【華創金融 徐康團隊】中信銀行3Q25：量價質均衡發展，信貸結構改善

（來源：小康金融）

事項：

10月30日晚，中信銀行披露25年三季報，前三季度實現營業收入1566.0億元，同比-3.46%（1H25為-2.99%）；營業利潤654.2億元，同比增長4.70%（前值為6.67%）；歸屬於上市公司股東的淨利潤533.91億元，同比增長3.02%（1H25為2.78%）。不良率環比持平於1.16%，撥備覆蓋率環比下降3.4pct至204.2%。

評論：

其他非息收入拖累營收增速下滑，但核心營收能力改善；税收節省對歸母淨利潤增速起正貢獻。1）其他非息收入拖累單季營收增速下滑。3Q25單季營收同比增長-4.43%，增速環比-2.15pct，主要是三季度利率及匯率波動，公允價值變動淨損益及匯兌損益有所下降，並且去年同期投資收益高基數，單季其他非息收入同比下降29.6%，增速環比下降33.5pct；不過核心營收能力有所改善，三季度單季息差企穩回升，中收受益於資本市場活躍度提升而有所改善，3Q25淨利息收入/中收分別同比-2.3%/+10.6%，增速環比+3.3pct/+4.4pct；2）税收節省下，歸母淨利潤增速環比上升。前三季度歸母淨利潤同比+3.02%，增速環比上升0.24pct，主要是由於所得税費用有所下降起正貢獻作用（3Q25同比下降20.9%）

規模增速有所放緩，零售貸款增勢較好。三季度末生息資產/貸款同比增長6.4%/2.7%，增速分別環比-1.4pct/-1.0pct。1）從貸款余額來看，主要是對公貸款余額有所下降，零售貸款增勢較好，好於前兩個季度。一般公司貸款/零售貸款/票據貼現余額分別環比-135.3/+75.1/-134.2億元，Q1末/Q2末零售貸款余額分別-157.1/+43.6億元，逐季回暖；2）從貸款同比增速來看，不論是對公貸款還是零售貸款，增速均有所放緩，對公貸款（含票據）/零售貸款分別同比增長4.0%、0.85%，增速較Q2末下降-1.7pct/-0.1pct。或由於全年信貸投放目標已接近完成，下半年主要發力零售貸款。

測算單季淨息差企穩回升，資負兩端均有所貢獻。根據公司披露的日均余額口徑，前三季度淨息差環比持平於1.63%（1H25降幅為-2bp），我們時點數測算單季淨息差環比則上升5bp至1.63%（Q2降幅為-3bp），主要是由於資產端收益率降幅收窄，並且負債端成本降幅擴大。1）資產端：三季度低收益貸款投放減少，在資產結構優化下，單季生息資產收益率環比-6bp至3.15%（Q2降幅為-10bp）；2）負債端：負債成本率繼續壓降，測算3Q25單季計息負債成本率環比下降12bp至1.54%（Q2降幅為-8bp）。

資產質量總體保持穩定，按揭不良率有所改善。25年三季度末不良率環比持平於1.16%，由於部分行業及居民還款能力仍較弱，單季不良淨生成率環比上升16bp至1.22%。不過從前瞻性指標來看，資產質量壓力有緩解趨勢，關注率環比-2bp至1.63%，分貸款結構來看，鑑於二季度對公貸款不良率改善，而零售貸款不良率有所上升，因而三季度可能是非房零售貸款資產質量壓力尚未緩釋，不過按揭貸款不良則有所改善，3Q25按揭不良率環比下降5bp至0.45%。公司撥備覆蓋率環比下降3.4pct至204.2%。

投資建議：略。

風險提示：經濟增長動能不足下銀行息差進一步承壓。銀行信貸投放不及預期。

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