什。

巴克萊分析師

嘿，晚上好，如果您談到了針對高級零售交易商的新型白手套服務，請感謝您在股東信中回答這個問題。只是好奇您是否可以再多談談這個問題，其中有沒有關於零售貿易競爭狀況的內容可以閲讀？似乎有新上市的加密貨幣交易所競爭對手。其他，你知道，我會，因為你可以説傳統競爭對手試圖擴大他們的產品並更具競爭力。那麼這里有什麼值得閲讀的嗎？您如何描述那里的競爭狀況？您能談談這項服務嗎？謝謝

阿萊西亞·哈斯（首席財務官）

也許我會開始，然后隨意添加。布萊恩。我們的白手套服務已向我們的一些高價值高級交易員提供。因此，這不是我們所有零售交易員都可以使用的服務，而是我們非常特定的高價值高級交易員。它為他們提供禮賓級別的支持、個人客户經理，並真正承諾隨時解決問題，確保他們可以無縫進行交易，以免在使用我們的服務時遇到任何問題。不過，就我們更廣泛的零售計劃而言，我們很高興本季度的交易量超過了美國現貨總量。因此，我們確實看到我們的產品和服務得到了廣泛的採用。正如布萊恩所説，那里還有更多事情要做，這就是為什麼我們正在努力實現一切交易所，以繼續在客户所在的地方滿足他們，並提供更廣泛的訪問他們想要交易的所有資產的機會。

布萊恩·阿姆斯特朗（聯合創始人兼首席執行官）

是的，沒什麼可補充的。我只想説，在交易中，我的意思是，有一些鯨魚推動了不成比例的交易量。因此，對於他們來説，擁有一位專門的關係經理來幫助他們解決任何問題非常重要。但它也具有部分銷售功能。所以我認為這只是我們作為一家公司成熟並記錄最佳客户的一個很好的例子。

操作者

現在讓我們來看看清萊街的劉歐文。

股票分析師

感謝您回答我的問題。您能談談Coinbase業務的創新嗎？它全球支付。我認為它使企業能夠以較低的費用發送和接收USDC。您還與花旗宣佈開發數字資產支付功能。我知道現在還為時過早，但我想知道到目前為止，您從銀行和商户那里聽到了哪些關於這些交易功能的信息，以及您是否開始看到更多的商户轉向區塊鏈，甚至考慮轉向區塊鏈？謝謝.

布萊恩·阿姆斯特朗（聯合創始人兼首席執行官）

是啊好吧，我首先要説，所以顯然我們與零售、企業和機構有第一筆業務，並且發展得非常好。但我也非常自豪Coinbase已經建立了可以為其他公司提供動力的基礎設施。你知道，我們稱該產品為Coinbase開發者平臺或csp。有時人們認為它是一種加密貨幣服務，最棒的是我們現在已經關閉了264家使用該產品的機構，包括摩根大通、貝萊德、花旗、PNC等大公司，Stripe等金融科技公司、PayPal、Revolut、Webull。所以我認為這將越來越成為我們業務的重要組成部分。它只是讓我們擁有不同的收入來源並參與價值創造。隨着越來越多的公司加入與加密貨幣整合，這將是所有銀行、所有金融科技公司、所有支付服務提供商，但也將是非金融服務相關的公司。我的意思是，我們還與Shopify等公司合作，為他們提供支付服務。所以我認為這與亞馬遜對AWS所做的類似。我認為，隨着時間的推移，這種第三方基礎設施對我們來説可能是一項強大的業務。

阿萊西亞·哈斯（首席財務官）

哦，也許我可以在這里為你補充一下。我們確實一直在構建各個基礎設施層，並且很高興能夠推出一款更加垂直集成的支付產品。它從基礎開始，即我們的第二層解決方案、USDC和其他穩定幣。我們現在已經構建了支付API，現在我們正在通過Coinbase（基礎應用程序）將這些API轉發給我們的客户，然后直接提供給企業。所以我們在這里看到的是一個，我們是首選的合作伙伴。正如布萊恩所分享的那樣，我們繼續贏得大型金融機構金融科技的授權。但我們也看到中小企業真正來到我們的平臺，因為我們使他們能夠通過穩定幣的即時結算更有效地管理其資本和流動性，同時立即從他們在美國存款中心持有的任何閒置資金中獲得獎勵。因此，我們已經看到了良好的早期吸引力，已有超過1000家企業加入，而且我們的等待名單也在不斷增加。

操作者

讓我們關注一下Citizens的德文·瑞安（Devin Ryan）。

公民公平分析師

太好了，非常感謝。只是想問一個關於達拉比的問題。顯然，你在平臺上使用它的時間不太長了，但它似乎在Coinbase的大門外表現良好。所以我很想思考到目前為止的集成，它可以為Coinbase的潛在未來產品開發和交叉銷售機會提供什麼信息，以及更廣泛的範圍內，如果你可以觸及某種擴展計劃，現在它已經完全集成或Coinbase的一部分。謝謝.

