新東方、好未來最新財報對比：同向科技化、分道走增長

兩家中國教育行業巨頭好未來與新東方在 10 月末發佈了最新季度財報。

截至 2025 年 8 月 31 日，好未來的 2026 財年第二季度收入 8.61 億美元，同比增長 39.1%；新東方的 2026 財年第一季度收入 15.23 億美元，同比增長 6.1%。

好未來和新東方財務指標對比（數據來源：官方披露）

一邊是高速擴張，一邊是穩健盈利。兩份財報共同揭示出教育企業在重組周期后的一種新秩序：增長路徑分化，但行業方向趨同。

同向轉型: 科技化重構教育增長邏輯

如果説幾年前教育巨頭的主題仍是「修復」，那麼現在，關鍵詞已轉變為「再造」。好未來與新東方雖然處在不同階段，卻在戰略重心上驚人一致：都將「教育科技化」視為核心競爭力的再定義。

兩家公司都在快速推進智能學習設備與數字化教學系統。

好未來在財報中披露，其素質課程和學習設備業務「環比與同比均實現增長」，並首次明確學習設備是集團的關鍵增長支點。這一業務既承載了 AI 算法驅動的個性化學習系統，也為公司提供了可持續的硬件收入來源。

新東方則將「智慧學習系統及設備」列為新的戰略板塊，目前已在約 60 個城市落地，活躍付費用户超過 45 萬。公司管理層表示，這套系統整合了 AI 教學分析與課程內容推送，已成為課堂與家庭場景的雙向連接器。

此外，人工智能在兩家公司內部均被視為「新基礎設施」。

新東方首席執行官周成剛提到，公司「正在加大 AI 在教學與內部運營中的應用，包括智能排課、題庫生成和教師培訓」，目標是在保持教學質量的同時提升人效。

好未來總裁彭壯壯則強調，AI 正在被嵌入公司核心課程與內容生產環節，未來將形成「硬件+內容+算法」的閉環。

可以説，無論是以 AI 驅動的內容生產，還是智能學習終端的落地，二者都在試圖構建一個新的行業範式：教育從「服務」變為「系統」，從「內容」變為「數據結構」。教育巨頭的共識已不在於「誰增長更快」，而在於「誰先重塑學習的結構邏輯」。

增長速度：加速與穩態的雙曲線

在業績增速上，好未來的表現明顯更具爆發力。

2026 財年第二季度，公司淨收入 8.61 億美元，同比增長 39.1%；經營利潤 9609.7 萬美元，同比增長 102%；淨利潤 1.24 億美元，同比增長 116%。從連續兩個季度的數據看，好未來已經連續保持三成以上的增長。

業內人士分析，這種增速來自「雙引擎」：其一是素質教育類課程的線下恢復，其二是智能學習終端的強勢拉動。學習機與 AI 課程的捆綁銷售形成協同效應，帶動整體營收結構由單一服務型向複合產品型轉變。

公司在財報會上明確提出，「未來的學習不再侷限於課堂，而是跨設備、跨場景的持續體驗」。這意味着，好未來正嘗試通過技術手段延長學習生命周期，把一次性的教育消費轉化為長期訂閲式支出。

相比之下，新東方的增長節奏更平穩，但仍保持穩健擴張的態勢。

本季度淨營收 15.23 億美元，同比增長 6.1%；經營利潤 3.11 億美元，同比增長 6%；淨利潤 2.41 億美元，同比略降 1.9%。雖然增速放緩，但收入結構更均衡，成人與大學生考試業務增長14.4%，非學科教育業務增長15.3%，形成「穩健的多元化組合」。財報指出，留學與出國考試業務因國際環境趨穩而恢復增長，而國內考試與素質課程板塊則成為主要支撐。

不同的增長速度背后，是經營邏輯的根本差異。好未來仍在通過「產品創新與技術加速」擴張新邊界；新東方則以「品牌穩健與結構優化」維持長期盈利。一個在尋找新的曲線起點，一個在延展原有的曲線長度。

盈利質量：效率紅利與投入紅利的較量

如果説收入是市場表現，那麼利潤率體現的是經營質量。

新東方依舊保持行業最高的盈利水平。經營利潤率 20.4%，非通用會計口徑（剔除股權激勵與無形資產攤銷影響）達 22%。其核心在於精細化的成本控制，本季度營收成本同比上升9.3%，銷售費用上升3.6%，管理費用上升2.4%，漲幅均低於收入增長。

公司管理層指出，這源自「對人力與門店規模的動態優化，以及 AI 技術在課程設計和教師管理環節的引入」。換言之，新東方的 AI 應用主要服務於效率：讓同樣規模的人力與空間產出更高收益。

