外資大幅撤離印度！

2025年的印度資本圈子，就像一部不斷反轉的寶萊塢電影。

配角是以驚人速度撤離的外資，主角是壓力山大的本土資金。

前腳，IMF剛剛報來喜訊：印度今年的GDP預計突破4.19億美元，正式超越日本。

后腳，路透社就出來潑冷水：今年外資從印度股市捲走170億美元，也是亞洲外國投資組合資金流出情況最嚴重的市場。

與2023年淨流入200億美元形成鮮明對比，印度在全球新興市場基金中的配置比例也從2024年9月21%的峰值暴跌至16.7%。

同時，2024-2025財年淨FDI從101億美元暴跌至3.53億美元，跌幅高達96.5%。

5月更是創下恥辱紀錄：淨FDI僅3500萬美元，還不夠在孟買南部買套帶泳池的豪宅。

在此關鍵時刻，印度本土機構持股（17.62%）首次超過外資（17.22%），養老基金、保險公司扛起大梁，總體上維持了市場穩定，避免了崩盤式下跌。

外資走了，但印度自己的錢袋子沒掉鏈子。

但在全球資產普遍上漲、尤其是亞洲各國市場大幅上漲的環境中，不漲、和跌沒多大區別。

雖然從估值的角度看，印度股市當前PE估值處於歷史中位數下方，吸引力還是很高的。

再加上龐大的人口紅利……客觀來説，印度拿了一手好牌。

為什麼表現會比周邊市場更差？

很多人將之歸因為名聲太臭。

一騙二搶三罰款，總有人受不了要溜，只不過這一次特別多。

但在幾乎一邊倒嘲諷的時候，數據背后的博弈，更值得關注。

01

外資的撤離確實唬人。

早在今年1月份，外國證券投資者單月拋售股票就已經達到7802.7億盧比，創下2008年來跑路紀錄。

到10月底，累計流出突破1萬億盧比，換算成紙鈔能塞滿十列印度高鐵的行李架。

歸其原因，特朗普政府的兩份「禮包」確實戳中了印度軟肋：對印度商品加徵50%關税，遠高於越南的15%；H-1B簽證費暴漲至10萬美元，而72%的該簽證都給了印度人。

這直接打懵了依賴美國市場的印度IT業。

Infosys、TCS等巨頭60%收入來自美國，利潤率硬生生被削去3-5個百分點。

有工程師吐槽：「以前去美國出差像鍍金，現在像交贖金。」

全球貿易摩擦的大背景中，各國的製造業雖然都面臨關税壓力，但印度的IT+紡織雙支柱也被精準命中了。

為什麼印度跑輸周邊市場，這是很重要的一個原因。

同時，貨幣貶值也是一大關鍵因素。

印度盧比今年跌了3.9%，美元兑盧比接近89，不僅讓外資賬户縮水約20%，也讓80%依賴原油進口的印度原材料成本漲了至少15%。

所以從數據上看，外資大舉撤離印度，並非是完全的全面撤離。

看細分行業，實際上更像是騰挪位置。

資金流出大部分集中於IT、快消品領域，四個月流出1249.7億盧比；國防與金融則成了香餑餑。

更值得玩味的是「毛進淨出」的怪象。

2024-25財年，FDI漲了13.7%，515億美元盈利被匯走的同時，本土企業趁機砸292億美元出海投資。

這操作像極了，主人請客，客人吃完打包，主人自己也順帶捎走特產，算不得徹底的「人情破裂」。

同時，保險與養老基金持續加倉，硬生生把外資撤離的窟窿填了大半，導致Nifty 50指數雖然連續5個月跑輸MSCI亞太指數，但24倍的市盈率仍高於新興市場平均水平。

