免税店概念逆勢走漲，跨年行情提前啟動？免税賽道迎政策松綁+消費迴流，這些公司業績增長邏輯已打通

（來源：淘金ETF）

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旅遊ETF。

1. 中國中免（601888）

作為國內免税行業絕對龍頭，中國中免在2025年三季報中展現出業務復甦的強勁動能，儘管整體業績略有波動，但核心亮點突出。公司首次推出中期分紅方案，擬向全體股東每股派發現金紅利0.25元（含税），合計派發現金紅利5.17億元，佔前三季度淨利潤的16.95%，彰顯出對投資者的回報誠意與經營底氣。業務佈局上，前三季度深圳、廣州和成都三地市內免税店全新開業，均採用「免税+有税」雙軌模式，深度融合屬地文化打造特色消費場景，覆蓋「境內+境外」雙客羣。澳門市場拓展同樣迅猛，cdf澳門新馬路店開業，澳門國際機場離境店加速建設，「度假村-景區-空港」全鏈路佈局逐步成型。更值得關注的是，9月海南離島免税銷售額同比增長3.4%，實現近18個月來首次正增長，而公司在海南地區收入佔比超五成，將直接受益於這一復甦趨勢。10月底五部門政策明確擴大免税品類、優化提貨流程，公司作為行業龍頭，疊加三亞國際免税城三期等項目推進，跨年行情中業績彈性十足。

2. 上海機場（600009

上海機場2025年三季報表現亮眼，成為免税板塊復甦的重要風向標。前三季度實現營收97.14億元，同比增長5.7%；歸母淨利潤16.34億元，同比大幅增長35.9%，其中第三季度歸母淨利潤5.90億元，同比增幅高達52.52%，業績增速顯著跑贏市場預期。核心增長動力來自免税業務的強勢回暖，第三季度公司確認免税租金收入3.14億元，同比增長18%，自2024年第二季度以來首次實現同比轉正，且增速快於國際線旅客量增速。這一突破得益於國際客流的持續復甦，第三季度上海兩場國際線旅客量同比增長15%，疊加免税商品吸引力提升，推動非航業務盈利能力顯著修復。同時，公司成本費用控制成效突出，第三季度營業成本僅同比增長1%，財務費用同比下滑39%，經營槓桿效應充分釋放，毛利率升至26.6%，淨利率達19.4%，經營性現金流同比增長約10%。當前與日上的免税合約即將於2025年末到期，新一輪合約簽訂預期疊加政策紅利，為跨年佈局提供了強勁催化。

3. 格力地產（600185）

憑藉珠免集團（維權）的免税業務佈局，深度受益於10月底五部門發佈的免税新政，成為區域免税賽道的核心標的。珠免集團在珠海及粵港澳大灣區擁有成熟的口岸免税店與市內免税店網絡，依託區域內密集的出入境客流與消費升級需求，形成了穩固的市場基礎。政策明確擴大免税經營品類，新增手機、無人機、運動用品等熱銷商品，與珠免集團現有商品結構形成精準互補，可進一步提升客單價與消費頻次。同時，政策支持免税店提供網上預訂服務、允許市內預訂口岸提貨，珠免集團可藉助這一便利化措施優化購物流程，增強客户粘性。格力地產的地產開發與港口物流資源為免税業務提供了協同支撐，「免税+商業地產」的場景融合模式可降低運營成本、提升客流轉化效率，而港口物流優勢則能優化免税商品的倉儲與運輸環節。在跨年行情佈局背景下，粵港澳大灣區國際客流持續回升，疊加政策放寬免税店審批權限，珠免集團有望加速拓展經營網點，公司免税業務收入增長確定性較強，成為業績增長的核心驅動力。

4. 王府井（600859）

作為國內零售龍頭，其免税業務在2025年第三季度展現出穩健發展態勢，成為公司多元業態中的重要增長極。儘管受整體消費環境影響，部分業態收入有所波動，但免税業務毛利率較上年同期小幅提升0.54個百分點，顯示出業務運營效率的優化。公司已實現離島、口岸、市內免税業務全覆蓋，在市內免税賽道佈局領先，成功獲取長沙市內免税經營權，趕上政策鼓勵市內免税店擴張的風口。2025年第三季度，公司持續推進免税業務與原有零售網絡的協同，通過77家線下門店（涵蓋購物中心、百貨、奧特萊斯等業態）的會員體系共享，為免税業務精準引流。10月底五部門政策擴大免税經營品類、優化國內商品退税流程，公司可藉助這一契機豐富免税商品矩陣，尤其是新增的保健食品、非處方藥等品類，能與現有零售業務形成互補。隨着跨年消費旺季臨近，公司「免税+有税」的雙軌經營模式將充分發揮優勢，疊加海南免税業務的穩健策略逐步見效，有望在政策紅利與消費復甦的共振下實現業績突破。