好未來的利潤率雖僅約 11%，但同比翻倍，增幅遠高於營收增長。

背后原因在於，公司正在形成技術驅動的經營槓桿。學習設備業務的毛利率高於傳統課程，AI 驅動的教學內容減少了邊際成本，加上訂閲型付費機制，帶來了規模效應。

財務上，經營利潤從去年同期的 4762 萬美元增至 9609 萬美元，淨利潤從 5743 萬美元增至 1.24 億美元，均創數年新高。這説明其盈利增長並非來自削減支出，而是源於結構性提效，從「教一節課」到「售出一個系統」。

從資本角度看，兩家公司正在形成對稱的盈利邏輯：新東方通過成本紀律和品牌議價力確保穩定收益，好未來通過技術積累和規模槓桿放大利潤空間。前者靠效率守成，后者靠創新破局。二者的分歧，也是教育產業成熟化與科技化的雙向映射。

資本結構與資金使用：回報與投入的兩種哲學

在資本管理上，新東方與好未來展現出幾乎對立的策略取向。

新東方的資產負債表極為穩健：截至 8 月 31 日，現金及等價物 12.8 億美元，定期存款 15.7 億美元，短期投資 21.8 億美元，合計超過 50 億美元。公司董事會於今年 7 月批准三年期股東回報計劃，自 FY2026 財年起每年將不低於上一年度淨利潤的 50%用於分紅與回購，首期金額約 3 億美元。

這一動作使新東方成為教育行業中罕見的「高現金回報公司」。正如管理層所言，「保持資本紀律和投資者信任，與業務增長同等重要」。這意味着新東方的增長模式已經從「規模擴張」過渡為「現金流複利」，更接近於成熟消費品牌的邏輯，穩定現金回饋帶來的市值溢價。

反觀好未來，現金、等價物和短期投資合計 32.49 億美元，較上半年下降約 10%。公司解釋稱，這主要由於加大了在技術研發、產品升級與市場拓展方面的支出。好未來仍處於投資周期的中段：通過持續投入換取未來市場份額與用户粘性。這也是教育科技公司的典型特徵：研發費用短期壓縮利潤，但長期構建壁壘。

資本市場對兩家公司評價分化：投資機構普遍認為，新東方代表「防禦性價值」，好未來代表「成長性潛力」。兩者的財務策略如鏡像反射：一家把現金變成回報，一家把現金變成未來。在資本緊縮與行業分化的時代，這種差異反而構成了教育行業的穩定格局。

戰略願景：科技化與品牌化的雙軌進化

在戰略層面，好未來與新東方的未來敍事正朝不同方向演化。

好未來更像一家科技公司。總裁彭壯壯在公告中強調，公司「致力於打造創新學習解決方案，將優質教育內容與智能設備結合」，希望通過「技術、數據與內容的融合」構建長期壁壘。

在外界看來，好未來正在複製互聯網企業的路徑：以技術重構產品體驗，以AI建立護城河，並逐步淡化「教育公司」的標籤。未來的估值邏輯，也將更多取決於其AI與終端生態的滲透率。

新東方則繼續強化「品牌與信任」的護城河。俞敏洪在業績發佈會上指出，公司將「穩步推進智慧教學體系建設，並持續提升教育服務質量與客户體驗」。

這是一種品牌化路徑：新東方依託廣泛的線下網絡與文化積累，將教育延伸為綜合消費體驗。AI在其中扮演的不是替代者，而是增強者：提升課程質量、提高教師能效、延伸品牌觸點。

因此，兩家公司雖同屬教育巨頭，卻在長期目標上呈現分叉：好未來以科技創新定義未來教育的形態；新東方以品牌資產守住教育的核心價值。一個在構建「學習系統的基礎設施」，一個在維護「教育品牌的文化價值」。

二者的方向不同，卻都在迴應同一個時代命題：教育如何在智能化浪潮中重新找到邊界與商業邏輯。

當 AI、智能設備與數字化教學成為教育企業的底層能力，「增長」已不再僅指營收增幅，而是系統複製與生態延展的能力。從最新財報看，好未來以技術和產品為核心驅動力，正在搭建科技化的學習系統，新東方則以品牌與效率構築穩定收益，正在沉澱品牌化的教育生態。

一家公司在探索新的教育邊界，另一家公司在穩固既有教育秩序。二者方向不同，卻都指向同一目標——讓教育在技術時代重新獲得確定性。在資本與產業並行重塑的周期中，真正決定未來的，不是誰跑得更快，而是誰能在結構中跑得更穩、更遠。

本文來自微信公眾號 「多鯨」（ID：DJEDUINNO），作者：鄧黎斯賢，36氪經授權發佈。