這更像估值迴歸而非泡沫破裂，畢竟企業利潤還在漲，只是從8%放緩到5%。

印度市場的吸引力仍然存在：政府已明確電子製造、化學品、玩具、電動車為引資重點領域，計劃砸1.4萬億美元搞基建。

更關鍵的是，14億人口的內需市場仍在擴大，2025年人均收入將達2880美元，這對消費、醫療企業仍是誘惑。

作為世界第一人口大國，印度的潛力和吸引力從來不缺少。

但潛力如果不變成動力，永遠就這麼潛着，一動不動那是馱石碑的王八。

外資撤離更像一場「壓力測試」：暴露了政策反覆、基建滯后的老問題，也倒逼出金融改革、產業聚焦的新動作。

就像印度網友自己説的：「我們的經濟不是蹦極繩，而是大象——轉身慢，但踩得穩。」

02

外貿界有一句話：沒被印度人坑過，都不好意思説自己是做這行的。

有這麼一個故事。

某天，突然有個印度客户找上門，説要定製一批貨，數量很大。

多大？起碼讓你的工廠排兩個月工期趕貨。

三哥許諾，這單成了，以后你就是他家的長期供應商。

訂單？大大的有。

你怕我是騙子？30%定金，拿去。

你覺得這哥們財大氣粗，能處。

然后就簽了合同、拿了定金、開始忙活。

兩個月后，等你辛辛苦苦備好貨，這哥們突然怎麼也聯繫不上。

你開始急了，這批貨是定製的，市面上根本不流通，只能扔倉庫吃灰。

你心里也迷糊，這哥們付了定金就不要了，豈不是自己也虧了？

他不虧！

又兩個月后，突然又有個印度客户找來，拿着類似的需求找訂單。

你就像找到救世主一樣，千方百計把庫存尾貨低價處理，好歹能回點本。

新客户擺出一副便祕的表情，勉強吃下這批貨，好像吃了很大虧。

很明顯的，這兩撥印度人是一夥的，串通一氣宰你！

有人會説，讓他們付全款不就行了？

太年輕了。

全款可以啊，但必須送貨上門。等你到印度港口了，對方就推三阻四不提貨，港口開始產生高額的滯納金。

這越拖越虧！

等你熬得受不了了，三哥才慢悠悠過來，各種殺價。

按世界銀行統計的商業便利排名，中國31，印度100多。

別看只相差70名，實際上是天壤之別，尤其在製造業。

其一是工會。

印度是全球最大的皿煮國家，這里是有工會的。

但他們的工會，可能跟你想的不同。

工會內部，核心人員往往不是資深工人，而是最能打、最狠的，各種敲詐勒索無所不用其極，幾乎等於黑幫。

他們以煽動工人鬧事為手段，勒索外資企業，收取保護費。

你以為這是在為工人謀福利？想多了。

這些年，除了被印度政府坑，很多外企就是因為被工會搞怕了，最終撤資：

2012年，日本鈴木汽車在印度的工廠，因管理層與工會衝突，廠子直接被燒了。

2016年，韓國浦項鋼鐵被印度法院、環保組織、農民輪番勒索，最終放棄投資。

2020年，緯創發給工人的薪水被工會私吞，廠子被憤怒的工人燒了。

緯創印度工廠火災

其二是司法。

外資對印度的秋后算賬套路確實犯怵：小米48億資產被凍結三年未解，沃達豐贏了仲裁卻拿不到執行，比亞迪10億美元建廠申請因「安全擔憂」被拒，而本土塔塔集團卻獲20億美元補貼。

種種因素導致，印度的人力成本看起來很低，但你要去投資建廠，實際成本並不低。

所以近些年，雖然全世界都在吹印度，但真實情況是，印度製造業佔GDP的比重，越來越低。

甚至比破產的斯里蘭卡還低。

2023-2025年，共3200家外資企業撤離，平均每8小時就有一家跑路。

製造業FDI降65%，佔GDP比重跌到14%，離莫迪25%的目標越來越遠。

怎麼辦？得給出誠意。

面對危機，印度政府推出了改革大禮包：

保險業外資持股上限從74%提升至100%，資本利得税降到12.5%，SWAGAT-FI系統承諾30天審批時間從6個月縮短至30天。

印度證券交易委員會也推出11項改革：簡化海外印裔開户流程，允許銀行信貸支持股市投資；央行也放松資本緩衝要求，消除低評級公司海外借款障礙。

效果是有的，10月外資在金融股的持倉環比回升2%，部分資金確實已經開始迴流。

但深層的問題依然還在。

根據新加坡盛寶銀行的説法：美國政策明朗、盧比穩定、估值合理這三個迴流條件尚未滿足。

更關鍵的事印度科塔克資管斯里尼瓦桑的那句話：「營商便利度在改善，但監管頑疾還沒徹底清除。」

這就導致保險業開放后，不但沒迎來投資，反而有公司趁機加速撤資。

就如同我們的促消費，各種政策層出不窮，誠意也看得到。

但隔靴搔癢，根子上的東西無法動搖，很難讓人相信其長期效果。

甚至等藥效過了，還容易跌跟頭。

03 尾聲

2014年，莫迪曾承諾，要創造出1億個就業崗位。

緊接着先后推出《徵地法》、《勞工法》，動作不斷，試圖成為下一個世界工廠。

2023年8月，莫迪在印度建國76周年慶典上，再度定下「Amrit Kaal」目標，大概意思是黃金年代。

到2047年，也就是建國100年，印度要成為一個發達國家。

「這是個宏偉的決心，我們要用所有的力量去實現它。」

他鼓勵所有20-25歲的青年，在接下來二十多年人生的黃金歲月中，實現「印度夢」。

……

中央政府當然希望吸引外企來投資，地方上的各個邦的地主、本土的大企業、乃至民間幫派們卻不樂意，瘋狂煽動民意，搞得很多印度平民覺得外國人就是來搶錢的。

外企別說超國民待遇，直接被當成了仇人和大肥羊。

所以當遇見全球性的利空，但此時此刻的現實就是，製造業崗位流失和IT業裁員潮來襲，導致印度考公考場擠得比孟買火車還滿。

寒冬中，私人消費增長從5%跌到2.1%。

雖然根據預測，2025年印度GDP依然能增長6.8%，但其中政府支出佔了2.3%，私人投資只貢獻了0.5%。

「Amrit Kaal」成為現實的前提，或許並不是有多少廉價勞動力。（全文完）