阿萊西亞·哈斯（首席財務官）

因此，它在8月份剛剛正式關閉，我們在9月份招募了100名員工，所以他們在8月份的數量創下了歷史新高。他們的收入一直在增長，我們現在的情況是，我們正在努力將他們的產品與我們的產品無縫集成，以便我們可以將現貨衍生品和衍生品（即永久期貨、期貨和期權）整合在一起。我們在本季度為美國客户提出了現貨和衍生品交叉保證金，這提高了資本效率，我們的客户真正重視在其交易產品上獲得更好槓桿和更好利潤的能力。因此，我們認為這是一個我們可以提出選擇的未來。因此，我們的目標是在接下來的幾個季度進行整合，以便我們可以將一切集中在一個屋檐下，併爲我們的機構客户提供這些產品和服務的並排交易。

操作者

我們將回答Piper Sandler的Patrick Moley的下一個問題。

派珀·桑德勒分析師

晚上好.感謝您回答這個問題。我剛剛在一切交換中得到了一個。我想知道你是否可以更新我們的時間軸或一些里程碑，我們應該注意，因為你引入新的資產類別到該平臺。謝謝.

布萊恩·阿姆斯特朗（聯合創始人兼首席執行官）

是的，嗯，其中一些已經上線了。對的我提到了dex整合、美國風格罪犯，12月17日將成為我們的另一個里程碑。我們正在舉辦H2產品活動，會上我們將介紹今年下半年我們一直在做的所有工作的最新情況。是的所以這將是一個很好的收聽直播。

操作者

讓我們接下來關注高盛的詹姆斯·亞羅。

高盛股票分析師

下午好，謝謝你回答這個問題。您能否幫助我們思考10月10日加密貨幣清算對市場以及各種市場參與者的影響？您是否看到了任何中期影響？您認為是否吸取了任何可以改善未來市場功能的教訓？

阿萊西亞·哈斯（首席財務官）

我先開始，其他人可以補充。所以顯然10月10日的事件導致了一些清算，因為人們不得不降低槓桿來解決某些資產的急劇拋售。我們真的很高興我們的平臺上沒有看到重大清算。正如布萊恩早些時候分享的那樣，我們的平臺在那個窗口期間確實很好地抵禦了波動。這在一定程度上是由於我們產品的設計以及我們利用產品所採取的方法。我在市場上廣泛觀察到的一個結果是，今天，我們中很少有上市公司對我們的運營、風險管理和資產負債表擁有如此高的透明度。因此，我們確實存在這些風險，並且在整個生態系統中存在運營錯誤，從而導致去槓桿事件。我認為隨着時間的推移，你會看到越來越多的公司進入監管框架，越來越多的公司上市。因此，隨着時間的推移，這種風險將會減少，因為透明度會幫助所有風險。嗯，在其中一些地區，陽光越多越好。但我要説的是，市場從中反彈得相當好，我沒有看到任何系統性損失或拋售造成任何持續影響。

操作者

我們將回答威廉·布萊爾的安德魯·傑弗里的下一個問題。

威廉·布萊爾股票分析師

我很感激這個問題，布萊恩。我絕對同意你對穩定幣的看法。我想知道您是否可以在某種程度上為我們定義您心目中在加密貨幣之外更多商業採用的時機，以及您認為coinbase在跨境商業中所扮演的角色，以及它是否會發生變化。無論您的經濟狀況是否隨着USDC的起飛而發生變化，都會隨着成交量的變化。