5. 嶺南控股（000524）

憑藉「旅遊+免税」的協同模式，在免税政策紅利與旅遊市場復甦的雙重驅動下，展現出強勁的發展潛力。公司旗下廣之旅作為華南地區知名旅遊品牌，擁有廣泛的旅遊線路網絡與龐大的客户基礎，與中國中免、白雲機場共同投資設立的中免市內免税品(廣州)有限公司，已深度切入廣州市內免税市場，形成了客源導入與場景消費的閉環。10月底五部門政策鼓勵免税店引入中華特色優質產品，廣之旅可將文化旅遊資源與免税商品相結合，打造「文旅+免税」的差異化產品組合，吸引更多入境遊客與本地消費者。政策支持的口岸與市內免税店聯動模式，與公司的出入境旅遊服務形成天然協同，遊客可通過廣之旅的旅遊套餐預訂免税商品，在口岸提貨，大幅提升消費便利性。隨着四季度跨年旅遊旺季來臨，華南地區國際航線持續加密，入境客流穩步增長，公司可藉助這一趨勢擴大免税客源規模，同時通過優化服務流程提升轉化效率，免税業務有望成為年末業績增長的重要貢獻者。

6. 海南機場（600515）

作為海南自貿港核心交通基礎設施運營商，是離島免税消費的核心場景載體，在政策紅利與區域發展機遇下具備顯著優勢。公司旗下三亞鳳凰機場、海口美蘭機場等樞紐直接服務海南離島免税市場，隨着10月底免税新政落地與11月1日海南離島免税政策調整（擴大商品範圍、允許離境旅客享受政策），海南離島免税消費迎來複蘇拐點，9月海南離島免税銷售額已實現近18個月來首次同比正增長，為公司免税相關業務提供了強勁支撐。公司通過免税店物業出租、配套服務等方式深度參與免税產業鏈，與中國中免等龍頭運營商保持長期穩定合作，隨着免税店經營品類擴大與便利化措施落地，機場免税店的客流吸引力與運營效率將進一步提升。作為海南本地企業，公司深度受益於自貿港封關預期與免税政策傾斜，被明確列為免税新政相關的海南板塊核心標的。在跨年行情佈局中，海南旅遊市場回暖與免税消費迴流形成共振，公司免税相關收入有望持續增長，同時物業出租業務也將隨免税店營收提升實現收益增長。

7. 白雲機場（600004）

作為粵港澳大灣區核心航空樞紐，其免税業務在政策紅利與區域客流復甦的推動下，增長潛力持續釋放。公司已與中免集團簽署T3航站樓出境免税項目經營合作合同，合同期限長達10年，隨着T3航站樓國際功能啟用，將新增大規模免税經營面積，進一步擴大業務規模。根據行業測算，若白雲機場國際客流恢復至2019年水平，且人均免税消費提升至200-300元，免税業務利潤彈性可達10.7億至19.2億元，增長空間廣闊。10月底五部門政策新增保健食品、非處方藥、寵物食品等品類，可有效豐富機場免税店的商品結構，吸引家庭客羣與健康消費需求羣體，填補此前品類空白。政策支持的網上預訂、口岸提貨模式，可大幅提升機場免税店的商品周轉效率與客户滿意度。2025年以來，粵港澳大灣區國際航線持續加密，免籤政策落地進一步提振國際客流，為免税業務提供了充足的客流支撐，疊加跨年消費旺季臨近，公司免税業務收入有望實現同比大幅增長，成為業績改善的核心引擎。

