【方正金融】華泰證券9M25業績點評：扣非利潤翻倍，增配權益資產、IPO市佔率提升

（來源：金融貳叁事）

事件：華泰證券公佈2025年三季報。9M25華泰證券實現營業收入271.3億/yoy+12.6%；實現歸母淨利潤127.3億/yoy+1.7%，扣非淨利潤126.4億/yoy+100.0%。9M25加權平均ROE（未年化）7.21%/yoy-0.38pct。

經營穩健，經紀、投行、信用業務表現亮眼，高基數下投資收益表現良好。9M25公司證券主營收入264.3億/yoy+10.5%。1）主營收拆分看：9M25公司經紀、投行、資管、淨利息、淨投資收入分別為65.9、19.5、13.5、32.7、100.5億元，收入佔比24.9%、7.4%、5.1%、12.4%、38.0%；分別同比+66.1%、+43.5%、-55.3%、+151.3%、-14.6%。2）3Q單季扣非利潤高增：3Q25華泰證券單季歸母淨利潤為51.8億/yoy-28.1%，單季扣非淨利潤51.8億/yoy+389%。

槓桿提升，金融投資規模穩步增長、持續增配權益類資產。3Q25末公司總資產10258億/較年初+26.0%/ qoq+13.9%，淨資產2054億/較年初+7.2%/qoq+2.6%，經營槓桿3.86x/較年初+0.58x/qoq+0.38x。投資業務方面，3Q25末投資資產規模4760億/較年初+28.7%/qoq+7.9%，期末公司投資槓桿為2.32x/較年初+0.39x/ qoq+0.11x。投資規模增長預計主要增配類資產，母公司口徑看，3Q25末公司自營權益類證券及其衍生品規模為476億元/較年初+87.5%/qoq+52.6%，自營非權益類證券及其衍生品規模為2961億元/較年初+23.3%/qoq+2.0%。

投行業務龍頭地位穩固，IPO市佔率提升、債券承銷規模穩步增長。按發行日統計，9M25公司A股IPO承銷規模102.0億/yoy+72.4%，市佔率13.4%/yoy+0.45pct，再融資承銷規模323.6億/yoy+431.6%，市佔率4.3%/yoy-1.96pct；債券承銷規模10685億/yoy+30.8%，市佔率8.8%/ yoy-0.20pct。項目儲備方面，截至10/30，公司IPO、再融資在審家數分別為8家、17家，分別位居行業第4、第5。

經紀業務表現亮眼，兩融市佔率穩定。經紀業務方面，3Q25公司實現經紀業務收入28.3億/yoy+128.1%/qoq+56.0%，預計表現優於行業（3Q25市場股基日均成交額yoy+155.4%，淨佣金率預計延續下滑趨勢）；9M25公司經紀業務收入65.9億/yoy+66.1%。信用業務方面，3Q25末公司融出資金規模1698億元/較年初+28.1%，兩融市佔率為7.1%/較年初-0.02pct。

投資分析意見：預計2025-2027E華泰證券歸母淨利潤分別為170.5億元、188.9億元、195.4億元，同比+11.1%、+10.8%、+3.4%。25/10/30收盤價對應2025-2027E動態PB分別1.17x、1.09x、1.01x。

風險提示：經濟下行壓力增大；市場股基成交活躍度大幅下降；居民資金入市進程放緩。

   方正金融團隊  

許旖珊

方正證券研究所

所長助理、金融首席分析師

許旖珊：清華大學金融碩士、中央財經大學本科。曾任上海申銀萬國證券研究所非銀首席、總監。2024年證券時報·新財富雜誌最佳分析師入圍、2022年新財富最佳分析師第五名、2022年水晶球最佳分析師第五名。

林宇軒：覆蓋保險。英國利茲大學經濟學碩士，曾任職於上海申銀萬國證券研究所，5年新華保險董辦經驗。2022年新財富第五名團隊核心成員、2022年水晶球第五名團隊核心成員。

賈舒雅：覆蓋保險、銀行。上海財經大學保險碩士、上海對外經貿大學本科，3年保險研究經驗，曾任職於保險資管風險管理崗；對保險產品、渠道有深刻見解。

張軒銘：覆蓋金融科技、券商、多元金融。中國人民大學經濟學碩士、南開大學本科。

楊皓然：覆蓋銀行。上海財經大學金融碩士、管理學本科。