布萊恩·阿姆斯特朗（聯合創始人兼首席執行官）

是的，嗯，有趣。我的意思是，我認為首先考慮最后一部分，我還沒有看到經濟學的變化。我認為我們在這方面還處於早期階段，而且它增長得非常快，所以看看情況如何會很有趣。我的意思是，我們有不同的方式將其貨幣化，例如基本測序器費用，而對於USDC，您當然可以直接對付款本身收取費用。但我認為，只要縮小範圍，我的意思是支付顯然是加密貨幣的下一個大用例。我認為這始於交易。現在支付量正在大幅增長，我想説，總的來説這是一個巨大的市場。對的比如跨境支付每年約有40萬億美元。B2B佔其中的75%，這是穩定幣的早期用例。我們現在看到年穩定幣交易量約為1000億美元，並且正在迅速增長。因此，我們將繼續在許多不同領域參與這個領域。我們正在為企業建立支付機制。Coinbase業務是我們針對中小企業的賬户。我們正在圍繞發票以及如何向承包商和供應商付款添加各種產品和服務。其中很多是跨境的，但即使在國內，它也很強大。自從我們最近宣佈該產品以來，我們已經有大約一千家企業加入，還有一千家企業在等待名單上。我們還將支付集成到我們的Coinbase零售應用程序和新的基礎應用程序中。所以我認為這將非常強大，然后我們可以成為其中之一，我認為我們確實是唯一能夠開始將這些企業和消費者聯繫在一起的公司之一。在雙邊市場。Shopify就是一個例子。我們為USDC的商户提供結賬服務。你知道，當你為這些商户服務時，這是一件大事，因為他們習慣於為人們通過互聯網轉移資金支付2%至3%的費用。我認為沒有理由不存在這種情況。我的意思是，當你可以在不到一秒的時間內完成這件事，不到一美分的固定費用時，無論金額多少，它都會有更大的價值。您可以將其中一部分返還給消費者。就像Shopify的情況一樣，他們將向使用USDC付款的人返還1%。但商家也省錢。所以這對每個人來説都是一種勝利。我認為，當你像這樣降低經濟摩擦時，你會看到活動數量級的增加。它確實可以產生巨大的效果。所以我想還有一個，只是支付領域的另一個項目，我認為我們正在做的非常創新的是，我們推出了一種名為X402的協議，這是一種將穩定幣支付附加到任何網絡請求的方式。您可能對互聯網上的404很熟悉，就像找不到它的文件一樣。對。如果您訪問一個不存在的頁面，實際上，在HTTP規範中還有另一個名為402的代碼，該代碼最初是爲了支付所需的費用而放入其中的。現在它從未真正在大多數網絡瀏覽器中實現，因為網絡瀏覽器從未成為您放入信用卡的地方，您將其放入網站本身，而不是瀏覽器。但無論如何，我們決定繼續運送這個，它引起了很多關注。上個月左右，Cloudflare、Vercel以及Google等合作伙伴已經開始對此進行合作。這導致很多人註冊Coinbase開發者平臺，開始構建這些集成。所以現在還為時過早。但對於通過互聯網進行的支付，對於人工智能代理支付來説，這是另一個大的新興領域。我們推出了一個名為Agent Kit的開源工具包，可以讓任何人工智能代理將穩定幣錢包放入其中。所以我們開始看到，隨着支付的前沿，發生了很多事情，是的，我認為這將成為加密貨幣和Coinbase的一個重要領域。

我們的下一個問題來自美國老虎隊的貝博。

股票分析師

下午好.感謝您回答我的問題。您在股東信中提到了擴大電池基礎和衍生品激勵措施。您能否量化這如何影響接受率？您是否預計這將有助於第四季度和2026年的利潤率擴張？

阿萊西亞·哈斯（首席財務官）

兩者都是一個很好的問題。因此，我們已經縮減了這些激勵措施，你可以看到，在整體機構增長中，我們並沒有歸因於接受率的任何變化，而且考慮到收購Daribit，很難考慮機構業務的接受率，考慮到衍生品平臺的增長，該平臺沒有在基本交易量中報告。因此，任何產品和服務的整體定價都沒有發生任何重大變化，季度環比。但整個機構平臺的驅動力發生了很多混合轉變和變化。我們很高興能夠改變激勵措施和衍生品，因為我們在該平臺中看到了更多的流動性和更堅實、更粘性、有機、開放利率增長，這為我們的國際衍生品業務帶來了更有利可圖的增長。

