調研速遞|凱萊英接待國泰海通證券等200余家機構 新簽訂單雙位數增長 2025年資本開支預計13-14億

10月31日，凱萊英醫藥集團（天津）股份有限公司（以下簡稱「凱萊英」）以通訊方式接待了國泰海通證券、浙商證券、華泰證券、中歐基金、易方達基金等200余家機構的特定對象調研。公司首席運營官張達、高級副總裁兼董事會祕書徐向科、投資者關係執行總監夏璐就2025年Q1-Q3經營情況、新簽訂單、產能規劃、新興業務發展等熱點問題與機構投資者進行了深入交流。

Q3新簽訂單雙位數增長 新興業務成增長引擎

凱萊英在調研中披露，2025年Q3新簽訂單保持雙位數增長，且增速較上半年有所提升。分業務板塊看，新興業務表現尤為亮眼，其中化學大分子業務、生物大分子業務新簽訂單均保持強勁增長，為2026年收入增長奠定良好基礎。公司表示，從近期詢價活躍度及重點項目跟進情況判斷，Q4新簽訂單趨勢向好。

2025年資本開支預計13-14億 重點傾斜新業務領域

在產能規劃與資本開支方面，凱萊英表示，2025年資本開支預計在13-14億元，較2024年有所上調，且主要向新業務領域傾斜，2026年資本開支將進一步增加。具體來看： - 小分子業務：天津廠區多個API項目獲批上市后產能緊張，已啟動API產能擴充；東北廠區產能利用率處於行業正常水平。 - 新興業務：化學大分子領域，payload linker產能緊張，正持續擴建天津新產能；寡核苷酸業務產能下半年高位運行，新增產能預計2026年落地；多肽固相合成總產能預計2025年底達44,000L，第三棟多肽廠房建設已啟動。生物大分子領域，上海金山產能飽和，奉賢基地抗體產能已投產，ADC新產能年底投產。製劑CDMO業務天津廠區預充針和卡式瓶產能陸續投產。

新興業務毛利率持續改善 2026-2027年有望逐年提升

調研數據顯示，2025年前三季度凱萊英新興業務毛利率達30.6%，較去年同期提升10.6個百分點。公司指出，隨着新興業務規模效應釋放，盈利能力將進一步提升，預計2026-2027年新興業務毛利率將逐年增長。從收入結構看，化學大分子業務中多肽收入佔比超50%，寡核苷酸和payload linker為主要構成部分；國內外佔比方面，多肽業務將逐漸轉向海外為主，寡核苷酸海外收入佔比逐步提升，ADC業務仍以國內為主。

2025年營收預計增長13%-15% 新分子業務成核心驅動力

關於業績展望，凱萊英表示，基於在手訂單及項目進展，預計2025年全年營業收入實現13%-15%的增長，2026-2027年增速將逐年提升。核心驅動力來自化學大分子、生物大分子等新分子類型業務的快速增長。此外，國內業務收入佔比預計持續提升，主要受益於國內創新葯市場回暖及客户項目出海需求增加；期間費用率將呈現下降趨勢，整體費用增速預計低於收入增速。

Sandwich Site虧損可控 大藥企收入有望恢復增長

針對Sandwich Site運營情況，公司稱其平穩運行並承接研發及生產訂單，2025年對利潤影響預計控制在億元以內，未來隨交付規模提升虧損將持續收窄。對於大製藥公司收入增長放緩，凱萊英解釋主要受美國市場部分客户小分子管線調整影響，預計客户業務調整完成后，相關收入將重回良性增長軌道。

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