8. 廣百股份（002187）

作為廣州本地零售龍頭，通過深度股權合作切入免税賽道，成為廣州市內免税業務的核心參與者，在政策紅利下具備獨特的區域優勢。公司與中國中免、嶺南控股、白雲機場共同設立合資公司，專門開拓廣州市內免税店業務，直接分享政策鼓勵市內免税店發展的市場增量。公司在廣州核心商圈擁有多家成熟門店，積累了深厚的本地客羣基礎與線下運營經驗，可通過「市內免税店+本土零售門店」的聯動模式，實現客源互補與場景融合。10月底五部門政策優化國內商品退（免）税管理，積極支持市內免税店銷售國產品，公司可藉助這一政策便利，引入更多體現中華特色的優質國產品牌，形成差異化競爭優勢。政策新增的運動用品、寵物食品等熱銷品類，能有效填補公司傳統零售業務的空白，吸引年輕消費羣體。在跨年佈局窗口期，廣州市內免税店的商品豐富度持續提升，疊加廣州作為國際旅遊城市的客流復甦，公司有望通過免税業務與有税業務的協同，實現收入與利潤的雙重增長。

9. 百聯股份（600827）

上海地區零售龍頭，在免税領域的長期佈局迎來政策紅利釋放期，成為跨年行情中值得關注的標的。公司擁有多家核心商圈的百貨門店與購物中心，為免税業務落地提供了優質的線下場景，且在市內免税店試點中積累了豐富的運營經驗。10月底五部門政策放寬免税店審批權限，為公司進一步爭取免税經營資質或深化與免税運營商的合作創造了有利條件。作為上海本地企業，公司可依託上海的國際航空樞紐與旅遊城市地位，精準對接入境客流與市內免税消費需求，政策鼓勵引入的中華特色優質產品，能與公司現有國貨零售資源形成協同，打造差異化的免税商品組合。2025年以來，公司持續推進「免税+有税」融合模式，通過打通會員消費數據優化商品選品與營銷方案，提升運營效率。隨着跨年消費旺季臨近，上海作為核心消費城市的復甦動能強勁，疊加政策支持的線上預訂等便利化措施，公司免税業務佈局有望進入加速期，為業績增長注入新活力。

10. 海南發展（002163）

深度參與海南自貿港建設的本地企業，在免税產業鏈中佔據重要的配套服務地位，10月底免税新政的落地為公司帶來了直接利好。公司主要通過為免税運營商提供工程建設、裝修裝飾等配套服務參與免税業務，同時在免税商品供應鏈領域積極探索，與本地免税企業形成了緊密的合作關係。政策明確放寬免税店審批權限、支持地方整合優化免税店佈局，將直接帶動海南地區免税店新建與改擴建需求增長，公司工程建設業務有望迎來訂單放量。此外，政策鼓勵免税店引入中華特色優質產品，公司可藉助這一契機拓展免税商品供應鏈服務，為免税店提供選品、倉儲等增值服務，進一步深化在免税產業鏈中的佈局。2025年以來，公司持續深化與珠免集團等本地免税龍頭的合作，業務協同效應逐步顯現。在跨年行情佈局中，海南自貿港封關預期持續升溫，疊加免税消費迴流趨勢，公司作為區域免税配套服務龍頭，業績增長彈性十足，有望充分享受政策與市場雙重紅利。

11. 廈門空港（600897）

依託東南地區重要航空樞紐的區位優勢，疊加對臺合作特色，其免税業務在政策紅利與客流復甦的推動下增長潛力顯著。公司機場免税店涵蓋香化、菸酒、奢侈品等多個品類，主要服務兩岸旅客及東南亞入境客流，隨着兩岸航線加密與國際旅遊市場復甦，2025年以來機場客流量持續回升，為免税業務提供了堅實的客流基礎。10月底五部門政策新增微型無人機、運動用品等品類，精準契合廈門作為濱海旅遊城市的消費需求，尤其能吸引年輕客羣與户外愛好者，進一步豐富免税商品矩陣。政策優化國內商品退税流程后，公司可加速引入優質國產品牌，提升免税店的商品豐富度與性價比，助力消費迴流。當前，公司正與免税運營商深化合作，通過優化商品陳列、提升服務質量等方式提升單店營收，隨着跨年旅遊旺季臨近，東南亞等熱門目的地的旅遊需求持續釋放，機場免税店的客流量與客單價有望同步提升，成為公司非航業務增長的核心動力。