操作者

我們的下一個問題來自Keybanc資本市場的Alex Marcelo

Keybanc股票分析師

大家好，感謝回答我的問題。艾麗西亞，也許有一個適合你。正如我們思考Coinbase平臺的許多新產品和元素一樣，只是希望我們可以退后一步，也許您可以提醒我們您如何考慮管理這些不同產品和平臺元素的利潤率。有什麼方法可以為這些新項目的貢獻利潤制定願景嗎？

阿萊西亞·哈斯（首席財務官）

因此，我們確實有大量的產品組合，而且它們都是單獨貨幣化的，在某些情況下，我們推出了僅保留和收購增長的產品，例如Coinbase卡。因此，我們希望做的是將整體客户關係貨幣化。例如，在機構方面，我們的許多客户現在都在使用三加產品和服務，我們着眼於整體客户關係關係以及客户經濟學與單一產品經濟學。因此，我們專注於增長整體利潤，我們專注於如何推動公司層面的總調整后EBITDA增長。這就是我們與按產品設定特定利潤率的方式。在這個時候

操作者

我們將從瑞穗的Dan Dolev那里回答下一個問題。

瑞穗股票分析師

嘿夥計們，這里的結果很好。我得到了。我想關於接受率的兩個快速問題。我感謝您回答機構接受率。有沒有什麼方法可以幫助我們思考一下這看起來如何，如果你不介意的話，我有一個非常非常快速的跟進。

阿萊西亞·哈斯（首席財務官）

正如我們之前分享的那樣，我們在公開評論中並沒有那麼關注前景。我們專注於與客户會面，讓他們通過產品和服務與他們互動，並且我們不斷嘗試零售方面的定價，以瞭解如何最好地讓客户參與其中。目前我們非常高興看到Coinbase One用户的增長。我們上個季度推出了新的Basic層，Basic層和Coinbase Card顯示出了很大的吸引力。因此，隨着時間的推移，我們預計越來越多的客户將通過許多產品和服務賺錢，我們正在像多年前那樣減少對交易費作為單一貨幣化的總體依賴。但我們會根據市場需要調整費用，這是我們長期以來的做法。

操作者

我們現在來採訪來自Compass Point的Ed Engel。

股票分析師

嗨，謝謝你回答這個問題，艾麗西亞。過去，您曾談到2025年是一個再投資年，就像您利用更好的政治環境一樣。我想，隨着第四季度運營支出的增加，我只是想，你們是否仍在增加招聘到年底，或者大部分員工增長都已經過去了？我想我只是想判斷這種第四季度指導對於您今年進行的一些再投資來説是否是一個完整的數字。謝謝.

阿萊西亞·哈斯（首席財務官）

好問題。因此，正如我們在開場白中分享的那樣，第四季度我們的技術、開發和GNA合併前景將環比增長約1億。成本增加中大約一半是由於我們進行的兩次收購，一次是Daribit，第二次是Echo，另一半是由於員工數量的增長。因此，第四季度我們的員工人數仍在增加，儘管速度比第三季度慢得多。

操作者

我們現在連線FT Partners的扎克·岡恩。

股票分析師

你好啊感謝您回答我的問題。我只是想問一下付款方面的問題。從歷史上看，當我們考慮推動新的支付方式或平臺的採用時，需要總交易價值的3%至5%才能激勵消費者、商户或業務轉換。那麼您能談談Coinbase正在採取哪些措施來激勵其支付平臺的採用嗎？謝謝.

布萊恩·阿姆斯特朗（聯合創始人兼首席執行官）

是的，我的意思是，你是對的。支付中存在很多強大的網絡效應。因此，我們不想對進入這些新市場的挑戰輕率。你知道，幸運的是，不僅僅是一家Coinbase或一家像Coinbase這樣的公司與這里的權力作鬥爭。我認為加密貨幣的美妙之處在於這些是去中心化的開放網絡，世界各地有數千家公司參與其中。所以這有點像互聯網對抗某種專有系統，而不僅僅是一家公司。話雖如此，這麼多人，我的意思是我們平臺上擁有大約5000億美元的資產。現在世界各地有大量使用加密貨幣的人持有加密貨幣。因此，我們開始進入那些有意義的類別。現在它不會適合所有類型的商人。對的我的意思是，如果你去街角的星巴克，也許還沒有達到門檻。但對於某種類型的電子商務類別，可能有足夠多的人實際上他們想要支付的唯一方式是使用加密貨幣，或者它開闢了信用卡滲透率較低的微交易或新的國際市場。所以我們會看到它首先在人們未滿足需求最高的地區起飛，然后最終它會越來越多地吃掉它，僅僅因為它更快，更便宜，更全球化。但是，是的，這肯定需要時間。我想我之前也提到過，但是很多時候，當人們想到付款的時候，他們想到的是在街角的商店里買一杯咖啡。但大多數跨境支付實際上就像B2B交易。這就是我們目前看到加密貨幣採用率更高的領域。我的意思是，坦率地説，它正在飛速增長，因為這只是市場中一個服務不足的部分，企業希望更快地獲得資金。他們不希望面臨這些外匯風險。所以這些是它首先起飛的一些領域，我認為最終會到達大部分領域。

