海爾智家2025Q3業績點評

（來源：君實財經）

海爾智家2025Q3業績點評：經營穩健，高質量增長

☀2025年10月30日，公司披露2025年三季報，25Q3公司實現營收775.6億，同比+9.51%，歸母淨利潤53.4億，同比+12.79%，扣非歸母淨利潤51.9億，同比+14.70%；前三季度公司實現營收2340.5億，同比+9.98%，歸母淨利潤173.7億，同比+14.7%，扣非歸母淨利潤169.0億，同比+15.03%。

☀#國內Q3增長較上半年提速。前三季度中國區收入累計增長 9.5%，單Q3收入增長10.8%，其中三季度家用空調產業收入增長超 30%。增速環比25H1提速，預計主要受益於1）數字庫存、數字營銷等變革深化，截至9月底區縣專賣店系統上線率達到 86%，累計提升 15 個百分點，區縣專賣由公司直配訂單佔比由26%提升至74%，2）觸點加速拓展、用户轉化能力提升。此外，國內多品牌戰略升級持續深化，協同發力覆蓋多層級客羣，前三季度卡薩帝增長18%、Leader品牌收入增長 25%。

☀#海外本土研產銷體系穩步推進，Q3延續穩健增長。前三季度海外收入累計增長10.5%，單Q3增長8.3%。其中美國保持較好經營韌性，本土工廠提效與北美區域產能擴充有望保證后續增長；歐洲持續推進改革提效，通過關停低效產能、優化物流網絡等措施提高運營效率，單季度暖通收入同比增長超30%；新興市場延續較好增長，南亞收入前三季度同比增長超25%、東南亞前三季度收入同比增長超15%、中東非前三季度收入同比增長超60%。

☀#國內數字化改革深化，海外堅持高端戰略，盈利能力增強。數字庫存+數字營銷+製造端降本增強帶動盈利能力繼續優化，25Q3毛利率為27.9%，同比+0.1pct；銷售/管理/研發/財務費用率分別為11.6%/3.7%/4.4%/0.1%，同比分別-0.07pct/-0.11pct/+0.08pct/+0.05pct。

投資建議：海爾數字化改革深化帶動國內全流程成本優化，海外高端創牌穩步推進，本土化研產銷帶動新興市場持續高增，高端化與全球化穩步推進，引領長期增長。預計公司2025/2026/2027年實現歸母淨利潤213.1/236.6/263.0億元，同比分別+13.7%/+11.1%/11.2%，當前股價對應PE估值為11.4/10.2/9.2倍，維持「買入」評級