12. 春秋航空（601021）

國內低成本航空龍頭，通過「航空+免税」的創新模式深度參與免税產業鏈，在客流導流與場景融合方面具備獨特優勢。公司國際及地區航線主要覆蓋東亞、東南亞等熱門旅遊目的地，與免税消費客羣高度匹配，2025年以來隨着國際航班運力持續恢復，客運量同比大幅增長，為免税業務合作提供了充足的客源支撐。10月底五部門政策擴大免税經營品類、支持線上預訂服務，與公司的數字化服務體系形成完美協同，公司可通過機上預訂系統、會員權益平臺等渠道，將免税商品推薦與機票預訂、行程規劃相結合，實現「機票+免税」的場景深度融合。針對政策新增的手機、無人機等熱銷商品，公司可聯合機場免税店推出專屬預訂套餐，通過會員積分兑換、折扣優惠等方式提升轉化效率。臨近跨年旅遊旺季，公司進一步加密熱門旅遊航線，疊加與免税店的聯動促銷活動，有望推動免税相關收入實現顯著增長，為公司業績增添新的增長極。

13. 眾信旅遊（002707）

國內領先的出境旅遊服務商，憑藉「旅遊+免税」的深度綁定模式，在政策紅利與出境遊復甦的雙重驅動下具備強勁增長動能。公司擁有廣泛的出境遊線路網絡和龐大的客户基礎，其核心客羣與免税消費羣體高度重合，可通過定製旅遊產品將客源精準導入免税購物場景。2025年以來，隨着出境遊市場持續恢復，公司旅遊團組數量與自由行訂單同比大幅增長，為免税業務合作提供了穩定的客源保障。10月底五部門政策引導海外消費迴流、吸引外籍人員入境消費，與公司的業務轉型方向高度契合，政策新增的手機、無人機等熱銷商品，可被納入公司的旅遊購物套餐，形成「旅遊體驗+免税購物」的一站式服務。同時，公司線上旅遊平臺與免税店網上預訂服務實現聯動，遊客可提前規劃購物需求，提升消費便利性。在跨年出境遊旺季臨近的背景下，公司與全球多地免税店深化合作，推出專屬折扣與VIP服務，免税相關收入有望成為年末業績增長的重要貢獻者。

14. 白雲機場（600004）

粵港澳大灣區核心航空樞紐，其免税業務在政策紅利與區域發展機遇下迎來加速發展期。公司已與中免集團簽署T3航站樓出境免税項目經營合作合同，合同期限長達10年，隨着T3航站樓國際功能啟用，免税經營面積將大幅增加，業務規模有望實現跨越式增長。根據行業測算，若國際客流恢復至2019年水平且人均消費提升，公司免税利潤彈性可達10.7億至19.2億元，增長空間廣闊。10月底五部門政策擴大免税經營品類，新增保健食品、非處方藥等品類，可有效填補公司免税商品空白，吸引家庭客羣與健康消費羣體。政策支持的網上預訂、口岸提貨模式，將進一步優化購物流程，提升客户滿意度與復購率。2025年以來，粵港澳大灣區國際航線持續加密，免籤政策落地推動入境客流穩步增長，為免税業務提供了充足客流支撐。在跨年消費旺季來臨之際，公司免税店積極調整商品結構、推出促銷活動，有望實現收入與毛利的雙重提升，成為公司業績復甦的核心引擎。

15. 海汽集團（603069）

作為海南本地企業，依託區域政策優勢與「交通+免税」的特色模式，深度受益於海南免税市場的復甦與政策紅利。公司通過股權重組切入免税領域，旗下運輸業務可直接對接三亞、海口等核心城市的免税店，構建從機場、車站到免税店的一站式客運服務鏈條，為免税店輸送穩定客流。10月底五部門發佈的免税新政與11月1日實施的海南離島免税政策調整，共同推動海南離島免税消費回暖，9月海南離島免税銷售額已實現同比正增長，直接帶動公司客運需求提升。政策新增的手機、無人機等熱銷商品，將吸引更多遊客前往免税店消費，間接拉動公司運輸業務量增長。2025年以來，公司持續深化與本地免税運營商的合作，通過開通免税店專線、提供定製化接送服務等方式提升客户體驗，增強與免税業務的協同效應。在跨年行情佈局中，海南作為熱門旅遊目的地的關注度持續提升，入境客流與離島旅客數量穩步增長，公司「交通+免税」的協同優勢將充分釋放，為業績增長提供強勁支撐。

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