操作者

所有付款均由Canaccord的Joseph Vince承擔。

Canaccord分析師

大家下午好.順便説一句，我剛剛在西海岸吃完午餐，這是我用Coinbase One卡購買的。因此，感謝您的出色產品，但可能只需雙擊此處的deribit即可。艾麗西婭，我很欣賞關於交叉產品利潤能力和效率的評論。但你知道，當你向前看時，你知道Coinbase平臺的分佈，它是如此之大。你認為這是一個大的股票收益者或股票創造者在期權，在期權交易，然后你只是提醒我們的保證金結構在交易保證金的基礎上，你的期權和衍生品如何比較現貨。謝謝

阿萊西亞·哈斯（首席財務官）

好吧，Deribit已經是期權領域的市場領導者。他們擁有超過75%的期權市場份額。值得注意的是，這都不是美國，因此有一些途徑可以在美國發展期權市場，這將是一個多季度的路線圖，將監管許可證和產品納入美國，但我們認為這對我們來説是一個巨大的機會。但更重要的是，我們相信，將這些產品集中在一個保護傘下進行交易將能夠增加我們平臺上所有產品的總體交易量。我們已經看到，只要Daribit在我們的平臺上關閉幾周，現有客户對合並資產負債表更具信心。現在，將期權帶入Coinbase資產負債表，它們的交易量更高，並且在我們的平臺上交易和持有更多資產。因此，我們現在能夠支持Deribit的品牌實力、資產負債表實力以及他們強大的產品和風險管理正在給我們雙方帶來巨大的好處。我們可以與您跟進保證金差異。顯然現貨交易沒有保證金。我們確實對這些資產提供槓桿作用，但它們是根據產品定製的，因此它們在每個市場看起來都不同的，對於不同的客户羣體來説也是不同的。我沒有一個簡單的方法來回答這個問題。

操作者

我們將在莫納什、克雷斯皮和哈特舉行的Gus Gala上回答最后一個問題。

股票分析師

嘿夥計們，感謝回答我的問題。想談談九月到十月之間的競爭環境。就Spot市場的增長而言，9月份是一個非常棒的月份，而10月份似乎扭轉了這一局面。只是想解析一下，這種競爭壓力是否像系統中存在的那樣？也許會看到更激進的定價、來自同行在促銷方面的競爭、激勵措施的消失，或者這只是一個混合問題？只是想了解那里發生了什麼。謝謝.

Alesia Haas（CFO）

我們一直面臨競爭。我們是一個擁有多種客户類型、多種產品的平臺。因此，自從我們在產品組合中基於不同的產品、不同的客户羣體成立以來，我們都面臨着競爭。我們的重點和目標始終是為客户提供最值得信賴、最容易使用的產品。我們對市場份額、交易量、規模和擴大這些各種產品的持續增長感到非常自豪。因此，當你談論十月份的競爭壓力時，沒有什麼具體可談的。一般來説，我們總是在尋找繼續建立並取悦客户的方法。

布萊恩·阿姆斯特朗（聯合創始人兼首席執行官）

是的，我希望我們回答了您的問題。我有點心煩意亂，因為我正在跟蹤預測市場，瞭解Coinbase將在下一次財報電話會議上發表的內容，我只是想，你知道，在這里添加比特幣、以太坊、區塊鏈賭注和web 3等詞，以確保我們在電話結束前將這些內容納入。

操作者

好吧我們已經回答了所有的問題。今天就到這里。感謝您加入我們，我們下季度將再次與您交談。在我們結束之前，我只是想邀請任何人蔘加我們下周的X Spaces電話會議，因此請關注我們的X和Brian，我將在周一回答更多問題。

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